在公用事業(yè)令牌下降之后，安全令牌被譽(yù)為區(qū)塊鏈和加密空間的下一個趨勢，因?yàn)檫@些可編程數(shù)字證券提供了廣泛的好處，這些好處類似增加現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的流動性，增加跨境交易和付款的透明度。
雖然安全令牌確實(shí)帶來了一些解決方案，但它并不是解決傳統(tǒng)證券或?qū)嵱昧钆扑袉栴}的靈丹妙藥。
安全令牌和證券型令牌是一回事兒？
安全令牌和證券型令牌目前正被如此頻繁地互換使用，尤其是在網(wǎng)上，以至于許多人認(rèn)為它們都是一樣的，但事實(shí)并非如此，將它倆當(dāng)做同一樣?xùn)|西來使用案例正在抑制它們的增長。
安全令牌是一種新產(chǎn)品，它們是加密令牌，美國證券交易委員會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)已將其視為安全令牌，因?yàn)樗鼈兎螲owey測試（豪伊測試標(biāo)準(zhǔn)是美國最高法院和證券交易委員會長期以來界定一個金融產(chǎn)品是不是證券的一種機(jī)制。）等標(biāo)準(zhǔn)。
1946年，最高法院審理了一起關(guān)鍵案件，為開創(chuàng)性的Howey測試奠定了基礎(chǔ)。從本質(zhì)上講，Howey測試有助于確定特定的經(jīng)濟(jì)交易是否屬于投資合約，是否符合以下標(biāo)準(zhǔn)：
1.這是一筆投資資金
2.投資的是一家普通企業(yè)
3.期望從發(fā)起人或第三方的工作中獲得利潤
在這些標(biāo)準(zhǔn)之上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還考慮了這些項(xiàng)目的利潤流——“它們在投資者的控制之下嗎？”如果某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易符合這些標(biāo)準(zhǔn)，那么它們就被歸類為證券。
因此，任何符合這些標(biāo)準(zhǔn)的加密令牌（大多數(shù)符合）都被視為“安全”，因此項(xiàng)目受聯(lián)邦證券和法規(guī)的約束。如果一個項(xiàng)目不符合這些規(guī)定，則會受到懲罰。
例如，Airfox是一家旨在革新移動通信行業(yè)的公司，在資本中籌集了1500萬美元。美國證交會以Airfox不遵守監(jiān)管規(guī)范為由，勒令其停牌。
另一方面，證券型令牌是一種新型的數(shù)字化形式的傳統(tǒng)證券。根據(jù)定義，令牌化是將屬于特定資產(chǎn)的權(quán)利轉(zhuǎn)換為區(qū)塊鏈上數(shù)字令牌的過程。
傳統(tǒng)上，股票、房地產(chǎn)和黃金等真實(shí)世界的資產(chǎn)都是通過文件進(jìn)行交易的，由于監(jiān)管嚴(yán)格，這使得整個交易過程既繁瑣又相當(dāng)復(fù)雜。商品交易所用電子交易和標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議取代了紙質(zhì)交易，幫助簡化了這一過程。這就是區(qū)塊鏈發(fā)揮作用的地方，因?yàn)樗龠M(jìn)了現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)類別的所有權(quán)民主化。
從互聯(lián)網(wǎng)的演變中可以得出一個相似的例子，證券型令牌類似于所有雜志和報(bào)紙如何從線下印刷媒體轉(zhuǎn)向在線媒體。這是相同的物質(zhì)，但以一種新的形式，或者說一種新的分銷渠道。紙質(zhì)媒體向互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)變，對媒體公司來說是一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變，因?yàn)樗鼛砹饲八从械脑鲩L。
安全令牌肯定靠譜？
安全令牌被吹捧為一種絕對可靠的新工具，但事實(shí)并非如此，證券化項(xiàng)目完全有可能因?yàn)槿狈尚械纳虡I(yè)模式而失敗，盡管該項(xiàng)目本身符合監(jiān)管規(guī)范。順從并不能保證成功。相反，蓬勃發(fā)展的安全令牌環(huán)境需要從發(fā)行到交易平臺的一整套可靠基礎(chǔ)設(shè)施，而這些基礎(chǔ)設(shè)施尚未完全建立。
inwara令牌產(chǎn)品也不能幸免于失敗，因?yàn)楹苊黠@，大約8%的STO都失敗了。比首次代幣發(fā)行（ICO）失敗的幾率要高得多，準(zhǔn)確率為14.35％，這可能是因?yàn)樵撔袠I(yè)缺乏明確的監(jiān)管規(guī)范。
合規(guī)性扼殺了這個行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長？
加密愛好者一直認(rèn)為，正是監(jiān)管的放松導(dǎo)致了加密貨幣的成功，也正是因?yàn)楸O(jiān)管的放松導(dǎo)致首次代幣發(fā)行模式應(yīng)運(yùn)而生。
雖然在一定程度上，監(jiān)管的放松確實(shí)吸引了許多企業(yè)家進(jìn)入這一領(lǐng)域，但它也吸引了許多欺詐玩家，導(dǎo)致投資者在ICO退出騙局中損失高達(dá)1億美元。這導(dǎo)致投資者對加密空間的項(xiàng)目持謹(jǐn)慎態(tài)度，這無意中加劇了一直困擾加密空間的熊市趨勢。
另一方面，符合監(jiān)管規(guī)范的令牌產(chǎn)品可能為大規(guī)模采用區(qū)塊鏈技術(shù)打開閘門。為什么這么說？
這是因?yàn)?，監(jiān)管合規(guī)鼓勵老牌企業(yè)涉足加密領(lǐng)域，而這無意中增強(qiáng)了公眾的信任。最重要的是，機(jī)構(gòu)資金投入到符合要求的加密項(xiàng)目中，可能會在很大程度上為這些項(xiàng)目提供支持，使其達(dá)到真正的全球規(guī)模，甚至可能達(dá)到Facebook或亞馬遜（Amazon）等公司的水平。
部分所有權(quán)就意味著它是一種證券？
許多人發(fā)現(xiàn)很難理解什么是令牌和什么是“證券”，但正如我們前面提到的，要使經(jīng)濟(jì)交易成為證券，它需要滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。僅僅因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)世界中的資產(chǎn)可以被令牌化并以部分的形式擁有，并不意味著它就是一種證券。
例如，如果你擁有一件稀有藝術(shù)品的部分所有權(quán)，而且你認(rèn)為它的價(jià)格可能會上漲，單憑這一點(diǎn)并不足以使它成為一種證券。像藝術(shù)品這樣的收藏品經(jīng)常被允許以令牌或其他形式自由交易。
安全令牌創(chuàng)造流動性？
如果您聽說過任何關(guān)于安全令牌的內(nèi)容，那么您可能聽說過它為實(shí)際資產(chǎn)創(chuàng)建了流動性。但什么是流動性？流動性被定義為賣方為清算資產(chǎn)而必須接受的數(shù)量折扣，傳統(tǒng)上是通過流動性風(fēng)險(xiǎn)來衡量的，由于需求有限或可獲得性有限，在私人市場上流動性風(fēng)險(xiǎn)非常高。
與傳統(tǒng)證券相比，交易安全令牌更容易，因?yàn)榘踩钆圃试S通過智能合約內(nèi)在地呈現(xiàn)遵從性和所有權(quán)。隨著越來越多的投資者能夠購買代幣，代幣可替代性的提高可能會增加流動性風(fēng)險(xiǎn)。
盡管這可以在實(shí)現(xiàn)無時無刻點(diǎn)對點(diǎn)交易的同時降低成本，但由于這些新令牌化的資產(chǎn)類別的買方市場尚未成熟，其潛力已被夸大，大大高估了其能力。
我們剛剛開始釋放安全令牌的潛力，它是區(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)，因此，我們必須正視這些誤區(qū)，對安全令牌取其精華，去其糟粕。
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