平高電氣：特高壓中標(biāo)超預(yù)期三駕馬車同時(shí)發(fā)力

中標(biāo)量超出市場(chǎng)預(yù)期。浙北-福州特高壓工程在四月份獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)，GIS等主設(shè)備的采購談判隨即展開；市場(chǎng)一致預(yù)計(jì)平高電氣將拿到29間隔GIS中的10個(gè)。此次采購談判的最終結(jié)果為平高電氣中標(biāo)16個(gè)，超出市場(chǎng)預(yù)期。

預(yù)計(jì)增厚2014年EPS0.09元。公司在半年報(bào)中預(yù)計(jì)前三季度凈利潤增長350%-400%，實(shí)際凈利潤增速為388%，與業(yè)績指引相符。GIS是特高壓交流建設(shè)中的主設(shè)備，每座變電站約需7-10間隔GIS，每間隔的價(jià)格約為1億元人民幣。我們估計(jì)平高電氣的GIS產(chǎn)品的毛利率約為35%，凈利率為15%以上，則每間隔GIS可對(duì)公司貢獻(xiàn)0.015元的EPS(按完成增發(fā)后的股本計(jì)算)。此次中標(biāo)結(jié)果比市場(chǎng)預(yù)期多出6間隔，對(duì)應(yīng)2014年的EPS約為0.09元。

首先，在新能源大發(fā)展的背景下，我們預(yù)計(jì)特高壓交流建設(shè)將進(jìn)入加速期。

三北地區(qū)的風(fēng)電光伏的送出問題已經(jīng)成為限制當(dāng)?shù)匦履茉窗l(fā)展的主要矛盾，與此同時(shí)，在政策支持下，光伏和風(fēng)電新增裝機(jī)還將有大幅增長(2014年預(yù)計(jì)合計(jì)30GW)。在北京霧霾持續(xù)發(fā)酵的背景下，國家有動(dòng)力通過特高壓實(shí)現(xiàn)“電從遠(yuǎn)方來”，推動(dòng)新能源的高效利用。我們預(yù)計(jì)未來兩年每年將有3條特高壓交流線路通過審批并開工建設(shè)。平高電氣作為特高壓交流的敏感標(biāo)的，將充分受益于建設(shè)的加速。

其次，公司的中壓開關(guān)基地即將投產(chǎn)，恰逢國家電網(wǎng)配網(wǎng)改造大潮啟動(dòng)。

配網(wǎng)一直是電網(wǎng)中的薄弱環(huán)節(jié)；國家電網(wǎng)今年已經(jīng)制訂出明確的配網(wǎng)改造路線圖，預(yù)計(jì)明年將進(jìn)行大規(guī)模的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2014年配網(wǎng)一次設(shè)備將有30%左右的增長。平高電氣在國網(wǎng)和集團(tuán)支持下投資25億元在天津建設(shè)中壓開關(guān)基地，預(yù)計(jì)明年即將投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年將貢獻(xiàn)20億元以上的收入，為公司的收入和利潤帶來大幅增長。

第三，海外擴(kuò)張卓有成效，預(yù)計(jì)從明年開始收入放量。

平高集團(tuán)近兩年在國際市場(chǎng)的開拓已經(jīng)收到了顯著成效，在多個(gè)國家的項(xiàng)目都已經(jīng)有了確定性的進(jìn)展。我們預(yù)計(jì)，平高電氣的海外業(yè)務(wù)收入將從2014年開始放量，并將有持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓交流建設(shè)可能持續(xù)受到阻礙；配網(wǎng)投資力度可能不達(dá)預(yù)期，公司的海外訂單可能不達(dá)預(yù)期。