對(duì)于初創(chuàng)人工智能企業(yè)，投資需謹(jǐn)慎

　　據(jù)報(bào)道，目前人工智能是風(fēng)險(xiǎn)投資最熱門的領(lǐng)域之一，其中包括人工智能算法、相關(guān)的機(jī)器學(xué)習(xí)系統(tǒng)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)以及后端過程處理。正如英偉達(dá)首席執(zhí)行官最近所說，“軟件正在占領(lǐng)世界，而人工智能正在占領(lǐng)軟件”。

　　人工智能投資一直處于熱點(diǎn)

　　人工智能領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)從2014年全年的32億美元增長至目前2017年前五個(gè)月的95億美元。其中自2015年以來，投資數(shù)量幾乎翻了一番。今年投資總數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1200多次。著名市場咨詢公司Frost & Sullivan將人工智能成為2017年最熱門的投資領(lǐng)域。

　　人工智能并購是“小規(guī)模”并購

　　投資者進(jìn)入一個(gè)領(lǐng)域，為的是更多的回報(bào)。但在人工智能領(lǐng)域卻恰恰相反。一個(gè)成功的人工智能公司售價(jià)往往低于5000萬美元。這或許對(duì)于創(chuàng)始人或是小規(guī)模天使投資者非常有利，但對(duì)于大風(fēng)投來說杯水車薪。

　　自2012年以來人工智能領(lǐng)域發(fā)生的70個(gè)并購交易中，75%的售價(jià)低于5000萬美元。這些交易通常是“獲得性收購”，交易本身僅僅是為了獲取公司的人才而不是業(yè)務(wù)績效。其中鮮有總額超過2億美元的交易。

　　一個(gè)10到20人的人工智能公司售價(jià)為2500萬到5000萬美元

　　一個(gè)人工智能公司的典型交易過程如下：公司以1到2人為核心，其在語音識(shí)別、視覺跟蹤、欺詐檢測或是消費(fèi)者行為分析等關(guān)鍵用例方面取得了實(shí)際性進(jìn)展，有少量知名客戶，募集資金不到1000萬美元，其中大部分甚至不到500萬美元。隨后吸引到一名主要的買家。這種類型的人工智能公司往往是按照每位工程師的價(jià)值而非公司業(yè)績進(jìn)行估值。平均公司每名員工的價(jià)格約為250萬美元。

　　高價(jià)值并購目標(biāo)并不太多

　　風(fēng)險(xiǎn)投資在人工智能領(lǐng)域面臨的另一個(gè)問題是，即便市值超過1億美元，人工智能公司一般并不需要籌集太多的資金。比如市值10億美元的Argo，福特收購時(shí)僅僅有20名員工。來自PitchBook的研究顯示，10大最有價(jià)值的人工智能公司中，平均募集資金也僅僅有1500萬到2500萬美元。事實(shí)上，每個(gè)交易中也僅僅有1到2個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的空間。

　　當(dāng)然，人工智能領(lǐng)域并非沒有大公司。比如PalanTIr市值100億美元，已經(jīng)募集了逾5億美元。但是，人工智能領(lǐng)域并沒有大量風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造出10億美元獨(dú)角獸的典型案例。

　　事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資反而會(huì)產(chǎn)生相反效果。

　　一旦有幾家風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)入，那么這樣一家人工智能公司就沒有了5000萬美元左右的被并購機(jī)會(huì)，而只能通過擴(kuò)大公司規(guī)模，拓展產(chǎn)品和服務(wù)來達(dá)到更高估值，這樣一來風(fēng)險(xiǎn)投資公司才能夠獲得所需的回報(bào)。以下是我們?yōu)槭裁凑J(rèn)為適得其反的原因：

　　大多數(shù)人工智能公司的價(jià)值決定于兩三個(gè)掌握關(guān)鍵技術(shù)的核心專家，公司的規(guī)模化成長對(duì)于提高其自身水平并無太多益處。這些人通常是技術(shù)出眾的學(xué)院教授或行業(yè)專家，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，不可避免地會(huì)更加官僚化，這也會(huì)讓核心技術(shù)人員失去發(fā)展興趣。換句話說，人工智能公司的規(guī)模越大，就越容易失去核心技術(shù)任務(wù)。從另一方面講，有意向的大買家會(huì)如何在并購后應(yīng)對(duì)這一問題？他們學(xué)會(huì)了將這些技術(shù)專家與公司的官僚作風(fēng)隔絕開來。但當(dāng)一家公司還僅僅是快速擴(kuò)張的創(chuàng)業(yè)企業(yè)時(shí)，這對(duì)于創(chuàng)始人來說更難。

　　此外，許多買家認(rèn)為，所要并購公司的銷售、營銷以及業(yè)務(wù)拓展能力都是一些負(fù)面價(jià)值。他們已經(jīng)擁有足夠的商業(yè)人才，要的是技術(shù)團(tuán)隊(duì)以及核心算法和只是產(chǎn)權(quán)。因此，他們不愿意為其他多余內(nèi)容來支付額外費(fèi)用。

　　在風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入之后，買家在并購時(shí)勢必要考慮這一賭注，會(huì)給買家?guī)砀囡L(fēng)險(xiǎn)。

　　而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來說，這種投資往往沒有任何意義。一家人工智能公司被并購意味著短時(shí)間獲取一點(diǎn)小利，但并不是長遠(yuǎn)的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司想要的是反過來，把更多的錢投入五年以上，賺回十倍的利潤。這是21點(diǎn)和圍棋之間的區(qū)別，人工智能領(lǐng)域的并購是前者，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司的注意力在后者。

　　對(duì)于技術(shù)創(chuàng)始人來說，募得資金并不意味著有利可圖。比如募集到500萬美元，把企業(yè)再以5000萬美元賣掉。這要比募集到2500萬美元，再把企業(yè)以1億美元賣掉劃算的多。

　　這樣看來，對(duì)于人工智能公司創(chuàng)始人來說，最好的方法就是把注意力從募集資金上轉(zhuǎn)移開來，專注于解決技術(shù)問題，等待并購的鐘聲響起。