（原標題：黃光裕出獄背后：國美 12 年營收年復增長僅 1.7%，發(fā)債 86 億年內(nèi)仍有 225 億待償 ）
經(jīng)歷了反復 5 次出獄傳聞、“國美系”公司股價大漲后，昔日首富黃光裕終于 “重獲自由”。
2020 年 6 月 24 日，據(jù)北京市高級人民法院微信公眾號消息，北京市第一中級人民法院根據(jù)刑罰執(zhí)行機關的報請，依法裁定對黃光裕予以假釋，假釋考驗期限自假釋之日起至 2021 年 2 月 16 日止。
此前，有關黃光裕將提前出獄的消息曾被反復炒作，據(jù)不完全統(tǒng)計，2014 年 11 月、2015 年 5 月、2017 年 10 月、2018 年 1 月及 2019 年 4 月均傳出過黃光裕即將出獄的消息，且每次都能刺激國美概念股大漲。今日的消息也不例外：國美金融科技收盤大漲 47.3%，國美零售收盤大漲 17.39%，中關村科技、*ST 美訊盤中漲停，分別收漲 9.96% 和 5.02%。
其中，2019 年 4 月的可信度最高，當時，國美零售投資關系總監(jiān)李虹向媒體透露出了 “黃光裕明年出獄”的消息，但隨后澄清是 “記者理解錯了，黃光裕刑期沒有變化，仍是 2021 年 1 月份?！?/p>
從資本市場的反應仍不難看出黃光裕作為國美核心人物的重要程度。而從今年以來國美的頻繁動作中也可以看出，這家公司早已為創(chuàng)始人的回歸做準備。
2008 年，巔峰時期的黃光裕因犯非法經(jīng)營罪、內(nèi)幕交易罪、單位行賄罪，數(shù)罪并罰，被判有期徒刑 14 年，處罰 6 億元，沒收 2 億元。彼時，黃光裕仍是胡潤百富榜榜首，并在此前的 2004、2005 年被連續(xù) 2 年評為首富，個人財富最高時達到 450 億元。但在 2019 年公布的胡潤全球富豪榜上，黃光裕已跌落至第 765 位。
在他深陷囹圄的 12 年中，中國的零售市場也經(jīng)歷了多輪洗牌：線上電商逐漸成為購物主流，阿里、京東、拼多多的崛起成為不亞于國美的新的造富故事。在京東崛起時，2012 年仍強勢的國美還曾經(jīng)揚言要通過價格戰(zhàn) “干掉”的京東，但如今卻只能接受京東的入股，并入駐了曾經(jīng)的對手，成為 “店中店”。
今年以來，國美動作頻頻。4 月，拼多多宣布認購國美 2 億可轉債，5 月，京東宣布認購國美 1 億美元可轉債，若悉數(shù)行使轉換權，兩筆交易完成后，國美可通過出讓約 8.5% 的股份獲得 3 億美元融資。
除此之外，國美也先后從韓亞銀行（中國）有限公司、廣發(fā)銀行昆明分行、大連銀行北京分行三家金融機構獲得授信，總額度達 65 億元。換句話說，在黃光裕出獄之前，國美僅從外部融資就至少達到 86 億元。加上截止 2019 年底國美財報中透露的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物 82 億元，國美可支配的現(xiàn)金共計達到 168 億元。
盡管如此，留給黃光裕大展身手的時間也不多了。盡管發(fā)債融資為國美獲得了現(xiàn)金流，但國美還面臨著巨額債務需償還。據(jù)報道，國美今年到期的債券本息高達 5.78 億美元，于 2019 年 12 月 31 日尚未贖回海外債券本金共計 4.76 億美元，而 1 年內(nèi)須償還的流動計息銀行及其他借款為 151.23 億元，這三項共計高達 225 億元。除此之外，受今年疫情影響，線下渠道普遍受到較大影響，原本現(xiàn)金流吃緊的國美狀況更是 “雪上加霜”。
從公司的經(jīng)營情況上來看，黃光裕所面對的也并非妻子杜娟所承諾的 “等老公出來時，要給他一個更好的國美”。相反，早在 10 年前就已經(jīng)接近 500 億元營收的國美電器到 2019 年的營收僅為 594.83 億元（后更名為國美零售），年復增長率僅為 1.7%。2019 年，國美財報顯示營收同比下跌 7.57%，而在黃光裕沒入獄的時候，國美零售的年增長率可以達到 60% 左右。更值得注意的是，自 2017 年以來，國美零售連續(xù) 3 年虧損，歸母虧損分別達到 4.50 億、48.87 億元和 25.90 億元，累計虧損近 80 億元，另外，在黃光裕入獄后的 2 年，國美的實際控制權也險些被職業(yè)經(jīng)理人陳曉奪去。
從業(yè)務角度來看，國美的市場份額也被擠占。根據(jù)中國家用電器研究院和全國家用電器工業(yè)信息中心聯(lián)合發(fā)布的，2019 年線下渠道為家電市場主力戰(zhàn)場，其中蘇寧份額為 17.9%，國美以退居第二，占比 8.5%，依舊強勢。
但在線上部分，京東、蘇寧易購、天貓分別以 22.39%、18.09%、11.72% 的市場份額占據(jù)前三，國美的份額僅為 4.88%。不過，為了挽救頹勢，近期國美開始借 “友商”的渠道發(fā)力線上，今年以來，國美接連與京東、拼多多宣布達成戰(zhàn)略合作，并接連入駐這兩家平臺。
關于黃光裕對于國美的掌控程度，坊間一直流傳著國美董事會只是黃光裕的 “影子內(nèi)閣”的傳聞：“黃光裕雖然在獄中，但目前國美的重要決定和戰(zhàn)略決策，都來自于黃光裕的直接意志，且黃光裕的妻子杜鵑每月也會對其進行半小時的探視?！?/p>
但也有消息稱，黃光裕實際上并未能對公司業(yè)務有真實深刻的了解。有國美高層此前在接受媒體采訪時表示，“黃光裕在獄中所得到的外界消息都并非真實，他已經(jīng)失去了對當今商業(yè)社會的判斷性和靈敏度。一些呈報上去的報表均經(jīng)過一定‘美化’，這在一定程度上影響了黃光裕的思維導向。”
曾經(jīng)的黃光裕習慣用 “薄利多銷”的模式打開市場，也因此被稱為 “價格屠夫”。董明珠曾點評過十幾年前和國美電器的正面交鋒：“黃光裕用低價沖擊市場，要把我們渠道里的中小經(jīng)銷商全部消滅。那時，我們的人很緊張，不能得罪他，大連鎖，好厲害！”曾有業(yè)內(nèi)人士估算，在國美介入老對手蘇寧的大本營南京后，該地的家電市場價格跌去了十幾個百分點。
不過，相比于如今電商巨頭們動輒百億的補貼力度，國美手握的 168 億現(xiàn)金流稱不上有力的籌碼。作為對比，截止 2019 年底，拼多多賬上現(xiàn)金流達 333 億元，京東自由現(xiàn)金流為 195 億元，阿里自由現(xiàn)金流為 783 億。
在黃光裕入獄的 12 年中，國美如黃光裕所言采用了 “拖”的戰(zhàn)術，即保住現(xiàn)金流，等待他的回歸。但近幾年來，國美開始加速了對新業(yè)務的嘗試，但公司的營收和利潤都未見起色。
去年 2 月 27 日，國美發(fā)布社交電商產(chǎn)品 “國美美店”，宣布正式進軍社交電商。除此之外，國美也開始與科大訊飛、云從科技等 AI 企業(yè)聯(lián)手，探索零售新模式。而與京東、拼多多的合作上，國美的戰(zhàn)略也十分清晰：“國美與京東的合作，最主要考慮供應鏈端聯(lián)合采購、降低成本，與拼多多的合作主要是在流量端、定制化。”
另外，國美線下的零售門店仍是握在黃光裕手中的一張王牌。截至 2019 年底，國美的線下門店數(shù)量突破 2600 家，盡管受疫情影響，線下業(yè)務發(fā)展受到客觀限制，但國美零售 CFO 方巍表示，公司的成本也隨之大幅下降。且隨著疫情形勢逐漸緩和，人們對于改善家庭環(huán)境的愿望也在增加，在一定程度上也可促進國美的家電銷售。
除此之外，2020 年國美定下了 “百城計劃”，將利用輕資產(chǎn)的加盟店形式，加速打造 100 家年銷過億加盟店，搶占縣域市場的份額。目前，在縣域地區(qū)，國美店面達 1026 家，GMV 同比增長達 61%。而在如今最為火爆的私域流量上，國美目前也以門店為支點，已經(jīng)發(fā)展了超 17 萬個社群。“國美將逐步實現(xiàn)全渠道、全產(chǎn)品的布局，并進一步實現(xiàn)線上線下場景融合?！?/p>
但無論是社交電商、私域流量還是線上線下融合，國美都從原來的造風者成為了如今的追隨者。
12 年前，黃光裕在極盛之時入獄，如今出獄后面對的零售業(yè)已然變了天。昔日首富歸來，還能帶領國美重回巔峰嗎？
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