國民技術：多項新產品將會帶來極大的業(yè)績彈性

公告摘要：公司2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入4.34 億元，同比小幅增長1.22%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤468.51 萬元，同比大幅下滑91.48%;基本每股收益0.02 元。

安信點評：公司業(yè)績下滑的主要原因在于以下幾點：(1)傳統(tǒng)產品中的USBKEY 安全主控芯片價格繼續(xù)下滑，此外移動支付不達預期;(2)新產品中的金融IC 卡芯片以及PA 芯片等尚沒有規(guī)模貢獻收入，但是此前已經有了較多的投入;(3)“手機深圳通”受理終端改造費用攤銷，庫存追加計提跌價準備(估計主要是CMMB 產品)，以及未決仲裁計提了一定額度的預計負債。

雖然公司2013 年的業(yè)績并不理想，但我們仍然看好未來的發(fā)展空間，預計2014 年將成為公司的一個重要的拐點，多項新產品將會帶來極大的業(yè)績彈性。從公司的發(fā)展方向上來看，市場化成為戰(zhàn)略重心：一方面是產品競爭的市場化，另一方面是資本運作的市場化。最近公司參股創(chuàng)投是資本運作的初步規(guī)劃，對于公司準確把握與培育技術熱點有很較大的幫助。最近國內對于高通反壟斷的報道越來越多，反映出國內對于芯片國產化的較強預期，公司作為國內一流的IC 設計公司，有望在這一波國產化的大潮中成長為龍頭企業(yè)。

投資建議：預計公司2013 年-2015 年的營收增長分別為0.6%、66.1%和76.4%，凈利潤增長率分別為-90.6%、2,056.8%和99.1%，EPS 分別為0.02、0.41 和0.82 元，維持買入-A 的投資評級，目標價35 元。

風險提示：USBKey 等老產品價格下滑;TD-LTE、PA、金融IC 卡芯片等新產品市場推廣不達預期。(安信證券)

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