芯片設(shè)計(jì)業(yè)不滿海外市場(chǎng)估值 A股上市沖動(dòng)

     上海報(bào)道 本報(bào)記者 黃婕 　

　　“目前至少有10家IC設(shè)計(jì)公司準(zhǔn)備明年上市?！弊稍儥C(jī)構(gòu)iSuppli負(fù)責(zé)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的分析師顧文軍最近走訪了北京、上海等地的幾十家芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，其中不少企業(yè)躍躍欲試的上市熱情給他留下了深刻印象。

　　“不少已經(jīng)確定了明年上市的具體日程，還有一些正在積極籌備?！鳖櫸能娬f。這與國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)此前在融資問題上的一片沉寂形成巨大反差。

　　目前中國(guó)有近500家芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，但在過去三年，僅有中星微、珠海炬力和展訊三家芯片設(shè)計(jì)企業(yè)在海外資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市。

　　風(fēng)投退出高潮

　　“我們正在醞釀回歸A股?！鄙虾?fù)旦微電子公司(8102.HK)總經(jīng)理劉以非在參加“2007年中國(guó)國(guó)際工業(yè)博覽會(huì)”時(shí)的這一表態(tài)，在國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)引起較大關(guān)注。

　　2000年8月，復(fù)旦微電子在香港上市，曾創(chuàng)造多項(xiàng)國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)融資之最。劉以非稱，復(fù)旦微電子回歸A股的形式正在醞釀之中，可能會(huì)采取單獨(dú)回歸A股或與公司實(shí)際控制人——上海商投集團(tuán)旗下其他資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整合上市。

　　事實(shí)上，復(fù)旦微電子有可能再次成為國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)融資的風(fēng)向標(biāo)。本報(bào)記者近日調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了復(fù)旦微電子之外，還有10余家國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)計(jì)劃在近期上市。不過，這些處于不同上市進(jìn)程的企業(yè)現(xiàn)在均不愿意高調(diào)現(xiàn)身，對(duì)具體上市事宜均不愿透露。

　　一家籌備上市事宜的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)內(nèi)部人士對(duì)記者表示，國(guó)內(nèi)此波芯片設(shè)計(jì)企業(yè)集體上市沖動(dòng)與該行業(yè)的成長(zhǎng)階段有關(guān)。

　　芯片設(shè)計(jì)行業(yè)從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中獨(dú)立出來是全球半導(dǎo)體行業(yè)分工細(xì)分的結(jié)果。隨著無晶圓廠公司模式(fabless)的興起，半導(dǎo)體一體化廠商(IDM)數(shù)量不斷減少，眾多半導(dǎo)體企業(yè)開始嘗試并不擁有自己的工廠，越來越多的廠商傾向于把部分制造業(yè)務(wù)外包出去。

　　而國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)Fabless模式的大規(guī)模興起始于2002年，以風(fēng)險(xiǎn)投資商大規(guī)模投資芯片設(shè)計(jì)企業(yè)為標(biāo)志。有業(yè)內(nèi)人士指出，時(shí)至今日，中國(guó)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)形態(tài)，以及競(jìng)爭(zhēng)能力都已發(fā)生了很大變化。

　　目前，國(guó)內(nèi)的近500家芯片設(shè)計(jì)企業(yè)中，很多都采取了“一個(gè)海歸＋一個(gè)較高學(xué)歷團(tuán)隊(duì)＋一堆風(fēng)險(xiǎn)投資商”的創(chuàng)業(yè)模式，產(chǎn)品直接面向消費(fèi)市場(chǎng)，參與全球競(jìng)爭(zhēng)。在這一過程中，國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)的國(guó)際化水平、產(chǎn)業(yè)化能力以及與芯片代工廠的依存度大大增加。

　　上述芯片設(shè)計(jì)企業(yè)內(nèi)部人士稱，根據(jù)硅谷的經(jīng)驗(yàn)，芯片設(shè)計(jì)企業(yè)從公司建立，到產(chǎn)品設(shè)計(jì)、流片，再到客戶驗(yàn)證和客戶推廣，以及市場(chǎng)開拓，約需要3-4年的時(shí)間。而這符合自2002年建立的那批芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的發(fā)展周期。

　　同時(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度來看，這批芯片設(shè)計(jì)公司中的大多數(shù)也到了投資回報(bào)期。據(jù)介紹，由風(fēng)險(xiǎn)投資商投資推動(dòng)的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)有著其他高科技企業(yè)共有的特性，即若能順利IPO，風(fēng)險(xiǎn)投資商將實(shí)現(xiàn)退出，并獲得較大利潤(rùn)的回報(bào)。在這種情況下，不少芯片設(shè)計(jì)企業(yè)在取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)后，自然紛紛將上市納入日程。

　　企業(yè)自身遭遇的規(guī)模瓶頸則是國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)急于上市的另一個(gè)原因。

　　目前，中國(guó)的芯片設(shè)計(jì)公司以設(shè)計(jì)消費(fèi)類電子產(chǎn)品及模擬芯片為主，尚無法涉足CPU、DSP等高端通用芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域。這決定了中國(guó)芯片設(shè)計(jì)業(yè)的進(jìn)入門檻相對(duì)較低、競(jìng)爭(zhēng)激烈，不少芯片設(shè)計(jì)公司只有幾十人的規(guī)模，缺乏強(qiáng)大的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和研發(fā)能力。

　　ISuppli的一份研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)有的近500家半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司中的多數(shù)都可能是不會(huì)長(zhǎng)久生存下去的小公司。對(duì)于這些芯片設(shè)計(jì)企業(yè)來說，籌集資金并進(jìn)一步做大做強(qiáng)是其免于被淘汰的努力方向。

　　事實(shí)上，目前國(guó)家各級(jí)有關(guān)部門對(duì)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)比較重視，比如考慮設(shè)立專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)基金來為芯片業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)提供幫助，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這無助于從根本上解決該行業(yè)的融資難題。

　　海外估值偏低

　　有芯片業(yè)界人士表示，今年以來，大量國(guó)內(nèi)高科技、新媒體企業(yè)獲準(zhǔn)海外上市，再次引起了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)概念股的極大關(guān)注，為其他國(guó)內(nèi)企業(yè)上市融資奠定了很好的基礎(chǔ)。不過，與以往不同的是，此輪準(zhǔn)備上市融資的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)不再將目光一味瞄準(zhǔn)納斯達(dá)克、東京和香港，而更偏愛在國(guó)內(nèi)A股上市。

　　此前，芯片產(chǎn)業(yè)人士通常認(rèn)為，芯片是一個(gè)國(guó)際化和標(biāo)準(zhǔn)化程度都非常高的產(chǎn)業(yè)，境外上市有助于提升企業(yè)在國(guó)際產(chǎn)業(yè)界的品牌形象，并和整個(gè)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際鏈條緊密連在一起。這種增值效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是在國(guó)內(nèi)上市可以比擬的。

　　上述業(yè)界人士稱，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)自去年以來的高度活躍使得芯片設(shè)計(jì)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)融資重新充滿信心。而深圳創(chuàng)業(yè)板推出的預(yù)期，則從客觀上推動(dòng)了芯片設(shè)計(jì)企業(yè)上市的熱情。

　　“現(xiàn)在國(guó)外市場(chǎng)的市盈率低，不如在國(guó)內(nèi)融資劃算。”模擬電視芯片供應(yīng)商上海華亞微電子有限公司行銷經(jīng)理孫海龍的觀點(diǎn)頗有代表性。

　　事實(shí)上，通過近幾年來的觀察，國(guó)內(nèi)芯片行業(yè)開始意識(shí)到，國(guó)外投資者始終認(rèn)為中國(guó)芯片企業(yè)缺乏核心技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)能力，給予國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)的估值偏低。

　　“一旦去海外上市，海外資本市場(chǎng)就會(huì)拿世界一流的芯片公司跟你做對(duì)比。”顧文軍對(duì)記者表示，由于國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)業(yè)相比國(guó)外同行來說，發(fā)展較晚，存在較大差距，一般來說也不具有比較優(yōu)勢(shì)。

　　一個(gè)側(cè)面的證據(jù)便是國(guó)內(nèi)已上市芯片設(shè)計(jì)公司的股價(jià)表現(xiàn)。2005年，中星微登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)，上市首日股價(jià)便大跌16%；隨后上市的珠海炬力上市首日的發(fā)行價(jià)便處于指導(dǎo)價(jià)最低位，低于預(yù)期至少1.5美元。今年上市的展訊公司由于頭頂“3G”光環(huán)避免了其它芯片公司的遭遇，但業(yè)界人士亦對(duì)其未來股價(jià)走向存在疑問。

　　目前，在海外上市的芯片企業(yè)(既包括芯片設(shè)計(jì)也包括制造企業(yè))的市場(chǎng)表現(xiàn)，遠(yuǎn)低于國(guó)際同行，同時(shí)也低于新浪、百度等中國(guó)網(wǎng)絡(luò)概念股。

　　此外，由于國(guó)外上市費(fèi)用昂貴，還可能因?yàn)橹R(shí)產(chǎn)權(quán)問題遭遇國(guó)外投資者或相關(guān)廠商的發(fā)難。在這種情況下，由于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)整體回暖，芯片設(shè)計(jì)廠商更傾向于在國(guó)內(nèi)上市。

　　“除了企業(yè)自身和行業(yè)的原因外，激發(fā)國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)集體上市熱情的還包括國(guó)內(nèi)融資環(huán)境的大幅改善。”顧文軍說。而深圳證交所上市推廣部總監(jiān)鄒雄表示，從財(cái)務(wù)指標(biāo)來說，符合創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)非常多，一些新高科技、新材料、新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的企業(yè)都是受歡迎對(duì)象。

　　另外，孫海龍認(rèn)為，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資者“更愿意看到有實(shí)實(shí)在在技術(shù)和產(chǎn)品的公司，這給國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的上市創(chuàng)造了良好的環(huán)境”。

　　產(chǎn)業(yè)整合壓力

　　“相對(duì)而言，這些籌備上市的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)可以說都是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！鳖櫸能姳硎荆酒O(shè)計(jì)企業(yè)的集體上市可以重新引起資本市場(chǎng)的關(guān)注，而資本關(guān)注的重要效應(yīng)就是可以加速產(chǎn)業(yè)整合，幫助重點(diǎn)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的設(shè)計(jì)企業(yè)。

　　根據(jù)iSuppli的調(diào)查，2006年，國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)全行業(yè)總收入達(dá)到19.6億美元，第一次有七家設(shè)計(jì)公司的收入超過了1億美元，同時(shí)有29家設(shè)計(jì)公司跨過了1000萬美元營(yíng)收的臺(tái)階。在芯片設(shè)計(jì)業(yè)，年收入達(dá)到1000萬美元意味著“可以養(yǎng)活自己”；達(dá)到5000萬美元意味著可以考慮上市；而年收入達(dá)到1億美金，則意味著企業(yè)初具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，可以考慮通過并購走出產(chǎn)品單一化的局面。

　　顧文軍預(yù)測(cè)，2007年國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)全行業(yè)總收入將達(dá)30億美元，有10家左右芯片設(shè)計(jì)公司的營(yíng)收將超過1億美元，同時(shí)有30家設(shè)計(jì)公司跨過2000萬美元。

　　可以說，國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)迎來了一個(gè)發(fā)展拐點(diǎn)。孫海龍認(rèn)為，目前，并購是國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)業(yè)迅速做大規(guī)模的有效方法。通過并購，企業(yè)能夠很快進(jìn)入新產(chǎn)品市場(chǎng)，降低國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一帶來的風(fēng)險(xiǎn)；而芯片設(shè)計(jì)企業(yè)在海外市場(chǎng)的并購，還能幫助其彌補(bǔ)產(chǎn)品線單一風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，降低來自IP授權(quán)的困擾。

　　事實(shí)上，在美國(guó)上市的展訊已經(jīng)嘗到了甜頭。在上市募集資金的支持下，展訊今年上半年收購了宏景公司，借助宏景，展訊發(fā)布了全球首顆商用AVS音視頻解碼芯片。11月19日，展訊收購Quorum Systems，　Inc。公司，通過收購這家美國(guó)高集成　CMOS　射頻收發(fā)器設(shè)計(jì)公司，展訊的產(chǎn)品涵蓋了從射頻到基帶芯片，從物理層軟件、協(xié)議棧到應(yīng)用軟件，進(jìn)一步加強(qiáng)了展訊在移動(dòng)無線通信市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。