信用貨幣雖然帶來了通貨膨脹的缺點，但這種缺點顯然并不是數(shù)字貨幣可以補救的。
關(guān)于比特幣之類的數(shù)字貨幣，不僅在過去的十年中風(fēng)行一時，而且實際上已經(jīng)完成了一次規(guī)模頗為可觀的市場周期。在業(yè)已結(jié)束的上一輪市場動蕩中，比特幣在一定的范圍內(nèi)引發(fā)了劇烈的財富洗牌效應(yīng)。然而，這是不應(yīng)該發(fā)生的故事，貨幣學(xué)家其實在潮起之初就可以對此作出結(jié)論性的評價。高科技的外衣迷惑了人們，以致各國的監(jiān)管機關(guān)躑躅不前。讓我們先從比特幣開始，再分析其他的數(shù)字貨幣。
數(shù)字貨幣的激情起源于對加密技術(shù)的一個突破性應(yīng)用，即借助該技術(shù)制造出了一種類似“物體”的數(shù)據(jù)，它具有唯一性，只能在網(wǎng)絡(luò)中進行儲存、移動、轉(zhuǎn)讓等，而不能直接復(fù)制；因此，它被當(dāng)作“實體”而不是普通的信息來看待。這種特點引發(fā)了使用者把它當(dāng)作“貨幣”的念頭。比特幣的初創(chuàng)者建立了一套規(guī)則，導(dǎo)致這種“物體”很難被重復(fù)創(chuàng)造，而且創(chuàng)造它的難度會越來越高。稀缺性加劇了，于是它就更顯得像“貨幣”了。
然而，比特幣的追捧者們似乎并不了解，貨幣絕不能以這樣的機制來創(chuàng)造。貨幣的數(shù)量必須隨著經(jīng)濟規(guī)模的擴張同步地增加，這是人類歷史付出巨大代價之后才摸索出來的一條科學(xué)原理。在金銀貨幣時代，金銀的產(chǎn)量增長一般低于經(jīng)濟增長率，這被視為那個時代經(jīng)濟增長相對緩慢的一個重要原因。信用貨幣制度的實行突破了貨幣生產(chǎn)的瓶頸，助力現(xiàn)代經(jīng)濟突飛猛進。信用貨幣雖然帶來了通貨膨脹的缺點，但這種缺點顯然并不是數(shù)字貨幣可以補救的。一些投機者把新購置的“礦機”搬運到廟宇里去“開光”，以求“菩薩保佑”，由此足見比特幣的創(chuàng)造有多么困難！比特幣越來越難以創(chuàng)造的特性預(yù)示著，倘若以這種貨幣作為一國的法定貨幣，那么該國將會發(fā)生急劇的通貨緊縮。通貨緊縮進一步導(dǎo)致對比特幣的囤積。結(jié)論顯然就是：該國經(jīng)濟將會立即崩潰！
一個彌補的手段就是另起一個名字，改頭換面，創(chuàng)設(shè)另一個或另一些“某某幣”，使之與比特幣可兌換。所以，幣種的層出不窮也是在潮起之初就可以預(yù)見的。但是，這將導(dǎo)致貨幣體系的復(fù)雜化以及進一步的動蕩。公平性也將嚴重地缺失。它只是暫時緩解了供應(yīng)問題。無論叫什么名字的“幣”，其數(shù)量供應(yīng)都是遞減的。它的結(jié)果是貨幣的品種代替貨幣的數(shù)量進行增長。毫無疑問，這是貨幣體系的噩夢。
再來看看比特幣的使用。比特幣分散地存儲于網(wǎng)絡(luò)上的一臺臺個人電腦，這種分散化存儲被視作比特幣的另一個優(yōu)點。可是，電腦要是損壞了，存儲于其中的比特幣就可能消失，這種危險表明“分散化存儲就代表安全”的觀點是有瑕疵的。與之相比，目前通用的無紙化的法定貨幣體系反而更加安全。支撐比特幣的技術(shù)手段可能會不斷進步，進而發(fā)生電子貨幣的升級換代，而由于比特幣是私人性的，新貨幣的發(fā)行者顯然沒有義務(wù)把舊的比特幣無償兌換為新貨幣，這就加劇了持有比特幣的風(fēng)險。
基于比特幣的交易和支付體系，也看不出比現(xiàn)行的主流做法更加便捷。由于互聯(lián)網(wǎng)的覆蓋并不全面，目前通行的“無紙化貨幣＋紙幣”的模式，反而更加切實有效。最為關(guān)鍵的是，零散的比特幣并不能生息；為了產(chǎn)生利息，比特幣持有者終將明白，分散存在的比特幣仍然有必要集中起來，統(tǒng)一進行放貸和收息。換句話說，電子貨幣制度下仍然需要銀行，電子貨幣無法取代和排除銀行。以銀行為中心的信用體系仍將巋然不動。
為了彌補上一代數(shù)字貨幣的缺陷，最近，美國臉書公司的Libra計劃閃亮登場。該方案意在使數(shù)字貨幣的創(chuàng)造在技術(shù)上更為容易，并且受人為控制。由于它認識到由此可能帶來的貨幣貶值的危險，于是附加地作出了規(guī)定：每一單位的新貨幣將與一定量的美元資產(chǎn)相互掛鉤。
這種貌似審慎的設(shè)計反映了蘊含在數(shù)字貨幣中的邏輯矛盾：假如基于數(shù)字貨幣自身在技術(shù)上不易創(chuàng)造的特性來維持其價值，則無法保證貨幣數(shù)量對于宏觀經(jīng)濟是適宜的；反之，倘若貨幣數(shù)量能夠時時處處做到不多不少，貨幣的創(chuàng)造就不能受限于某種技術(shù)特征。一種兼而有之、相得益彰的東西是否真的可以存在呢？
上述推理似乎可以啟發(fā)我們：要是由中央銀行出面來發(fā)行數(shù)字貨幣，也許可以實現(xiàn)一箭雙雕?？墒?，數(shù)字貨幣發(fā)明者的初衷就是讓貨幣的發(fā)行脫離政府體系，成為私人的事業(yè)，這樣一來，豈非又回到了原點？而且，因為網(wǎng)絡(luò)的覆蓋率有限，為了解決網(wǎng)下持幣的問題，中央銀行恐怕又不得不發(fā)行一定量的紙幣，以便與所謂的“數(shù)字貨幣”相互兌換。
這些困境必然引出這樣的問題：數(shù)字貨幣究竟能夠為我們帶來什么（尤其是在現(xiàn)行的網(wǎng)絡(luò)支付如此便利的條件下）？還有，貨幣的本質(zhì)究竟是什么？
這就來到了算法式的貨幣理論（參閱《算法經(jīng)濟理論：經(jīng)濟學(xué)的認知革命及其大綜合》李斌著，經(jīng)濟日報出版社，2019年5月）：貨幣本質(zhì)上是一種思想，一種公共的約定，它來自于思想的實體性質(zhì)，也即思想是一種雖然具體性質(zhì)有所不同但又類似于“物”的東西。正因為如此，人們進行思想活動才需要付出時間，花費代價。于是，在商品交易中，為了減少價格換算的次數(shù)，才需要設(shè)定作為一般等價物的貨幣。貨幣履行價值儲藏等其他功能的原因也在于思想的實體性（或曰“有限理性”）：由于信息傳遞的不充分，人們之間產(chǎn)生了信任問題，于是才需要把貨幣當(dāng)作可信的證物，等等。既然貨幣的本質(zhì)只是思想，那么，究竟它穿什么樣的物理的外衣，也就是其次的了。所以，數(shù)字貨幣所引起的激情，在很大程度上是對貨幣性質(zhì)的誤解，因為在這里貨幣只是換了一件衣服——由紙張換成了電子數(shù)據(jù)而已。
當(dāng)然，產(chǎn)生“數(shù)字激情”的另一個根源，是對凱恩斯時代以來全球性的寬松貨幣政策的不滿，與之相關(guān)的是對那種市場原教旨主義的“理想”的迷戀情緒，即：私人貨幣早晚將會由市場自動地產(chǎn)生出來。然而，要是承認當(dāng)今的信用貨幣乃是一種公共的約定，那么，就很少有比貨幣更加具有公共品屬性的東西了。既然如此，“私人貨幣”的論調(diào)就相當(dāng)于緣木求魚。這就好比語言，語言是供人交流的，所以它的本質(zhì)就是約定性；別人不予明確的承認，就不能成為語言。而且，考慮到貨幣的逆周期調(diào)節(jié)功能，私人貨幣發(fā)行在數(shù)量上做到“適當(dāng)”其實是難以設(shè)想的。這一點在Libra項目的左右兩難、進退維谷的困境中顯露無遺，其背后的思想根源是對政府在經(jīng)濟活動中的作用缺乏思想上和理論上的認識。這就再次來到了“算法經(jīng)濟理論”——其使命就是要按照經(jīng)濟學(xué)家們熟悉的邏輯在理論上實現(xiàn)政府與市場的結(jié)合。政府所控制的東西不一定都會遭到濫用。在有缺陷的理論指導(dǎo)下的政策實踐，產(chǎn)生一定的負效果是可以理解的，所以，一個改進的機會就是糾正理論偏差。在這個問題上，與其仰賴技術(shù)，莫若求諸理論。
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