去中心化的金融區(qū)塊鏈Defi項目介紹

Defi Protocol，翻譯成去中心化協(xié)議，簡單理解為去中心化的金融項目，具體的協(xié)議有MakerDao，Uniswap，dydx等。其中Defi.network對不同的Defi項目做了分類。

Defi的興起

《人類簡史》里面的一個很重要的思想就是，人類成長的過程中總喜歡通過幻想出來一些對象，滿足自身的某種思想需要，譬如對宗教之于信仰，國家之于安全，貝殼之于貨幣。按照作者的邏輯，區(qū)塊鏈必然也是人類意淫產(chǎn)物，滿足人們對于某種自由的需要。

2019年，在1CO，交易所浪潮過后，留下的區(qū)塊鏈探索者仍在不斷革新。中心化與去中心化的博弈從未停止，但理想的去中心化精神仍然是規(guī)則制定者們向（yi）往（yin）的標(biāo)的。我們見證了很多區(qū)塊鏈項目的革新，從公鏈（Ethereum，Cardano）到Dapp（EOS，Tron），從Dapp到多鏈（閃電網(wǎng)絡(luò)，雷電網(wǎng)絡(luò)），再從多鏈再回歸到平臺（Cosmos，Polkadot）。Dani 和Nick在《The Myth of The Infrastructure Phase》中總結(jié)了PC和互聯(lián)網(wǎng)時代，基礎(chǔ)架構(gòu)發(fā)展和應(yīng)用發(fā)展互相成就的過程，說區(qū)塊鏈中，平臺和應(yīng)用也會順應(yīng)一樣的節(jié)奏，APP=》基本架構(gòu)=》APP=》基本架構(gòu)。..。..對于人類來說，革新的目標(biāo)總是為了滿足某種需求，未確定的事情一般是通過意淫出來的，這種意淫的新概念總是很受歡迎，比起鐮刀，人們更愿意拿起鋤頭，去耕耘。

新概念中，大的概念需要長時間傳播來達(dá)成共識，而小的概念能在短時間內(nèi)喚起大家共識。大小概念交互，形成了人類滿足自身某種需求的正循環(huán)，即先滿足，后摧殘，再創(chuàng)造滿足。現(xiàn)在，公鏈的泛濫已經(jīng)摧殘了投資者的遐想，而Dapp則摧毀了投機(jī)者對于短期落地的期望，從業(yè)者都感嘆，離錢近是把雙刃劍，但這本質(zhì)上，這又是一個進(jìn)步的表現(xiàn)，很矛盾?？?019年，熊市依然，但仍然不斷有新的概念冒出來，Staking和Defi就是街上最靚的那兩個仔。Staking滿足了人們短期獲利的預(yù)期，Defi滿足了人們長期獲利的憧憬。

兩者在時間爆發(fā)的周期上劃分得很清楚，2019年上半年是Staking的市場，下半年Defi是主角，兩者都有個醞釀期，大概都是半年時間。年中開始，Defi Protocol在專業(yè)圈子里面變成了香餑餑，因?yàn)樯习肽晁蠨efi項目的數(shù)據(jù)都增長的很好，人們的注意力開始從Staking市場（媒體動輒標(biāo)稱Staking萬億市場）轉(zhuǎn)移到了更大市場的Defi身上。在位數(shù)不多的Defi項目中，MakerDao承載了人們的對于Defi項目80%以上的關(guān)注度，超量的關(guān)注度來源于人們在存量市場中，對穩(wěn)定幣DAI的需求覆蓋了目前絕大部分的Defi場景（即穩(wěn)定幣的保值和借貸）。在這兩個大的領(lǐng)域中，快速增長的數(shù)據(jù)長這樣（2019年1月份~2019年6月份）：

據(jù) DAppTotal 數(shù)據(jù)顯示，Defi項目借款總額從 1 月份的 2，400 萬美元增加至 6 月份的 1.73 億美元，貸款總額也從 1 月份的 960 萬增長至 6 月份的 2.56 億美元。

人們把這些項目規(guī)劃到了新的想象中，叫Defi。這個范疇包括了一些面向未來的金融服務(wù)，這些項目的統(tǒng)一特點(diǎn)就是以去中心化的方式運(yùn)行，人們?yōu)橹院?，并?qiáng)力推行。在目前公認(rèn)的Defi項目，包括MakerDAO，Uniswap，Compound，DDex和dydx等，除了2017年10月就上線的MakerDAO，后幾個項目都基本都是2018年10月后上線的。和Staking一樣，大量PoS項目在2019年~2020年期間上線主網(wǎng)，直接引爆了Staking，而多個Defi項目在2018年末上線，同樣也帶來了Defi數(shù)據(jù)的爆發(fā)性增長。可以仔細(xì)觀察上述數(shù)據(jù)，增長數(shù)據(jù)的背后意味的是：越來越多的人敢在代碼保護(hù)下借錢了！

相對于傳統(tǒng)金融（Fintech），借貸金融已經(jīng)發(fā)展了很長時間，利潤空間被壓縮得很小，而Defi的借貸雖然是一個小眾市場，但因?yàn)楣┎粦?yīng)求（去中心化的便利性），回報率卻出奇的高（Defi的20%對應(yīng)Fintech的5%）。特別當(dāng)人們對運(yùn)行了一兩年的Defi項目，信任度已然增強(qiáng)了很多，加上年初BTC的提升，很多人使用了此類抵押借貸的策略做套利，都直接增加了很多Defi項目的交易量，這也是最主要Defi項目興起最直接的原因了。

所謂Defi

Defi是Decentralize Finance的簡寫，直譯為去中心化金融，后經(jīng)過社區(qū)理解和發(fā)散，有了更高一層的意思，叫開放型金融，或者分布式金融，也叫分布式商業(yè)。定義的翻譯從前往后看，Defi包含范圍在逐漸擴(kuò)大，其實(shí)這代表的是一種野心，一種去中心化精神要吞噬傳統(tǒng)中心化商業(yè)的野心。

按照以上定義，比特幣應(yīng)該是最早的區(qū)塊鏈Defi項目，距離今天10年多了，但是現(xiàn)在人們所YY的新Defi概念中，并不包含BTC，MakerDao是當(dāng)今版圖里面的大哥大，占到80%以上的比例。Maker是2017年10月的項目，以該項目為起點(diǎn)，新的Defi項目發(fā)展了接近2年的時間。

2年多時間里面，已存在項目進(jìn)行翻新的比較多，真正的新生兒卻不多，整體分為3個大類，穩(wěn)定幣，借貸應(yīng)用和去中心化交易所，這三類都有中心化的做法，USDT相對于DAI，中心化交易所的融資相對于Compound，Binance相對于dydx。兩類之間的差別無非也就去中心化和中心化服務(wù)之間的差別，抗審查，公開透明，交易不可逆等。最大不同的一點(diǎn)就是，去中心化項目把資產(chǎn)的信任交給了代碼。

所以，現(xiàn)在對Defi項目的一個淺顯的理解就是，但凡資產(chǎn)的擁有權(quán)是代碼賦予給擁有者的，就符合新Defi項目的概念。在這個泛概念中，Consensys統(tǒng)計100+個符合Defi概念的項目，并做了分類，大的版圖是

以上，都是建立在以太坊上的項目，受限于平臺，很多Defi項目的處理對象只能是ERC20，ERC20中又主要以ETH為主。比特幣本身是應(yīng)用，不支持智能合約，所以以太坊擔(dān)起了人們將金融智能合約化的重任。當(dāng)然，看現(xiàn)在以太坊的發(fā)展，仍然存在很多不確定性，未來不一定能滿足現(xiàn)在分布式商業(yè)的野心，所以領(lǐng)頭羊的位置也可能隨時讓出。2019年，強(qiáng)調(diào)跨鏈的底層在崛起，如Cosmos，Polkadot，這些都是智能合約平臺強(qiáng)有力的競爭者。雖然人們對以太坊是世界計算機(jī)的預(yù)期已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變成世界結(jié)算底層，但是這不一定能保持持續(xù)的領(lǐng)先。

Defi的抵押資產(chǎn)

不同于傳統(tǒng)金融，很多業(yè)務(wù)是基于信用的，像一些小額貸，信用貸，人們通過評估你的債務(wù)狀況，工作狀況，婚姻狀況等來決定是否給你貸款。區(qū)塊鏈本質(zhì)上用來實(shí)現(xiàn)這套信用體系極其合適，能讓個人擁有自己所有的狀況數(shù)據(jù)，但是因?yàn)槟壳皡^(qū)塊鏈的發(fā)展還非常早期，很多數(shù)據(jù)架構(gòu)并不完善，這使得基于信用背書的業(yè)務(wù)基本無法開展。

可以看到的是，現(xiàn)在圍繞著Defi兩大分類（借貸/穩(wěn)定幣）的去中心化項目，基本只都靠抵押資產(chǎn)來做背書，通常通過超額抵押資產(chǎn)，獲得穩(wěn)定幣，后使用穩(wěn)定幣滿足自己的需要。因?yàn)槟Ｐ偷年P(guān)系，當(dāng)前區(qū)塊鏈里面，能滿足的需求極其簡單粗暴：做空，亦或者是做多。舉個簡單的例子，你通過抵押1000塊錢價值的ETH，獲得大約800塊錢的穩(wěn)定幣DAI，你用這筆DAI在交易所中繼續(xù)購買了800塊錢等值的ETH，如果ETH上漲，你相當(dāng)于加了杠桿。反之，做空也可以。

目前的所有超額抵押資產(chǎn)，抵押率基本都要求在150%以上，系統(tǒng)對抵押資產(chǎn)有一定的流動性需求，所以大量Defi項目都采用了ETH作為抵押物，之前有項目嘗試過一些BAT，REP等Token當(dāng)?shù)盅何?，但這些Token的流動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足要求，給系統(tǒng)帶來了非常大的隱形風(fēng)險。另外一點(diǎn)，從當(dāng)前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，目前超額抵押率的平均值在400%+，從側(cè)面透露出來，資產(chǎn)持有者對加密貨幣市場的謹(jǐn)慎程度比要比傳統(tǒng)金融市場要高的多。這和目前抵押借貸的目標(biāo)用戶，是大量的機(jī)構(gòu)可能有一定關(guān)系。

從抵押資產(chǎn)到借貸資產(chǎn)，再從借貸資產(chǎn)變成加密貨幣資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的流動在不斷滿足人們新一層的金融欲望，量化團(tuán)隊，做空團(tuán)隊，以及那些需要流動資金的團(tuán)隊。他們在這個”無人監(jiān)管“的金融體系中互相收割，存量市場中并不存在更多的新增資金，其博弈的過程本質(zhì)上就是Defi項目中的套利邏輯。

Defi的套利邏輯

由于Token缺乏使用場景，大量的借貸出來的Token（如DAI）又基本都回到了交易中去。一來大的持幣機(jī)構(gòu)為了保值/增值，會抵押資產(chǎn)借貸來獲得收益（年20%+），這些資產(chǎn)流到借款人手中，借款人通過做空或者做多來獲得自己的風(fēng)險收益。兩者互利，所以Defi中的套利邏輯成立的關(guān)鍵是，操作者能較好的判斷，并在市場中獲利，反之，套利邏輯僅僅是存在而已，畢竟在巨大波動的加密貨幣市場中加杠桿，并不是很明智的事情。

另外一種套利是交易所之間的搬磚套利，理論上，只要只要交易所之間出現(xiàn)套利空間，搬磚機(jī)器人會在很快時間內(nèi)把差值填平。但不要錯過去中心化機(jī)制上和中心化機(jī)制中出現(xiàn)的階段性套利空間，或者叫bug套利空間。比如DAI在理論上是1：1錨定美元的，但是因?yàn)殄^定機(jī)制的原因，總會出現(xiàn)1.01或者0.99的情況出現(xiàn)，會有專門的機(jī)器人會利用錨定bug進(jìn)行套利，了解過Bitshares系統(tǒng)的人應(yīng)該很深刻的知道這一點(diǎn)。

Defi中借幣的服務(wù)大多服務(wù)于穩(wěn)定幣和借貸，而兩者背后面對的就是套利邏輯。穩(wěn)定幣大多在一些去中心化交易所充當(dāng)中心化交易所USDT的作用，而借貸服務(wù)是抵押服務(wù)的進(jìn)一步升級，抵押的ETH可以獲得DAI，用DAI再次購買其他Token，給自己的抵押資產(chǎn)加了杠桿。

Defi未來

從Defi現(xiàn)在的發(fā)展時間來看，發(fā)展時間太短，沒有所謂真正的時間史，大概只能說是概念形成史或者叫認(rèn)知形成史，按照不同的定義，最早的Defi應(yīng)用是比特幣，可以追溯到2008年，而翻新的Defi概念，可以簡單理解就是資產(chǎn)的擁有權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)變。

新版圖已經(jīng)開始擴(kuò)大，我們看到已經(jīng)有100+的Defi項目開始被歸類，預(yù)計2019年底能數(shù)量會擴(kuò)大到500以上。整個Defi會越來越傾向在個人控制資產(chǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更多的金融服務(wù)，同時會有更多的垂直領(lǐng)域的Defi項目開始出現(xiàn)（如專門做DAI和USDC等穩(wěn)定幣生息服務(wù)的Compound，專門做Staking資產(chǎn)ABS化的Stafi），大而全的Defi底層架構(gòu)已經(jīng)初見雛形（如0x，MakerDao等），但這些仍不夠完善，這條賽道上的機(jī)會仍然存在。后續(xù)新項目可能會出現(xiàn)新的形態(tài)，大部分項目很有可能都依附在現(xiàn)有公鏈架構(gòu)來構(gòu)建，比如以太坊，波卡Substrate或者CosmosSDK等都提供了比較簡單的開發(fā)套件，這能很好的幫助初始項目發(fā)展。

另外，關(guān)于抵押資產(chǎn)的豐富度上，也會有項目逐漸解決該問題，允許BTC，EOS等市值靠前的資產(chǎn)作為抵押物，借出一定價值的等價Token。同樣，新型的資產(chǎn)也會出現(xiàn)，比如Staking資產(chǎn)，天生具有資產(chǎn)證券化的本質(zhì)，并且由PoS公鏈做背書，作為抵押物可以擁有更靈活的策略。

同樣，新型監(jiān)管也會出現(xiàn)，面對關(guān)乎民生的金融業(yè)，去中心化可能會帶來新的機(jī)遇，也會帶來不可預(yù)知的風(fēng)險。特別在去中心化服務(wù)和中心化服務(wù)混合出現(xiàn)的時候，金融風(fēng)險也就越大，始終相信一句話就是，監(jiān)管雖然會遲到，但從來不會缺失。

當(dāng)然，如果你是從業(yè)者，區(qū)塊鏈從來都不缺機(jī)會，有時候機(jī)會多到你都不知道如何做選擇，Defi領(lǐng)域的機(jī)會有很多，看你如何選擇切入點(diǎn)。在大的市場環(huán)節(jié)中，Defi的熱度，底層的技術(shù)發(fā)展，新型業(yè)務(wù)的出現(xiàn)都有可能對現(xiàn)有體系造成沖擊，其中，可以玩味兒的事情就很多了。