海外投資機(jī)構(gòu)看空中興后市

大幅削減研發(fā)費(fèi)用彌補(bǔ)虧損

國(guó)內(nèi)4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)正如火如荼，國(guó)內(nèi)電信設(shè)備廠商也都獲得不錯(cuò)的市場(chǎng)份額。不久前發(fā)布三季度財(cái)報(bào)的中興通訊也憑借4G機(jī)遇首次扭虧，其前三季度凈利5.52億元，這也是2012年第二季度以來(lái)中興通訊扣除非經(jīng)常性損益后首個(gè)單季度凈利潤(rùn)為正。

雖然輿論利好中興通訊，但投資者并不買(mǎi)賬，近日，華爾街證券分析機(jī)構(gòu)貝恩斯坦對(duì)中興通訊后市缺乏信心，認(rèn)為當(dāng)前中興業(yè)績(jī)變現(xiàn)僅為不虧損，而當(dāng)期不虧損主要是通過(guò)大幅削減研發(fā)費(fèi)用、變賣(mài)公司資產(chǎn)套現(xiàn)等犧牲未來(lái)的救急行為來(lái)彌補(bǔ)漏洞。

投資機(jī)構(gòu)看空中興

雖然外界評(píng)價(jià)認(rèn)為中興2013年的一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整顯現(xiàn)成效，但華爾街資深分析機(jī)構(gòu)貝恩斯坦在給投資者的分析中，認(rèn)為未來(lái)難以看到中興的利好面，復(fù)蘇步伐緩慢。

與去年同期相比，中興一到三季度的收入同比下降10%，Q3收入下降5.6%，遠(yuǎn)不及之前的預(yù)期(之前預(yù)計(jì)前三季度收入同比下降6.89-7.5%，Q3收入同比增長(zhǎng)2-3%)。

盡管在今年的大多數(shù)時(shí)間里，中興通訊宣稱，中國(guó)即將推出的4G網(wǎng)絡(luò)將提振其銷(xiāo)售額及利潤(rùn)，因構(gòu)建電信基站等將帶來(lái)利潤(rùn)可觀的合同。但該公司現(xiàn)在卻稱，4G網(wǎng)絡(luò)部署尚未確定，這為公司2013年的收入和利潤(rùn)帶來(lái)一些不確定因素。該公司第三季度收入較上年同期下降了5.6%，第四季度收入有可能繼續(xù)下滑。

中興Q3不僅沒(méi)有能夠?qū)崿F(xiàn)同比2-3%的增長(zhǎng)預(yù)期，反而下降了10%，虛弱的財(cái)務(wù)表現(xiàn)影響著投資者信心。華爾街證券分析機(jī)構(gòu)貝恩斯坦預(yù)計(jì)其13年收入826億(同比下滑2%)，毛利率24.8%。預(yù)計(jì)每股收益低于1港元，評(píng)級(jí)為跑輸大市。

除此之外，貝恩斯坦預(yù)計(jì)中興通訊下半年和明年將不會(huì)有顯著的上行表現(xiàn)，指出了主要?dú)w因與以下五大癥結(jié)：1)即規(guī)模不足將繼續(xù)拖累盈利能力;2)格局穩(wěn)定后更難有擴(kuò)大份額的機(jī)會(huì);3)持續(xù)燒錢(qián)拓展;4)智能手機(jī)不能帶來(lái)利潤(rùn)大幅增加;5)中國(guó)LTE盡管利好但對(duì)ZTE沒(méi)有根本性改變。最核心的觀點(diǎn)就是中興陷入了進(jìn)退兩難的“蹺蹺板”可怕陷阱，即要增加規(guī)模就犧牲利潤(rùn)，要增加利潤(rùn)就喪失份額的死棋境地。

大幅削減研發(fā)費(fèi)用彌補(bǔ)虧損

中興通訊第三季度主要通過(guò)削減成本來(lái)保持盈利。雖然削減成本的部分舉措值得稱贊，但該公司卻轉(zhuǎn)而大幅削減研發(fā)項(xiàng)目開(kāi)支，截至9月份的第三季度研發(fā)項(xiàng)目支出較上年同期下降了42%，縮減研發(fā)費(fèi)用約15億人民幣。這一部分主要是靠硬性裁員和關(guān)閉產(chǎn)品線，根據(jù)其二季度公布的獲得期權(quán)人數(shù)占總?cè)藬?shù)的2.3%進(jìn)行推算，中興目前只有約6.6萬(wàn)人，相比去年的7.84萬(wàn)人來(lái)看，流失了1萬(wàn)多名員工，

而這流失的一萬(wàn)多員工，也正是幫助中興減少了工資等方面的支出。從季報(bào)中看，與去年同期相比，中興累計(jì)支付給職工方面的現(xiàn)金減少19%，節(jié)省了20億元。

貝恩斯坦報(bào)告認(rèn)為，這可能削弱公司推出新產(chǎn)品的能力，以及與像華為技術(shù)有限公司這樣更大的對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)的能力，最終將損害公司收入。

渣打銀行稱，如果不是大幅削減研發(fā)開(kāi)支，中興通訊第三季度將出現(xiàn)虧損。該公司當(dāng)季利潤(rùn)位于之前給出的預(yù)期區(qū)間的低端。

除此之外，報(bào)表上的5億利潤(rùn)還得益于今年出售中興力維獲得了8.5億元的投資收益以及壓縮的9億銷(xiāo)售費(fèi)用。雖然中興加強(qiáng)了對(duì)合同盈利的管理，嚴(yán)格控制低毛利合同的簽訂，有助于其銷(xiāo)售毛利的增加，但是其壞賬損失同比大幅增長(zhǎng)392%，這正是前期海外盲目擴(kuò)張的惡果。