5G推動(dòng)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器件需求快速提升

核心觀點(diǎn)

l5G推動(dòng)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器件需求快速提升：5G智能手機(jī)傳輸速率、頻率、信號(hào)強(qiáng)度等顯著提升，從核心芯片到射頻器件、從機(jī)身材質(zhì)到內(nèi)部結(jié)構(gòu)，零部件將迎來(lái)新的變革，對(duì)電磁屏蔽和導(dǎo)熱提出更高要求，未來(lái)電磁屏蔽與導(dǎo)熱產(chǎn)品有望進(jìn)一步呈現(xiàn)多元化、工藝升級(jí)、單機(jī)用量提升等趨勢(shì)，具備更廣闊的的成長(zhǎng)空間。根據(jù)第三方預(yù)測(cè)，全球EMI/RFI屏蔽材料市場(chǎng)規(guī)模將于2021年達(dá)78億美元，界面導(dǎo)熱材料將于2020年達(dá)11億美元規(guī)模，而屬于新興行業(yè)的石墨散熱材料，在消費(fèi)電子領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)近百億元人民幣。隨著5G時(shí)代下游市場(chǎng)的快速發(fā)展，單機(jī)需求量的提升疊加終端設(shè)備數(shù)量的增加，將帶來(lái)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料和器件的巨大增量需求，因此我們認(rèn)為2021年以后，電磁屏蔽與導(dǎo)熱材料市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)更快速的增長(zhǎng)。

l新材料新工藝升級(jí)不斷：1)目前行業(yè)內(nèi)廣泛應(yīng)用的導(dǎo)熱器件包括石墨片和各種導(dǎo)熱界面器件等，其中人工石墨材料具備非常優(yōu)異的平面導(dǎo)熱性能，同時(shí)具有密度低(輕量化)、高比熱容(耐高溫)、長(zhǎng)期可靠等優(yōu)點(diǎn)，在消費(fèi)電子產(chǎn)品散熱領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用，5G時(shí)代復(fù)合型和多層導(dǎo)熱石墨膜等創(chuàng)新產(chǎn)品有望迎來(lái)更廣泛的應(yīng)用，而先進(jìn)的卷燒工藝也有望成為人工導(dǎo)熱石墨膜制造技術(shù)的發(fā)展方向;同時(shí)隨著散熱銅管和散熱板方案逐步被應(yīng)用于智能手機(jī)中，我們認(rèn)為5G時(shí)代適用于智能手機(jī)的散熱方案也將向著超薄、高效的方向發(fā)展，必將呈現(xiàn)出多種散熱產(chǎn)品并存、材料工藝不斷創(chuàng)新的新局面。2)目前廣泛應(yīng)用的電磁屏蔽器件主要包括導(dǎo)電塑料器件、導(dǎo)電硅膠、金屬屏蔽器件、導(dǎo)電布襯墊、吸波器件等，電磁屏蔽器件的技術(shù)水平主要由其材料的發(fā)展主導(dǎo)，材料的電導(dǎo)率、磁導(dǎo)率及材料厚度是屏蔽效能的基本因素，電磁屏蔽材料將向屏蔽效能更高、屏蔽頻率更寬、綜合性能更優(yōu)良的方向發(fā)展，各種新材料在電磁屏蔽的創(chuàng)新應(yīng)用將會(huì)得到更多發(fā)展，因此可以預(yù)見(jiàn)5G時(shí)代電磁屏蔽器件工藝材料的持續(xù)升級(jí)將是確定性趨勢(shì)。

l多重因素推動(dòng)國(guó)內(nèi)廠商未來(lái)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：上游原材料在電磁屏蔽和導(dǎo)熱產(chǎn)品成本占比超過(guò)70%，絕大多數(shù)原材料在市場(chǎng)上基本不存在稀缺性，而導(dǎo)熱石墨膜的主要原材料為聚酰亞胺(PI膜)，技術(shù)壁壘高，全球供應(yīng)商主要集中于美國(guó)和日韓，PI膜價(jià)格波動(dòng)對(duì)導(dǎo)熱石墨膜產(chǎn)品毛利率具有較大影響，未來(lái)隨著供給端新增產(chǎn)能陸續(xù)開(kāi)出，PI膜供需關(guān)系有望基本趨穩(wěn)。目前電磁屏蔽及導(dǎo)熱領(lǐng)域已經(jīng)形成了相對(duì)穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，在5G到來(lái)之際，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電磁屏蔽與導(dǎo)熱供應(yīng)商主要采用差異化戰(zhàn)略，為高端客戶提供定制化產(chǎn)品，注重技術(shù)升級(jí)和應(yīng)用領(lǐng)域創(chuàng)新，伴隨終端國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，憑借快速的服務(wù)響應(yīng)和產(chǎn)能擴(kuò)充能力迅速搶占增量的市場(chǎng)份額，同時(shí)，海外巨頭無(wú)力持續(xù)重點(diǎn)布局，我們認(rèn)為電磁屏蔽和導(dǎo)熱產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)出顯著的國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)。同時(shí)當(dāng)前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商毛利率水平已是近年來(lái)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，未來(lái)有望保持穩(wěn)定。

5G時(shí)代消費(fèi)電子零部件升級(jí)受益于兩大趨勢(shì)：?jiǎn)螜C(jī)用量提升和技術(shù)工藝升級(jí)，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)空間持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，是否能夠顯著受益于5G時(shí)代帶來(lái)的增量紅利，主要取決于市場(chǎng)空間潛力和未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局兩大因素。我們認(rèn)為，綜合考慮兩大因素，電磁屏蔽與導(dǎo)熱產(chǎn)業(yè)有望成為國(guó)內(nèi)供應(yīng)商率先受益的領(lǐng)域。

1 5G推動(dòng)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器件需求快速提升

1.1消費(fèi)電子產(chǎn)品和通信設(shè)備中廣泛采用電磁屏蔽和導(dǎo)熱產(chǎn)品

高性能的通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、汽車等終端產(chǎn)品的廣泛使用帶動(dòng)電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件及相關(guān)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的迅速擴(kuò)大，產(chǎn)品應(yīng)用也不斷加深，同時(shí)電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件在電子產(chǎn)品的應(yīng)用也能極大地提升了電子產(chǎn)品的產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品性能。

5G時(shí)代逐步臨近，高頻率的引入、硬件零部件的升級(jí)以及聯(lián)網(wǎng)設(shè)備及天線數(shù)量的成倍增長(zhǎng)，設(shè)備與設(shè)備之間及設(shè)備本身內(nèi)部的電磁干擾無(wú)處不在，電磁干擾和電磁輻射對(duì)電子設(shè)備的危害也日益嚴(yán)重。同時(shí)伴隨著電子產(chǎn)品的更新升級(jí)，設(shè)備的功耗不斷增大，發(fā)熱量也隨之快速上升。未來(lái)高頻率高功率電子產(chǎn)品的瓶頸是其產(chǎn)生的電磁輻射和熱，為了解決此問(wèn)題，電子產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)將會(huì)加入越來(lái)越多的電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件。因此電磁屏蔽和散熱材料及器件的作用將愈發(fā)重要，未來(lái)需求也將持續(xù)增長(zhǎng)。

在智能手機(jī)普及之前的2G時(shí)代，手機(jī)較少受到電磁屏蔽與散熱方面的困擾。隨著3G智能機(jī)時(shí)代的來(lái)臨，手機(jī)硬件配置越來(lái)越高，CPU不斷向著多核高性能方向升級(jí)，屏幕大尺寸高分辨率化趨勢(shì)明顯，通信速率也不斷提升，伴隨手機(jī)硬件升級(jí)帶來(lái)電磁屏蔽與散熱需求的不斷提升，推動(dòng)著電磁屏蔽和導(dǎo)熱器件產(chǎn)品種類的不斷豐富和創(chuàng)新。

圖2：智能手機(jī)升級(jí)推動(dòng)電磁屏蔽與導(dǎo)熱器件種類逐漸豐富

數(shù)據(jù)來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)、東方證券研究所

可以預(yù)見(jiàn)的是，5G時(shí)代的智能手機(jī)由于傳輸速率、頻率、信號(hào)強(qiáng)度等顯著提升，從核心芯片到射頻器件、從機(jī)身材質(zhì)到內(nèi)部結(jié)構(gòu)，5G智能手機(jī)零部件將迎來(lái)新的變革，硬件創(chuàng)新升級(jí)對(duì)智能手機(jī)的電磁屏蔽和導(dǎo)熱提出了新的要求，未來(lái)有望進(jìn)一步呈現(xiàn)種類多元化、工藝升級(jí)、單機(jī)用量提升等趨勢(shì)，拉動(dòng)單機(jī)價(jià)值進(jìn)一步增長(zhǎng)，因此電磁屏蔽與導(dǎo)熱產(chǎn)品在5G時(shí)代具備更廣闊的的應(yīng)用空間

1.2 5G時(shí)代電磁屏蔽和導(dǎo)熱產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

近年來(lái)隨著軟硬件技術(shù)不斷升級(jí)，消費(fèi)電子產(chǎn)品創(chuàng)新及通信設(shè)備升級(jí)推動(dòng)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)BCC Research的預(yù)測(cè)，全球EMI/RFI屏蔽材料市場(chǎng)規(guī)模將從2016年的60億美元提高到2021年的78億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率近6%，而全球界面導(dǎo)熱材料的市場(chǎng)規(guī)模將從2015年的7.6億美元提高到2020年的11億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率超7%。

而屬于新興行業(yè)的石墨散熱材料，自2011年開(kāi)始大規(guī)模應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品中以來(lái)，近年呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢(shì)，按照150-200元/平米的單價(jià)來(lái)計(jì)算，當(dāng)前高導(dǎo)熱石墨材料在消費(fèi)電子領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)近百億元人民幣。

由于5G時(shí)代將于2020年以后全面到來(lái)，因此上述短期內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)主要基于現(xiàn)有設(shè)備的升級(jí)需求，均未考慮5G大規(guī)模商用后的增量因素?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，隨著5G時(shí)代下游市場(chǎng)的快速發(fā)展，將帶來(lái)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料和器件的巨大增量需求，因此我們認(rèn)為2021年以后，電磁屏蔽與導(dǎo)熱材料市場(chǎng)增速有望在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步顯著提升。

根據(jù)Gartner預(yù)測(cè)，隨著5G手機(jī)將在2019年上市，到2021年市場(chǎng)中將有9%的智能手機(jī)支持5G網(wǎng)絡(luò)，因此2021年以后5G手機(jī)年銷量將突破億部級(jí)別。據(jù)發(fā)改委、工信部2017年初印發(fā)的《信息基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)方案》，到2018年我國(guó)4G基站總數(shù)將在2015年基礎(chǔ)上新增200萬(wàn)，即合計(jì)約400萬(wàn)個(gè)，粗略假設(shè)5G低頻基站數(shù)與4G基站數(shù)相當(dāng)，同時(shí)高頻基站與低頻基站數(shù)大致相當(dāng)，則未來(lái)5G基站總需求數(shù)將達(dá)到近800萬(wàn)個(gè)，有望在現(xiàn)有規(guī)?；A(chǔ)上翻倍增長(zhǎng)。

5G時(shí)代的移動(dòng)終端和基站均對(duì)電磁屏蔽與導(dǎo)熱產(chǎn)品產(chǎn)生大量的增量需求，疊加工藝升級(jí)趨勢(shì)可帶來(lái)單機(jī)價(jià)值量的顯著提升，進(jìn)而推動(dòng)電磁屏蔽與導(dǎo)熱產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在5G時(shí)代全面到來(lái)后有望實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)。

以導(dǎo)熱石墨為例，5G手機(jī)有望在更多關(guān)鍵零部件部位采用定制化導(dǎo)熱石墨方案，同時(shí)復(fù)合型和多層高導(dǎo)熱膜由于具備更優(yōu)的散熱效果而有望被更多采用，從而帶來(lái)導(dǎo)熱石墨單機(jī)價(jià)值的顯著提升。假設(shè)未來(lái)5G手機(jī)中的導(dǎo)熱石墨單價(jià)是4G手機(jī)中的2.5倍，伴隨5G手機(jī)滲透率的提升，應(yīng)用于智能手機(jī)的導(dǎo)熱石墨市場(chǎng)規(guī)模將有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。

由此可見(jiàn)，電磁屏蔽和導(dǎo)熱產(chǎn)品伴隨5G智能手機(jī)的滲透，疊加單機(jī)用量和種類的顯著提升，有望實(shí)現(xiàn)更快速的增長(zhǎng)。同時(shí)考慮到5G通信基站速率和數(shù)量的增加，以及處理頻段的復(fù)雜化，自身產(chǎn)生的電磁信號(hào)和熱量均顯著增加，推動(dòng)更多的電磁屏蔽與導(dǎo)熱產(chǎn)品需求;此外，5G技術(shù)的成熟有望推動(dòng)智能可穿戴、VR/AR、智能駕駛汽車等新興智能終端的興起，進(jìn)而為電磁屏蔽與導(dǎo)熱帶來(lái)更豐富的應(yīng)用領(lǐng)域。因此，5G時(shí)代全面到來(lái)后，單機(jī)價(jià)值量的提升疊加終端設(shè)備數(shù)量的增加，電磁屏蔽與導(dǎo)熱材料和器件的市場(chǎng)規(guī)模有望成倍增長(zhǎng)。

2新工藝新材料升級(jí)步伐不止

下游消費(fèi)電子產(chǎn)品因其個(gè)性化的設(shè)計(jì)，對(duì)電磁屏蔽及導(dǎo)熱的功能有著獨(dú)特的需求，極大地促進(jìn)了各種電磁屏蔽與導(dǎo)熱器件的應(yīng)用和創(chuàng)新。隨著電磁屏蔽及導(dǎo)熱功能在下游行業(yè)的影響力日益增強(qiáng)，越來(lái)越多的信息電子設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)在設(shè)計(jì)之初就需要引入電磁屏蔽及導(dǎo)熱的功能設(shè)計(jì)，成為電子產(chǎn)品研發(fā)階段的重要組成部分。企業(yè)必須根據(jù)下游用戶的需求，對(duì)其所應(yīng)用的產(chǎn)品進(jìn)行全方位的分析，從系統(tǒng)的角度提供完全個(gè)性化的電磁屏蔽及導(dǎo)熱功能服務(wù)，為客戶提供定制化的電磁屏蔽及導(dǎo)熱應(yīng)用解決方案，以優(yōu)化的設(shè)計(jì)、適宜的材料選型和性價(jià)比來(lái)滿足客戶的全方位需求。

智能手機(jī)朝著輕薄化、集成化和器件小型化的方向不斷創(chuàng)新發(fā)展，而5G時(shí)代的到來(lái)更是帶來(lái)更高的電磁屏蔽和散熱要求，推動(dòng)電磁屏蔽和導(dǎo)熱器件未來(lái)的工藝升級(jí);同時(shí)新興材料本身的不斷發(fā)展和周邊技術(shù)的不斷革新，也將使越來(lái)越多類型的材料種類在電磁屏蔽及導(dǎo)熱上得到推廣應(yīng)用。

2.1導(dǎo)熱材料與器件：導(dǎo)熱石墨膜應(yīng)用前景廣泛

隨著5G時(shí)代單一電子設(shè)備上集成的功能逐漸增加并且復(fù)雜化以及設(shè)備本身的體積逐漸縮小，對(duì)電子設(shè)備的熱管理技術(shù)提出了更高的要求，如對(duì)導(dǎo)熱材料的導(dǎo)熱系數(shù)和長(zhǎng)時(shí)間工作的導(dǎo)熱穩(wěn)定度要求逐漸提高。這一趨勢(shì)為導(dǎo)熱材料的發(fā)展提供了機(jī)會(huì)，導(dǎo)熱材料用于發(fā)熱源和散熱器的接觸界面之間，提高熱傳導(dǎo)效率，從而有效解決整個(gè)高功率電子設(shè)備的散熱問(wèn)題。

在熱力學(xué)中，散熱就是熱量傳遞，方式主要有熱傳導(dǎo)，熱對(duì)流和熱輻射等三種。根據(jù)熱的傳遞方式，電子設(shè)備散熱系統(tǒng)可以由風(fēng)扇、散熱片(如石墨片、金屬散熱片等)和導(dǎo)熱界面器件組成。導(dǎo)熱界面器件功能是填充發(fā)熱元件與散熱元件之間的空氣間隙，提高導(dǎo)熱效率，通常用于通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)和外設(shè)、功率變換設(shè)備、存儲(chǔ)模塊、芯片級(jí)封裝等領(lǐng)域，而散熱片通過(guò)導(dǎo)熱界面器件與電子元件表面接觸，利用其在水平方向上的導(dǎo)熱性，迅速降低電子產(chǎn)品工作時(shí)發(fā)熱元件所在位置的的溫度，使得電子產(chǎn)品溫度趨于均勻化，擴(kuò)大散熱表面積以達(dá)到降低整個(gè)電子產(chǎn)品的溫度，提高電子產(chǎn)品的工作穩(wěn)定性及使用壽命。

數(shù)據(jù)來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)、東方證券研究所

目前，行業(yè)內(nèi)廣泛應(yīng)用的導(dǎo)熱器件包括導(dǎo)熱界面器件、石墨片等，導(dǎo)熱界面器件主要包括導(dǎo)熱膏、片狀導(dǎo)熱間隙填充材料、液態(tài)導(dǎo)熱間隙填充材料、相變化導(dǎo)熱界面材料和導(dǎo)熱凝膠等。

2.1.1 高導(dǎo)熱石墨膜為主流

高導(dǎo)熱石墨膜的石墨材料因其碳原子結(jié)構(gòu)具有獨(dú)特的晶粒取向，具備非常優(yōu)異的平面導(dǎo)熱性能，大大高于一般純銅的導(dǎo)熱系數(shù)，其片層狀結(jié)構(gòu)可很好地適應(yīng)任何表面，同時(shí)具有密度低(輕量化)、高比熱容(耐高溫)、長(zhǎng)期可靠等優(yōu)點(diǎn)，成為散熱解決方案的優(yōu)秀材料。因此近年來(lái)高導(dǎo)熱石墨膜在智能手機(jī)、超薄筆記本電腦、平板電腦和LED電視等消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。

目前導(dǎo)熱石墨膜因原材料及制備方法的不同分為天然石墨膜和人工石墨膜兩種。由于人工石墨膜較天然石墨膜具有更好的導(dǎo)熱性能，且人工石墨膜在技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，成本不斷降低，性能不斷提高，很好地滿足了消費(fèi)電子等產(chǎn)品發(fā)熱量越來(lái)越大、結(jié)構(gòu)越來(lái)越緊湊而帶來(lái)的散熱需求，發(fā)展空間較大。

隨著5G時(shí)代臨近，電子產(chǎn)品對(duì)熱管理方案有著更高的要求，因此對(duì)導(dǎo)熱石墨膜材料將提出更多新的要求，圍繞導(dǎo)熱器件特性、產(chǎn)品形式、生產(chǎn)工藝、應(yīng)用領(lǐng)域拓展等方面均有更高的要求，具備材料生產(chǎn)工藝升級(jí)與應(yīng)用領(lǐng)域創(chuàng)新并重的發(fā)展趨勢(shì)。

從產(chǎn)品形式角度來(lái)看，高導(dǎo)熱石墨膜主要分為單層高導(dǎo)熱膜、復(fù)合型高導(dǎo)熱膜和多層高導(dǎo)熱膜等多種類型。其中，單層高導(dǎo)熱膜應(yīng)用范圍最廣，復(fù)合型和多層高導(dǎo)熱膜是在單層高導(dǎo)熱膜基礎(chǔ)上為滿足客戶更多的設(shè)計(jì)功能和需要與銅箔或者多片石墨膜復(fù)合而成。其中，單層高導(dǎo)熱膜主要強(qiáng)調(diào)其優(yōu)越的導(dǎo)熱系數(shù);多層高導(dǎo)熱膜在具有高導(dǎo)熱性能的同時(shí)還有一定的儲(chǔ)熱性能;復(fù)合型高導(dǎo)熱膜兼具導(dǎo)熱和儲(chǔ)熱性能，同時(shí)具有一定屏蔽輻射作用。5G時(shí)代的智能終端產(chǎn)品伴隨更高的功耗和散熱需求，同時(shí)兼具零部件創(chuàng)新升級(jí)大勢(shì)，因此復(fù)合型和多層導(dǎo)熱石墨膜有望迎來(lái)更廣泛的應(yīng)用。

圖16：多層與復(fù)合型導(dǎo)熱石墨膜應(yīng)用前景廣泛

從生產(chǎn)工藝角度來(lái)看，導(dǎo)熱石墨膜主要在基材處理的基礎(chǔ)上，通過(guò)高溫碳化、石墨化等環(huán)節(jié)加工而成，而高溫?zé)频墓に嚳煞譃槠瑺顭坪途硎綗萍夹g(shù)。片燒石墨是將聚酰亞胺膜(PI膜)裁剪好后以間隔疊片的方式放入模具中，對(duì)其施壓、碳化并石墨化的過(guò)程。而卷燒石墨是近年來(lái)的新興技術(shù)，將PI膜卷繞于卷筒上，進(jìn)行碳化熱處理，再進(jìn)行石墨化熱處理，以形成卷筒狀石墨膜的過(guò)程。相比于片燒工藝，卷燒石墨技術(shù)有著節(jié)省人工疊片流程的優(yōu)點(diǎn)，且利于后續(xù)工藝的連續(xù)生產(chǎn)性，能大幅降低成本，同時(shí)成功的卷燒流程能使石墨膜具有良好的機(jī)械強(qiáng)度，沒(méi)有模具大小的限制，因此十分適用于5G時(shí)代顯著增長(zhǎng)的散熱需求，特別在大型設(shè)備(如基站)中具備廣泛應(yīng)用前景。

2.1.2 多種創(chuàng)新導(dǎo)熱方案共存

目前多數(shù)智能手機(jī)的散熱方案是采用石墨片，主要是由于石墨片散熱技術(shù)成熟，且價(jià)格較便宜。而隨著5G時(shí)代的臨近和功能不斷升級(jí)，核心零部件的性能和散熱需求均顯著提高，因此除了主流的石墨片以外，各品牌廠商也在不斷探索其他散熱方式，采用多種導(dǎo)熱產(chǎn)品綜合應(yīng)用的解決方案，使導(dǎo)熱產(chǎn)品不斷創(chuàng)新和豐富。

在2018年上海舉辦的亞洲消費(fèi)電子展上，陶氏化學(xué)高性能有機(jī)硅事業(yè)部推出了針對(duì)智能手機(jī)部件熱管理的新型陶熙TC-3105有機(jī)硅導(dǎo)熱凝膠，并使用了新品牌陶熙™來(lái)替換原道康寧™品牌。導(dǎo)熱凝膠主要涂覆在智能手機(jī)中主要發(fā)熱芯片的陶瓷或塑料封裝表面，用于替代傳統(tǒng)的成品散熱墊，成本與散熱墊差不多，但該導(dǎo)熱凝膠可以在室溫下或芯片自發(fā)熱下固化，固化后形成的接觸面積遠(yuǎn)超成品散熱墊，從而大大提升散熱效果。由此可見(jiàn)，未來(lái)導(dǎo)熱凝膠產(chǎn)品有望通過(guò)材料工藝升級(jí)而保持持續(xù)創(chuàng)新。

同時(shí)，隨著5G時(shí)代的臨近，各智能手機(jī)廠商均在近期發(fā)布的旗艦機(jī)型中加大散熱方案的創(chuàng)新和應(yīng)用力度，為后續(xù)的規(guī)模導(dǎo)入做準(zhǔn)備。其中，熱管散熱技術(shù)作為PC機(jī)領(lǐng)域的主流散熱方案，已逐漸被搭載于智能手機(jī)中。熱管方案又常被人們以“水冷散熱技術(shù)”所認(rèn)知，在手機(jī)中搭載銅制散熱管，并在導(dǎo)管中加入特質(zhì)的導(dǎo)熱液體(水或乙二醇)，吸收手機(jī)核心元件發(fā)出的熱量后，導(dǎo)熱液體逐漸汽化并在導(dǎo)管內(nèi)流動(dòng)，當(dāng)流動(dòng)到低溫處時(shí)將釋放熱能凝結(jié)成液態(tài)，完成手機(jī)熱量的快速轉(zhuǎn)移，并通過(guò)與熱管連接的固定散熱材料將熱量散出。

當(dāng)前已有多個(gè)手機(jī)品牌陸續(xù)采用銅制散熱管方案，如三星Galaxy Note 9、魅族16、榮耀Note 10等，而華為對(duì)于手機(jī)導(dǎo)入散熱銅管的態(tài)度也比較明確，計(jì)劃在于明年推出的5G手機(jī)中采用0.4mm銅制散熱板的方案，在銅管的基礎(chǔ)上進(jìn)一步升級(jí)。散熱板方案是將兩片銅板四邊焊接，中間留空隙讓空氣流通，由于面積更大，散熱效果更佳。目前散熱板方案已在高階輕薄筆記本中大量采用。

未來(lái)散熱板方案如果大量應(yīng)用于智能手機(jī)中，供應(yīng)商有望主要來(lái)自于PC散熱方案廠商的切入，包括日本富士通、臺(tái)灣雙鴻科技(15億收入體量，PC業(yè)務(wù)占40%以上、全球市占率13%)、超眾科技、奇鋐科技、力致科技、鴻準(zhǔn)精密等，其中臺(tái)灣廠商占據(jù)全球70%的PC散熱板份額，有望率先受益于智能手機(jī)散熱板的應(yīng)用。而國(guó)內(nèi)智能手機(jī)散熱方案供應(yīng)也基于散熱管、散熱板方案有所布局，有望隨終端廠商定制化需求逐漸導(dǎo)入創(chuàng)新的方案。

手機(jī)散熱主要依靠熱對(duì)流和熱傳導(dǎo)原理，而銅管水冷散熱主要取決于內(nèi)部液體熱對(duì)流，單獨(dú)依靠熱管散熱的效果仍存在一定不足：1)熱管可以加速熱傳遞，但加速的程度取決于對(duì)流速度，與熱管截面積呈正比，手機(jī)中的熱管大多為扁型，對(duì)流效果有所折扣;2)液體比熱容較高，能夠起到降低最高溫度并減緩溫升的作用，但在手機(jī)熱管容積有限的情況下，依靠少量液體所達(dá)到的控溫效果有限。同時(shí)，散熱板生產(chǎn)難度較高，且在手機(jī)中需要更大空間，因此價(jià)格遠(yuǎn)高于手機(jī)中主流的導(dǎo)熱石墨片，較散熱管成本也多達(dá)數(shù)倍以上，結(jié)合手機(jī)產(chǎn)品銷量大和輕薄化趨勢(shì)，散熱板在短期內(nèi)批量應(yīng)用于手機(jī)中仍存在一定瓶頸。

因此，無(wú)論是散熱管還是散熱板，只是讓熱量從手機(jī)發(fā)熱零件轉(zhuǎn)移到散熱片的速度有所加快，而最終的散熱效果，還是要依靠散熱片和空氣之間的熱對(duì)流，散熱片材質(zhì)的熱特性則成為手機(jī)散熱效果的決定因素。未來(lái)隨著5G時(shí)代的到來(lái)，智能手機(jī)內(nèi)部零部件輕薄化、集成化趨勢(shì)明確，對(duì)內(nèi)部空間具有嚴(yán)格限制，因此適用于智能手機(jī)的散熱方案也將向著超薄、高效的方向發(fā)展，必將呈現(xiàn)出多種散熱產(chǎn)品并存、材料工藝不斷創(chuàng)新的新局面。

2.2電磁屏蔽材料與器件：材料工藝持續(xù)升級(jí)

電子設(shè)備工作時(shí)，既不希望被外界電磁波干擾，又不希望自身輻射出電磁波干擾外界設(shè)備，以及對(duì)人體的輻射危害，這就需要通過(guò)電磁屏蔽來(lái)阻斷電磁波的傳播路徑。電磁屏蔽體對(duì)電磁的衰減主要是基于電磁波的反射和吸收原理。

圖23：電磁屏蔽原理基于電磁波的反射和吸收

電磁屏蔽器件是在電磁屏蔽材料的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，所需的材料必須具有良好的導(dǎo)電性，按照材料的制備工藝劃分，電磁屏蔽材料主要包括三大類：1)金屬類：直接選擇金屬材料，如鈹銅、不銹鋼等;2)填充類：在不導(dǎo)電的基材中添加一定比例的導(dǎo)電填料從而使得材料導(dǎo)電，基材可采用硅膠、塑料等材料，導(dǎo)電填料可以是金屬片、金屬粉末、金屬纖維或金屬化纖維等材料;3)表面敷層和導(dǎo)電涂料類：對(duì)基材進(jìn)行電鍍，如導(dǎo)電布等。而從器件的角度來(lái)看，目前廣泛應(yīng)用的電磁屏蔽器件主要包括導(dǎo)電塑料器件、導(dǎo)電硅膠、金屬屏蔽器件、導(dǎo)電布襯墊、吸波器件等。

電磁屏蔽器件的技術(shù)水平主要由其材料的發(fā)展主導(dǎo)，材料的電導(dǎo)率、磁導(dǎo)率及材料厚度是屏蔽效能的三個(gè)基本因素。電磁屏蔽材料將向屏蔽效能更高、屏蔽頻率更寬、綜合性能更優(yōu)良的方向發(fā)展，各種新材料在電磁屏蔽的創(chuàng)新應(yīng)用將會(huì)得到更多發(fā)展。未來(lái)的技術(shù)發(fā)展，電磁屏蔽將往導(dǎo)電性能好、加工工藝簡(jiǎn)單、性價(jià)比高、適合大批量生產(chǎn)等方面發(fā)展。而未來(lái)越來(lái)越多類型的電子設(shè)備將被納入到電磁兼容管理的標(biāo)準(zhǔn)中來(lái)，電磁兼容的標(biāo)準(zhǔn)也將愈發(fā)的嚴(yán)格，可以預(yù)見(jiàn)電磁器件工藝材料的持續(xù)升級(jí)趨勢(shì)將是確定性方向。

近來(lái)出現(xiàn)了一種新的屏蔽技術(shù)——共形屏蔽，不同于傳統(tǒng)的采用金屬屏蔽罩的手機(jī)EMI屏蔽方式，共形屏蔽技術(shù)是將屏蔽層和封裝完全融合在一起，模組自身就帶有屏蔽功能，芯片貼裝在PCB上后，不再需要外加屏蔽罩，不占用額外的設(shè)備空間，主要用于PA，WiFi/BT、Memory等SiP模組封裝上，用來(lái)隔離封裝內(nèi)部電路與外部系統(tǒng)之間的干擾。共形屏蔽技術(shù)可以解決SiP內(nèi)部以及周圍環(huán)境之間的EMI干擾，對(duì)封裝尺寸和重量幾乎沒(méi)有影響，具有優(yōu)良的電磁屏蔽性能，可以取代大尺寸的金屬屏蔽罩，未來(lái)有望隨著SiP技術(shù)以及設(shè)備小型化需求而普及。

3國(guó)內(nèi)供應(yīng)商發(fā)展可期

3.1國(guó)內(nèi)廠商布局產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)

電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器件處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游是塑料粒、硅膠塊、金屬材料和布料及其他等基礎(chǔ)原材料，下游是通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)、手機(jī)終端、汽車電子、家用電器和國(guó)防軍工等終端用戶。其中，電磁屏蔽和導(dǎo)熱器件是在電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次加工處理。

圖26：電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器件產(chǎn)業(yè)鏈

在中游環(huán)節(jié)，一部分公司主要研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)電磁屏蔽與導(dǎo)熱材料產(chǎn)品，進(jìn)而交付給器件加工廠商，另一部分公司自外購(gòu)原材料后，獨(dú)自進(jìn)行材料設(shè)計(jì)生產(chǎn)和器件的二次加工，最終將模切成型后的電磁屏蔽和導(dǎo)熱器件交付給下游廠商。相對(duì)而言，材料生產(chǎn)環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較高、參與者較少，故毛利率水平一般高于器件加工環(huán)節(jié)。

電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件成本構(gòu)成中原材料占比超過(guò)70%，毛利率主要受原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。由于電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件種類豐富，故所需原材料種類較多，有不銹鋼、銅、鋁等金屬材料及硅膠、膠帶、泡棉、導(dǎo)電布、塑料、膜與離型材料等非金屬材料，絕大多數(shù)原材料在市場(chǎng)上非常普遍，從事該類材料的生產(chǎn)廠家較多，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較為激烈，基本上不存在稀缺性。

其中導(dǎo)熱石墨膜的主要原材料為聚酰亞胺(PI膜)，是一種高性能的絕緣材料，具有較高的技術(shù)壁壘，全球范圍內(nèi)高性能的聚酰亞胺生產(chǎn)廠商較少，主要集中于美國(guó)和日韓，因此PI膜價(jià)格波動(dòng)對(duì)導(dǎo)熱石墨膜產(chǎn)品毛利率具有較大影響。自2016年以來(lái)，隨著下游需求快速提升，PI膜基本處于供不應(yīng)求階段，采購(gòu)價(jià)格有所反彈，未來(lái)隨著供給端新增產(chǎn)能陸續(xù)開(kāi)出，供需關(guān)系有望保持穩(wěn)定。

3.2多重因素推動(dòng)國(guó)內(nèi)廠商未來(lái)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

3.2.1 采用差異化戰(zhàn)略，注重技術(shù)升級(jí)和應(yīng)用領(lǐng)域創(chuàng)新

國(guó)際市場(chǎng)上，電磁屏蔽及導(dǎo)熱領(lǐng)域已經(jīng)形成了相對(duì)比較穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，屏蔽和導(dǎo)熱材料行業(yè)主要由國(guó)外的幾家知名廠家壟斷。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，由于我國(guó)電磁屏蔽及導(dǎo)熱領(lǐng)域起步較晚，在巨大的市場(chǎng)需求推動(dòng)下，近年來(lái)生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量迅速增加，但絕大多數(shù)企業(yè)品種少，同質(zhì)性強(qiáng)，技術(shù)含量不高，未形成產(chǎn)品的系列化和產(chǎn)業(yè)化，多在價(jià)格上開(kāi)展激烈競(jìng)爭(zhēng)。但伴隨國(guó)內(nèi)企業(yè)成長(zhǎng)，目前少數(shù)企業(yè)逐漸具備了自主研發(fā)和生產(chǎn)中高端產(chǎn)品的能力，可以提供電磁屏蔽及導(dǎo)熱應(yīng)用解決方案。整體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在屏蔽和導(dǎo)熱器件的加工上已形成一定產(chǎn)業(yè)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而在材料領(lǐng)域近年來(lái)也逐步有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)逐步切入。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電磁屏蔽與導(dǎo)熱材料及器件供應(yīng)商在特定領(lǐng)域注重制造工藝升級(jí)和應(yīng)用領(lǐng)域創(chuàng)新，相比于海外大廠的普適性產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商產(chǎn)品具備差異化優(yōu)勢(shì)，為高端客戶提供定制化的先進(jìn)產(chǎn)品，并基于下游應(yīng)用領(lǐng)域和需求不斷創(chuàng)新材料和產(chǎn)品形式，具備高毛利、高效率的電磁屏蔽和導(dǎo)熱解決方案，在發(fā)展成長(zhǎng)過(guò)程中已逐漸形成穩(wěn)定的客戶群體和供應(yīng)格局，差異化的產(chǎn)品和定制化解決方案決定了國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的高毛利率水平。同時(shí)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商注重研發(fā)投入的持續(xù)性，提前布局適用于5G時(shí)代的新工藝和新產(chǎn)品應(yīng)用，未來(lái)份額有望持續(xù)增長(zhǎng)并保證盈利水平。

3.2.2 終端國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)顯著，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商服務(wù)響應(yīng)及擴(kuò)產(chǎn)布局具備優(yōu)勢(shì)

近年來(lái)，智能手機(jī)逐漸進(jìn)入存量市場(chǎng)，市場(chǎng)份額持續(xù)朝向領(lǐng)先品牌廠商集中，國(guó)內(nèi)“華米OV”四大廠商集中度提升趨勢(shì)確定。在三星、蘋果領(lǐng)先地位穩(wěn)固、國(guó)產(chǎn)高端品牌崛起的趨勢(shì)下，智能手機(jī)存量市場(chǎng)具有高端化升級(jí)的結(jié)構(gòu)性變化，電磁屏蔽與導(dǎo)熱產(chǎn)品有望更廣泛地滲透到智能手機(jī)領(lǐng)域，與國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先客戶關(guān)系良好的公司將充分受益于5G時(shí)代智能手機(jī)升級(jí)帶來(lái)的增量需求。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Strategy Analytics、東方證券研究所 GfK、東方證券研究所

一方面，伴隨中國(guó)品牌手機(jī)份額持續(xù)提升，中國(guó)電磁屏蔽與導(dǎo)熱供應(yīng)商依托于下游終端廠商的崛起，借助本地化的資源配合和快速的反應(yīng)能力，市場(chǎng)規(guī)模也呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。另一方面，國(guó)內(nèi)電磁屏蔽與導(dǎo)熱領(lǐng)域部分廠商已經(jīng)形成自主品牌并在國(guó)際領(lǐng)先的終端客戶中完成認(rèn)證，同時(shí)幾大主要上市公司近年來(lái)通過(guò)資本市場(chǎng)融資不斷擴(kuò)充自身產(chǎn)能并積極開(kāi)展新產(chǎn)品新工藝布局，單位設(shè)備投資成本約為25-65元/平米。整體來(lái)看，終端廠商選擇上游供應(yīng)商時(shí)看重服務(wù)效率及產(chǎn)能布局，故國(guó)內(nèi)電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料和器件供應(yīng)商有望長(zhǎng)期穩(wěn)定綁定高端客戶。

近年來(lái)隨著相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，同時(shí)受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行、原材料成本上升等影響，行業(yè)的毛利率呈下降趨勢(shì)。一方面，未來(lái)原材料供需格局有望趨于穩(wěn)定而帶動(dòng)成本下降，另一方面，注重研發(fā)升級(jí)、深度綁定高端客戶定制化產(chǎn)品并領(lǐng)先布局先進(jìn)工藝技術(shù)的國(guó)內(nèi)公司有望保持高于行業(yè)平均水平的盈利能力，并有望伴隨擴(kuò)產(chǎn)的進(jìn)度獲得規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料生產(chǎn)環(huán)節(jié)毛利率一般高于器件加工環(huán)節(jié)，因此深耕材料環(huán)節(jié)的公司有望獲得高于下游的毛利率水平，而同時(shí)具備材料生產(chǎn)與器件加工的公司毛利率水平也有望高于普通的器件加工廠商。

3.2.3 海外巨頭不再重點(diǎn)布局，側(cè)面推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化轉(zhuǎn)移趨勢(shì)

海外大型廠商在電磁屏蔽及導(dǎo)熱領(lǐng)域發(fā)展初期引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新，能夠在第一時(shí)間享受創(chuàng)新導(dǎo)入帶來(lái)的紅利，進(jìn)而伴隨技術(shù)的逐漸成熟和市場(chǎng)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，同時(shí)下游向大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，海外廠商追加擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)等資本開(kāi)支的動(dòng)力不足，營(yíng)收規(guī)模及市場(chǎng)份額很難保持持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)考慮到逐漸上升的成本壓力，因此海外巨頭不再重點(diǎn)布局消費(fèi)電子電磁屏蔽與導(dǎo)熱領(lǐng)域，并對(duì)技術(shù)專利呈現(xiàn)開(kāi)放共享的態(tài)度，側(cè)面推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。

以全球龍頭萊爾德為例，以電磁屏蔽與導(dǎo)熱材料業(yè)務(wù)為主的功能材料部門呈現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)、毛利率顯著下滑的特點(diǎn)。而近年來(lái)大力拓寬汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域成為材料部門增長(zhǎng)的新助力，來(lái)自手機(jī)領(lǐng)域的營(yíng)收及占比持續(xù)下降，而成熟的手機(jī)業(yè)務(wù)的低毛利也成為整體部門毛利率下滑的主要因素。同時(shí)，規(guī)模過(guò)大、產(chǎn)品品類過(guò)多也影響了整體毛利率的表現(xiàn)，在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中必然會(huì)有所取舍，這也是海外巨頭與國(guó)內(nèi)具備差異化優(yōu)勢(shì)企業(yè)相比所存在的快速發(fā)展推動(dòng)力不足的體現(xiàn)。

綜上所述，在5G時(shí)代到來(lái)之際，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電磁屏蔽與導(dǎo)熱供應(yīng)商主要采用差異化戰(zhàn)略，為高端客戶提供定制化產(chǎn)品，注重技術(shù)升級(jí)和應(yīng)用領(lǐng)域創(chuàng)新，伴隨終端國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，憑借快速的服務(wù)響應(yīng)和產(chǎn)能擴(kuò)充能力迅速搶占增量的市場(chǎng)份額，同時(shí)，海外巨頭無(wú)力持續(xù)重點(diǎn)布局，我們認(rèn)為電磁屏蔽和導(dǎo)熱產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)出顯著的國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商穩(wěn)定的毛利率水平為30%左右，已是近年來(lái)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，未來(lái)有望保持穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)兩類廠商有望在未來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)材料工藝技術(shù)領(lǐng)先的供應(yīng)商，綁定終端領(lǐng)先客戶，憑借技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)材料在終端的應(yīng)用方向;2)具備定制化器件和解決方案能力的供應(yīng)商，把握終端客戶創(chuàng)新方向并積極向上游材料拓展。