聯(lián)創(chuàng)電子

最新款的iPad Pro已經(jīng)搭載了LiDAR 激光雷達(dá)掃描儀后，iPhone也將承繼這功能，國(guó)產(chǎn)手機(jī)大張旗鼓的弄三攝、四攝，甚至是五攝時(shí)，蘋果走不一樣的道路。

蘋果CEO庫(kù)克曾明確提出：“未來(lái)蘋果發(fā)展的核心將是AR”。所以，蘋果會(huì)將未來(lái)的重心都放在AR技術(shù)方面，能實(shí)現(xiàn)AR就是LiDAR 激光雷達(dá)掃描儀，也就是3D Tof攝像頭。

智能設(shè)備上有了3D傳感器鏡頭后，能夠?qū)Ψ课荨⑽矬w和人體進(jìn)行3D建模。這類似iPhone X之后的Animoji應(yīng)用，不過(guò)當(dāng)時(shí)還沒(méi)涉及到3D建模階段，但已經(jīng)有相關(guān)技術(shù)在里面。

除蘋果外，Android陣營(yíng)也推出3D感測(cè)應(yīng)用的手機(jī)，在蘋果的帶動(dòng)下，華為、OV、小米、三星也加速搶位，多家相關(guān)3D傳感器及零組件廠商已獲得認(rèn)證，3D傳感器產(chǎn)業(yè)鏈有望爆發(fā)。

供應(yīng)鏈企業(yè)包括聯(lián)創(chuàng)電子，他們負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)DOE、衍射屏及3D傳感器鏡頭龍頭公司。

另外，水晶光電的窄帶濾光片是3D傳感重要光學(xué)元器件。今天就聊聊這兩家公司——

蘋果的Animoji表情

首先說(shuō)一下聯(lián)創(chuàng)電子，這是一家專業(yè)從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為智能手機(jī)、平板電腦、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、 智能駕駛、智能家居、VR/AR 等配套的光學(xué)鏡頭、攝像模組及觸控顯示一體化等關(guān)鍵光學(xué)、光電子產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。

在模造玻璃技術(shù)上全球頂尖，在運(yùn)動(dòng)相機(jī)等高清廣角鏡頭領(lǐng)域已證明自己的能力。利用玻塑混合鏡頭制造能力，在車載鏡頭、屏下指紋鏡頭、手機(jī)攝像頭、TOF 鏡頭等領(lǐng)域都頗有建樹(shù)。

其實(shí)說(shuō)白了，聯(lián)創(chuàng)電子是靠運(yùn)動(dòng)鏡頭起家，他們的背后是GoPro。

聯(lián)創(chuàng)最強(qiáng)的光學(xué)領(lǐng)域，另外還涉及觸顯和集成電路為輔的產(chǎn)業(yè)布局——

1、光學(xué)產(chǎn)業(yè)，光學(xué)產(chǎn)品包括：各種光學(xué)鏡片，手機(jī)鏡頭，廣角鏡頭，監(jiān)控鏡頭，車載鏡頭，投影光學(xué)鏡頭，以及各種鏡頭模組等產(chǎn)品。

在車載鏡頭領(lǐng)域，18 年持續(xù)強(qiáng)化與 Mobileye、Nvidia（英偉達(dá)）、Aurora 等的戰(zhàn)略合作關(guān)系。特斯拉的車載鏡頭也穩(wěn)定量產(chǎn)出貨。

在高清廣角鏡頭領(lǐng)域，運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭、警用鏡頭、IP 監(jiān)控鏡頭等持續(xù)供貨國(guó)內(nèi)外客戶。聯(lián)創(chuàng)就是GoPro的核心供應(yīng)商。

其實(shí)就是因?yàn)镚oPro，所以特斯拉才聞風(fēng)送上門的，現(xiàn)在，特斯拉旗下所有車型都將配備8個(gè)鏡頭，而其中的S/X系列車型中，有5個(gè)配備了聯(lián)創(chuàng)的光學(xué)鏡頭。

手機(jī)鏡頭和手機(jī)影像模組領(lǐng)域有華勤通訊、聞泰科技、龍旗科技等國(guó)內(nèi)重要手機(jī) ODM 客戶。

2、觸控顯示產(chǎn)業(yè)，圍繞京東方A 等上游客戶進(jìn)行合作，擴(kuò)大了觸控顯示一體化產(chǎn)品規(guī)模，重慶年產(chǎn) 8000 萬(wàn)片新型觸控顯示一體化產(chǎn)品項(xiàng)目已全部完成，產(chǎn)能正逐步釋放。

3、集成電路芯片產(chǎn)業(yè)，設(shè)立了江西聯(lián)智集成電路有限公司，制造無(wú)線充電芯片，并繼續(xù)研發(fā)更高功率和 新一代 A4WP 無(wú)線充電芯片。

中國(guó)光學(xué)的黃埔軍校是什么企業(yè)？鳳凰光學(xué)，聯(lián)合與他們有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，聯(lián)創(chuàng)的創(chuàng)始人就是來(lái)自鳳凰光學(xué)，而37 位核心研發(fā)人員，同樣出自鳳凰光學(xué)。

2018 年整體毛利率和凈利率略有下滑，主要是顯示屏加工和光學(xué)產(chǎn)品(模組業(yè)務(wù)增多)毛利率下滑所致。

而近四個(gè)單季度的營(yíng)收增速和毛利率情況來(lái)看，營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)率呈現(xiàn)逐步改善，伴隨著新產(chǎn)品的逐步放量和凈利率的持續(xù)改善，聯(lián)創(chuàng)有望重回高成長(zhǎng)。

潛望式鏡頭、TOF 鏡頭、玻塑混合鏡頭等也開(kāi)始逐步滲透，將成為光學(xué)成長(zhǎng)的新動(dòng)力。

預(yù)計(jì)到 2020 年整體 VR / AR 市場(chǎng)總額將達(dá)到 1200 億美元，其中 AR 在 2019 年左右超過(guò) VR，占市場(chǎng)的 75%(900 億美元)。

聯(lián)創(chuàng) PB 略低于行業(yè)龍頭舜宇光學(xué)，高于歐菲光。聯(lián)創(chuàng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂趯?duì)手，PEG 大于對(duì)手均值。聯(lián)創(chuàng) PB 處于歷史中值偏下，考慮到聯(lián)創(chuàng)增速高于對(duì)手，以及未來(lái)光學(xué)放量預(yù)期強(qiáng)，結(jié)合優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)能力，未來(lái)整體產(chǎn)能增速高于同行，估值還有一定的上行的空間。

這里還有一些風(fēng)險(xiǎn)不能忽略——

1、光學(xué)和觸顯行業(yè)需求低迷，創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期，從而導(dǎo)致業(yè)務(wù)增速不達(dá)預(yù)期。

2、新技術(shù)變革帶來(lái)的技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)。 

3、因行業(yè)整體需求放緩，公司產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期，而導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。

4、全球或國(guó)內(nèi)政策影響，造成供給或者需求 的不匹配，從而導(dǎo)致公司下游產(chǎn)品和客戶端放量不達(dá)預(yù)期等。

5、光學(xué)對(duì)行業(yè)前瞻預(yù)判要求高，而且聯(lián)創(chuàng)業(yè)務(wù)繁多，若經(jīng)營(yíng)不善，可能導(dǎo)致激烈競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。

接著，說(shuō)一下水晶光電，水晶從事精密薄膜光學(xué)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的光電元器件制造企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括成像光學(xué)、生物識(shí)別、新型顯示、藍(lán)寶石襯底四大板塊。

受蘋果、華為產(chǎn)品升級(jí)推動(dòng)，雙/多攝像頭發(fā)展趨勢(shì)明顯。

2020、2021 年全球三攝及以上手機(jī)滲透率將達(dá)到 35%、50%，足以見(jiàn)得全球智能手機(jī)已全面進(jìn)入多攝時(shí)代。

另外，屏下指紋解鎖以光學(xué)方案為主，藍(lán)玻璃濾光片需求量進(jìn)一步增大。

還有潛望式攝像頭將是明年的手機(jī)大范圍使用，三星S11和華為P40將有可能使用上潛望式攝像頭的旗艦手機(jī)。

結(jié)構(gòu)光、ToF 和立體視覺(jué)等方面將是水晶的另外一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

繼iPhone X采用前置 3D 結(jié)構(gòu)光引領(lǐng) 3D 時(shí) 代，帶動(dòng)了整個(gè) 3D 產(chǎn)業(yè)鏈的快速崛起，未來(lái)將越來(lái)越多手機(jī)采用 ToF 方案來(lái)提升拍攝效果，同時(shí)為 AR 應(yīng)用做鋪墊，ToF 技術(shù)將愈發(fā)廣泛。

水晶聯(lián)手 Lumus 積極推進(jìn) AR 元件及模組業(yè)務(wù)，伴隨著 5G 的加速落地，VRAR 有望成為率先 落地的應(yīng)用領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注公司在 AR 領(lǐng)域技術(shù)的提前布局。

水晶在潛望式棱鏡、AR 光機(jī)模組及元件、光學(xué)屏下濾光片等子領(lǐng)域均 有較深的積累，未來(lái)成長(zhǎng)空間足。

去年第三季，單季營(yíng)收增長(zhǎng) 26%，毛利率回升、費(fèi)用率下降，旺季效應(yīng)顯著。

預(yù)計(jì)2020年手機(jī)將大量采用四攝，且三攝會(huì)下沉至2000元機(jī)型，水晶的紅外濾光片業(yè)務(wù)仍將保持15%左右的增速穩(wěn)健成長(zhǎng)。

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