2017三大投資主線：5G、物聯(lián)網(wǎng)及光通信

2017年全球運營商資本開支迎拐點，相對樂觀但有不確定因素。我們認為總體上通信行業(yè)2017年應該會好于2016年，主要有政策推動：運營商混改列入第一批試點名單，引入互聯(lián)網(wǎng)巨頭或直接流量經(jīng)營、數(shù)據(jù)經(jīng)營轉型，全面形成“云管端”閉環(huán)，行業(yè)形態(tài)有望重塑;以及技術周期推動：5G標準制定關鍵階段，下半年海外運營商同步實現(xiàn)商用。此外，還有以下2個原因：

1、全球市場運營商資本開支迎來拐點之年，增速觸底。我們預期2017年全年全球通信設備市場仍將有3%的小幅下降，但在下半年資本開支有望觸底反彈，4.5G網(wǎng)絡擴容，5G及物聯(lián)網(wǎng)的投資開始加大;

2、國內(nèi)廠商份額提升，全球市場占據(jù)半壁江山（無線通信市場，華為市場份額第一，達到35%;中興穩(wěn)健上升，從2010年市場份額6%提高至12%），表現(xiàn)搶眼。

同時也存在不確定因素：

（1）國內(nèi)三大運營商資本開支持續(xù)下降，中國移動FDD牌照及廣電無線網(wǎng)絡投資存在不確定，以國內(nèi)市場為主的公司業(yè)績或承壓;

（2）通信板塊絕對估值處于歷史中位數(shù)，但經(jīng)過2016年市場調(diào)整，相對大盤估值處于歷史低位。

2017年國內(nèi)傳統(tǒng)通信市場無線和有線寬帶領域都將迎來新的機遇：

（1）5G標準制定進入關鍵階段，國內(nèi)企業(yè)如華為、中興等主設備廠商開始掌握核心話語權，未來全球市場份額仍將提升，同時專利授權也將從企業(yè)支出改為收入;

（2）物聯(lián)網(wǎng)百億新連接，成為運營商下一個萬億市場。2017年NB-IOT將正式商用，LTE-V將于2017年3月份全面凍結，下半年開始試商用，甚至5G都將首先應用于智慧城市及交通領域;

（3）光通信方面，中國移動持續(xù)發(fā)力固網(wǎng)寬地，2016年用戶數(shù)量首次超過中國聯(lián)通，2017年將向中國電信用戶總量靠近，光器件、光纖光纜需求依然旺盛，隨著網(wǎng)絡流量暴增，光傳輸設備需求規(guī)模也在數(shù)十億元以上。

投資主線之一——5G

5G（Fifth GeneraTIon）是第五代移動通信的簡稱，在5G標準制定中將物聯(lián)網(wǎng)納入了考量范圍。根據(jù)3GPP的時間表，5G將在3GPP的主導下于2018年9月確定Release 15早期標準，2019年末～2020年初確定Release 16最終標準，但現(xiàn)在種種跡象表明，5G或?qū)⑻崆暗絹恚?/p>

相比4G網(wǎng)絡，5G終端側：強調(diào)芯片、天線的能力提升，多種終端接踵而來;網(wǎng)絡側：C-RAN、D-RAN、宏基站組網(wǎng)方式更加多樣，核心層更加扁平;內(nèi)容側：VR、4K、物聯(lián)網(wǎng)等成為殺手應用。

我們預計我國5G網(wǎng)絡投資總規(guī)模達6500億元，相比4G增長60%以上。2017年5G的投資主要關注兩個方向：主題方面可以關注3GPP年內(nèi)會議;成長性投資機會方面可以關注5G技術布局和面向5G的全球規(guī)模4.5G建設和三大運營商面向5G的無線網(wǎng)絡優(yōu)化。

投資主線之二——物聯(lián)網(wǎng)

2014、2015年的Gartner技術成熟曲線中，物聯(lián)網(wǎng)技術都實現(xiàn)了登頂，而2016年曲線中又出現(xiàn)了物聯(lián)網(wǎng)平臺技術。伴隨著NB-IOT以及LTE-V在3GPP協(xié)議凍結，5G網(wǎng)絡面向的3個場景中有2個均為物聯(lián)網(wǎng)應用，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)終于迎來通信運營商的加入，首次大規(guī)模商用在即。

NB-IoT是第一個面向物聯(lián)網(wǎng)的運營商級別通信協(xié)議。目前，3GPP已經(jīng)正式批準通過了支持Band 70的NB-IoT。我國運營商對于NB-IoT的落地十分積極。三大運營商都表示2017年將大規(guī)模商用NB-IoT，LoRa、SigFox、Ingenu 、NWave等一系列技術均不同程度的活躍起來。NB-IoT將在低耗能、低信息量、巨量化傳感器網(wǎng)絡中應用，領域包括：①以水電氣的智能抄表業(yè)務為代表的智能家居業(yè)務;②以郵筒、垃圾箱、路燈、下水道、停車位管理為代表的智慧城市業(yè)務;③以快遞、寵物、畜牧業(yè)、兒童老人跟蹤為代表的智能追蹤業(yè)務;④以可穿戴健康設備為代表的智能醫(yī)療業(yè)務;⑤其他工業(yè)領域小規(guī)模、長時間數(shù)據(jù)收集案例或周期性控制應用。

最近受到關注的摩拜單車等應用也是NB-IoT表現(xiàn)的重要舞臺。

車聯(lián)網(wǎng)專有協(xié)議LTE-V2X將于2017年3月份凍結，或掀起主題投資熱潮。LTE-V是我國具有自主知識產(chǎn)權的V2X技術，由華為、大唐等公司主導提出，工信部力推智能網(wǎng)聯(lián)，大概率會采用LTE-V。LTE-V利好車聯(lián)網(wǎng)和自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈。（1）車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈：終端側的車載終端設備（包括LTE-V通訊模塊、北斗/GPS導航模塊）最先收益，彈性大，規(guī)模達千億;網(wǎng)絡側，看好主設備商廠商;服務側，主要看好車聯(lián)網(wǎng)平臺和UBI保險。（2）自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈：主要受益的有雷達、攝像頭等傳感器和高精度地圖。另外，可關注路側交通設施升級改造領域。

投資主線之三——光通信

光纖光纜：本輪光纖光纜價格景氣回升的核心原因是中國移動接入網(wǎng)建設拉動光纖光纜需求和反傾銷帶來的預制棒進口收縮。2017年，國內(nèi)廠商8000噸的光纖預制棒產(chǎn)能，對應光纖供應2.4億芯公里。考慮悲觀、中性、樂觀三種需求場景，2017年光纖光纜需求同比增幅分別為0%、10%、20%，對應的供需缺口率情況分別為0、9.09%、16.67%。相比2016年25%的供需缺口率來說，光棒供應呈逐漸收斂，缺口仍存的態(tài)勢。2017年8月商務部光纖預制棒反傾銷兩年期限到期，目前市場普遍預期反傾銷將大概率延長。關注中國移動2017年下半年訂單集采動向。

光模塊：流量爆發(fā)驅(qū)動模塊升級，云計算大潮下數(shù)通成增長引擎。電信市場在接入、城域、骨干市場交替發(fā)力下（4.5G推動基站光模塊從6G/10G向25G升級、10G GPON和EPON將成為接入網(wǎng)主流、100G將向城域網(wǎng)下沉、400G或于2018年在骨干網(wǎng)規(guī)模商用），預計未來幾年將保持穩(wěn)步增長;數(shù)通市場在云計算大潮的拉動下快速增長，100G需求迅猛，根據(jù)InfoneTIcs，目前市場中65%的10G/40G/100G需求都已經(jīng)來自數(shù)據(jù)中心。