挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減半事件將會(huì)如何影響加密貨幣資產(chǎn)市場(chǎng)

加密貨幣資產(chǎn)的全球因素和不確定性會(huì)導(dǎo)致一個(gè)完全由市場(chǎng)參與者的行為模式影響的自由交易市場(chǎng)。在具有如此分散的數(shù)據(jù)和有限的歷史先例的市場(chǎng)中，將事實(shí)與虛構(gòu)和喧鬧的信息噪音分離并不是一件容易的事。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們決定探討的一個(gè)特定問(wèn)題：所謂的挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減半事件是否會(huì)導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)上不同的收益率曲線(xiàn)，從而導(dǎo)致加密貨幣相對(duì)于其他市場(chǎng)表現(xiàn)出色？

關(guān)于減半事件最關(guān)鍵的要點(diǎn)

我們發(fā)現(xiàn)沒(méi)有任何證據(jù)表明，在礦工獎(jiǎng)勵(lì)減少之前和之后的六個(gè)月內(nèi)，經(jīng)歷挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減半事件的加密貨幣資產(chǎn)會(huì)跑贏(yíng)大盤(pán)。

統(tǒng)計(jì)上，加密資產(chǎn)減半前后的收益分布與其余收益分布具有同樣高度的置信度，這表明沒(méi)有證據(jù)顯示供求動(dòng)態(tài)變化會(huì)導(dǎo)致異常的價(jià)格行為。

LTC在兩個(gè)月均減半之前的幾個(gè)月內(nèi)都跑贏(yíng)了市場(chǎng)，但在第一次減半后，LTC市值下降了25％并一直處于市場(chǎng)底部的。

BTC表現(xiàn)出LTC的相反的極端行為，即減半之前表現(xiàn)平庸，而減半后相對(duì)表現(xiàn)更強(qiáng)。

試圖解釋復(fù)雜和不透明的市場(chǎng)的預(yù)測(cè)行為一直在每個(gè)金融市場(chǎng)中持續(xù)存在。但是，加密貨幣投資者只能通過(guò)極其有限的歷史記錄來(lái)這樣做。這導(dǎo)致了各種缺乏實(shí)際數(shù)據(jù)支撐的信仰體系，但這些所謂的信仰被廣泛的投資者們接受并當(dāng)作事實(shí)來(lái)看待。加密資產(chǎn)中圍繞比特幣挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減半的事件展開(kāi)，可以總結(jié)如下：

挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減半的效果是減輕了礦工的拋售壓力，進(jìn)而造成供需失衡，進(jìn)而促使價(jià)格急劇上升。也許正當(dāng)其時(shí)，關(guān)于比特幣挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減半的觀(guān)點(diǎn)在2019年第二季度成倍增長(zhǎng)。如果你關(guān)注圍繞比特幣和萊特幣區(qū)塊挖礦獎(jiǎng)勵(lì)即將減少的傳統(tǒng)媒體和社交媒體對(duì)話(huà)，那么您可能會(huì)懷疑這種觀(guān)點(diǎn)已成定局，他們會(huì)告訴你，所有要做的就是拿住HODL，以獲得超額的收益。雖然這種觀(guān)點(diǎn)作為一種符合邏輯的理論當(dāng)然是可行的，但同樣有可能我們正在處理一種可能的幻想，而先前的牛市行情只是資產(chǎn)類(lèi)別內(nèi)投機(jī)水平的提高所致。

有限的樣本量和歷史數(shù)據(jù)使得在該領(lǐng)域驗(yàn)證任何觀(guān)點(diǎn)都特別困難。因此，為了檢驗(yàn)這種廣為接受的基礎(chǔ)供需理論，我們收集了關(guān)于24種加密資產(chǎn)的32個(gè)減半的數(shù)據(jù)（下面的完整列表），這些資產(chǎn)根據(jù)預(yù)定的時(shí)間表減少了礦工的獎(jiǎng)勵(lì)，并針對(duì)320個(gè)其他被我們定義為市場(chǎng)的橫截面進(jìn)行比較。然后，我們將數(shù)據(jù)分為兩個(gè)半月，三個(gè)月和六個(gè)月的減半前期，一個(gè)半月后的三個(gè)月和六個(gè)月以及一個(gè)非半月期，進(jìn)行以下分析：

通過(guò)在同一時(shí)間段內(nèi)對(duì)沒(méi)有減半和挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減少的加密資產(chǎn)表現(xiàn)進(jìn)行反復(fù)測(cè)試，然后將每種資產(chǎn)的市場(chǎng)指標(biāo)記錄到圖表中。

利用統(tǒng)計(jì)分析來(lái)確定沒(méi)有減半的資產(chǎn)的減半的加密資產(chǎn)收益分布在統(tǒng)計(jì)上是否不同。

在討論結(jié)果之前，值得確認(rèn)的是，如果減半事件導(dǎo)致資產(chǎn)的供求關(guān)系發(fā)生根本性變化，我們會(huì)作兩個(gè)假設(shè)：

礦工獎(jiǎng)勵(lì)減少后，供應(yīng)相對(duì)于需求的突然突變將很快以資產(chǎn)價(jià)格表示出來(lái)。

在減半后的時(shí)間內(nèi)，減半的加密貨幣將跑贏(yíng)其他市場(chǎng)，因?yàn)橐唤M資產(chǎn)的礦工拋售壓力降低了。

在完成分析之后，我們發(fā)現(xiàn)減半事件對(duì)價(jià)格行為的影響有限。通過(guò)考察總回報(bào)率，夏普和Sortino比率，可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)減半的資產(chǎn)（無(wú)論減半還是減半）的表現(xiàn)都不會(huì)比其他市場(chǎng)好。對(duì)于減少一半的敘事，最著名的兩種加密貨幣比特幣（BTC）和萊特幣（LTC）而言，我們看到了截然相反的行為。LTC現(xiàn)在在減半前的時(shí)期內(nèi)兩次表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)，在減半后的六個(gè)月內(nèi)，表現(xiàn)下降25％至市場(chǎng)底部。另一方面，BTC減半前落后于市場(chǎng)，但在減半之后處于統(tǒng)計(jì)表第一級(jí)別的表現(xiàn)。在減半之前和之后的差異和看似隨機(jī)的結(jié)果表明，驅(qū)動(dòng)價(jià)格的根本因素并不是供求動(dòng)態(tài)的變化。

通過(guò)分析每種資產(chǎn)的時(shí)間序列并將其與自身進(jìn)行比較，可以找到表明減半事件對(duì)市場(chǎng)價(jià)格影響有限的更多證據(jù)。我們發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)減半期間的收益分布與減半期間的收益分布表明，在統(tǒng)計(jì)上，它們的置信度同為為99％。換句話(huà)說(shuō)，我們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)證據(jù)表明減半事件會(huì)導(dǎo)致異常的價(jià)格行為，而我們正在產(chǎn)生一種幻覺(jué)。

那么這在更廣泛的意義上到底意味著什么，特別是對(duì)于比特幣，在上個(gè)減半之后的表現(xiàn)確實(shí)優(yōu)于市場(chǎng)，從更廣泛的角度來(lái)看，數(shù)據(jù)中幾乎沒(méi)有證據(jù)表明資產(chǎn)減半前后的收益是除開(kāi)廣泛市場(chǎng)情緒以外的任何結(jié)果。關(guān)于BTC，由于加密貨幣發(fā)燒友對(duì)減半事件的廣泛信仰，可能最終導(dǎo)致其表現(xiàn)出高于市場(chǎng)的表現(xiàn)。然而，缺乏足夠的證據(jù)支持在研究更廣泛的資產(chǎn)類(lèi)別時(shí)討論減半的理論，這表明之前的BTC牛市有可能是其他因素造成的。此外，我們建議不要從一個(gè)樣本量中得出關(guān)于任何單一市場(chǎng)的推論。

挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減半的供求理論是合乎邏輯且經(jīng)過(guò)深思熟慮的，但是我們要記住，金融市場(chǎng)世界充滿(mǎn)了成千上萬(wàn)的合乎邏輯且經(jīng)過(guò)深思熟慮的理論，這些理論在實(shí)踐中并不成立。在減半之前，期間和之后的回報(bào)行為似乎更有可能與投機(jī)水平的增加相吻合，而不是與賣(mài)方壓力的潛在變化相吻合。

作者Nico Corderio和Ava Masucci就職于Strix Leviathan，一家設(shè)計(jì)和運(yùn)行用于加密貨幣市場(chǎng)的算法交易軟件的公司。