微軟六周時(shí)間商談收購：TikTok 在美業(yè)務(wù)究竟值多少？

北京時(shí)間 8 月 5 日上午消息，微軟有六周時(shí)間來商洽收購 TikTok 美國業(yè)務(wù)的細(xì)節(jié)。但仍有一些棘手的問題需要解決，其中最重要的一個(gè)問題是：該短視頻分享應(yīng)用值多少錢？

分析師和銀行家將 TikTok 在美業(yè)務(wù)的價(jià)值定在 200 億美元到 500 億美元區(qū)間，較大的范圍區(qū)間恰恰反映了剝離 TikTok 美國業(yè)務(wù)和全球業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度，比如要確定可靠的用戶數(shù)量以及收入針對(duì)交易中的特定市場細(xì)分收入等等。微軟的收購提議中還包括 TikTok 在加拿大、澳大利亞和新西蘭的業(yè)務(wù)。

TikTok 的母公司是中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭字節(jié)跳動(dòng)。字節(jié)跳動(dòng)旗下有一系列熱門娛樂應(yīng)用。據(jù)報(bào)道，去年，字節(jié)跳動(dòng)的總營收為 170 億美元，凈利潤超 30 億美元?；诖?，字節(jié)跳動(dòng)在私募市場上的估值達(dá)到 1000 億美元以上，是全球最有價(jià)值的創(chuàng)業(yè)公司之一。

但是風(fēng)險(xiǎn)資本投資者持有的是字節(jié)跳動(dòng)的股份，而非 TikTok 的股份，因此 TikTok 的估值尚不明確。更關(guān)鍵的是，由于微軟只考慮收購 TikTok 在四個(gè)國家的業(yè)務(wù)，進(jìn)一步區(qū)分 TikTok 的業(yè)務(wù)十分有必要。韋德布什證券分析師丹尼爾 · 埃弗斯（Daniel Ives）估計(jì)，TikTok 在美國的業(yè)務(wù)可占到字節(jié)跳動(dòng)估值的 40%，也就是 400 億美元左右。

據(jù)埃弗斯估計(jì)，TikTok 在美國擁有約 1 億活躍用戶，且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)約 20 億美元的收入。如果一切順利，微軟可以在此基礎(chǔ)上將 TikTok 發(fā)展成價(jià)值 2000 億美元的業(yè)務(wù)。該應(yīng)用或許可以參考 Facebook 的發(fā)展路徑，后者選擇先上市再逐步完善其廣告業(yè)務(wù)。雖然 TikTok 已經(jīng)開始在應(yīng)用內(nèi)展示廣告，但尚未實(shí)現(xiàn)真正盈利。

微軟先前在博客文章中證實(shí)該公司正在商洽收購 TikTok 的部分資產(chǎn)，但未在文章中提及潛在的收購價(jià)格。TikTok 拒絕對(duì)其估值發(fā)表評(píng)論。

一名熟悉白宮對(duì) TikTok 研究的知情人士透露，TikTok 的全球業(yè)務(wù)價(jià)值約為 500 億美元，美國業(yè)務(wù)的價(jià)值稍低一些。周一，收購商洽消息放出后，微軟股價(jià)應(yīng)聲上漲 5.6%，意味著該公司市值大幅增加了 870 億美元，完成交易綽綽有余。

也有其他幾位分析師使用競爭對(duì)手 Snapchat 作為 TikTok 的比較基礎(chǔ)。在最近的財(cái)報(bào)中，Snapchat 母公司 Snap 稱，該應(yīng)用的每日活躍用戶增長 17% 至 2.38 億人次。該公司在 2019 年的收入為 17.2 億美元。一位銀行家稱，TikTok 應(yīng)該比 Snap 更有價(jià)值，因?yàn)?TikTok 擁有更多網(wǎng)紅和更加活躍的社區(qū)。Snap 的市值約為 320 億美元，

TikTok 的估值可能基于其用戶的增長率，但用戶增長也不能說明具體問題。研究公司 Sensor Tower 估計(jì) TikTok 應(yīng)用在美國的下載量為 1.65 億次左右，但銀行家、分析師和風(fēng)投仍在設(shè)法弄清楚該平臺(tái)上活躍用戶數(shù)量與 1.65 億次下載量之間的差距。相比之下，Snap 在 2017 年上市前擁有 1.61 億的日活躍用戶；Facebook 在 2012 年 3 月上市前擁有 5.26 億日活躍用戶。根據(jù)彭博分析師沃拉（Jitendra Waral）計(jì)算，上市后，Snap 的每一個(gè)用戶相當(dāng)于為公司市值貢獻(xiàn)了 138 美元；而 Facebook 的每一個(gè)用戶則貢獻(xiàn)了 198 美元。如果用 Facebook 的單位用戶市值貢獻(xiàn)做類別，并且假設(shè) TikTok 擁有 1 億用戶，那么，TikTok 的估值可接近 200 億美元。

“這里面最大的未知數(shù)是‘用戶’，”沃拉說，“Snap 和 TikTok 的用戶增長不同。在美國，TikTok 的用戶增長比 Snap 上市時(shí)的更快。因此，TikTok 的估值應(yīng)該會(huì)更高。”

但是，為收購 TIkTok 的部分業(yè)務(wù)，微軟還需克服其他一些困難。特朗普政府中的一些鷹派人士并不看好微軟收購 TikTok。比如白宮顧問彼得 · 納瓦羅（Peter Navarro）在采訪中提到，收購 TikTok 前，微軟不妨先剝離其在中國的資產(chǎn)。

TikTok 的收購價(jià)格也取決于微軟是否會(huì)在收購時(shí)壓低價(jià)格。因?yàn)槿舨槐皇召?，TikTok 就有可能無法在美國繼續(xù)運(yùn)營。但至少已有另一家大公司對(duì)收購 TikTok 表示有興趣，其他美國投資者也可能購買 TikTok 的少數(shù)股權(quán)。只不過，微軟是目前唯一公開證實(shí)正在商洽收購事宜的公司。若沒有其他合適的競購者出現(xiàn)，微軟或許會(huì)有更多的談判籌碼。