京東“微利”背后：金融和地產(chǎn)收益頗豐

東哥美帝游學(xué)一年，滿載而回。“修養(yǎng)生息”下，體重減了36斤，京東交易額卻破了千億。并稱京東前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)微利，大型B2C首次迎來真正意義的不虧損。言之鑿鑿，其心甚慰。

不過，這個(gè)真的意味著京東在電商領(lǐng)域已經(jīng)成功“破冰”了么？

其實(shí)，京東電商的面紗下，隱藏的卻是一套金融地產(chǎn)邏輯，既然“微利”，我們就分析下“利”之所在：

現(xiàn)在再追溯說京東早期是“賠本賺吆喝”，無疑是陷進(jìn)了誤區(qū)。周鴻祎最近說“就像說臺(tái)風(fēng)來了之后豬都能在天上飛，很多人成功是因?yàn)榕_(tái)風(fēng)來了。”所以，既然京東早期能憑借低價(jià)策略聚攏用戶，并形成規(guī)模，說明“臺(tái)風(fēng)”已經(jīng)讓他成功“上天”。

SO，“上天”后的強(qiáng)哥最近一直在強(qiáng)調(diào)，京東不低價(jià)了，京東要靠服務(wù)制勝。所以，理論上說，如果不是做活動(dòng)，我們很難在京東上找到明顯低于成本價(jià)的商品了。對于消費(fèi)者來說，這是個(gè)壞事，但對于行業(yè)來說，是個(gè)好事?；貧w市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)！

但互聯(lián)網(wǎng)的信息對稱以及其他競爭對手卻讓京東的毛利率不可能太高，曾經(jīng)京東在去年謀求香港上市時(shí)，媒體曝出其毛利率僅為5.5%，這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該是比較真實(shí)的。就算2013年京東冒著風(fēng)險(xiǎn)提高商品利潤，也很難超過10%。這個(gè)毛利率不僅對于電商企業(yè)是個(gè)“坑”，就算是傳統(tǒng)零售企業(yè)，也是很低的。

以2012年為例，ebay在保持了70%的毛利率的情況下，其凈利率為18.5%，而亞馬遜24.8%的毛利率，凈利率為-0.06%。傳統(tǒng)零售領(lǐng)域，沃爾瑪24.4%的毛利率，3.7%的凈利。總體看，在零售領(lǐng)域，無論是互聯(lián)網(wǎng)還是傳統(tǒng)渠道，都要保持20%以上的毛利率，還要成本控制出色，才能實(shí)現(xiàn)相對穩(wěn)定的盈利。

OK，我們可以暫時(shí)不計(jì)算東哥在物流、自建辦公樓、大數(shù)據(jù)等上的大投入，也默認(rèn)京東的財(cái)務(wù)媲美專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，再刨去其POP平臺(tái)20%的銷售占比，我們粗略計(jì)算下，京東凈利率1000億*0.8*（10%-20%）=-80億，即京東虧損80億，即使把京東毛利率提高到15%，其虧損也在40億左右。

那是東哥不改大嘴本色，又開始吹牛X了么？

錯(cuò)，東哥經(jīng)過這幾年在宣傳和微博上的摸爬滾打和槍林彈雨，已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到了記者和大眾的智商并非像他當(dāng)初想像那么低。所以，就算是吹，也是有根據(jù)、有底氣的吹。

那底氣何在？

我說，京東電商是張皮，玩轉(zhuǎn)金融是王道。

我在網(wǎng)上看了很多說京東現(xiàn)金流的文章，無非是說京東的供貨商要給京東一定時(shí)間的賬期，短則1、2個(gè)月，長則半年。而按照京東每年公布的銷售額以及平均3個(gè)月的賬期計(jì)算，這筆應(yīng)付款的數(shù)量應(yīng)該常年保持在200-250億左右（按照2013年1000億銷售額計(jì)算）。

很多分析一直盯著這筆錢說，如果沒這點(diǎn)錢，京東的現(xiàn)金流立馬斷裂，倒閉大吉。但是，京東已經(jīng)讓供貨商形成了這種慣性，京東倒閉了這些供貨商也倒霉，所以，只要京東不主動(dòng)拋棄這個(gè)策略，供貨商也只能捏鼻子認(rèn)了。

誠然，很多分析認(rèn)為京東那100多億VC投資已經(jīng)差不多花完的觀點(diǎn)我大致認(rèn)同，但只要有這筆應(yīng)付款在，京東不止運(yùn)作不成問題，甚至還有余錢去搞其他的，并通過投資其他的高收益領(lǐng)域去彌補(bǔ)實(shí)際上自有資金的不足。

10多年前，國美，蘇寧就是這么玩的，否則也不會(huì)孵化出現(xiàn)在年銷售額1000多億的鵬潤地產(chǎn)。

那京東又用這些錢做了些什么？

東哥曾經(jīng)透露其在2012年金融收入是3億元，有專業(yè)機(jī)構(gòu)以此推斷，按照10%的年收益率計(jì)算，其在金融投資領(lǐng)域投入至少30個(gè)億，5%的話則是60億。而2013年，由于京東銷售額的增長，手里可用供貨商的壓款也會(huì)增加，保守估計(jì)，京東今年金融收入至少翻番。

當(dāng)然，金融有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。所以，今年東哥推出了更高級的玩法——“京保貝”，可以根據(jù)京東供貨商的運(yùn)營等情況，給這些供貨商提供融資。說白了，就是京東用供貨商壓款去貸款給供貨商，供貨商用自己的應(yīng)收款去運(yùn)營，不過要付給京東利息，據(jù)說用款成本大概10%左右。

這個(gè)玩法很新穎，而且最重要的是保收益，10%的收益。銀行壞帳的產(chǎn)生是由于企業(yè)無力償還，但京東不啻壞帳，因?yàn)?，找他融資的供貨商還有大筆的貨款在他手里，到期還不上，對不起，壓款里面扣。

雖然，可能還有大數(shù)據(jù)達(dá)人會(huì)告訴我，京東給這些供貨商的理由是大數(shù)據(jù)支持。那好吧，你可以去看看“京保貝”的玩法，沒貨款壓他手里，你看他給你融資不？甚至京東金融發(fā)展部總監(jiān)王琳在接受采訪時(shí)很明確的說，“和傳統(tǒng)銀行以個(gè)人不動(dòng)產(chǎn)，比如房屋、汽車作為個(gè)人信用資質(zhì)不同，京保貝放款的信用基礎(chǔ)依據(jù)就是應(yīng)收賬款。”

看明白了么？拿你的錢貸款給你，我還不怕對全世界說，東哥就是這么大氣。

當(dāng)然，算上現(xiàn)金投資收益，估計(jì)還是彌補(bǔ)不了京東整體虧損的口子。

不過，京東還有一項(xiàng)沒算，土地增值收入。

早在2011年，東哥就說要用100億去建物流中心、囤地。最近兩年，京東在玩自建物流的同時(shí)，確實(shí)一如東哥的遠(yuǎn)景計(jì)劃般儲(chǔ)備了大量的物流用地，以至于在拿下了上海嘉定區(qū)大片地塊后遲遲沒有開工，讓不少業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑其真沒錢蓋房子了？

但隨著土地成本不斷上揚(yáng)和地王不斷涌現(xiàn)，東哥英明的決策顯現(xiàn)了。

三年間，中國房價(jià)地價(jià)上漲了幾倍，按照京東的囤地規(guī)模，土地增值收入絕對可觀。如此，這才可以解釋東哥開頭的豪言，京東確實(shí)實(shí)現(xiàn)微利了。

大概可以預(yù)測的數(shù)字是，虧損的電商（-40億）無本萬利的金融（10億）土地增值（30億）=微利。

不過，東哥還是玩了點(diǎn)小花樣，因?yàn)橛捎谥袊恋厥褂谜叩确矫娴南拗疲ㄟ^物流建設(shè)囤地是可以獲得土地增值，卻很難變現(xiàn)，并確認(rèn)成利潤。

所以，如果你拿地產(chǎn)增值來看京東微利的話，你只是被財(cái)務(wù)報(bào)表和土地政策騙了，如果你拿電商業(yè)務(wù)來看京東微利的話，東哥是徹底把你騙了。