申通或易主背后：市場(chǎng)份額5年滑坡 阿里改變打法

近日，申通快遞發(fā)布一份股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，阿里獲得未來(lái)申通控股權(quán)的期權(quán)，此舉意味著申通可能成為阿里第一家有實(shí)際控股權(quán)的快遞公司。但這一消息引起申通股價(jià)連續(xù)三日大跌，這家成立最早的民營(yíng)快遞企業(yè)創(chuàng)始人是否會(huì)獲得百億對(duì)價(jià)后悄然離場(chǎng)成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士向新浪財(cái)經(jīng)表示，此舉或是第一代物流創(chuàng)業(yè)家疲于應(yīng)對(duì)數(shù)字物流變革下的備棋。

7月31日，申通快遞控股股東上海德殷控股、實(shí)際控制人陳德軍和陳小英與阿里簽署購(gòu)股權(quán)協(xié)議，賦予阿里或其第三方自2019年12月28日三年內(nèi)向德殷投資發(fā)出購(gòu)股權(quán)。購(gòu)股權(quán)價(jià)格為 99.82億元。

消息公布次日，讓外界意外的是申通快遞股價(jià)連續(xù)三日大跌，8月1日，申通快遞開盤后股價(jià)小幅高開后快速跳水，后封死跌停，僅3個(gè)交易日股價(jià)跌幅超20%。截止到8月9日，消息公布后7個(gè)交易日市值已縮水超百億。

今年3月11日，申通快遞發(fā)布公告稱，阿里以46.65億元的價(jià)格收購(gòu)德殷德潤(rùn)49%股權(quán)，該筆股權(quán)交易已于7月1日完成。7月31日披露的收購(gòu)協(xié)議如果順利完成，阿里通過上述兩次收購(gòu)方案，將以146.67億元的價(jià)格，成功獲得德殷投資所持有46%的申通股權(quán)，取代德殷投資成為申通快遞的控股股東。

中國(guó)物流協(xié)會(huì)特約研究員楊達(dá)卿向新浪財(cái)經(jīng)表示，阿里與申通目前只是購(gòu)股選擇權(quán)協(xié)議，未來(lái)是否如約實(shí)現(xiàn)還看雙方的合作。如果如約發(fā)生，或意味阿里在物流領(lǐng)域，加碼從過去的重?cái)?shù)字平臺(tái)、輕實(shí)體的單一數(shù)字平臺(tái)模式轉(zhuǎn)向輕重并行的新物流模式。

股價(jià)為何連跌3日？

根據(jù)申通快遞股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，申通快遞控股股東德殷投資為陳小英、陳德軍100%控制，陳小英是申通快遞的創(chuàng)始人之一，陳德軍與陳小英為兄妹關(guān)系。在阿里巴巴收購(gòu)之前，二人通過德殷投資間接持有申通快遞53.76%的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，陳小英和陳德軍將可獲對(duì)價(jià)為146.67億元。

今年3月阿里投資申通46.6億元成為第二大股東時(shí)，申通股價(jià)連續(xù)兩日漲停，但7月31日，申通發(fā)布購(gòu)股權(quán)協(xié)議后，股價(jià)連續(xù)三日大跌。對(duì)于大跌原因，有分析認(rèn)為今年前7個(gè)月，申通快遞的股價(jià)漲幅高達(dá)83.89%，投資者已經(jīng)賺得盆滿缽滿，申通快遞的股東近期也發(fā)布了減持公告。另一方面，阿里此次交易價(jià)格所對(duì)應(yīng)的申通快遞市值約為318億元，相比7月31日453億元的市值折價(jià)約30%。

楊達(dá)卿表示，國(guó)內(nèi)頭部快遞企業(yè)通達(dá)系和順豐快遞相繼上市后，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，也帶來(lái)估值節(jié)節(jié)攀高。今年上半年部分快遞企業(yè)估值趨高，但整體來(lái)看國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)還處于粗放競(jìng)爭(zhēng)階段，資本高位估值與實(shí)體能力質(zhì)量有一定差距，這或引發(fā)急于求利的資本見機(jī)拋售。但阿里如再入股申通，或?qū)⑼七M(jìn)快遞物流市場(chǎng)新一輪競(jìng)爭(zhēng)。

有快遞行業(yè)內(nèi)部人士向新浪財(cái)經(jīng)表示，申通今年第一二季度業(yè)績(jī)壓力、成本壓力和企業(yè)整合難度較大，公告出來(lái)以后或引起短期投資者賣出股票。

從業(yè)績(jī)看，申通快遞連續(xù)三年盈利處于持續(xù)高增長(zhǎng)狀態(tài)，但今年第一季度申通凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅為7.22%。2016到2018年，申通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.80億元、126.57億元和170.13億元，同比增長(zhǎng)率分別為28.13%、28.10%和34.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.61億元、14.88億元和20.49億元，同比增長(zhǎng)率分別為64.96%、17.93%和37.73%。

而今年一季度，申通營(yíng)收為45.07億元，同比增長(zhǎng)55.10%，而歸母凈利潤(rùn)為4.05億元，同比增長(zhǎng)僅為7.22%。

此外，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)幾大龍頭快遞企業(yè)，通達(dá)系營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率較快，而順豐和韻達(dá)凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率較高。順豐總收入三年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.71%，而順豐凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率為60.53%。通達(dá)系申通、中通、圓通和韻達(dá)四家快遞企業(yè)總收入三年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為30.21%、42.48%、31.38%、39.87%，凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為38.89%、48.75%、38.45%、71.70%。

市場(chǎng)份額連續(xù)5年滑坡

成立于1993年的申通快遞，是“三通一達(dá)”中成立最早的快遞企業(yè)。曾是行業(yè)帶頭大哥，穩(wěn)坐頭把交椅十多年，2014年，申通國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)量從16.8%降至2015年的12.4%，失去業(yè)務(wù)量第一的行業(yè)地位，此后業(yè)務(wù)量相繼被通達(dá)系趕超。2016年、2017年和2018年的份額分別為10.4%、9.7%和10.1%。

申通目前的業(yè)務(wù)量穩(wěn)中有升，但排名已不靠前，正被百世追趕。2018年，申通業(yè)務(wù)量約51.12億件，同比增長(zhǎng)約31.13%，業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額為10.1%。而通達(dá)系中通、韻達(dá)和圓通分別為16.8%、13.8%和13.1%，百世為10.8%。2019年第一季度申通、中通、圓通和韻達(dá)的市場(chǎng)份額分別為10.5%、18.6%、13.6%和14.7%，而百世為11%。

快遞專家趙小敏表示，快遞行業(yè)通達(dá)系企業(yè)同質(zhì)化比較嚴(yán)重，外界看到的是表面，目前通達(dá)系的差距并沒有太大，申通是可以扭轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)量局面，最重要看動(dòng)力有多大，申通最關(guān)鍵看2019年的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)份額哪家想遙遙領(lǐng)先比較難。阿里對(duì)申通入股后，今年第二季度申通業(yè)務(wù)量行業(yè)增速最多。申通根基比較穩(wěn)，在北京、廣州、江浙滬和四川等一二線地區(qū)，加盟商的實(shí)力還是很穩(wěn)固，隨著總部支持力度加大，加盟商業(yè)務(wù)反彈后勁也會(huì)很大。

2月3日，國(guó)家郵政局發(fā)布2018年快遞服務(wù)用戶滿意度、時(shí)限準(zhǔn)時(shí)率調(diào)查結(jié)果。快遞企業(yè)總體滿意度排名依次為，順豐速運(yùn)、郵政EMS、京東物流、中通快遞、韻達(dá)速遞、圓通速遞、百世快遞、申通快遞、德邦快遞、優(yōu)速快遞。

在外界看來(lái)，目前通達(dá)系快遞企業(yè)從用戶體驗(yàn)上服務(wù)質(zhì)量還有待提高。趙小敏向新浪財(cái)經(jīng)表示，通達(dá)系從用戶體驗(yàn)上服務(wù)質(zhì)量還有極大的提升空間。通達(dá)系內(nèi)部很多都是家族企業(yè)，大部分加盟商與所在地的產(chǎn)業(yè)沒有直接關(guān)聯(lián)。加盟商考慮動(dòng)機(jī)是不一樣的，加盟商和總部只是合作關(guān)系。

通達(dá)系公司主要采用“中轉(zhuǎn)直營(yíng)、網(wǎng)點(diǎn)加盟”的經(jīng)營(yíng)模式。申通2018年財(cái)報(bào)披露，過去加盟的轉(zhuǎn)運(yùn)中心存在管理缺位、運(yùn)營(yíng)不佳和資金不足等情況，在產(chǎn)能利用及中轉(zhuǎn)效率上難以得到有效提升。2018年，公司大力推進(jìn)核心轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化步伐，累計(jì)使用了約15億元收購(gòu)15個(gè)核心城市的轉(zhuǎn)運(yùn)中心。

8月11日，曾是申通西南地區(qū)負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)運(yùn)中心老板向新浪財(cái)經(jīng)表示，2018年響應(yīng)總部號(hào)召，已經(jīng)把轉(zhuǎn)運(yùn)中心讓總部收回。他所在的地區(qū)，申通是通達(dá)系最后一個(gè)收回的，而他同意收回的原因是除了順豐，現(xiàn)在很多快遞企業(yè)都在打價(jià)格戰(zhàn)，他認(rèn)為現(xiàn)在的快遞價(jià)格已經(jīng)一塌糊涂，很難獲利，目前已經(jīng)轉(zhuǎn)行。

業(yè)內(nèi)人士向新浪財(cái)經(jīng)表示，申通過去和通達(dá)系相比在渠道、加盟商建設(shè)和人才投入等方面投入最少，2017年下半年申通開始補(bǔ)其在渠道、網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)等方面短板，資本開支超過50億元，公司加盟商信心得到很大提升。2017年申通投資快捷快遞。但現(xiàn)在快捷快遞已經(jīng)看不到，這個(gè)也是戰(zhàn)略失誤。去年申通董事長(zhǎng)陳德軍的妹妹陳小英退出整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，家族化權(quán)力集中，效率就會(huì)提升，服務(wù)質(zhì)量和業(yè)務(wù)量得到提高。

楊達(dá)卿認(rèn)為，申通在現(xiàn)代企業(yè)制度建立和經(jīng)營(yíng)模式變革，稍顯遲鈍或是申通被反超的原因。加盟模式快遞企業(yè)最核心的是經(jīng)營(yíng)人心，總部要抓好快遞服務(wù)鏈，必須控制轉(zhuǎn)運(yùn)中心等關(guān)鍵樞紐，才能更好提高效率，降低成本，強(qiáng)化對(duì)加盟網(wǎng)點(diǎn)的控制力。后來(lái)居上的韻達(dá)就率先實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)運(yùn)中心的百分百直營(yíng)化。不過，近兩年申通也在加大轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，今年上半年業(yè)務(wù)規(guī)模明顯攀升，是其變革發(fā)展的成果。

快遞格局走向何方？

2018年快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成507.1億件，同比增長(zhǎng)26.6%。累計(jì)來(lái)看，2010-2018年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量復(fù)合增速高達(dá)46.89%，快遞業(yè)務(wù)量從2010年的23.4億件增長(zhǎng)到2018年的507.1億件，8年內(nèi)翻了21倍，行業(yè)整體表現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性。從趨勢(shì)來(lái)看，快遞行業(yè)仍具備高成長(zhǎng)性，行業(yè)依舊高景氣。

截止目前，“三通一達(dá)”四大快遞公司僅有韻達(dá)一家未接受阿里的投資，2008年起，阿里投資多家具有規(guī)模效應(yīng)快遞企業(yè)，包括百世物流、中通快遞、圓通速遞、海爾日日順物流、新加坡郵政、天天快遞等公司等快遞企業(yè)。

從2008年起，百世8次融資阿里投了6次，阿里系共持有約28%股權(quán)和46%投票權(quán)（截至2018年末），但阿里在百世沒有第一投票權(quán)；曾聯(lián)手云鋒基金斥資51億元戰(zhàn)略投資圓通，持股11.07%，為第二大股東；2018年5月，阿里系向中通投資13.8億美元，持股約10%，阿里持股約8.43%，為第三大股東；2019年拿下申通14.6%股權(quán)，為第二大股東。

楊達(dá)卿認(rèn)為，物流業(yè)正在進(jìn)入人、車、貨和場(chǎng)互聯(lián)互動(dòng)的智能化、數(shù)字化階段，改變傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，科技化將加速快遞物流向從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變。反之，國(guó)內(nèi)快遞物流很難走出低端競(jìng)爭(zhēng)的惡性循環(huán)。阿里生態(tài)圈已匯聚占據(jù)中國(guó)電商物流市場(chǎng)70%以上市場(chǎng)份額的超級(jí)物流集群，但這個(gè)集群仍是以加盟模式為主，服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)物流集群的整體升級(jí)發(fā)展，阿里需要培養(yǎng)標(biāo)桿企業(yè)引領(lǐng)物流集群的服務(wù)升級(jí)。

楊達(dá)卿表示，菜鳥網(wǎng)絡(luò)今年5月正式推出自營(yíng)物流丹鳥物流，已走出了第一步。有了更多自有物流企業(yè)，阿里一方面保持國(guó)內(nèi)最大快遞生態(tài)圈的優(yōu)勢(shì)，另一方面可以通過自營(yíng)物流企業(yè)的示范效應(yīng)，加速以加盟模式為主體的快遞物流集群的整體服務(wù)升級(jí)；對(duì)采用直營(yíng)經(jīng)營(yíng)模式的順豐和京東快遞企業(yè)，優(yōu)勢(shì)或?qū)⒔档?，但也?huì)催化新一輪服務(wù)升級(jí)。阿里要保持在數(shù)字物流市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，確實(shí)需要因勢(shì)而變。

而趙小敏表示，今年圓通、申通和韻達(dá)的創(chuàng)始人的股份都要到解禁的時(shí)間，這些大額資金解禁，資金的流向也會(huì)影響行業(yè)格局。阿里不斷加碼通達(dá)系快遞企業(yè)，對(duì)于順豐和京東的影響還要在3年后。