紅杉報(bào)告：為了“填平”硬件成本，AI產(chǎn)業(yè)年?duì)I收必須達(dá)到6000億美元

盡管高科技巨頭向AI基礎(chǔ)設(shè)施投入大量資金，但AI營(yíng)收規(guī)模仍然很小。紅杉資本報(bào)告測(cè)算認(rèn)為，AI企業(yè)只有將AI年?duì)I收總和增至6000億美元，才能支付AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需要的龐大資金。

AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本極其高昂，來自AI生態(tài)系統(tǒng)的營(yíng)收增速并沒有那么快，二者之間的鴻溝一直存在并不斷擴(kuò)大。營(yíng)收增速不夠快說明：AI帶來的終端用戶價(jià)值不夠高，沒人愿意付錢。

從2000億到6000億，填平AI硬件成本的營(yíng)收要求越來越高

2023年9月時(shí)紅杉分析師認(rèn)為，AI企業(yè)創(chuàng)造的AI總營(yíng)收必須達(dá)到2000億美元才能化解費(fèi)用、成本問題，到了今天，雖然英偉達(dá)已經(jīng)成為全球市值最高的企業(yè)，但此問題不僅沒有緩解，反而更嚴(yán)重。

報(bào)告認(rèn)為，在GPU上花費(fèi)1美元，需要在數(shù)據(jù)中心GPU運(yùn)行過程中投入大約1美元的能源成本。GPU算力會(huì)租給客戶使用，比如星巴克、特斯拉等，它們不可能長(zhǎng)期虧本運(yùn)營(yíng)，需要獲得利潤(rùn)（假設(shè)這些客戶的軟件利潤(rùn)率是50%）。

例如，如果數(shù)據(jù)中心的收入運(yùn)行率（Revenue Run-rate）是1500億美元（相當(dāng)于年?duì)I收1500億美元），建造運(yùn)行成本（包括能源成本）也是1500億美元，那么AI數(shù)據(jù)中心的年開支總計(jì)至少是3000億美元。企業(yè)客戶使用AI數(shù)據(jù)中心并獲得營(yíng)收，即使按利潤(rùn)率50%計(jì)算，它們總計(jì)從市場(chǎng)上獲得的營(yíng)收至少也要達(dá)到6000億美元。在AI數(shù)據(jù)中心總成本中，GPU占一半，另一半來自能源、建筑、備用發(fā)電機(jī)等。

2023年9月時(shí)紅杉認(rèn)為AI產(chǎn)業(yè)總營(yíng)收達(dá)到2000億美元就能彌補(bǔ)成本，現(xiàn)在卻漲到了6000億美元，為什么增長(zhǎng)如此迅猛？主要有如下幾個(gè)原因：

——GPU供應(yīng)短缺得到緩解：2023年年末時(shí)GPU供應(yīng)嚴(yán)重短缺，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)公司四處求人，希望能盡早拿到GPU?，F(xiàn)在GPU仍然有些緊張，但拿到貨已經(jīng)沒有那么難了。

——企業(yè)囤積硬件：英偉達(dá)在去年四財(cái)季的報(bào)告中指出，公司約有一半的數(shù)據(jù)中心營(yíng)收來自大型云提供商，單是微軟便占了英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心營(yíng)收的22%。Hyperscale資本支出創(chuàng)下新高，許多科技巨頭在報(bào)告中表示：“不管你們喜歡還是不喜歡，我們都會(huì)向GPU繼續(xù)投資?！逼髽I(yè)囤積硬件并不是什么新風(fēng)潮，只有當(dāng)庫(kù)存積累到一定程度才會(huì)停止，到時(shí)GPU需求將會(huì)降下來。

——OpenAI仍然占據(jù)AI總營(yíng)收的相當(dāng)一部分：2023年年底時(shí)，The Information認(rèn)為OpenAI的年?duì)I收約為16億美元，最近它上調(diào)預(yù)期，提升至34億美元。雖然有許多創(chuàng)業(yè)公司的年?duì)I收已經(jīng)接近1億美元，但它們與OpenAI的營(yíng)收差距并沒有縮小，反而在擴(kuò)大。不信你問問自己，除了ChatGPT還有什么AI產(chǎn)品是消費(fèi)者真正經(jīng)常使用的嗎？你每月向Netflix交15.49美元可以看很多電影電視節(jié)目，但給AI企業(yè)交錢能得到多少價(jià)值呢？

——營(yíng)收和成本之間窟窿越來越大：在以前的估算中，紅杉假定谷歌、微軟、蘋果、Meta都能通過AI每年獲得100億美元營(yíng)收，假定甲骨文、字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴、騰訊、X和特斯拉每年能獲得50億美元營(yíng)收，就算這些企業(yè)達(dá)成目標(biāo)，營(yíng)收與成本之間的窟窿仍然很大，約為5000億美元。

——B100也許能提高性價(jià)比：年初時(shí)英偉達(dá)宣布將會(huì)推出B100芯片，性能提升2.5倍，成本只增加25%。如果數(shù)據(jù)真實(shí)，相比H100芯片，B100芯片的性價(jià)比高很多。

投資GPU的邏輯也許如同修鐵路，但需要考慮幾個(gè)關(guān)鍵問題

紅杉認(rèn)為，GPU投資建設(shè)如同修鐵路，當(dāng)鐵路修好了火車最終會(huì)到來，然后周圍會(huì)出現(xiàn)游樂園、購(gòu)物中心等設(shè)施。但是，這里面有幾個(gè)問題需要注意。

首先就是定價(jià)能力。除了英偉達(dá)，AMD、英特爾及許多科技巨頭、創(chuàng)業(yè)公司正在涌入，AI芯片的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)相當(dāng)激烈，因?yàn)槿狈Χ▋r(jià)能力，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)被壓縮。

其次是所謂的“投資燒毀”問題。當(dāng)新技術(shù)出現(xiàn)時(shí)，經(jīng)常會(huì)引爆投資狂潮，最終導(dǎo)致資本出現(xiàn)高燒毀率。有些新技術(shù)投資者往往會(huì)損失慘重。

再次就是折舊。如果B100芯片比H100好很多，H100就會(huì)快速貶值。

90年代末萬維網(wǎng)流行起來，當(dāng)時(shí)許多人預(yù)測(cè)互聯(lián)網(wǎng)滲透率將會(huì)不斷提升，它所創(chuàng)造的營(yíng)收也會(huì)迅猛增長(zhǎng)，于是企業(yè)投入巨資鋪設(shè)光纖和基礎(chǔ)設(shè)施，結(jié)果導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫和今天的AI極為相似。

眼下的AI熱潮關(guān)注的只是“鎬和鏟子”，也就是搭建數(shù)據(jù)中心、訓(xùn)練AI模型，當(dāng)我們談到實(shí)際營(yíng)收、生產(chǎn)性改進(jìn)、終端用戶應(yīng)用，現(xiàn)在還沒有多少成果。

企業(yè)似乎充滿信心，又或者他們不得不跟進(jìn)。高盛認(rèn)為，未來5年科技巨頭將向AI投入至少1萬億美元。2024年微軟、Alphabet、Meta、亞馬遜總的資本支出約為1890億美元，占標(biāo)普500指數(shù)成份股企業(yè)總資本支出的21%。高盛警告稱，當(dāng)前科技企業(yè)瘋狂投入可能不會(huì)很快獲得預(yù)想的回報(bào)。

MIT經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daron Acemoglu說：“分析當(dāng)前生成式AI關(guān)注的重點(diǎn)和它的架構(gòu)……真正的變革不會(huì)很快到來，在接下來十年也不會(huì)有太大的變革。”他還說，許多面向AI的任務(wù)在未來10年難以自動(dòng)化，主要是因?yàn)槌杀拘什桓摺?

就算自動(dòng)化真的實(shí)現(xiàn)，相比于科技企業(yè)的巨額投入，回報(bào)也可能不夠大，因?yàn)锳I技術(shù)的成本極高，如果想彌補(bǔ)成本，AI技術(shù)必須具備解決復(fù)雜問題的能力，但在設(shè)計(jì)時(shí)AI不是沖著這一目標(biāo)去的。

高盛指出，當(dāng)前科技企業(yè)仍處在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，沒有出現(xiàn)“殺手級(jí)應(yīng)用”是完全合理的，而且當(dāng)前的投資與科技?xì)v史上的投資循環(huán)并沒有什么本質(zhì)區(qū)別，所以我們不能斷言科技企業(yè)投資AI一定會(huì)失敗。（小刀）