申銀萬國：均勝電子步入業(yè)績增長快車道 評級“增持”

元器件交易網(wǎng)訊 6月19日消息，證券機(jī)構(gòu)申銀萬國近日發(fā)布了均勝電子的調(diào)研報告。報告對均勝電子并購德國IMA的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展前景進(jìn)行了分析，認(rèn)為均勝電子并購戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，著眼新興產(chǎn)業(yè)，步入業(yè)績增長快車道,維持盈利預(yù)測,維持增持評級。公司未來核心增長點均落腳于智能汽車、新能源、高端裝備等新興領(lǐng)域，有望享受估值溢價。

以下為研報摘要：

并購德國IMA，加碼機(jī)器人領(lǐng)域。均勝電子控股子公司德國普瑞以1430萬歐元（約合人民幣11,926.20萬元）購買FeintoolInternationalHoldingAG持有的IMAAutomationAmbergGmbH100%股權(quán)和相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。IMA公司專注于工業(yè)機(jī)器人的研發(fā)、銷售與集成，為汽車（47%）、電子（33%）、消費（10%）和醫(yī)療（6%）領(lǐng)域提供配套，主要客戶為大陸、博格華納、泰科、寶潔、格雷斯海姆、羅氏制藥等，均為各自領(lǐng)域的國際巨頭企業(yè)。

對價劃算，協(xié)同發(fā)展提升盈利水平。2013年IMA銷售收入為3398萬歐元，凈利潤134萬歐元。本次收購對價為1430萬歐元，PE為10.7倍。公司預(yù)計IMA在2014-15年營業(yè)收入將分別達(dá)到3780萬歐元和3820萬歐元，毛利率超過30%。公司當(dāng)前自動化生產(chǎn)線靜態(tài)年收入為2.36億元，未來依托于普瑞現(xiàn)有的自動化生產(chǎn)線技術(shù)，通過對IMA的整合完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時實現(xiàn)技術(shù)、客戶、資源的互補(bǔ)，IMA的收入規(guī)模及盈利能力有望超過公司當(dāng)前的預(yù)估。

并購戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。在之前均勝收購德國普瑞之后，二者進(jìn)行充分融合，一方面吸收德國先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量管控，另一方面實現(xiàn)了雙方市場和客戶的互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，均勝當(dāng)前已經(jīng)具備海外并購的豐富經(jīng)驗。為應(yīng)對實現(xiàn)公司2015年收入百億、2018年收入二百億的愿景來判斷，我們預(yù)計公司外延擴(kuò)張的步伐將持續(xù)推進(jìn)。

著眼新興產(chǎn)業(yè)，步入業(yè)績增長快車道,維持盈利預(yù)測,維持增持評級。依托于汽車電子部件滲透提升，節(jié)能與新能源汽車放量，公司汽車電子、BMS、渦輪增壓進(jìn)排氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)未來均保持快速增長，收購IMA之后，工業(yè)自動化業(yè)務(wù)再添助力。公司未來核心增長點均落腳于智能汽車、新能源、高端裝備等新興領(lǐng)域，有望享受估值溢價。預(yù)計2014-2016年公司凈利潤分別為4.17、5.39和6.83億元，對應(yīng)EPS分別為0.66、0.85和1.07元，年復(fù)合增速34%，維持盈利預(yù)測,維持增持評級。