合體的 “海爾兄弟”要講什么新故事？

籌劃多時，海爾電器私有化終于有了實質(zhì)性進展。

7 月 30 日，A 股上市的海爾智家與港股上市的海爾電器雙雙停牌一天。當晚，海爾智家發(fā)布公告稱，公司正在推進潛在私有化海爾電器集團有限公司事項，相關(guān)情況尚待進一步核實。

第二天，海爾智家與海爾電器聯(lián)合發(fā)布公告稱，海爾智家擬重大資產(chǎn)重組，私有化在香港聯(lián)交所上市的海爾電器。海爾電器將成為海爾智家的全資子公司，并從港交所退市。私有化協(xié)議安排提議將以海爾智家新發(fā)行 H 股股票并以介紹方式在香港主板上市方案生效為先決條件。

簡而言之，如果交易完成，海爾智家將會成為同時在上海、香港、法拉克福三地上市的公司，實現(xiàn) “A 股 + D 股 + H 股”的資本市場布局。

8 月 3 日復(fù)牌后，兩個 “海爾”的股價均不約而同大漲。海爾智家直接漲停，海爾電器截至收盤上漲 7.45%。

作為國內(nèi)白電三巨頭之一的海爾，很長時間以來都是一個 “兄弟分居”的狀況。海爾智家的前身青島海爾 1993 年在上交所上市，海爾家電是 1997 年在港交所上市。雖然兩者都是以家電業(yè)務(wù)為主，但長期以來卻分管著不同的業(yè)務(wù)線。

曾經(jīng)的青島海爾現(xiàn)在的海爾智家以冰箱、冰柜、洗衣機、空調(diào)等家電為主；海爾電器則是以洗衣機、熱水器等產(chǎn)品為主，同時管理著海爾集團的物流服務(wù)。

雖然兩者的定位相對清晰，但作為同門兄弟，雙方同時也存在著多方面的掣肘。比如在制造、銷售、管理等多個方面，作為兩家獨立公司，兩者在整體利益上無法完全形成統(tǒng)一。最典型的例子就是，作為全球銷量最大的洗衣機品牌，海爾智家和海爾家電這 “哥倆”同時都有自己的洗衣機業(yè)務(wù)。這也造成了相當程度的業(yè)務(wù)重疊。從公司治理和經(jīng)營的角度來看，顯然是不合理的。

另外，分別獨立的存在也造成雙方資金使用效率的相對低下，兩者相對優(yōu)質(zhì)的資源無法及時共享。這樣尷尬的情況下，將資產(chǎn)整合顯然成為海爾集團必須要做的事情。

“兩個海爾同時存在對于海爾集團本身而言就并不合適。“對此，家電行業(yè)專家劉步塵對懂懂筆記表示，首先，現(xiàn)在外界在談到海爾時總會覺得海爾智家不如格力、美的，因為海爾智家只是海爾家電業(yè)務(wù)的一部分。其次，海爾內(nèi)部自己也覺得有問題，兩家上市公司做的都是海爾電器，同時兩家公司之間又存在一定股權(quán)關(guān)系，目前海爾智家是海爾家電的最大股東。“關(guān)鍵是，密切的股權(quán)關(guān)系和業(yè)務(wù)重疊也導(dǎo)致外界總是質(zhì)疑其內(nèi)部是否存在關(guān)聯(lián)交易?！?/p>

劉步塵強調(diào)，兩個海爾的存在對于其內(nèi)部在財務(wù)、成本、營銷等方面都會出現(xiàn)棘手的難題。上文提到的兩個海爾同時運營著的洗衣機業(yè)務(wù)，就是一個相對尷尬的話題。這一點，我們在以往美的發(fā)展過程中可以看到相似的情況。

曾經(jīng)美的的洗衣機業(yè)務(wù)是放在小天鵝這邊，但后來美的提出了 “一個美的”的口號，將小天鵝品牌完全收購。這次海爾兩兄弟的合并，也是在 “一個海爾”的戰(zhàn)略下進行。

對于此舉在資本層面產(chǎn)生的影響，相關(guān)證券行業(yè)分析人士對懂懂筆記表示：“雙方合并后對海爾智家最直接的好處就是凈利潤會明顯增加。另外，可以增加公司的現(xiàn)金流、減少關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部競爭的嫌疑，從而起到相對降低成本的效果。”

未來，“兩兄弟”合并之后在內(nèi)部戰(zhàn)略以及管理、成本等方面的優(yōu)化上能起到多大作用？或許還需要時間來檢驗，而增加凈利潤這個最直接的效果，可能是目前海爾最渴望得到的。

過去提到海爾，其掌門人張瑞敏一定是繞不開的話題。

1985 年，張瑞敏當著一眾工人的面掄起大錘親手砸掉了一臺價值 800 元的冰箱。在那個年代，800 元幾乎相當于海爾工人三年的工資。而在當天，張瑞敏帶領(lǐng)員工砸掉了 76 臺有質(zhì)量缺陷的冰箱。

張瑞敏的這一錘，是海爾集團發(fā)展歷史上最重要的時刻，也為海爾集團帶來了后期迅猛的成長。這個過程中，張瑞敏和他的管理策略一直都被外界所推崇，很長時間內(nèi)張瑞敏一直是國內(nèi)企業(yè)管理的代表人物。

這里面，通過向并購企業(yè)輸出海爾的管理模式，以無形資產(chǎn)盤活有形資產(chǎn)，最終把兼并企業(yè)做強的方式最為出名，也就是著名的 “休克魚”。海爾的管理模式一度受到追捧，還曾被寫進哈佛大學(xué)教學(xué)案例中。

在保質(zhì)量、創(chuàng)品牌的大戰(zhàn)略下，海爾在 2004 年就突破千億（元）銷售額，成為中國第一個千億級規(guī)模的自主品牌，一時間風(fēng)頭無兩。

而在 16 年后的今天，張瑞敏依然是海爾集團的話事人，但今天的海爾卻早已不是當年的家電行業(yè)龍頭。

財報顯示，2019 年 A 股上市的海爾智家實現(xiàn)營業(yè)收入 2007.62 億元，歸母凈利潤 82.06 億元；港股上市的海爾電器營收 758.80 億元人民幣，凈利潤 73.51 億元。兩家合并的總營收約為 2766.42 億元，利潤 155.57 億元。

同期，美的集團的營收為 2782.16 億元，凈利潤 242.11 億元；格力電器的營收為 1981 億元，凈利潤則高達 246.97 億元。

我們可以看到，即便是海爾兩兄弟合在一起，雖然在營收上不落下風(fēng)，但在凈利潤方面與格力、美的仍有較大差距。兩兄弟相加的凈利潤也只有美的、格力的六成左右，其中格力電器還是在營收明顯小于 “海爾兩兄弟之和”的情況下，凈利潤遙遙領(lǐng)先。

凈利潤的高低在很大程度上體現(xiàn)了公司的盈利能力，這也是資本市場對家電這一相對 “老舊”行業(yè)最注重的一點。

而在白電三巨頭中，凈利潤的高低給公司帶來的影響也直接體現(xiàn)在市值上。截止 8 月 3 日收盤，美的總市值為 5087.87 億元，格力電器的市值為 3448.22 億元。而海爾智家的市值僅為有 1302.75 億元。即便加上海爾家電 732.45 億人民幣（812.7 億港元）的市值，海爾兩兄弟的總市值也只有 2035.2 億元。顯然，在資本市場的眼中其與美的、格力等主要競爭對手相差甚遠。

利潤和市值背后的差距，也是過去海爾內(nèi)部管理以及品牌戰(zhàn)略等一系列動作帶來的結(jié)果。

對此劉步塵指出：“首先海爾的工資表是白電三巨頭里最高的，同時海爾也是三者里國際化做的最好的，尤其是高端品牌。這么多年來，國內(nèi)家電企業(yè)也只有海爾的卡薩帝算是在高端領(lǐng)域站住了腳?！痹谒磥?，過去多年海爾在國外收購了大量包括日本三洋、美國 GE 等家電品牌，用以拓展海外市場?！翱梢韵胂螅@里面海外市場和高端品牌的運營打造成本，肯定是非常高的。”

拋開運營成本之外，產(chǎn)品銷量的結(jié)構(gòu)也造成了海爾今天相對較低的利潤率。劉步塵強調(diào)：“海爾的主力產(chǎn)品是冰箱和洗衣機，而在空調(diào)方面要弱于美的、格力不少，要知道空調(diào)的利潤率要遠遠高于冰箱、洗衣機等產(chǎn)品。”

這種現(xiàn)狀對于海爾而言是必須要改變的局面。一直以來，以優(yōu)秀管理水平示人的海爾最終沒能將成果體現(xiàn)在公司業(yè)績上，或許這也是為什么著名管理學(xué)專家陳春花曾分析海爾 “重管理、輕經(jīng)營”的原因。

5G、IoT 時代的到來，讓過去略顯老舊的家電企業(yè)有了新的故事可講。過去幾年我們看到幾乎所有家電公司都在強調(diào)智能化轉(zhuǎn)型，互聯(lián)互通似乎已經(jīng)成為新時代所有家電必須的功能。

在這方面，海爾是白電三巨頭里走的相對較快的一個。2019 年海爾將自己的 A 股上市公司名字從青島海爾改為海爾智家，也很好地體現(xiàn)出將經(jīng)營重點由傳統(tǒng)家電銷售轉(zhuǎn)向智慧家庭生態(tài)打造上。

對此，劉步塵分析指出：“美的和格力的智能化上還是以硬件銷售為主，但硬件是有邊界的。海爾在打造自己的智慧家庭生態(tài)，是以軟件為主，這種生態(tài)未來是沒有邊界的?！?/p>

2014 年，張瑞敏發(fā)布了，鼓勵海爾內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。在張瑞敏的規(guī)劃里，未來海爾內(nèi)部只有三種人——平臺主、小微主和創(chuàng)客。也就是說，員工有了好想法可以通過海爾的支持，逐漸發(fā)展成獨立的小微企業(yè)，海爾占股（有點類似于小米生態(tài)鏈企業(yè)）。

經(jīng)過多年發(fā)展，目前海爾已經(jīng)有了 200 多家內(nèi)部孵化的小微企業(yè)，其中比較出名的就是 PC 品牌雷神。這些內(nèi)部孵化的小微企業(yè)，在某些方面也給海爾的智慧家庭環(huán)境提供了相應(yīng)的生態(tài)支持。

但生態(tài)是需要流量支撐的，這也是作為傳統(tǒng)家電巨頭的海爾，目前不得不面臨的一個難題。顯然，它沒有互聯(lián)網(wǎng)公司那樣巨大的流量。

所以當我們看到掌握著巨大流量的阿里、百度等公司憑借著智能音箱打造 IoT 生態(tài)時，總會得到很多家電企業(yè)的支持。

或許現(xiàn)在和海爾最像的企業(yè)就是同為硬件出身的小米。但和海爾相比，乘著移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮崛起的小米擁有智能手機背后相當龐大的用戶群體，同時越來越成熟的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，也給小米在打造 IoT 生態(tài)時提供了非常大的助力。反觀海爾，在這方面的建樹卻相對匱乏。

海爾兄弟摟在一起喊著 “真誠到永遠”的景象，幾乎已經(jīng)沒有人記得。從 1984 年成立至今，海爾已經(jīng)走過 36 個年頭，張瑞敏也從海爾的張廠長變成了靈魂人物。如今，面對新的數(shù)字化時代，選擇智慧家庭、IoT 方向的海爾正走在正確的路上。但無論是現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，還是未來生態(tài)的布局，海爾需要面對的挑戰(zhàn)還有很多。就像張瑞敏經(jīng)常說的那樣：“沒有成功的企業(yè)，只有時代的企業(yè)。”