中標量超出市場預(yù)期。浙北-福州特高壓工程在四月份獲得國家發(fā)改委核準，GIS等主設(shè)備的采購談判隨即展開；市場一致預(yù)計平高電氣將拿到29間隔GIS中的10個。此次采購談判的最終結(jié)果為平高電氣中標16個，超出市場預(yù)期。
預(yù)計增厚2014年EPS0.09元。公司在半年報中預(yù)計前三季度凈利潤增長350%-400%，實際凈利潤增速為388%，與業(yè)績指引相符。GIS是特高壓交流建設(shè)中的主設(shè)備，每座變電站約需7-10間隔GIS，每間隔的價格約為1億元人民幣。我們估計平高電氣的GIS產(chǎn)品的毛利率約為35%，凈利率為15%以上，則每間隔GIS可對公司貢獻0.015元的EPS(按完成增發(fā)后的股本計算)。此次中標結(jié)果比市場預(yù)期多出6間隔，對應(yīng)2014年的EPS約為0.09元。
首先，在新能源大發(fā)展的背景下，我們預(yù)計特高壓交流建設(shè)將進入加速期。
三北地區(qū)的風電光伏的送出問題已經(jīng)成為限制當?shù)匦履茉窗l(fā)展的主要矛盾，與此同時，在政策支持下，光伏和風電新增裝機還將有大幅增長(2014年預(yù)計合計30GW)。在北京霧霾持續(xù)發(fā)酵的背景下，國家有動力通過特高壓實現(xiàn)“電從遠方來”，推動新能源的高效利用。我們預(yù)計未來兩年每年將有3條特高壓交流線路通過審批并開工建設(shè)。平高電氣作為特高壓交流的敏感標的，將充分受益于建設(shè)的加速。
其次，公司的中壓開關(guān)基地即將投產(chǎn)，恰逢國家電網(wǎng)配網(wǎng)改造大潮啟動。
配網(wǎng)一直是電網(wǎng)中的薄弱環(huán)節(jié)；國家電網(wǎng)今年已經(jīng)制訂出明確的配網(wǎng)改造路線圖，預(yù)計明年將進行大規(guī)模的推進，我們預(yù)計2014年配網(wǎng)一次設(shè)備將有30%左右的增長。平高電氣在國網(wǎng)和集團支持下投資25億元在天津建設(shè)中壓開關(guān)基地，預(yù)計明年即將投產(chǎn)。我們預(yù)計該項目達產(chǎn)后每年將貢獻20億元以上的收入，為公司的收入和利潤帶來大幅增長。
第三，海外擴張卓有成效，預(yù)計從明年開始收入放量。
平高集團近兩年在國際市場的開拓已經(jīng)收到了顯著成效，在多個國家的項目都已經(jīng)有了確定性的進展。我們預(yù)計，平高電氣的海外業(yè)務(wù)收入將從2014年開始放量，并將有持續(xù)提升。
風險提示：特高壓交流建設(shè)可能持續(xù)受到阻礙；配網(wǎng)投資力度可能不達預(yù)期，公司的海外訂單可能不達預(yù)期。
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