斗魚(yú)終上市：3年虧22億 能否借電競(jìng)挖掘新增長(zhǎng)點(diǎn)

在虎牙上市近一年后，另一游戲直播平臺(tái)斗魚(yú)終于也要上市了。

上市前的斗魚(yú)估值約45億美元，相當(dāng)于其對(duì)手虎牙的86%，但二者上市之路卻反差明顯。2018年1月，斗魚(yú)CEO陳少杰表示斗魚(yú)已有IPO計(jì)劃引外界關(guān)注，但卻被虎牙直播捷足先登，率先登陸美國(guó)資本市場(chǎng)；直到2019年4月，斗魚(yú)上市傳聞才終于塵埃落定。不僅錯(cuò)過(guò)了2018年上半年的上市窗口期，在今年提交招股書(shū)之后，斗魚(yú)敲鐘的時(shí)間也由5月反復(fù)推遲至今。

回顧斗魚(yú)的整個(gè)上市之路，可謂幾經(jīng)周折：上市地點(diǎn)從香港到美國(guó)，上市時(shí)間從5月推遲到7月。幾番“跳票”后，斗魚(yú)終于確定于7月17日赴美上市。根據(jù)其招股書(shū)顯示，此次上市，斗魚(yú)將發(fā)售4492.473萬(wàn)股ADS，限售股東將額外提供2246.23萬(wàn)股ADS，預(yù)計(jì)融資超10億美元。

在斗魚(yú)坎坷的上市路背后，或許面臨著更深層的挑戰(zhàn)，上市只是一個(gè)開(kāi)始。2019年初，王思聰創(chuàng)立的熊貓直播“猝死”，與此同時(shí)，快手、抖音加碼商業(yè)化，不可避免也將瞄準(zhǔn)游戲直播，對(duì)于斗魚(yú)等來(lái)說(shuō)，接下來(lái)仍有一段苦戰(zhàn)。

近3年虧損超22億元，遭短視頻夾擊

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，斗魚(yú)在瘋狂加速自身商業(yè)化進(jìn)程中雖有成效，但面臨的挑戰(zhàn)也不少。

根據(jù)斗魚(yú)最新招股書(shū)中顯示，2016至2018年，其凈虧損分別達(dá)到7.82億元，6.12億元與8.69億元，合計(jì)虧損總額超過(guò)22億元。盡管2019年第一季度實(shí)現(xiàn)1820萬(wàn)元凈利潤(rùn)，但2019年整體狀況仍難以預(yù)估。

斗魚(yú)最大的競(jìng)品虎牙同樣也在美股上市，無(wú)疑最適合作為衡量斗魚(yú)運(yùn)作狀況的參照。在前述三年時(shí)間里，虎牙共計(jì)凈虧損超26億元，甚至超過(guò)斗魚(yú)。但業(yè)內(nèi)人士指出，虎牙2018年第二季度22.7億優(yōu)先股衍生負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損失，造成其財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示為凈虧損，但其實(shí)際盈利過(guò)億。

從關(guān)鍵指標(biāo)看，斗魚(yú)趕超虎牙的機(jī)會(huì)在于付費(fèi)用戶的轉(zhuǎn)化。在2019年第一季度，斗魚(yú)季付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)600萬(wàn)，首次超過(guò)虎牙同期540萬(wàn)季付費(fèi)用戶數(shù)。然而，若考慮“當(dāng)期付費(fèi)用戶總數(shù)/平均月活躍用戶數(shù)”這一數(shù)據(jù)，斗魚(yú)的3.8%與虎牙的4.3%仍存在一定距離。這意味著，雖然斗魚(yú)的付費(fèi)用戶群體規(guī)模相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)，但在整個(gè)平臺(tái)月活中的占比仍落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

但更重要的是，游戲直播的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)發(fā)生了改變。無(wú)論是斗魚(yú)還是虎牙，均可自稱為PC時(shí)代的游戲直播領(lǐng)軍者。然而當(dāng)手機(jī)流量變得越來(lái)越廉價(jià)，移動(dòng)支付更快捷時(shí)，移動(dòng)端月活不僅決定了中長(zhǎng)期的發(fā)展?jié)摿φl(shuí)更足，面對(duì)短視頻跨行競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更有底氣。

易觀在《2019中國(guó)游戲直播平臺(tái)年度綜合分析》中指出，2018年我國(guó)在線直播用戶規(guī)模達(dá)到4.78億，用戶主要集中在移動(dòng)端。智能機(jī)已經(jīng)大部分能夠替代PC端的功能，解放了用戶的使用場(chǎng)景。PC端用戶滲透率將會(huì)從2016年的50.8%下降到2020年預(yù)期的30%，而移動(dòng)端則會(huì)由同期的67.7%上升到89.8%。

在移動(dòng)化的進(jìn)程上，斗魚(yú)近三年移動(dòng)端月活在整體月活中占比分別為23.7%，24.5%與28.2%，在2019年第一季度達(dá)到最高的30.8%；而另一方面虎牙則已經(jīng)達(dá)到了44.5%。

值得注意的是，2019年更是短視頻發(fā)力的一年，背后同樣也是迫于商業(yè)化的壓力。此前投資人士向藍(lán)鯨TMT記者指出，抖音需2019年在商業(yè)化上取得突破，而快手日前同樣宣布，2019年快手商業(yè)的營(yíng)收目標(biāo)將在原先的百億基礎(chǔ)上增加50%。并相應(yīng)的推出了“百萬(wàn)游戲創(chuàng)作者扶持計(jì)劃”。

該計(jì)劃顯示，快手將加大對(duì)游戲內(nèi)容創(chuàng)作者的資源扶持力度，給予優(yōu)秀的內(nèi)容創(chuàng)作者更多的站內(nèi)流量，擴(kuò)大曝光；此外，快手游戲也將不斷從站外引入更多的優(yōu)秀創(chuàng)作者，鼓勵(lì)他們?cè)诳焓诌M(jìn)行游戲內(nèi)容創(chuàng)作。目前，快手站內(nèi)游戲直播移動(dòng)端日活躍用戶破3500萬(wàn)，這一數(shù)字離斗魚(yú)只差1400萬(wàn)。

某游戲直播平臺(tái)人士指出，短視頻與直播的競(jìng)爭(zhēng)同樣也是頭條（系）與騰訊（系）的競(jìng)爭(zhēng)。在今年，騰訊因?yàn)橛螒蛑辈ヒ呀?jīng)多次起訴頭條，因此與游戲廠商的深度合作將成為關(guān)鍵。同時(shí)，斗魚(yú)與虎牙也已經(jīng)完成了短視頻游戲直播早期To C的階段，現(xiàn)在則側(cè)重于TOB，服務(wù)游戲廠商、電競(jìng)賽事。

電競(jìng)能否成游戲直播的下一增長(zhǎng)點(diǎn)

2018年、2019年兩年，無(wú)論是對(duì)泛娛樂(lè)直播還是游戲直播，都是意義深刻的兩年。從直播答題泡沫等迅速破滅，到熊貓直播破產(chǎn)，游戲直播行業(yè)能否開(kāi)辟出一條比直播打賞更加穩(wěn)定的增長(zhǎng)點(diǎn)至關(guān)重要。而如今，斗魚(yú)則等來(lái)了電競(jìng)。

2018年6月，騰訊互動(dòng)娛樂(lè)合作游戲市場(chǎng)部總經(jīng)理朱崢嶸公布了一組數(shù)據(jù)：2018年上半年，英雄聯(lián)盟（一款網(wǎng)絡(luò)游戲）賽區(qū)職業(yè)賽事直播觀賽人次超過(guò)70.9億，觀賽時(shí)長(zhǎng)超過(guò)13.8億小時(shí)。用一組數(shù)據(jù)對(duì)比即可知其潛力：2018年中國(guó)足球中超聯(lián)賽的電視收視僅為3.37億人次。

斗魚(yú)在招股書(shū)中透露，自2016年來(lái)，其獲得了29項(xiàng)國(guó)內(nèi)大型賽事的全球和全國(guó)獨(dú)家流媒體權(quán)，涵蓋了《英雄聯(lián)盟》、《絕地求生》、《DOTA2》等大型游戲。2018年，平臺(tái)直播了約337場(chǎng)正式比賽和賽事。

電競(jìng)產(chǎn)業(yè)在2019年同時(shí)也迎來(lái)政策層面的向好。人民日?qǐng)?bào)海外版撰文稱，電子競(jìng)技已經(jīng)成為一項(xiàng)國(guó)際化專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)。一方面，中國(guó)核心電競(jìng)愛(ài)好者預(yù)計(jì)達(dá)到7500萬(wàn)，中國(guó)正在運(yùn)營(yíng)的電子競(jìng)技戰(zhàn)隊(duì)（含俱樂(lè)部）多達(dá)5000余家，另一方面，未來(lái)五年電子競(jìng)技員人才需求量近兩百萬(wàn)人。

國(guó)泰君安分析師陳筱研報(bào)中指出，電競(jìng)直播平臺(tái)是打通電競(jìng)賽事內(nèi)容和用戶的傳播渠道，也是最重要的流量來(lái)源和變現(xiàn)渠道。電競(jìng)賽事的高曝光度和強(qiáng)輻射性吸引了多元化的贊助商，贊助規(guī)模提升的同時(shí)也推動(dòng)了如俱樂(lè)部、電競(jìng)選手等核心資源的升值與資產(chǎn)化。

而從目前行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，電競(jìng)選手個(gè)人價(jià)值的提升不僅僅是給所在俱樂(lè)部帶來(lái)諸如商業(yè)贊助這樣的可見(jiàn)回報(bào)，電競(jìng)選手無(wú)論是業(yè)余還是退役，后續(xù)的職場(chǎng)發(fā)展中成為一名主播也能繼續(xù)讓其個(gè)人影響力發(fā)揮作用。

對(duì)于斗魚(yú)來(lái)說(shuō)，當(dāng)下最重要的契機(jī)或許就在5G。對(duì)于用戶來(lái)說(shuō)，5G帶來(lái)的最大改觀便是網(wǎng)速的大幅度提升和資費(fèi)的相對(duì)下降。通過(guò)手機(jī)使用流量來(lái)觀看電競(jìng)賽事直播在未來(lái)將成為一種選擇。國(guó)金證券分析師裴培指出，5G牌照的發(fā)放和VR/AR技術(shù)的應(yīng)用對(duì)游戲直播是重大促進(jìn)，相比虛無(wú)縹緲的“云游戲”，游戲直播更可能成為5G的最大受益者。