4月1日LED板塊大漲，照明大廠佛山照明和陽光照明漲停
我們重申整個LED板塊的觀點：下游需求確定、上游供給偏緊，參考我們三月份的報告《照明需求旺盛，芯片擴產糾結》：歷史來看，3月下旬-5月上旬是LED行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，今年LED照明受益于國外和國內需求的雙重拉動，國外照明巨頭飛利浦、歐司朗、GE等都設定了80%-100%的出貨量增長目標，而國內品牌企業(yè)包括雷士照明、佛山照明也都處于積極爭搶市場份額的階段，2014-2015年將是LED照明行業(yè)的高速成長期；
照明大廠具備稀缺性，推薦佛山照明、陽光照明：雖然照明行業(yè)技術含量不高，但是產品專業(yè)性和渠道專業(yè)性都很強，因此盡管LED照明企業(yè)眾多，但是在現(xiàn)階段無論是OEM還是自有品牌都具備稀缺性，目前投資照明廠商不在于業(yè)績的確定性，而在于未來訂單的確定性；
OEM：從白熾燈、節(jié)能燈轉向LED照明的過程中，除了原有的飛利浦、GE、歐司朗，Cree、三星等電子廠商以及宜家、walmart、lowe’s、Homedepot等通路廠商都開始做LED照明的自有品牌，使得對照明代工的需求增加，由于大廠對供應鏈的把控嚴格，一般從審廠到大批量采購需要經過數(shù)年的時間，目前能進入國際供應鏈的企業(yè)并不多，因此傳統(tǒng)照明出口企業(yè)的訂單將會持續(xù)涌現(xiàn)；
自有品牌：照明行業(yè)由于專業(yè)性較高，而且在零售市場消費者對品牌不敏感，因此照明品牌的建立都是靠數(shù)十年的積累，加上整個國內照明市場長期處于劣幣驅逐良幣的競爭中，使得優(yōu)秀的經銷商都集中于少數(shù)幾個品牌，如雷士照明、佛山照明、歐普照明、三雄極光等，我們認為在目前爭奪市場的過程中只有具備渠道品牌的企業(yè)能夠享受品牌溢價帶來的收益；
芯片供給偏緊，推薦三安光電、澳洋順昌、德豪潤達：我們認為目前市場低估了芯片端可能的緊缺程度，芯片不是不可能漲價的產品。受益于LED照明需求的快速增長，目前LED芯片供應已經出現(xiàn)偏緊的情況，一二線芯片廠基本實現(xiàn)滿產，我們行業(yè)調研了解到，目前三安光電部分規(guī)格的芯片已經出現(xiàn)斷檔，使得一些中小客戶開始轉向其他芯片廠尋求供貨；供給面，由于對Veeco和Aixtron兩大設備廠推出性價比更高的新型設備存在預期，同時設備廠上調了老設備的價格，芯片廠目前對于產能擴張?zhí)幱讵q豫不決的階段，我們預計新設備最早在1季度末開始在芯片廠進行測試，樂觀預期從新設備完成測試到設備廠商定型、芯片廠下訂單再到調試貢獻產能至少需要半年以上的時間，新設備最早到14年4季度到15年1季度開始貢獻產能，我們預期在LED旺季到來時芯片供應緊張導致漲價的概率大幅提升；
封裝環(huán)節(jié)盈利能力承壓：我們認為封裝環(huán)節(jié)的盈利能力取決于目標市場和供需格局，而不僅僅是需求。LED照明市場在國內本身是一個劣幣驅逐良幣的市場，因此封裝差評的毛利率水平也將大幅低于背光市場；2012年LED行業(yè)整體低迷，但是由于封裝企業(yè)停止擴產，使得毛利率水平在2012年年中開始回升，但是隨著2013年LED需求的轉暖，封裝廠大幅擴產使得行業(yè)又進入階段性過剩，盈利能力開始下滑；
投資建議
我們維持行業(yè)“增持”評級，投資組合為：陽光照明、佛山照明、三安光電、澳洋順昌、德豪潤達。
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