恒華科技：近九成收入依賴電網(wǎng)或受益去IOE

北京恒華偉業(yè)科技股份有限公司是一家位于北京的軟件企業(yè)，與其他軟件公司不同的是，公司的軟件產(chǎn)品及服務(wù)是專門針對智能電網(wǎng)建設(shè)而開發(fā)的，具有高度的專業(yè)性。受益于我國智能電網(wǎng)的大規(guī)模建設(shè)，公司近年來一直穩(wěn)步增長。但有分析人士指出，對于智能電網(wǎng)的過度依賴成為公司最大的瓶頸，未來或?qū)⒚黠@制約公司發(fā)展空間。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著信息安全領(lǐng)域去IOE(即IBM、Oracle、EMC，泛指信息安全領(lǐng)域的國產(chǎn)化)的推進，公司或?qū)⑹芤?。同時，公司在經(jīng)營規(guī)劃中表示，未來將積極拓展其他行業(yè)的軟件產(chǎn)品。

主營電網(wǎng)管理軟件

據(jù)招股書介紹，恒華科技是一家面向智能電網(wǎng)的信息化服務(wù)供應(yīng)商，致力于運用信息技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，并秉承信息技術(shù)與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的理念，為智能電網(wǎng)提供全生命周期的一體化、專業(yè)化信息服務(wù)。

公司的控股股東和實際控制人為董事長江春華、總經(jīng)理方文、副總經(jīng)理羅新偉和副總經(jīng)理陳顯龍四人組成的經(jīng)營團隊，四人在本次發(fā)行前合計持有公司57.78%的股份。此外，公司大部分高級管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干均持有公司股份，保持了公司管理層及核心技術(shù)團隊的穩(wěn)定。

公司的業(yè)務(wù)可以分為軟件服務(wù)、軟件銷售、技術(shù)服務(wù)和硬件銷售四類。不過，前三類業(yè)務(wù)才是公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，2010~2012年、2013年上半年，前三類業(yè)務(wù)收入占公司主營收入的比例為97.87%、98.23%、99.07%及99.30%。其中，軟件服務(wù)作為公司核心業(yè)務(wù)，其營收占比為58.41%、71.81%、76.78%、81.66%。報告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為48.65%、50.83%、50.34%和48.55%。

財報顯示，2010~2012年、2013年上半年，恒華科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入9888.68萬元、1.32億元、1.65億元、5886.35萬元，同期歸屬于母公司的凈利潤分別為3010.74萬元、4116.02萬元、5300.61萬元、1343.78萬元。公司預(yù)計，2013年經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有增，營業(yè)收入同比增長15%~20%，凈利潤同比增長10%~15%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，公司2013年上半年的營收額僅為2012年全年的35.72%。實際上，公司的營收情況呈現(xiàn)比較明顯的季節(jié)性波動。招股書顯示，2010~2012年，恒華科技第四季度營收占其當年營收的比例分別為64.13%、60.32%和48.54%，呈逐年下降趨勢。

公司的下游行業(yè)是擁有信息化建設(shè)需求的電網(wǎng)行業(yè)和其他行業(yè)，主要為電網(wǎng)系統(tǒng)。招股書顯示，目前下游行業(yè)發(fā)展迅速、需求旺盛，加之相關(guān)政策支持，保證了公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)性發(fā)展。本行業(yè)與下游行業(yè)聯(lián)系緊密，下游市場需求成為本行業(yè)快速成長的保證，本行業(yè)提供的信息技術(shù)應(yīng)用服務(wù)，成為下游行業(yè)內(nèi)企業(yè)提高生產(chǎn)管理效率的重要手段。

公司的上游需要操作系統(tǒng)、中間件和開發(fā)工具提供商支撐，包括Oracle(即甲骨文公司，全球最大的企業(yè)軟件公司)等;同時，公司還需要硬件供應(yīng)商提供服務(wù)器、存儲設(shè)備等必要設(shè)施，但公司上游行業(yè)處于完全競爭的市場狀態(tài)，相關(guān)技術(shù)均較為成熟，不存在對公司產(chǎn)品及經(jīng)營不利的影響。

七成員工從事研發(fā)

與眾多高科技企業(yè)一樣，技術(shù)研發(fā)是最為重要的環(huán)節(jié)。根據(jù)恒華科技披露，2010~2012年、2013年上半年，公司研發(fā)投入分別占營業(yè)總收入的12.21%、10.84%、10.27%和10.43%。而在公司總計537名員工當中，研發(fā)技術(shù)人員就占了390名，占總員工的比例高達72.63%。

恒華科技表示，公司的核心技術(shù)主要包括擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的資源管理平臺 (FRP)、圖形資源平臺(GRP)及企業(yè)信息集成服務(wù)平臺(EISP)。在此三大平臺基礎(chǔ)上，公司分別開發(fā)出了包括電網(wǎng)規(guī)劃及設(shè)計系列軟件等在內(nèi)的五大系列軟件產(chǎn)品。截至日前，公司擁有44項計算機軟件著作權(quán)，5項經(jīng)國家知識產(chǎn)權(quán)局批準的專利，14項專利申請，并有10項軟件產(chǎn)品取得了軟件產(chǎn)品登記證書。

近年來，公司產(chǎn)品屢獲獎項。2012年7月，產(chǎn)品“電纜網(wǎng)多維集成監(jiān)控系統(tǒng)”、“輸變電工程建設(shè)管理系統(tǒng)”獲得“中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)新技術(shù)新產(chǎn)品 (服務(wù))”證書;2012年8月，產(chǎn)品“輸電網(wǎng)三維智能設(shè)計研究及應(yīng)用”獲得“地理信息科技進步二等獎”;2013年9月，產(chǎn)品“無人機航測系統(tǒng)在電網(wǎng)工程建設(shè)中的研究與應(yīng)用”獲得“地理信息科技進步二等獎”。

記者注意到，在公司對產(chǎn)品的介紹中，部分軟件產(chǎn)品也讓人產(chǎn)生了耳目一新的感覺。就以公司的主打產(chǎn)品電網(wǎng)規(guī)劃及設(shè)計系列軟件為例，據(jù)招股書給出的圖片，其操作界面酷似“谷歌地球”等軟件，通過全3D的地形地貌模擬系統(tǒng)，為電網(wǎng)電站的選址規(guī)劃提供詳細、立體的參考。

而公司另一項產(chǎn)品電網(wǎng)運行管理系列軟件同樣吸引眼球，該產(chǎn)品利用了地理信息技術(shù)、GPS定位技術(shù)、RFID身份識別技術(shù)以及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對輸電網(wǎng)及電纜網(wǎng)絡(luò)運行狀態(tài)進行整體在線監(jiān)測和綜合動態(tài)評估，對突發(fā)事件實施應(yīng)急指揮，在電網(wǎng)安全運行保障中具有不可替代的作用。

高度依賴電網(wǎng)系統(tǒng)

根據(jù)公司披露的近幾年十大客戶排名，從表面上看，公司的客戶眾多，收入來源并不算過分集中。2010~2012年、2013年上半年，公司前三大客戶銷售額占總營收的比例分別為26.07%、26.10%、23.53%和31.27%。

但實際上，公司的大量客戶都隸屬于國家電網(wǎng)、地方電網(wǎng)、中國能建、中國電建等電力電網(wǎng)集團。以2012年為例，公司89.22%的收入來源于幾大國有電力電網(wǎng)集團，這一數(shù)據(jù)在2010年、2011年也均在八成以上。收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出對電力電網(wǎng)系統(tǒng)的高度依賴。

但正是我國智能電網(wǎng)的大規(guī)模推進，也為恒華科技帶來了較大的市場空間。招股書顯示，在“十二五”期間，國家電網(wǎng)在電網(wǎng)智能化領(lǐng)域的投資總額將達到2861.1億元，年均投資為572.2億元。隨著電網(wǎng)智能化的不斷推進，智能化投資將逐漸增大。

“就公司所處的這一行業(yè)而言，確實是一個不錯的生意，因為目前包括美國等發(fā)達國家在內(nèi)，都在積極推進智能電網(wǎng)的建設(shè)，公司作為智能電網(wǎng)的信息化軟件服務(wù)商，其前景可以說是毋庸置疑的。”中投顧問高級研究員任浩寧在接受記者采訪時如此表示。

中銀國際軟件行業(yè)分析師劉波也指出，盡管我國電力系統(tǒng)規(guī)模已世界最大，但我國人均用電、裝機水平距離發(fā)達國家還有較大差距。未來，作為提高效率的重要手段，電力信息化在規(guī)劃設(shè)計、建設(shè)、運維方面還有很大發(fā)展空間。當前，電網(wǎng)等主要下游客戶的發(fā)展趨于集約化、標準化，進而推動電網(wǎng)信息化需求的標準化與一體化，市場集中度將加快提高，領(lǐng)先企業(yè)的優(yōu)勢將更明顯。

興業(yè)證券研究報告顯示，由智慧城市帶動的物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中，智能電網(wǎng)是大民生的重要組成部分，未來智能電網(wǎng)將從硬件規(guī)劃的建設(shè)初期逐步進入應(yīng)用創(chuàng)新的快速發(fā)展階段，為電網(wǎng)信息化行業(yè)帶來動力。 但與此同時，任浩寧也提出了擔憂：“短期來看，公司本身的規(guī)模也不大，自身高度專業(yè)化的業(yè)務(wù)隨著行業(yè)發(fā)展仍有望保持增長，但從對電網(wǎng)系統(tǒng)的嚴重依賴性來看，也使公司未來存在較大的瓶頸與風(fēng)險。”

而恒華科技也在“風(fēng)險提示”中坦言，公司對電網(wǎng)行業(yè)存在較大的依賴性。不過，記者注意到，公司在未來發(fā)展規(guī)劃中提到，今后將依托公司在電網(wǎng)行業(yè)信息化管理領(lǐng)域獲得的技術(shù)、產(chǎn)品積累與服務(wù)經(jīng)驗，結(jié)合其他行業(yè)的業(yè)務(wù)需求，推出符合其他行業(yè)的產(chǎn)品解決方案，積極地向能源、交通和政府等領(lǐng)域橫向推廣和發(fā)展。

直面國際巨頭

招股書顯示，電網(wǎng)信息化市場是一個高度專業(yè)化的市場，涉及到許多細分領(lǐng)域。而公司是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠覆蓋智能電網(wǎng)資產(chǎn)全生命周期的一體化、專業(yè)化信息服務(wù)商。

招股書中，公司并沒有披露相關(guān)行業(yè)排名情況以及公司市場占有率等數(shù)據(jù)，僅表示，目前在電網(wǎng)信息化領(lǐng)域提供一體化解決方案的軟件供應(yīng)商主要包括SAP公司、東軟集團、恒華科技等。

為了進一步了解行業(yè)發(fā)展及競爭狀況，記者以投資者身份致電東軟集團證券部。但公司工作人員表示，東軟集團的產(chǎn)品和服務(wù)主要是面向醫(yī)療等領(lǐng)域，而電力電網(wǎng)相關(guān)軟件只是公司占比很小的一項業(yè)務(wù)，對此項細分業(yè)務(wù)的情況并不了解。

記者注意到，招股書中特別提到，SAP公司早在二十世紀八十年代就開始同中國大型集團企業(yè)合作，并取得了成功經(jīng)驗，是目前我國ERP(企業(yè)資源計劃系統(tǒng))市場的領(lǐng)先者，在我國電力行業(yè)ERP市場的份額也處于領(lǐng)先地位。作為德國管理軟件巨頭，SAP公司被公司視作排名首位的競爭對手。

任浩寧認為，相比國際知名軟件企業(yè)，國內(nèi)的軟件商依然存在較大的差距。“第一在于品牌，譬如SAP公司在企業(yè)管理軟件行業(yè)中就擁有卓越的品牌知名度和美譽度，所以它的產(chǎn)品非常暢銷。第二在于技術(shù)，SAP等國際巨頭經(jīng)過幾十年的研發(fā)積累，在技術(shù)實力上要明顯強于國內(nèi)企業(yè)。而國內(nèi)軟件企業(yè)大多需要依靠公關(guān)、低價等手段贏得訂單，因此在盈利能力上要遜于外企。”

不過，一位TMT行業(yè)分析師卻從中看到了機會。他告訴記者：“從恒華科技的業(yè)務(wù)來看，由于全套軟件系統(tǒng)都來自于自主研發(fā)，考慮到信息安全因素，未來有望在軟件國產(chǎn)化浪潮中爭取到更大的市場份額。”

他指出，電力電網(wǎng)系統(tǒng)屬于關(guān)系到國民生計的命脈行業(yè)，在國家能源安全中占據(jù)重要地位。這一行業(yè)對于信息安全的要求極高，不應(yīng)該長期依賴國外的管理軟件系統(tǒng)。隨著近期“棱鏡門”、“監(jiān)聽門”事件的爆發(fā)，政府對信息安全的重視程度也越來越高。與此同時，國內(nèi)企業(yè)自發(fā)掀起的去IOE活動也愈演愈烈，長期來看，軟件國產(chǎn)化的趨勢日益明顯。

募資2.3億開發(fā)新產(chǎn)品

按照公司計劃，本次IPO擬發(fā)行不超過1400萬股，預(yù)計發(fā)行1200萬股左右，其中老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不超過1270.35萬股。將于1月14日實施網(wǎng)上、網(wǎng)下申購。計劃募集資金約2.32億元，分別向“基建管控標準化管理系統(tǒng)開發(fā)項目”、“智能電網(wǎng)移動應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)項目”、“軟件平臺升級項目”和“研發(fā)中心建設(shè)項目”投資9690.51萬元、3320.06萬元、5364.83萬元、4808.33萬元。

需要注意的是，公司這四大募投項目均屬于技術(shù)開發(fā)類項目，僅需少量的固定設(shè)備支出，投入資金最大的用途就是技術(shù)開發(fā)。以投入最大的 “基建管控標準化管理系統(tǒng)項目”為例，該項目要求開發(fā)一套用于輔助基建管理及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)源收集的工程管理系統(tǒng)，其在技術(shù)開發(fā)上的支出就高達8217.13萬元。

招股書顯示，此項目的建設(shè)期為36個月，按照高新技術(shù)企業(yè)所得稅稅率15%計算，預(yù)計正常生產(chǎn)年平均利潤為1783.47萬元。需要注意的是，公司已使用部分自有資金先行投入此項目，截至2013年6月30日，此項目已完成投資5395.31萬元。

而“智能電網(wǎng)移動應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)項目”則是要求設(shè)計一套能夠?qū)崿F(xiàn)對GIS和RFID等數(shù)據(jù)智能化采集與傳輸?shù)?strong>智能電網(wǎng)移動應(yīng)用系統(tǒng)。項目達產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)年平均利潤1538.67萬元。

據(jù)公司介紹，目前，電網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)獲取手段比較單一，工作量繁重，數(shù)據(jù)難以實現(xiàn)快速分享。同時電網(wǎng)企業(yè)大量業(yè)務(wù)在紙質(zhì)文件和信息化渠道上同時流轉(zhuǎn)，信息采集、分析、挖掘的利用率較低。而本項目能夠開發(fā)出高效智能的移動應(yīng)用系統(tǒng)，對電網(wǎng)相關(guān)的各項信息數(shù)據(jù)進行有效采集與利用，能夠廣泛地運用于電力線路巡檢、電網(wǎng)資產(chǎn)管理、施工現(xiàn)場管理等領(lǐng)域，能夠大幅提高電網(wǎng)企業(yè)的工作效率。

招股書顯示，目前中國市場上能夠提供滿足這種要求產(chǎn)品的企業(yè)還很少，少數(shù)企業(yè)能提供僅采集GIS數(shù)據(jù)的手持終端，但不能夠滿足電網(wǎng)企業(yè)的特殊需求，使市場上出現(xiàn)了較大的空白，給公司帶來了重要的發(fā)展契機。而前述TMT行業(yè)分析師認為，這一項目在四大募投項目中最具看點和潛力。

此外，“軟件平臺升級項目”和“研發(fā)中心建設(shè)項目”則側(cè)重于公司技術(shù)研發(fā)實力的提升。