深度解析：英特爾-意法NOR閃存業(yè)務(wù)合并的背后
[導(dǎo)讀]【導(dǎo)讀】深度解析：英特爾-意法NOR閃存業(yè)務(wù)合并的背后
英特爾與意法半導(dǎo)體將組建一家合資企業(yè)，把各自的NOR閃存業(yè)務(wù)合并在一起。此舉早就在預(yù)料之中了。但財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)可能揭示一個(gè)原因，為何此舉比人們預(yù)期的來(lái)得
【導(dǎo)讀】深度解析：英特爾-意法NOR閃存業(yè)務(wù)合并的背后
英特爾與意法半導(dǎo)體將組建一家合資企業(yè)，把各自的NOR閃存業(yè)務(wù)合并在一起。此舉早就在預(yù)料之中了。但財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)可能揭示一個(gè)原因，為何此舉比人們預(yù)期的來(lái)得晚了一些。
是“嚴(yán)愛(ài)”還是“遺棄”？
其中一個(gè)重要事實(shí)是，該合資企業(yè)承擔(dān)了大量債務(wù)，以便它能夠分別向英特爾和意法半導(dǎo)體償付大筆資金，并在成立后能維持下去。根據(jù)雙方的協(xié)議，合資企業(yè)將承擔(dān)13億美元的定期貸款和2.5億美元的循環(huán)信貸安排。更重要的事實(shí)是，這些債務(wù)都不依賴英特爾或意法半導(dǎo)體償還。這兩家公司都沒(méi)有計(jì)劃在合資企業(yè)中投入任何更多的資金。這是嚴(yán)愛(ài)(tough love)，還是遺棄？
實(shí)際上，英特爾和意法半導(dǎo)體還堅(jiān)持憑其在合資企業(yè)中的權(quán)益獲得大量現(xiàn)金。因此，私募股權(quán)投資公司Francisco Partners LP也參與了他們的交易。Francisco Partners將投入1.5億美元現(xiàn)金，換取代表6.3%權(quán)益的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，根據(jù)某些條件該比例可能進(jìn)行調(diào)整。什么情況會(huì)引發(fā)變化，仍然有待觀察。
但結(jié)果是，英特爾和意法半導(dǎo)體實(shí)際上將不用對(duì)其合資企業(yè)的大約8000名員工和36億美元左右的年?duì)I業(yè)額負(fù)任何責(zé)任，除了它們將在合資企業(yè)中分別持有45.1%和48.6%的少數(shù)權(quán)益。
英特爾高級(jí)副總裁兼Intel Capital總裁Arvind Sodhani在一次電話會(huì)議上對(duì)金融分析師表示，英特爾和意法半導(dǎo)體都沒(méi)打算向合資企業(yè)提供任何資助，母公司希望該合資企業(yè)能夠自立并取得成功。
但分析師立即質(zhì)疑，背負(fù)債務(wù)的合資企業(yè)是否有能力與其它閃存企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這些閃存企業(yè)都有巨額資本支出計(jì)劃。具有諷刺意味的是，英特爾大約40年前就注意到了相變內(nèi)存，后來(lái)由于沒(méi)有為市場(chǎng)做好準(zhǔn)備而放棄了該技術(shù)。新一代英特爾工程師和經(jīng)理在最近10年再度從事相變內(nèi)存。而英特爾現(xiàn)在又一次抽身而退，把它甩給了上述合資企業(yè)。
是嚴(yán)愛(ài)還是遺棄？當(dāng)然，兩家母公司的做法可能不盡相同。一家可能樂(lè)于擺脫困難的NOR閃存業(yè)務(wù)，而另一家則表現(xiàn)出“嚴(yán)愛(ài)”，感覺(jué)需要這種愛(ài)，以給予合資公司最佳的成功機(jī)會(huì)。
<STRONG> 股權(quán)資本：ST比重稍大，Intel表示滿意
意法半導(dǎo)體(ST)和英特爾聯(lián)手打造最大的非易失性(NOR)閃存制造商，這讓意法半導(dǎo)體似乎在這筆交易中感覺(jué)稍佳。據(jù)來(lái)自O(shè)bjective Analysis的一份研究文件稱，雖然英特爾有更大的業(yè)務(wù)量，ST卻設(shè)法將超過(guò)英特爾8%的股票和現(xiàn)金補(bǔ)償收入囊中。
ST的NAND和NOR收入在去年增加到了15.7億美元，而英特爾在NOR的銷量則約為20億美元。但是，英特爾在新公司中得到45.1%的股權(quán)資本，即4.32億美元。 ST則應(yīng)得48.6 %的股權(quán)資本，即4.68億美元。
“當(dāng)被問(wèn)及這一點(diǎn)時(shí)，該公司強(qiáng)調(diào)說(shuō)這是一次經(jīng)過(guò)磋商的交易，并且交易雙方對(duì)結(jié)果均感到滿意，”該市場(chǎng)調(diào)查公司的首席分析師Jim Handy指出，“各公司頻繁地提到他們組合了一攬子的專利，其中，有2，500項(xiàng)已經(jīng)批準(zhǔn)的專利和1，000項(xiàng)正在申請(qǐng)的專利。這可能是確定此次估價(jià)的一個(gè)重要因素，據(jù)稱這些專利約值30億美元?！?nbsp;
該公司沒(méi)有怎么提及300mm的晶圓生產(chǎn)，但ST關(guān)閉了在卡塔尼亞M6廠，該廠是封裝的一個(gè)部分，并且可能是這樣一個(gè)先進(jìn)的代工廠的總部。ST和英特爾指出，如果新的閃存業(yè)務(wù)在2008年的第一季度開始贏利，那么，部分資金可能會(huì)集中投向建立300mm的產(chǎn)能?！拔覀冎荒懿聹y(cè)這一新成立公司的贏利能力，可能要通過(guò)在近期把他們的產(chǎn)品從90納米升級(jí)到目前的65納米級(jí)工藝，然后再升級(jí)到45納米級(jí)才能獲得，” Handy說(shuō)。
由于英特爾的合資企業(yè)都銷售NAND閃存，為避免混淆，英特爾與ST的合資企業(yè)能夠把NAND作為堆棧封裝的一個(gè)部分，如NAND/NOR或NAND/DRAM，銷售到手機(jī)市場(chǎng)或其它嵌入式應(yīng)用中，Handy表示。英特爾與Micron成立的合資企業(yè)—IM Flash—將能夠把NAND銷售到商品市場(chǎng)中。
縱觀競(jìng)爭(zhēng)格局：外部壓力依然巨大
以下是Handy對(duì)此次交易對(duì)這一行業(yè)有何意義的一個(gè)扼要報(bào)告：Spansion趕超英特爾占據(jù)了1Q06 NOR市場(chǎng)的領(lǐng)先位置。這個(gè)位置將不得不拱手讓給新成立的公司。Spansion計(jì)劃借助向45納米和其新的SP1 300mm晶圓廠的轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn)贏利，該廠已經(jīng)開始加工晶圓，并預(yù)計(jì)在今年下半年開始向客戶提供可贏利的產(chǎn)品。300mm的晶圓廠通常比200mm的晶圓廠要節(jié)約30%的成本。因此，盡管Spansion可能會(huì)失去排名第一的NOR制造商和最大的純閃存制造商的地位，該公司極有可能是開始有贏利能力的第一家NOR制造商。這將使Spansion更早地進(jìn)行投資，并有可能超過(guò)新的公司。這將是一場(chǎng)拭目以待的有趣競(jìng)賽。
三星公司也已設(shè)定目標(biāo)，到2009或2010年將成為NOR收入第一的公司。假使讓ST和項(xiàng)特爾仍然保持獨(dú)立的實(shí)體，這可能會(huì)變得更容易—兩家公司在去年的銷售額在15-20億美元的范圍之間，而Spansion 的NOR收入則為26億美元。 新的公司已經(jīng)處在36億美元的銷售收入水平(大部分是NOR)， 三星需要再增加10億美元的銷售收入才能實(shí)現(xiàn)其爭(zhēng)第一的目標(biāo)。
Hynix從單獨(dú)與ST的合作到現(xiàn)有與ST、英特爾和SanDisk建立了合資企業(yè)，一切都發(fā)生在幾個(gè)月之內(nèi)，實(shí)在處于一個(gè)令人羨慕的位置。Hynix將管理無(wú)錫的工廠和其它關(guān)聯(lián)的生產(chǎn)工廠，以非常大的量幫助該公司獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益。
英特爾和ST將能使它們自身避開過(guò)去兩家公司在NOR業(yè)務(wù)上所遭遇的困難，他們卻能從更大規(guī)模的運(yùn)營(yíng)和專注的業(yè)務(wù)中獲得贏利。一旦新的公司開始贏利，這兩家公司將選擇出售股權(quán)來(lái)獲得資本的增值。
對(duì)于英特爾和ST兩年前推出的產(chǎn)品，根據(jù)在兩家公司對(duì)彼此的NOR芯片達(dá)成第二個(gè)來(lái)源所達(dá)成的協(xié)議，OEM目前也沒(méi)有了第二個(gè)來(lái)源。這是一個(gè)將成為本次交易受害者的一個(gè)戰(zhàn)略行動(dòng)。其它公司可能利用這一點(diǎn)嘗試把英特爾/ST的設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)換為采用他們自己的產(chǎn)品。新公司認(rèn)為，通過(guò)在提供完整解決方案中的配合，將克服在缺乏替代貨源情況下OEM所看到的任何不利情況。 [!--empirenews.page--]
英特爾與意法半導(dǎo)體將組建一家合資企業(yè)，把各自的NOR閃存業(yè)務(wù)合并在一起。此舉早就在預(yù)料之中了。但財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)可能揭示一個(gè)原因，為何此舉比人們預(yù)期的來(lái)得晚了一些。
是“嚴(yán)愛(ài)”還是“遺棄”？
其中一個(gè)重要事實(shí)是，該合資企業(yè)承擔(dān)了大量債務(wù)，以便它能夠分別向英特爾和意法半導(dǎo)體償付大筆資金，并在成立后能維持下去。根據(jù)雙方的協(xié)議，合資企業(yè)將承擔(dān)13億美元的定期貸款和2.5億美元的循環(huán)信貸安排。更重要的事實(shí)是，這些債務(wù)都不依賴英特爾或意法半導(dǎo)體償還。這兩家公司都沒(méi)有計(jì)劃在合資企業(yè)中投入任何更多的資金。這是嚴(yán)愛(ài)(tough love)，還是遺棄？
實(shí)際上，英特爾和意法半導(dǎo)體還堅(jiān)持憑其在合資企業(yè)中的權(quán)益獲得大量現(xiàn)金。因此，私募股權(quán)投資公司Francisco Partners LP也參與了他們的交易。Francisco Partners將投入1.5億美元現(xiàn)金，換取代表6.3%權(quán)益的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，根據(jù)某些條件該比例可能進(jìn)行調(diào)整。什么情況會(huì)引發(fā)變化，仍然有待觀察。
但結(jié)果是，英特爾和意法半導(dǎo)體實(shí)際上將不用對(duì)其合資企業(yè)的大約8000名員工和36億美元左右的年?duì)I業(yè)額負(fù)任何責(zé)任，除了它們將在合資企業(yè)中分別持有45.1%和48.6%的少數(shù)權(quán)益。
英特爾高級(jí)副總裁兼Intel Capital總裁Arvind Sodhani在一次電話會(huì)議上對(duì)金融分析師表示，英特爾和意法半導(dǎo)體都沒(méi)打算向合資企業(yè)提供任何資助，母公司希望該合資企業(yè)能夠自立并取得成功。
但分析師立即質(zhì)疑，背負(fù)債務(wù)的合資企業(yè)是否有能力與其它閃存企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這些閃存企業(yè)都有巨額資本支出計(jì)劃。具有諷刺意味的是，英特爾大約40年前就注意到了相變內(nèi)存，后來(lái)由于沒(méi)有為市場(chǎng)做好準(zhǔn)備而放棄了該技術(shù)。新一代英特爾工程師和經(jīng)理在最近10年再度從事相變內(nèi)存。而英特爾現(xiàn)在又一次抽身而退，把它甩給了上述合資企業(yè)。
是嚴(yán)愛(ài)還是遺棄？當(dāng)然，兩家母公司的做法可能不盡相同。一家可能樂(lè)于擺脫困難的NOR閃存業(yè)務(wù)，而另一家則表現(xiàn)出“嚴(yán)愛(ài)”，感覺(jué)需要這種愛(ài)，以給予合資公司最佳的成功機(jī)會(huì)。
<STRONG> 股權(quán)資本：ST比重稍大，Intel表示滿意
意法半導(dǎo)體(ST)和英特爾聯(lián)手打造最大的非易失性(NOR)閃存制造商，這讓意法半導(dǎo)體似乎在這筆交易中感覺(jué)稍佳。據(jù)來(lái)自O(shè)bjective Analysis的一份研究文件稱，雖然英特爾有更大的業(yè)務(wù)量，ST卻設(shè)法將超過(guò)英特爾8%的股票和現(xiàn)金補(bǔ)償收入囊中。
ST的NAND和NOR收入在去年增加到了15.7億美元，而英特爾在NOR的銷量則約為20億美元。但是，英特爾在新公司中得到45.1%的股權(quán)資本，即4.32億美元。 ST則應(yīng)得48.6 %的股權(quán)資本，即4.68億美元。
“當(dāng)被問(wèn)及這一點(diǎn)時(shí)，該公司強(qiáng)調(diào)說(shuō)這是一次經(jīng)過(guò)磋商的交易，并且交易雙方對(duì)結(jié)果均感到滿意，”該市場(chǎng)調(diào)查公司的首席分析師Jim Handy指出，“各公司頻繁地提到他們組合了一攬子的專利，其中，有2，500項(xiàng)已經(jīng)批準(zhǔn)的專利和1，000項(xiàng)正在申請(qǐng)的專利。這可能是確定此次估價(jià)的一個(gè)重要因素，據(jù)稱這些專利約值30億美元?！?nbsp;
該公司沒(méi)有怎么提及300mm的晶圓生產(chǎn)，但ST關(guān)閉了在卡塔尼亞M6廠，該廠是封裝的一個(gè)部分，并且可能是這樣一個(gè)先進(jìn)的代工廠的總部。ST和英特爾指出，如果新的閃存業(yè)務(wù)在2008年的第一季度開始贏利，那么，部分資金可能會(huì)集中投向建立300mm的產(chǎn)能?！拔覀冎荒懿聹y(cè)這一新成立公司的贏利能力，可能要通過(guò)在近期把他們的產(chǎn)品從90納米升級(jí)到目前的65納米級(jí)工藝，然后再升級(jí)到45納米級(jí)才能獲得，” Handy說(shuō)。
由于英特爾的合資企業(yè)都銷售NAND閃存，為避免混淆，英特爾與ST的合資企業(yè)能夠把NAND作為堆棧封裝的一個(gè)部分，如NAND/NOR或NAND/DRAM，銷售到手機(jī)市場(chǎng)或其它嵌入式應(yīng)用中，Handy表示。英特爾與Micron成立的合資企業(yè)—IM Flash—將能夠把NAND銷售到商品市場(chǎng)中。
縱觀競(jìng)爭(zhēng)格局：外部壓力依然巨大
以下是Handy對(duì)此次交易對(duì)這一行業(yè)有何意義的一個(gè)扼要報(bào)告：Spansion趕超英特爾占據(jù)了1Q06 NOR市場(chǎng)的領(lǐng)先位置。這個(gè)位置將不得不拱手讓給新成立的公司。Spansion計(jì)劃借助向45納米和其新的SP1 300mm晶圓廠的轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn)贏利，該廠已經(jīng)開始加工晶圓，并預(yù)計(jì)在今年下半年開始向客戶提供可贏利的產(chǎn)品。300mm的晶圓廠通常比200mm的晶圓廠要節(jié)約30%的成本。因此，盡管Spansion可能會(huì)失去排名第一的NOR制造商和最大的純閃存制造商的地位，該公司極有可能是開始有贏利能力的第一家NOR制造商。這將使Spansion更早地進(jìn)行投資，并有可能超過(guò)新的公司。這將是一場(chǎng)拭目以待的有趣競(jìng)賽。
三星公司也已設(shè)定目標(biāo)，到2009或2010年將成為NOR收入第一的公司。假使讓ST和項(xiàng)特爾仍然保持獨(dú)立的實(shí)體，這可能會(huì)變得更容易—兩家公司在去年的銷售額在15-20億美元的范圍之間，而Spansion 的NOR收入則為26億美元。 新的公司已經(jīng)處在36億美元的銷售收入水平(大部分是NOR)， 三星需要再增加10億美元的銷售收入才能實(shí)現(xiàn)其爭(zhēng)第一的目標(biāo)。
Hynix從單獨(dú)與ST的合作到現(xiàn)有與ST、英特爾和SanDisk建立了合資企業(yè)，一切都發(fā)生在幾個(gè)月之內(nèi)，實(shí)在處于一個(gè)令人羨慕的位置。Hynix將管理無(wú)錫的工廠和其它關(guān)聯(lián)的生產(chǎn)工廠，以非常大的量幫助該公司獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益。
英特爾和ST將能使它們自身避開過(guò)去兩家公司在NOR業(yè)務(wù)上所遭遇的困難，他們卻能從更大規(guī)模的運(yùn)營(yíng)和專注的業(yè)務(wù)中獲得贏利。一旦新的公司開始贏利，這兩家公司將選擇出售股權(quán)來(lái)獲得資本的增值。
對(duì)于英特爾和ST兩年前推出的產(chǎn)品，根據(jù)在兩家公司對(duì)彼此的NOR芯片達(dá)成第二個(gè)來(lái)源所達(dá)成的協(xié)議，OEM目前也沒(méi)有了第二個(gè)來(lái)源。這是一個(gè)將成為本次交易受害者的一個(gè)戰(zhàn)略行動(dòng)。其它公司可能利用這一點(diǎn)嘗試把英特爾/ST的設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)換為采用他們自己的產(chǎn)品。新公司認(rèn)為，通過(guò)在提供完整解決方案中的配合，將克服在缺乏替代貨源情況下OEM所看到的任何不利情況。 [!--empirenews.page--]
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