國泰君安(香港)維持騰訊控股買入評級 目標(biāo)價(jià)下調(diào)至355港元

國泰君安(香港)發(fā)布研報(bào)稱，騰訊控股2019年3季度股東凈利潤低于該行和市場的預(yù)期，同比下降12.6%，主要由于不及預(yù)期的總營收。非IFRS股東凈利潤低于市場預(yù)期，同比上漲23.9%。由于相對高的內(nèi)容成本、金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)成本與渠道費(fèi)用，毛利率同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至43.7%。

國泰君安(香港)分別上調(diào)2019財(cái)年至2021財(cái)年在線游戲收入0.2%、0.5%和3.5%，基于對騰訊智能手機(jī)游戲的強(qiáng)勁表現(xiàn)預(yù)測。智能手機(jī)游戲的收入增長預(yù)計(jì)將在2019年4季度和2020年進(jìn)一步加強(qiáng)，這主要是由于預(yù)期強(qiáng)大的游戲儲備。但是，該行對個(gè)人電腦客戶端游戲的收入增長持負(fù)面態(tài)度，并認(rèn)為其將部分拖累2019-2020財(cái)年在線游戲收入的增長。

由于預(yù)期利潤率承壓，該行分別下調(diào)2019-2021財(cái)年股東利潤10.4%、8.4%和8.1%?；陬A(yù)期較高的內(nèi)容成本，毛利率預(yù)計(jì)將下降。該行認(rèn)為由于促銷活動(dòng)的增加，營銷費(fèi)用將于2020-2021財(cái)年提升。因此，該行將2019-2021財(cái)年的經(jīng)營利潤率分別下調(diào)了2.4個(gè)百分點(diǎn)、1.7個(gè)百分點(diǎn)和1.6個(gè)百分點(diǎn)。

國泰君安(香港)維持投資評級為“買入”并下調(diào)目標(biāo)價(jià)至355.00港元。即使公司預(yù)計(jì)將通過成本控制保持其盈利勢頭，該行認(rèn)為其利潤率仍面臨壓力。新目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于31.9倍2019財(cái)年市盈率、28.1倍2020財(cái)年市盈率和24.0倍2021財(cái)年市盈率。