為什么區(qū)塊鏈?zhǔn)巧唐范▋r(jià)的解決方案

大宗商品定價(jià)30年來(lái)都沒(méi)有改變。即使對(duì)于流動(dòng)性最強(qiáng)、價(jià)值最高、交易最頻繁的大宗商品——石油、天然氣和黃金——定價(jià)設(shè)定也是不透明的。

商品定價(jià)的方法和規(guī)則已經(jīng)作了修改，但選擇性報(bào)告和提交交易的參與者減少降低了對(duì)公布價(jià)格的信心。當(dāng)前的以關(guān)系為中心、以自我提交為基礎(chǔ)的體系使監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以監(jiān)管市場(chǎng)。如果市場(chǎng)轉(zhuǎn)向一個(gè)自動(dòng)化的、以共識(shí)為基礎(chǔ)的系統(tǒng)，這些定價(jià)基準(zhǔn)的使用者會(huì)對(duì)定價(jià)更有信心嗎？

一種技術(shù)使市場(chǎng)能夠重新考慮這些關(guān)鍵基準(zhǔn)是如何確定的。進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈，這項(xiàng)技術(shù)使得所有的交易都能夠安全、準(zhǔn)確地捕獲，但它是一個(gè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)動(dòng)——競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、合作伙伴和第三方都可以通過(guò)區(qū)塊鏈獲勝。

可以肯定的是，透明度并不總是絕對(duì)積極的。交易者的藝術(shù)是利用信息不對(duì)稱，獲得優(yōu)勢(shì)和利潤(rùn)。說(shuō)服競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合作和公平競(jìng)爭(zhēng)的難度不可低估。

區(qū)塊鏈可以促進(jìn)解決方案。對(duì)大宗商品交易商來(lái)說(shuō)，這是有意義的。它可以提高日內(nèi)交易市場(chǎng)的流動(dòng)性。從每日公布的定價(jià)轉(zhuǎn)向近實(shí)時(shí)發(fā)布。創(chuàng)造新的市場(chǎng)和貿(mào)易機(jī)會(huì)，并提供基準(zhǔn)測(cè)試能力。

這是可以做到。一個(gè)由其成員擁有和管理的新成立的定價(jià)機(jī)構(gòu)——區(qū)塊鏈聯(lián)盟，旨在提高商品定價(jià)的準(zhǔn)確性和可靠性。

液化天然氣（LNG）定價(jià)可能是一個(gè)試驗(yàn)案例。液化天然氣市場(chǎng)使用基于選擇性貿(mào)易報(bào)告和人類判斷的舊定價(jià)方案，它正在圍繞一個(gè)新的現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行整合。區(qū)塊鏈可以成為從一個(gè)新興增長(zhǎng)市場(chǎng)向一個(gè)對(duì)所有參與者都透明的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的架構(gòu)師。

初級(jí)商品市場(chǎng)：為技術(shù)顛覆做好準(zhǔn)備

區(qū)塊鏈的核心技術(shù)并不復(fù)雜。本質(zhì)上，它結(jié)合了分布式計(jì)算網(wǎng)絡(luò)和加密技術(shù)，兩者都是現(xiàn)有的技術(shù)。這種組合消除了在任何系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)中對(duì)集中的權(quán)力機(jī)構(gòu)的需求。任何區(qū)塊鏈的真正魅力在于找到一個(gè)原生的用例，沒(méi)有它就無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題。如比特幣和Facebook的Libra等數(shù)字貨幣就是很好的例子，2019年出現(xiàn)的P2P微電網(wǎng)交易和供應(yīng)鏈的無(wú)數(shù)應(yīng)用也是很好的例子。

1.它消除了對(duì)大型中介的需求

如今的商品定價(jià)市場(chǎng)由少數(shù)幾家大公司主導(dǎo)，充當(dāng)買方和賣方之間的市場(chǎng)記者，每天收集選擇性交易并公布價(jià)格。這就是布倫特（Brent）或WTI、亨利赫伯（Henry Hub）或NBP定價(jià)的設(shè)定方式，黃金也是如此。定價(jià)記者收集市場(chǎng)傳言、情報(bào)和傳聞。區(qū)塊鏈解決方案的部署將有效地消除對(duì)任何集中的中介的需求，因?yàn)榛顒?dòng)是經(jīng)過(guò)整理和匿名發(fā)布的。

2.玩家可以避免囚徒困境，信任競(jìng)爭(zhēng)

出于反壟斷和競(jìng)爭(zhēng)的原因，競(jìng)爭(zhēng)者之間不能共享定價(jià)信息，但對(duì)基準(zhǔn)定價(jià)的需求導(dǎo)致了我們所知道的定價(jià)報(bào)告機(jī)構(gòu)（PRAs）和不透明的基準(zhǔn)。智能合約——區(qū)塊鏈上的一套自動(dòng)執(zhí)行的規(guī)則——將保證所有交易活動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)者的定價(jià)都被用于定價(jià)的形成。交易者不需要相信他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在公平競(jìng)爭(zhēng)，區(qū)塊鏈做到了這一點(diǎn)。所有參與者都可以看到并信任相同的定價(jià)信息，以及從交易到價(jià)格的匿名審計(jì)跟蹤。

3.它保證了歷史無(wú)法更改

寫在區(qū)塊鏈上的內(nèi)容不能被更改或刪除。這對(duì)能源市場(chǎng)的有效運(yùn)作至關(guān)重要——以這些參考定價(jià)結(jié)算了數(shù)萬(wàn)億美元的實(shí)物和衍生品合約?；谶@些，運(yùn)營(yíng)商探索，銀行家借貸-盡管同一天發(fā)布的同一種大宗商品價(jià)格存在明顯差異。所有的玩家都知道沒(méi)有一方可以惡意或故意改變過(guò)去。

4. 它消除了人類判斷的需要

不再有隨意改變方法的“編輯決策”。不再有PRA“盒子”，即在一定的時(shí)間范圍內(nèi)將參與者排除在交易之外的做法。相反，在交易活動(dòng)透明的情況下，可以更快、更準(zhǔn)確地定價(jià)，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

5.因?yàn)镻RA需要改革

他們的商業(yè)模式需要發(fā)展和現(xiàn)代化。區(qū)塊鏈定價(jià)可以自動(dòng)化并反驗(yàn)證。一種業(yè)界認(rèn)可的、基于共識(shí)的方法可以被編成法典并實(shí)時(shí)應(yīng)用，從而消除了記者整理交易一方信息的需要。除此之外，買賣雙方的交易證據(jù)都可以立即核實(shí)，這在今天是不可能的。這將一舉消除虛假交易影響定價(jià)基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)合作的機(jī)會(huì)

在2012年金融市場(chǎng)發(fā)生倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（Libor）丑聞后，人們的目光很快轉(zhuǎn)向了PRAs，迫使他們捍衛(wèi)自己的方法。在國(guó)際證券委員會(huì)組織（IOSCO）進(jìn)行審查之后，PRAs同意每年進(jìn)行審計(jì)，并建立嚴(yán)格的員工培訓(xùn)制度。但批評(píng)和比較仍然存在。

如果沒(méi)有一個(gè)完全受監(jiān)管的市場(chǎng)——這幾乎不可能在全球范圍內(nèi)實(shí)施——那么，對(duì)國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織來(lái)說(shuō)，不可能有一個(gè)可靠的替代現(xiàn)狀的選擇。七年后，區(qū)塊鏈大宗商品的定價(jià)成為了另一種選擇。

如果高層領(lǐng)導(dǎo)希望避免監(jiān)管監(jiān)督的增加，以及相互勾結(jié)和不當(dāng)行為的指控，同伴主導(dǎo)的協(xié)作是可信的。這將意味著一種由行業(yè)主導(dǎo)的解決方案，其治理結(jié)構(gòu)決定如何最好地給其產(chǎn)品定價(jià)——所有這些都是在監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入并實(shí)施之前。

市場(chǎng)是否希望提高定價(jià)透明度？

完全透明聽起來(lái)很吸引人——直到輪到你完全透明。交易員們并不想在市場(chǎng)上公開他們的頭寸和商業(yè)條款，畢竟這就是他們賺錢的方式。技術(shù)解決方案可以在記錄市場(chǎng)活動(dòng)和保持匿名之間找到平衡。消除現(xiàn)有體系中的諸多障礙，帶走了交易機(jī)會(huì)，只留下日內(nèi)交易。但這種權(quán)衡是確定和一致的。

長(zhǎng)期以來(lái)，人們一直認(rèn)為PRAs的權(quán)力和影響力太大，沒(méi)有一個(gè)獨(dú)立的黨派可以挑戰(zhàn)設(shè)定定價(jià)的方法論變化。最大的挫折可能是價(jià)格的確定不明確。是否基于實(shí)際的交易活動(dòng)？還是根據(jù)昨天的定價(jià)推斷的PRA值？甚至是茶葉的解讀？減輕這些挫折的代價(jià)可能是市場(chǎng)同意匿名透明化。

增加流動(dòng)性、頻率和深層分析能力

這樣的解決方案不僅可以通過(guò)近實(shí)時(shí)的價(jià)格發(fā)布來(lái)增加定價(jià)流動(dòng)性，還可以讓PRAs和其他數(shù)據(jù)分析提供商為他們的客戶開發(fā)新的解決方案。通常保留在普拉斯黑皮書中的信息可能會(huì)釋放出新的基準(zhǔn)測(cè)試工具，并提供在不同地理位置上交易機(jī)會(huì)的即時(shí)可見性。

將這些新的價(jià)格基準(zhǔn)與實(shí)時(shí)庫(kù)存和實(shí)時(shí)貨物跟蹤相結(jié)合，很容易就會(huì)打開新的交易渠道。更深入、更有意義的見解可以讓客戶做出真正的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策。

開啟液化天然氣定價(jià)的一種方式

我們對(duì)液化天然氣定價(jià)的見解，注意到現(xiàn)貨市場(chǎng)上LNG交易的增加。目前約為30%，參與者轉(zhuǎn)向了日韓市場(chǎng)，該市場(chǎng)的目標(biāo)是更透明的定價(jià)過(guò)程。然而，這種方法仍然允許交易員提交虛假交易或雙方無(wú)法核實(shí)的交易指示。

區(qū)塊鏈定價(jià)可能是解開液化天然氣定價(jià)的答案。許多液化天然氣的大型項(xiàng)目融資機(jī)構(gòu)也在投資和試點(diǎn)貿(mào)易融資和和解中的區(qū)塊鏈解決方案。他們很快就看到了好處。區(qū)塊鏈定價(jià)可以確保目前在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易的30%的液化天然氣沒(méi)有被錯(cuò)誤定價(jià)和交易。

區(qū)塊鏈經(jīng)常被看作是問(wèn)題的解決方案。隨著大多數(shù)新興技術(shù)的出現(xiàn)，這種炒作往往會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。它不是所有問(wèn)題的答案。但是，它確實(shí)通過(guò)分散一個(gè)無(wú)法保證信任的過(guò)程或問(wèn)題來(lái)創(chuàng)造無(wú)與倫比的價(jià)值。簡(jiǎn)而言之，這是一個(gè)完美的商品定價(jià)方案。

區(qū)塊鏈定價(jià)的增長(zhǎng)潛力和速度是巨大的。能源轉(zhuǎn)型、離網(wǎng)解決方案和點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易將繼續(xù)顛覆全球能源市場(chǎng)。這些新技術(shù)中的許多都是自然數(shù)字化的，能夠?yàn)閮?yōu)化和決策消耗大量的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)。在這個(gè)新世界里，古老的、人類的主觀性是不能決定價(jià)格的。