GGV符績勛再談印度和東南亞投資機(jī)會

9月18日，GGV紀(jì)源資本管理合伙人符績勛再次通過投資筆記形式來談他眼中的印度和東南亞投資機(jī)會。

符績勛介紹，印度與中國的不同在于，這十幾年里，它的PC（個人電腦）互聯(lián)網(wǎng)并沒有發(fā)展起來。但是今天的印度有4億移動用戶，交易開始全面往互聯(lián)網(wǎng)遷移。并且印度中產(chǎn)階級人群開始有一定體量，二線城市的消費(fèi)力也在提高。

從投資角度看，符績勛認(rèn)為，現(xiàn)在的印度市場有兩極化的趨勢：頭部獨(dú)角獸公司估值很高，而且是有些非理性的高。除了大型獨(dú)角獸企業(yè)，印度還有很多早期公司。

另外，東南亞領(lǐng)域符績勛最看重兩個市場：印度尼西亞和越南。他介紹，很多先進(jìn)制造業(yè)在往越南遷移，包括Samsung、Intel等一系列的跨國企業(yè)。未來的10年它將擁有經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利期，而且越南的工程技術(shù)能力要比馬來西亞、泰國、印度尼西亞要強(qiáng)。

以下為GGV符績勛投資筆記原文：

我去過印度很多次，第一次是在2001年。從2001年到2005年，我跑了印度十幾次，從班加羅爾到德里再到孟買，當(dāng)時我密切關(guān)注著整個印度市場。

2001年，在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起步階段，印度跟中國是差不多的，它當(dāng)時的互聯(lián)網(wǎng)門戶叫Times Internet，也有一些移動增值服務(wù)公司。

但是印度與中國的不同在于，這十幾年里，它的PC（個人電腦）互聯(lián)網(wǎng)并沒有發(fā)展起來。印度的PC用戶量長年停留在四五千萬，二三線城市人口基本不會上網(wǎng)。在這樣小的PC用戶基礎(chǔ)上，消費(fèi)是無法完成從線下到線上遷移的。那時候去班加羅爾，整個城市里只有一個Shopping Mall，消費(fèi)市場并不理想。

我在那里跑了好多次都沒有找到投資標(biāo)的，僅有的機(jī)會來自于軟件外包業(yè)務(wù)，像Infosys，Vpro等一系列大小不一的外包公司。但這些公司屬于依靠低廉的人力成本來賺取價差的生意，上升天花板很明顯。

2018年12月再去印度，卻發(fā)現(xiàn)很多東西變了。這個國家出臺了很多政策措施，包括GST把所謂的增值稅統(tǒng)一并減少了跨省摩擦；4G牌照運(yùn)營商JIO，降低了通訊的數(shù)據(jù)費(fèi)用；還推出了統(tǒng)一的支付ID，即UPI（Unified Payments Interface），降低了支付環(huán)節(jié)的復(fù)雜性。今天的印度有4億移動用戶，交易開始全面往互聯(lián)網(wǎng)遷移。

印度的經(jīng)濟(jì)在潛移默化地發(fā)展。雖然它沒有中國所經(jīng)歷過的騰飛，但是它慢慢地在發(fā)展。印度中產(chǎn)階級人群開始有一定體量，二線城市的消費(fèi)力也在提高—;—;這個人口基數(shù)跟中國差不多的國家，如今真正有效的消費(fèi)人群也不小了。

我和Hans（GGV紀(jì)源資本管理合伙人童士豪）先后去了印度，回來便設(shè)立了專門關(guān)注印度市場的小組。即將加入GGV的一位新同事是印度人，在印度農(nóng)村長大，斯坦福MBA畢業(yè)；另一位同事是印度尼西亞人，剛讀完哈佛，在印度也待過一到兩年的時間。他們正在幫我們?nèi)グ盐沼《鹊臋C(jī)會。

但是從投資角度看，現(xiàn)在的印度市場有兩極化的趨勢：頭部獨(dú)角獸公司估值很高，而且是有些非理性的高，能看出大家都在為印度的未來買單。這些公司產(chǎn)生的實際消費(fèi)或交易，與所謂的收益和價值相比，我認(rèn)為還是偏低的，至少低于中國公司。

除了大型獨(dú)角獸企業(yè)，印度還有很多早期公司。你可以從進(jìn)駐印度的基金體量看得出來：印度的Accel、光速等投資機(jī)構(gòu)的體量都不大，大多是1-2億美金。這就跟中國不一樣，中國很多基金已經(jīng)上到一個新的量級了，即便是早期基金規(guī)模也不小。

印度的創(chuàng)業(yè)公司實際上出現(xiàn)了斷層，缺乏B輪到C輪的企業(yè)，也許有很多公司過不去這個斷層，但這其中無疑會有好的投資機(jī)會。

越南也是我所關(guān)注的市場。實際上，東南亞領(lǐng)域我最看重兩個市場：印度尼西亞和越南，印度尼西亞有將近2.5億到3億的人口，而且有望“遷都”，能看到政府的魄力。

越南是一個很有意思的地方，它離中國很近，也是儒家文化，除了語言跟中國不一樣以外，很多方面與中國很類似。越南人也能吃苦，能賣力，很有韌性，從美越戰(zhàn)爭就能看出來。它的經(jīng)濟(jì)體量要小很多，相當(dāng)于中國一個省，人口不到一億，接下來也將會有體制改革的發(fā)生。

很多先進(jìn)制造業(yè)在往越南遷移，包括Samsung、Intel等一系列的跨國企業(yè)。未來的10年它將擁有經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利期，而且這個國家的工程技術(shù)能力要比馬來西亞、泰國、印度尼西亞還要強(qiáng)，這里開發(fā)的軟件被其他國家應(yīng)用的可能性更大。我們最近在越南看到的一家企業(yè)的軟件就被新加坡等很多東南亞國家的公司使用。

發(fā)展中國家的紅利是雙重紅利：經(jīng)濟(jì)紅利與互聯(lián)網(wǎng)紅利，上面提到的這些國家，政策在降低經(jīng)濟(jì)摩擦，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率。

實際上，2001年到2005年我沒有找到印度的機(jī)會，但我找到了中國的機(jī)會，來到上海開始做投資。

2000年的時候我做了一次針對中國互聯(lián)網(wǎng)市場的分析。那時候新浪、網(wǎng)易、搜狐這些企業(yè)的廣告收益加起來，規(guī)模只有3000萬美金，對比美國顯得太落后了。

但是后面的4年時間，百度為代表的公司發(fā)展發(fā)展壯大，那時彩鈴和SP業(yè)務(wù)也起來了。能看到中國的人口基數(shù)大，這種消費(fèi)力也很強(qiáng)大。

除了大，還有快。政府大力推進(jìn)寬帶，迅速發(fā)展高鐵，把現(xiàn)金流、人流、物流都帶動了起來。我認(rèn)為只要把這三點(diǎn)發(fā)展起來，自然會大幅帶動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)年從上海到杭州看項目只能坐汽車，需要3-4小時，如今坐高鐵只要45分鐘。

2007年從新加坡搬來的時候，我的家人特別不適應(yīng)。新加坡是一個很小但很高效的地方，衣食住行都很方便。相比之下，當(dāng)時在上海買東西感覺不習(xí)慣也非常不方便。然而在十幾年后的今天，上海的生活效率不亞于、有些方面甚至好于新加坡。你在出門時根本不需要帶錢包，手機(jī)能夠解決一切的問題，但在新加坡還得用現(xiàn)金。

這樣對比，新加坡反倒成了“老錢國家”。

任何東西在一個時點(diǎn)去看，可能會有看不懂和不理解的地方。但如果往長遠(yuǎn)去看，放在三個月、半年、一年甚至十年的時間軸上，你看到的將是變化。

趨勢變化的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)下的一切。誰能分析出變化，誰就能掌握未來。