特斯拉將在國內(nèi)設(shè)立研發(fā)中心 重塑汽車產(chǎn)業(yè)競爭格局

1 月 16 日訊，特斯拉昨日在官微發(fā)了一篇特別的招聘啟事稱，上海超級工廠 10 個(gè)月落成，讓我們迎來了期待已久的“中國制造”特斯拉。而為了實(shí)現(xiàn)由“中國制造”向“中國設(shè)計(jì)”的轉(zhuǎn)變，特斯拉決定在中國設(shè)立設(shè)計(jì)研發(fā)中心，招募優(yōu)秀設(shè)計(jì)人才，打造原創(chuàng)“中國風(fēng)”特斯拉，駛向全球。

1 月 7 日，特斯拉 CEO 馬斯克在上海超級工廠啟動(dòng)了國產(chǎn) Model 3 交付儀式。馬斯克當(dāng)時(shí)表示，特斯拉上海超級工廠被寄予厚望。將繼續(xù)增加投資，包括 Model 3 和 Model Y 兩種車型，未來或許有更多的車型在上海工廠生產(chǎn)。

同時(shí)，特斯拉股價(jià)自去年 9 月下旬以來特斯拉股價(jià)已翻番，股價(jià)站穩(wěn) 500 美元，市值突破 900 億美元。值得注意的是，一旦特斯拉的市值達(dá)到 1000 億美元，馬斯克獎(jiǎng)獲得創(chuàng)紀(jì)錄股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，特斯拉股價(jià)持續(xù)上升是受到多重利好消息加持。特斯拉此前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，特斯拉 2019 年第四季度的產(chǎn)銷量分別為 10.5 萬輛和 11.2 萬輛，超額完成預(yù)期目標(biāo)。更重要的是，特斯拉在中國方面的布局取得突破性的成功。目前，國產(chǎn)特斯拉 Model 3 已經(jīng)開始交付，且國產(chǎn)版 Model 3 的售價(jià)已經(jīng)下探到 29 萬元。

中信證券表示，近期新能源汽車行業(yè)利好不斷，特斯拉供應(yīng)鏈點(diǎn)燃市場，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步催化后市需求預(yù)期。當(dāng)前鈷價(jià)持續(xù)上漲，氫氧化鋰價(jià)格堅(jiān)挺。持續(xù)看好鈷鋰原材料環(huán)節(jié)配置機(jī)遇，推薦贛鋒鋰業(yè)、寒銳鈷業(yè)和當(dāng)升科技。

川財(cái)證券指出，特斯拉 M3 的廣闊市場空間來自對傳統(tǒng)豪華車型的擠壓與預(yù)期降價(jià)后對 C 級車型的持續(xù)滲透，而 Model Y 項(xiàng)目的啟動(dòng)將打開 SUV 的替代市場，科技感與 7 座特色將吸引更多消費(fèi)者，預(yù)測國產(chǎn)特斯拉 2020、2021 年的銷量為 15、28 萬輛，高增速勢必帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈盈利估值雙升。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈包括：LG 化學(xué)供應(yīng)鏈：當(dāng)升科技、杉杉股份、璞泰來、恩捷股份、星源材質(zhì)、新宙邦等；特斯拉國產(chǎn)零部件供應(yīng)鏈：三花智控、華域汽車、拓普集團(tuán)、旭升股份、宏發(fā)股份、均勝電子、岱美股份等；特斯拉供應(yīng)鏈的潛在進(jìn)入者：寧德時(shí)代。

長城證券認(rèn)為，特斯拉作為電動(dòng)汽車行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，其產(chǎn)品給行業(yè)和消費(fèi)者帶來了真正的革新，產(chǎn)品的高性能、強(qiáng)設(shè)計(jì)感受到高端消費(fèi)人群的追捧。2014-2018 年特斯拉全球銷量從 3.2 萬輛增長至 24.6 萬輛，年均復(fù)合增長率達(dá) 66.4%，自 2017Q3 推出 Model3 后，公司銷量迅速提升，2018 年增速達(dá) 138%，2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)銷量 25.6 萬輛，增速達(dá) 65%。特斯拉上海工廠已于 2019 年底建成，20 年產(chǎn)能 15 萬臺，生產(chǎn)車型為國產(chǎn) Model 3，比照美國地區(qū) Model 3 銷量水平，預(yù)計(jì) 20 年中國區(qū)銷量將升至 10-15 萬臺，這將極大促進(jìn)特斯拉全球銷量的增長。特斯拉國產(chǎn)化后將更多的基于本土供應(yīng)鏈研發(fā)，國產(chǎn)零部件公司迎來重大的發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注單車配套價(jià)值量較高的公司，如旭升股份、拓普集團(tuán)、三花智控、華域汽車和均勝電子等。

方正證券表示，Model 系列產(chǎn)品中控顯示屏平均達(dá) 17 寸，高于普通燃油車 7-8 寸的平均尺寸，約為市場平均應(yīng)用尺寸面積的 4 倍以上。汽車的電子化應(yīng)用趨勢將帶動(dòng) LCD 車載屏的面積增長需求。目前車載屏應(yīng)用仍以 a-SiLCD 產(chǎn)品為主，預(yù)計(jì)占比 90%，主要由于產(chǎn)品可靠性更高，產(chǎn)品迭代較慢。LTPSLCD 占比約 10%，LTPS 在高集成度和高分辨率上有優(yōu)勢，新能源、互聯(lián)網(wǎng)車企對 LTPS 使用意愿更強(qiáng)。隨著 LTPS 行業(yè)產(chǎn)能逐步由手機(jī)市場向 IT 及車載市場的轉(zhuǎn)移，未來車載市場份額有望進(jìn)一步提升。建議關(guān)注相關(guān)面板受益標(biāo)的：京東方 A、TCL 集團(tuán)、深天馬 A 等。

“中國速度”助力特斯拉（TSLA.US）市值近千億

特斯拉崛起，重塑汽車產(chǎn)業(yè)競爭格局。

Model 3 成為爆款：

2019 年 1 至 11 月特斯拉 Model 3 北美市場的銷量達(dá)到 12.8 萬輛，超過同級別寶馬 2/3/4/5 系銷量之和（10.4 萬）、奔馳 C/CLA/CLS/E 系之和（9.5 萬）、奧迪 A3/A4/A5/A6 之和（7 萬）。與此同時(shí)，通用、福特等傳統(tǒng)車企陸續(xù)裁員，F(xiàn)CA（菲亞特克萊斯勒）和 PSA（標(biāo)致雪鐵龍）合并成為全球第四大車企，傳統(tǒng)車企抱團(tuán)取暖與特斯拉的高歌猛進(jìn)形成鮮明對比。2）特斯拉開啟了汽車電動(dòng)化與智能化浪潮：Model 3 不僅在三電的工程技術(shù)層面做了進(jìn)一步改進(jìn)，而且采用了類似于智能手機(jī)的集中式電子電氣架構(gòu)，即用一個(gè)中央處理器和操作系統(tǒng)控制所有車輛上的硬件。未來汽車產(chǎn)業(yè)的核心價(jià)值將不再是發(fā)動(dòng)機(jī)、車身、底盤，而是電池、芯片、車載系統(tǒng)、數(shù)據(jù)。全球最大的車企大眾宣布，將成為一家軟件驅(qū)動(dòng)的公司，并設(shè)立了“Digital Car&Service”部門，大力推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。豐田公司宣布，豐田將從汽車公司轉(zhuǎn)型為移動(dòng)出行公司，他們的競爭對手已經(jīng)不是曾經(jīng)的奔馳、寶馬和大眾，而是蘋果、谷歌等。

2、特斯拉以三代產(chǎn)品定位依次下沉為路徑，以電動(dòng)化切入、以智能化展開差異化競爭、高度垂直一體化整合，逐步擴(kuò)大用戶群體，同時(shí)維持環(huán)保、科技、高端的品牌形象。在執(zhí)行層面，特斯拉吸取了第一代產(chǎn)品研發(fā)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并在后續(xù)的產(chǎn)品生命周期中更加注重創(chuàng)新、工程制造、用戶體驗(yàn)和成本四者之間的平衡，逐步構(gòu)建核心競爭力：

1）研發(fā)設(shè)計(jì)：特斯拉歷年研發(fā)強(qiáng)度基本在 10%以上，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)車企 5%的平均水平。在三電領(lǐng)域，特斯拉擁有不少黑科技，例如高鎳電芯和高精度電池管理系統(tǒng)的組合、開關(guān)磁阻電機(jī)和碳化硅功率半導(dǎo)體的首次應(yīng)用，既提升續(xù)航里程、又降低整車電耗。在智能化和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，特斯拉自研車載操作系統(tǒng)和自動(dòng)駕駛芯片，目前在整車 OTA 與 L2 自動(dòng)駕駛的用戶體驗(yàn)上超過大多數(shù)競爭對手。

2）生產(chǎn)制造：特斯拉奉行高度垂直整合的生產(chǎn)模式，在電芯、電機(jī)等核心零部件上基本采用自主設(shè)計(jì)+代工或者合資的形式，牢牢把握供應(yīng)鏈主導(dǎo)權(quán)，通過規(guī)模效應(yīng)不斷降低成本。根據(jù)瑞銀拆解測算，Model3 電芯成本約 110 美元 /KWh，低于 LG、CATL 等其他主流電芯制造商。

3）產(chǎn)品矩陣：Roadster 之后特斯拉平均 2-3 年才推出一款新車型，Model S/X 定位于高端轎跑 /SUV，Model 3/Y 定位于中高端轎車 /SUV。少而精、平臺化的車型矩陣帶有蘋果式的極簡主義風(fēng)格，也讓特斯拉能夠更加聚焦精力打造爆款，從而攤薄單個(gè)車型的研發(fā)生產(chǎn)成本。

4）品牌、營銷與服務(wù)：特斯拉從來不做廣告，但 CEO 馬斯克憑借成功塑造的“硅谷鋼鐵俠”人設(shè)和 Twitter 互動(dòng)，為特斯拉帶來超高流量和媒體曝光度。“2018 年 BrandZ 全球品牌價(jià)值 100 強(qiáng)”榜單顯示，特斯拉品牌價(jià)值達(dá)到 94 億美元，超越保時(shí)捷等老牌豪車品牌。同時(shí)，特斯拉采用了直營模式而非傳統(tǒng)經(jīng)銷體系，利用軟件+OTA 的方式為用戶提供車輛全生命周期的售后服務(wù)，進(jìn)一步改善用戶體驗(yàn)。

3、特斯拉的未來。隨著垂直整合程度的加深，特斯拉正不斷開拓業(yè)務(wù)邊界，但也面臨產(chǎn)能、產(chǎn)品安全與質(zhì)量、現(xiàn)金流等方面的問題與爭議。特斯拉未來所面臨的競爭對手不僅僅是大眾、豐田等傳統(tǒng) OEM，更有谷歌、英偉達(dá)、Uber 等高科技企業(yè)，還有石油巨頭、中國傳統(tǒng)與新造車勢力。全球新能源汽車市場格局仍存變數(shù)。

1）特斯拉將成為一家全球化車企。Model 3 在美國市場已經(jīng)成為現(xiàn)象級的產(chǎn)品，當(dāng)務(wù)之急在于憑借自建工廠和低價(jià)政策將成功復(fù)制到中國市場，快速搶占市場，并著手推進(jìn) Model Y 以滿足 SUV 用戶的需求。此后特斯拉還將推出電動(dòng)卡車 Tesla Semi、電動(dòng)皮卡 Cybertruck。我們預(yù)測 2030 年全球電動(dòng)汽車銷量將達(dá)到 3500 萬輛，特斯拉年銷量將達(dá)到 300 萬輛，海外市場營收占比將超過 50%。

2）未來特斯拉在電動(dòng)化領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢可能被逐步縮小，核心競爭力在于智能化、無人駕駛技術(shù)、數(shù)據(jù)和品牌。從智能手機(jī)發(fā)展史來看，外觀和供應(yīng)鏈都極易被模仿借鑒，但蘋果的利潤卻超過所有競爭對手總和，核心在于自研 A 系列芯片、iOS 系統(tǒng)，并打造應(yīng)用生態(tài)和高端品牌。特斯拉通過自研自動(dòng)駕駛芯片和人工智能算法，并配合數(shù)量最大的車隊(duì)不斷提供用于深度學(xué)習(xí)的真實(shí)路況數(shù)據(jù)，特斯拉將擁有比其他競爭對手更高的算法迭代效率。未來一旦特斯拉的攝像頭路線被證明可行性，相對于激光雷達(dá)路線將體現(xiàn)出極大的成本優(yōu)勢。

3）長期來看，汽車服務(wù)和能源服務(wù)將成為特斯拉新的增長點(diǎn)。特斯拉已經(jīng)建立了全球范圍的直營店和充電網(wǎng)絡(luò)，通過 OTA 不斷向用戶推送新的軟件與功能，特斯拉正持續(xù)構(gòu)建線上+線下、汽車+能源的服務(wù)閉環(huán)。全自動(dòng)駕駛成熟以后，特斯拉還將自建車隊(duì)提供出租車服務(wù)。