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[導(dǎo)讀]在LED芯片領(lǐng)域,一定繞不過美國Cree,歐洲飛利浦、歐司朗,日本日亞化學(xué)與豐田合成等公司。這些IDM企業(yè)憑借其業(yè)務(wù)模式的優(yōu)勢,在LED領(lǐng)域建立了領(lǐng)先的優(yōu)勢,公司推出的產(chǎn)品也備受好評。Cree制造的正向電壓低、超薄厚度、發(fā)熱性低、針對靜電放電(ESD)的高容限/耐受、使用壽命長久等典型特征的LED燈珠,使Cree在LED芯片領(lǐng)域一騎絕塵。

在LED芯片領(lǐng)域,一定繞不過美國Cree,歐洲飛利浦、歐司朗,日本日亞化學(xué)與豐田合成等公司。這些IDM企業(yè)憑借其業(yè)務(wù)模式的優(yōu)勢,在LED領(lǐng)域建立了領(lǐng)先的優(yōu)勢,公司推出的產(chǎn)品也備受好評。Cree制造的正向電壓低、超薄厚度、發(fā)熱性低、針對靜電放電(ESD)的高容限/耐受、使用壽命長久等典型特征的LED燈珠,使Cree在LED芯片領(lǐng)域一騎絕塵。

但是2020財年對于Cree(CREE.US)而言都是充滿挑戰(zhàn)的一年。例如,在最近結(jié)束的會計年度的四個季度中,收入和EBITDA均下降。但是,盡管基本面似乎在惡化,但Cree的股價在2020年仍大幅跑贏大盤。接下來將解決造成這種情況的原因。

1、2020財年盈利結(jié)果

Cree在發(fā)布第四季度報告時總結(jié)了可謂艱難的一年。第四季度收入同比下降18%至2.057億美元。Cree的非GAAP凈虧損也達(dá)到了2000萬美元。利潤率持續(xù)下降。總體而言,第四季度更多的是基本面惡化而不是改善。

其實第四季度的表現(xiàn)并不是什么例外。在整個2020財年,CREE的 收入同比下降16%至9.039億美元。Cree年終的非公認(rèn)會計原則凈虧損為4,910萬美元。與上一年相比,2020財年的毛利率下降了800-900個基點。

前景并不好。Cree預(yù)計2021財年第一季度將進(jìn)一步虧損。指導(dǎo)要求第一季度收入為2.032-2.1億美元,中點同比下降13.5%。Non-GAAP凈虧損預(yù)計為22-26M美元,比去年更差。因此,總的來說,Cree沒有太多要報告的內(nèi)容。

2、商業(yè)環(huán)境的惡化蔓延到其他領(lǐng)域

Cree不僅在2020財年看到其收入和利潤下降。下表還顯示了其他方面的一些變化。以Wolfspeed細(xì)分市場為例。在2019財年,Wolfspeed同比增長64%,從3.286億美元增長至5.382億美元。這幫助抵消了當(dāng)年LED產(chǎn)品下降9%的情況。注意,Wolfspeed包括碳化硅(“ SiC”)和氮化鎵(“ GaN”)材料,功率器件和RF器件。

但是Cree無法在2020財年保持這一增長水平。2020財年,Wolfspeed同比收縮13%至4.707億美元。另一方面,Wolfspeed的表現(xiàn)仍優(yōu)于LED領(lǐng)域,后者在2020財年下降了20%。CREE將這種變化歸咎于幾個因素:

“與2019財年相比,2020財年Wolfspeed部門的收入減少主要是由于中美之間持續(xù)的貿(mào)易爭端,亞洲需求減弱以及COVID-19爆發(fā)導(dǎo)致客戶需求受到限制?!?

看來中國與Cree收入的下降有很大關(guān)系。2018財年,中國市場占收入的42%,但到2020財年,這一比例降至29%。來自中國的收入在兩年內(nèi)下降了大約三分之一。相比之下,其他市場的表現(xiàn)要好得多,如下所示。

中國近期的疲軟大部分與華為有關(guān),后者是Cree公司已停止與之開展業(yè)務(wù)的公司。在第四季度的收益電話中,CREE表示:

“因此,就華為而言,我們在一年的大部分時間里都沒有向華為發(fā)貨,而且在我們的任何未來預(yù)測或預(yù)測或您的情況中,我們都做好了沒有華為收入的準(zhǔn)備?!?

3、Cree的股票似乎并不關(guān)心基本面的惡化

但從股票來看,投資者似乎對這些視而不見。

Cree顯然在2020財年沒有好年景。但是公司的努力可以追溯到更久以前。如上圖所示,過去幾年,公司的收入一直呈下降趨勢。在經(jīng)歷了幾年的快速增長之后,2014財年的年收入達(dá)到了16.48億美元的峰值,但此后下降了近一半,至2020財年的9.04億美元。在同一時期內(nèi),EBITDA從3.11億美元增至負(fù)5800萬美元。

但是,盡管Cree面臨著所有明顯的不利因素,但該股的表現(xiàn)仍然出色。年初至今,Cree的升值幅度為38.8%,大大超過了半導(dǎo)體行業(yè)的同行。例如,iShares PHLX半導(dǎo)體ETF(SOXX)是由30家半導(dǎo)體公司組成的ETF。Cree包含在其股份中。年初至今,SOXX的漲幅為20.2%,略高于Cree同期漲幅的一半。

4、大家看好Cree的原因

Cree的價格走勢表明,相當(dāng)多的人將賭注押在Cree上。如果人們認(rèn)為即將到來的好時機(jī),人們可以并且會忽略季度數(shù)字疲軟。在Cree這里,人們認(rèn)為弱的季度數(shù)字可以忽略,因為這些數(shù)字在不久的將來會有所改善。。

如前所述,Cree是SiC和GaN材料及相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)商。半導(dǎo)體通常由硅制成,但是硅芯片具有許多缺點,例如帶隙能量低,導(dǎo)熱系數(shù)低和開關(guān)頻率限制。這就是對SiC和GaN受歡迎的原因。它們解決了這些缺點。

SiC和GaN是兩種具有更好的導(dǎo)熱性,更高開關(guān)頻率和更高溫度的寬帶隙半導(dǎo)體,可以耐受更高電壓,因此在做器件的時候使用SiC和GaN,可使芯片更小,更輕,更快,更高效和更可靠。這些屬性在許多應(yīng)用中,尤其是在電源應(yīng)用程序中是理想的。例如,SiC和GaN廣泛用于5G基站,尤其是功率放大器和RF芯片。

將來對SiC和GaN的需求很有可能會增加。例如,一些預(yù)測看碳化硅市場以19.3%的復(fù)合年增長率增長至2025年,由于從電力電子與電力汽車的需求。這對包括Cree在內(nèi)的供應(yīng)商來說是個好兆頭。

但是,值得一提的是,快速增長的市場也可以吸引該領(lǐng)域日益激烈的競爭。例如,據(jù)報道,中國將在十月下旬公布其下一個五年計劃時將重點放在半導(dǎo)體上。重點將放在包括SiC和GaN在內(nèi)的第三代半導(dǎo)體上。

其他公司可能尋求在市場上扮演更大的角色。例如,安森美半導(dǎo)體公司,微芯科技,英飛凌技術(shù)公司,瑞薩電子公司和意法半導(dǎo)體都投入其中。在日益擁擠的市場中,每個人都可以讓Cree搶錢。Cree可能會憑借Wolfspeed與SiC和GaN市場一起增長,但其他公司也希望這樣做。并非每個人都能在這樣的環(huán)境中蓬勃發(fā)展。

乍一看,Cree似乎像一個謎。該公司一直在商業(yè)方面努力。第四季度和2020財年的最新收益報告也不例外。兩家公司的收入和收益均大幅下降。該預(yù)測要求最高和最低線進(jìn)一步縮小。假設(shè)基于這些標(biāo)題而懲罰這樣一家公司的股票將是不合理的。

但是,事實離真相還很遠(yuǎn)。盡管季度間盈利疲軟,但Cree迄今的表現(xiàn)仍較年初增長39%。相比之下,半導(dǎo)體ETF SOXX和SPDR S&P500分別落后于年初至今20%和3.8%的漲幅。當(dāng)一家公司做得不好時,這種收益似乎是沒有根據(jù)的。

一旦您了解了Cree產(chǎn)品線的戰(zhàn)略性質(zhì),情況就會變得更加清晰。Cree的產(chǎn)品可以幫助釋放5G和電動汽車等許多改變游戲規(guī)則的行業(yè)的全部潛力。

即使Cree目前是領(lǐng)先的供應(yīng)商,它也沒有壟斷地位。第三代半導(dǎo)體市場尚未成熟,一切仍然敞開著,這意味著任何人都可以成為贏家。

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