國民技術(shù)：多項(xiàng)新產(chǎn)品將會(huì)帶來極大的業(yè)績彈性

公告摘要：公司2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.34 億元，同比小幅增長1.22%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤468.51 萬元，同比大幅下滑91.48%;基本每股收益0.02 元。

安信點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績下滑的主要原因在于以下幾點(diǎn)：(1)傳統(tǒng)產(chǎn)品中的USBKEY 安全主控芯片價(jià)格繼續(xù)下滑，此外移動(dòng)支付不達(dá)預(yù)期;(2)新產(chǎn)品中的金融IC 卡芯片以及PA 芯片等尚沒有規(guī)模貢獻(xiàn)收入，但是此前已經(jīng)有了較多的投入;(3)“手機(jī)深圳通”受理終端改造費(fèi)用攤銷，庫存追加計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備(估計(jì)主要是CMMB 產(chǎn)品)，以及未決仲裁計(jì)提了一定額度的預(yù)計(jì)負(fù)債。

雖然公司2013 年的業(yè)績并不理想，但我們?nèi)匀豢春梦磥淼陌l(fā)展空間，預(yù)計(jì)2014 年將成為公司的一個(gè)重要的拐點(diǎn)，多項(xiàng)新產(chǎn)品將會(huì)帶來極大的業(yè)績彈性。從公司的發(fā)展方向上來看，市場化成為戰(zhàn)略重心：一方面是產(chǎn)品競爭的市場化，另一方面是資本運(yùn)作的市場化。最近公司參股創(chuàng)投是資本運(yùn)作的初步規(guī)劃，對(duì)于公司準(zhǔn)確把握與培育技術(shù)熱點(diǎn)有很較大的幫助。最近國內(nèi)對(duì)于高通反壟斷的報(bào)道越來越多，反映出國內(nèi)對(duì)于芯片國產(chǎn)化的較強(qiáng)預(yù)期，公司作為國內(nèi)一流的IC 設(shè)計(jì)公司，有望在這一波國產(chǎn)化的大潮中成長為龍頭企業(yè)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的營收增長分別為0.6%、66.1%和76.4%，凈利潤增長率分別為-90.6%、2,056.8%和99.1%，EPS 分別為0.02、0.41 和0.82 元，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：USBKey 等老產(chǎn)品價(jià)格下滑;TD-LTE、PA、金融IC 卡芯片等新產(chǎn)品市場推廣不達(dá)預(yù)期。(安信證券)

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