晶華光電IPO前裁員降成本 研發(fā)費(fèi)用率顯著低于同行

近日，原新三板公司成都晶華光電科技股份有限公司（下稱“晶華光電”）遞交了招股書，擬轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。資料顯示，晶華光電于2016年1月掛牌，2018年12月摘牌，在新三板掛牌近三年。

梳理招股書可知，晶華光電2018年的研發(fā)人員減少了三分之一，研發(fā)費(fèi)用率也顯著低于同行水平，這對(duì)于以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售光電器材為主營業(yè)務(wù)的公司來說并不是一個(gè)積極的信號(hào)。同時(shí)，公司的管理費(fèi)用率也低于同行，2018年裁員10%也降低了部分成本，較低的期間費(fèi)用率、裁員壓縮成本及毛利率的小幅提升使得盈利增速超營收：公司2018年?duì)I收增速雖不到5%，但歸母凈利潤卻增長近50%并突破5千萬元關(guān)口。

研發(fā)費(fèi)用率顯著低于同行

招股書顯示，公司主要從事微型投影光機(jī)及光學(xué)玻璃、光學(xué)毛坯、光學(xué)鏡片、光學(xué)鏡頭的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于微型投影儀、車載鏡頭、單反相機(jī)、數(shù)碼相機(jī)等產(chǎn)品。公司產(chǎn)品處在光學(xué)玻璃行業(yè)、精密光學(xué)元件行業(yè)和微型投影儀及微型投影光機(jī)行業(yè)。

晶華光電稱，公司所處產(chǎn)業(yè)鏈中多數(shù)環(huán)節(jié)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，具有較高的技術(shù)壁壘；同時(shí)還稱，國內(nèi)光學(xué)產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平與國際先進(jìn)水平存在差距，市場競爭日益激烈。但在技術(shù)要求高且競爭激烈的行業(yè)中，晶華光電的研發(fā)費(fèi)用率卻顯著低于同行水平。

2016-2018年，晶華光電的研發(fā)費(fèi)用分別為785.68萬元、739.97萬元和1110.09萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的1.73%、1.32%和1.88%，這明顯低于同行可比上市公司同期水平。

招股書中，晶華光電將利達(dá)光電（現(xiàn)更名“中光學(xué)”）、水晶光電、聯(lián)合光電、光電股份和歐菲光作為可比同行公司。wind顯示，2018年中光學(xué)、水晶光電、聯(lián)合光電、光電股份和歐菲光的研發(fā)費(fèi)用分別為1.71億元、1.3億元、0.96億元、1.21億元和20.43億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的6.62%、5.57%、8.23%、 4.99% 和4.75%，皆遠(yuǎn)高于晶華光電同期1.88%的研發(fā)費(fèi)用率。

在研發(fā)費(fèi)用不及同行之時(shí)，晶華光電2018年的研發(fā)人員還減少了三分之一。2018年末，公司的研發(fā)人員為50人，占員工總數(shù)的4.01%。根據(jù)晶華光電在新三板披露的年報(bào)，公司2017年末的研發(fā)技術(shù)人員為75人。

值得一提的是，晶華光電在招股書中有“選擇性披露”的痕跡。在披露銷售費(fèi)用時(shí)，晶華光電進(jìn)行了同行對(duì)比，但在披露研發(fā)費(fèi)用卻未進(jìn)行同行對(duì)比，當(dāng)然也沒有披露研發(fā)費(fèi)用率較低的原因。

壓縮成本助“闖關(guān)”

晶華光電不僅研發(fā)費(fèi)用率低于同行，其管理費(fèi)用率也是處在較低水平。2016-2018年，公司的管理費(fèi)用分別為2160.18萬元、2223.75萬元和1945.25萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為4.76%、3.96%和3.30%。

在上述5家同行可比上市公司中，歐菲光的管理費(fèi)用率最低，據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，歐菲光2016-2018年的管理費(fèi)用率分別為6.49%、6.3%和6.73%，皆高于同期晶華光電的管理費(fèi)用率。與研發(fā)費(fèi)用披露情況相似，晶華光電也未進(jìn)行同行對(duì)比，也未說明研發(fā)費(fèi)用率低的原因。

同時(shí)，晶華光電的銷售費(fèi)用率也較低，公司的銷售費(fèi)用分別為603.43萬元、808.37萬元和833.23萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為1.33%、1.44%和1.41%，與同行公司接近。綜合看來，公司的期間費(fèi)用率處在同行較低水平，2016-2018年的期間費(fèi)用率分別為8.63%、7.74%和7.24%，逐年走低。

2018年，晶華光電還通過裁減人員的方式降低成本。2018年末，公司的員工總?cè)藬?shù)為1248人，較2017年末的1409人減少161人。其中研發(fā)人員減少25人，生產(chǎn)人員減少106人，管理人員減少21人，銷售人員減少3人。

生產(chǎn)人員的減少使晶華光電2018年的直接人工費(fèi)用由2017年的0.65億元降至0.63億元，成本得以有效控制，這有助于公司毛利率的提升。2018年，晶華光電的主營業(yè)務(wù)毛利率為19.37%，較2017年的18.70%提升了0.67%。而管理人員的減少使公司2018年管理人員的職工薪酬未有明顯增長，上述因素都有助于公司凈利潤增速超營收增速。

2016-2018年，晶華光電分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元、5.62億元和5.9億元，同比分別增長-5.31%、19.84%和4.89%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元、0.39億元和0.58億元，同比分別增長23.23%、38.45%和48.7%。不難看出，公司2018年的盈利增速遠(yuǎn)超營收增速，凈利潤也順利突破5000萬元大關(guān)。