恒華科技：近九成收入依賴(lài)電網(wǎng)或受益去IOE

北京恒華偉業(yè)科技股份有限公司是一家位于北京的軟件企業(yè)，與其他軟件公司不同的是，公司的軟件產(chǎn)品及服務(wù)是專(zhuān)門(mén)針對(duì)智能電網(wǎng)建設(shè)而開(kāi)發(fā)的，具有高度的專(zhuān)業(yè)性。受益于我國(guó)智能電網(wǎng)的大規(guī)模建設(shè)，公司近年來(lái)一直穩(wěn)步增長(zhǎng)。但有分析人士指出，對(duì)于智能電網(wǎng)的過(guò)度依賴(lài)成為公司最大的瓶頸，未來(lái)或?qū)⒚黠@制約公司發(fā)展空間。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著信息安全領(lǐng)域去IOE(即IBM、Oracle、EMC，泛指信息安全領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化)的推進(jìn)，公司或?qū)⑹芤?。同時(shí)，公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)劃中表示，未來(lái)將積極拓展其他行業(yè)的軟件產(chǎn)品。

主營(yíng)電網(wǎng)管理軟件

據(jù)招股書(shū)介紹，恒華科技是一家面向智能電網(wǎng)的信息化服務(wù)供應(yīng)商，致力于運(yùn)用信息技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，并秉承信息技術(shù)與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的理念，為智能電網(wǎng)提供全生命周期的一體化、專(zhuān)業(yè)化信息服務(wù)。

公司的控股股東和實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)江春華、總經(jīng)理方文、副總經(jīng)理羅新偉和副總經(jīng)理陳顯龍四人組成的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，四人在本次發(fā)行前合計(jì)持有公司57.78%的股份。此外，公司大部分高級(jí)管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干均持有公司股份，保持了公司管理層及核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。

公司的業(yè)務(wù)可以分為軟件服務(wù)、軟件銷(xiāo)售、技術(shù)服務(wù)和硬件銷(xiāo)售四類(lèi)。不過(guò)，前三類(lèi)業(yè)務(wù)才是公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，2010~2012年、2013年上半年，前三類(lèi)業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)收入的比例為97.87%、98.23%、99.07%及99.30%。其中，軟件服務(wù)作為公司核心業(yè)務(wù)，其營(yíng)收占比為58.41%、71.81%、76.78%、81.66%。報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為48.65%、50.83%、50.34%和48.55%。

財(cái)報(bào)顯示，2010~2012年、2013年上半年，恒華科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9888.68萬(wàn)元、1.32億元、1.65億元、5886.35萬(wàn)元，同期歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為3010.74萬(wàn)元、4116.02萬(wàn)元、5300.61萬(wàn)元、1343.78萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)，2013年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15%~20%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%~15%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，公司2013年上半年的營(yíng)收額僅為2012年全年的35.72%。實(shí)際上，公司的營(yíng)收情況呈現(xiàn)比較明顯的季節(jié)性波動(dòng)。招股書(shū)顯示，2010~2012年，恒華科技第四季度營(yíng)收占其當(dāng)年?duì)I收的比例分別為64.13%、60.32%和48.54%，呈逐年下降趨勢(shì)。

公司的下游行業(yè)是擁有信息化建設(shè)需求的電網(wǎng)行業(yè)和其他行業(yè)，主要為電網(wǎng)系統(tǒng)。招股書(shū)顯示，目前下游行業(yè)發(fā)展迅速、需求旺盛，加之相關(guān)政策支持，保證了公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)性發(fā)展。本行業(yè)與下游行業(yè)聯(lián)系緊密，下游市場(chǎng)需求成為本行業(yè)快速成長(zhǎng)的保證，本行業(yè)提供的信息技術(shù)應(yīng)用服務(wù)，成為下游行業(yè)內(nèi)企業(yè)提高生產(chǎn)管理效率的重要手段。

公司的上游需要操作系統(tǒng)、中間件和開(kāi)發(fā)工具提供商支撐，包括Oracle(即甲骨文公司，全球最大的企業(yè)軟件公司)等;同時(shí)，公司還需要硬件供應(yīng)商提供服務(wù)器、存儲(chǔ)設(shè)備等必要設(shè)施，但公司上游行業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)狀態(tài)，相關(guān)技術(shù)均較為成熟，不存在對(duì)公司產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)不利的影響。

七成員工從事研發(fā)

與眾多高科技企業(yè)一樣，技術(shù)研發(fā)是最為重要的環(huán)節(jié)。根據(jù)恒華科技披露，2010~2012年、2013年上半年，公司研發(fā)投入分別占營(yíng)業(yè)總收入的12.21%、10.84%、10.27%和10.43%。而在公司總計(jì)537名員工當(dāng)中，研發(fā)技術(shù)人員就占了390名，占總員工的比例高達(dá)72.63%。

恒華科技表示，公司的核心技術(shù)主要包括擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的資源管理平臺(tái) (FRP)、圖形資源平臺(tái)(GRP)及企業(yè)信息集成服務(wù)平臺(tái)(EISP)。在此三大平臺(tái)基礎(chǔ)上，公司分別開(kāi)發(fā)出了包括電網(wǎng)規(guī)劃及設(shè)計(jì)系列軟件等在內(nèi)的五大系列軟件產(chǎn)品。截至日前，公司擁有44項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，5項(xiàng)經(jīng)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局批準(zhǔn)的專(zhuān)利，14項(xiàng)專(zhuān)利申請(qǐng)，并有10項(xiàng)軟件產(chǎn)品取得了軟件產(chǎn)品登記證書(shū)。

近年來(lái)，公司產(chǎn)品屢獲獎(jiǎng)項(xiàng)。2012年7月，產(chǎn)品“電纜網(wǎng)多維集成監(jiān)控系統(tǒng)”、“輸變電工程建設(shè)管理系統(tǒng)”獲得“中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)新技術(shù)新產(chǎn)品 (服務(wù))”證書(shū);2012年8月，產(chǎn)品“輸電網(wǎng)三維智能設(shè)計(jì)研究及應(yīng)用”獲得“地理信息科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)”;2013年9月，產(chǎn)品“無(wú)人機(jī)航測(cè)系統(tǒng)在電網(wǎng)工程建設(shè)中的研究與應(yīng)用”獲得“地理信息科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)”。

記者注意到，在公司對(duì)產(chǎn)品的介紹中，部分軟件產(chǎn)品也讓人產(chǎn)生了耳目一新的感覺(jué)。就以公司的主打產(chǎn)品電網(wǎng)規(guī)劃及設(shè)計(jì)系列軟件為例，據(jù)招股書(shū)給出的圖片，其操作界面酷似“谷歌地球”等軟件，通過(guò)全3D的地形地貌模擬系統(tǒng)，為電網(wǎng)電站的選址規(guī)劃提供詳細(xì)、立體的參考。

而公司另一項(xiàng)產(chǎn)品電網(wǎng)運(yùn)行管理系列軟件同樣吸引眼球，該產(chǎn)品利用了地理信息技術(shù)、GPS定位技術(shù)、RFID身份識(shí)別技術(shù)以及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對(duì)輸電網(wǎng)及電纜網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行整體在線(xiàn)監(jiān)測(cè)和綜合動(dòng)態(tài)評(píng)估，對(duì)突發(fā)事件實(shí)施應(yīng)急指揮，在電網(wǎng)安全運(yùn)行保障中具有不可替代的作用。

高度依賴(lài)電網(wǎng)系統(tǒng)

根據(jù)公司披露的近幾年十大客戶(hù)排名，從表面上看，公司的客戶(hù)眾多，收入來(lái)源并不算過(guò)分集中。2010~2012年、2013年上半年，公司前三大客戶(hù)銷(xiāo)售額占總營(yíng)收的比例分別為26.07%、26.10%、23.53%和31.27%。

但實(shí)際上，公司的大量客戶(hù)都隸屬于國(guó)家電網(wǎng)、地方電網(wǎng)、中國(guó)能建、中國(guó)電建等電力電網(wǎng)集團(tuán)。以2012年為例，公司89.22%的收入來(lái)源于幾大國(guó)有電力電網(wǎng)集團(tuán)，這一數(shù)據(jù)在2010年、2011年也均在八成以上。收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出對(duì)電力電網(wǎng)系統(tǒng)的高度依賴(lài)。

但正是我國(guó)智能電網(wǎng)的大規(guī)模推進(jìn)，也為恒華科技帶來(lái)了較大的市場(chǎng)空間。招股書(shū)顯示，在“十二五”期間，國(guó)家電網(wǎng)在電網(wǎng)智能化領(lǐng)域的投資總額將達(dá)到2861.1億元，年均投資為572.2億元。隨著電網(wǎng)智能化的不斷推進(jìn)，智能化投資將逐漸增大。

“就公司所處的這一行業(yè)而言，確實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的生意，因?yàn)槟壳鞍绹?guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)，都在積極推進(jìn)智能電網(wǎng)的建設(shè)，公司作為智能電網(wǎng)的信息化軟件服務(wù)商，其前景可以說(shuō)是毋庸置疑的。”中投顧問(wèn)高級(jí)研究員任浩寧在接受記者采訪(fǎng)時(shí)如此表示。

中銀國(guó)際軟件行業(yè)分析師劉波也指出，盡管我國(guó)電力系統(tǒng)規(guī)模已世界最大，但我國(guó)人均用電、裝機(jī)水平距離發(fā)達(dá)國(guó)家還有較大差距。未來(lái)，作為提高效率的重要手段，電力信息化在規(guī)劃設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)維方面還有很大發(fā)展空間。當(dāng)前，電網(wǎng)等主要下游客戶(hù)的發(fā)展趨于集約化、標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)而推動(dòng)電網(wǎng)信息化需求的標(biāo)準(zhǔn)化與一體化，市場(chǎng)集中度將加快提高，領(lǐng)先企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將更明顯。

興業(yè)證券研究報(bào)告顯示，由智慧城市帶動(dòng)的物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中，智能電網(wǎng)是大民生的重要組成部分，未來(lái)智能電網(wǎng)將從硬件規(guī)劃的建設(shè)初期逐步進(jìn)入應(yīng)用創(chuàng)新的快速發(fā)展階段，為電網(wǎng)信息化行業(yè)帶來(lái)動(dòng)力。 但與此同時(shí)，任浩寧也提出了擔(dān)憂(yōu)：“短期來(lái)看，公司本身的規(guī)模也不大，自身高度專(zhuān)業(yè)化的業(yè)務(wù)隨著行業(yè)發(fā)展仍有望保持增長(zhǎng)，但從對(duì)電網(wǎng)系統(tǒng)的嚴(yán)重依賴(lài)性來(lái)看，也使公司未來(lái)存在較大的瓶頸與風(fēng)險(xiǎn)。”

而恒華科技也在“風(fēng)險(xiǎn)提示”中坦言，公司對(duì)電網(wǎng)行業(yè)存在較大的依賴(lài)性。不過(guò)，記者注意到，公司在未來(lái)發(fā)展規(guī)劃中提到，今后將依托公司在電網(wǎng)行業(yè)信息化管理領(lǐng)域獲得的技術(shù)、產(chǎn)品積累與服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合其他行業(yè)的業(yè)務(wù)需求，推出符合其他行業(yè)的產(chǎn)品解決方案，積極地向能源、交通和政府等領(lǐng)域橫向推廣和發(fā)展。

直面國(guó)際巨頭

招股書(shū)顯示，電網(wǎng)信息化市場(chǎng)是一個(gè)高度專(zhuān)業(yè)化的市場(chǎng)，涉及到許多細(xì)分領(lǐng)域。而公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的能夠覆蓋智能電網(wǎng)資產(chǎn)全生命周期的一體化、專(zhuān)業(yè)化信息服務(wù)商。

招股書(shū)中，公司并沒(méi)有披露相關(guān)行業(yè)排名情況以及公司市場(chǎng)占有率等數(shù)據(jù)，僅表示，目前在電網(wǎng)信息化領(lǐng)域提供一體化解決方案的軟件供應(yīng)商主要包括SAP公司、東軟集團(tuán)、恒華科技等。

為了進(jìn)一步了解行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)狀況，記者以投資者身份致電東軟集團(tuán)證券部。但公司工作人員表示，東軟集團(tuán)的產(chǎn)品和服務(wù)主要是面向醫(yī)療等領(lǐng)域，而電力電網(wǎng)相關(guān)軟件只是公司占比很小的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，對(duì)此項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)的情況并不了解。

記者注意到，招股書(shū)中特別提到，SAP公司早在二十世紀(jì)八十年代就開(kāi)始同中國(guó)大型集團(tuán)企業(yè)合作，并取得了成功經(jīng)驗(yàn)，是目前我國(guó)ERP(企業(yè)資源計(jì)劃系統(tǒng))市場(chǎng)的領(lǐng)先者，在我國(guó)電力行業(yè)ERP市場(chǎng)的份額也處于領(lǐng)先地位。作為德國(guó)管理軟件巨頭，SAP公司被公司視作排名首位的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

任浩寧認(rèn)為，相比國(guó)際知名軟件企業(yè)，國(guó)內(nèi)的軟件商依然存在較大的差距。“第一在于品牌，譬如SAP公司在企業(yè)管理軟件行業(yè)中就擁有卓越的品牌知名度和美譽(yù)度，所以它的產(chǎn)品非常暢銷(xiāo)。第二在于技術(shù)，SAP等國(guó)際巨頭經(jīng)過(guò)幾十年的研發(fā)積累，在技術(shù)實(shí)力上要明顯強(qiáng)于國(guó)內(nèi)企業(yè)。而國(guó)內(nèi)軟件企業(yè)大多需要依靠公關(guān)、低價(jià)等手段贏得訂單，因此在盈利能力上要遜于外企。”

不過(guò)，一位TMT行業(yè)分析師卻從中看到了機(jī)會(huì)。他告訴記者：“從恒華科技的業(yè)務(wù)來(lái)看，由于全套軟件系統(tǒng)都來(lái)自于自主研發(fā)，考慮到信息安全因素，未來(lái)有望在軟件國(guó)產(chǎn)化浪潮中爭(zhēng)取到更大的市場(chǎng)份額。”

他指出，電力電網(wǎng)系統(tǒng)屬于關(guān)系到國(guó)民生計(jì)的命脈行業(yè)，在國(guó)家能源安全中占據(jù)重要地位。這一行業(yè)對(duì)于信息安全的要求極高，不應(yīng)該長(zhǎng)期依賴(lài)國(guó)外的管理軟件系統(tǒng)。隨著近期“棱鏡門(mén)”、“監(jiān)聽(tīng)門(mén)”事件的爆發(fā)，政府對(duì)信息安全的重視程度也越來(lái)越高。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)自發(fā)掀起的去IOE活動(dòng)也愈演愈烈，長(zhǎng)期來(lái)看，軟件國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)日益明顯。

募資2.3億開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品

按照公司計(jì)劃，本次IPO擬發(fā)行不超過(guò)1400萬(wàn)股，預(yù)計(jì)發(fā)行1200萬(wàn)股左右，其中老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不超過(guò)1270.35萬(wàn)股。將于1月14日實(shí)施網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)。計(jì)劃募集資金約2.32億元，分別向“基建管控標(biāo)準(zhǔn)化管理系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”、“智能電網(wǎng)移動(dòng)應(yīng)用系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”、“軟件平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”投資9690.51萬(wàn)元、3320.06萬(wàn)元、5364.83萬(wàn)元、4808.33萬(wàn)元。

需要注意的是，公司這四大募投項(xiàng)目均屬于技術(shù)開(kāi)發(fā)類(lèi)項(xiàng)目，僅需少量的固定設(shè)備支出，投入資金最大的用途就是技術(shù)開(kāi)發(fā)。以投入最大的 “基建管控標(biāo)準(zhǔn)化管理系統(tǒng)項(xiàng)目”為例，該項(xiàng)目要求開(kāi)發(fā)一套用于輔助基建管理及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)源收集的工程管理系統(tǒng)，其在技術(shù)開(kāi)發(fā)上的支出就高達(dá)8217.13萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，此項(xiàng)目的建設(shè)期為36個(gè)月，按照高新技術(shù)企業(yè)所得稅稅率15%計(jì)算，預(yù)計(jì)正常生產(chǎn)年平均利潤(rùn)為1783.47萬(wàn)元。需要注意的是，公司已使用部分自有資金先行投入此項(xiàng)目，截至2013年6月30日，此項(xiàng)目已完成投資5395.31萬(wàn)元。

而“智能電網(wǎng)移動(dòng)應(yīng)用系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”則是要求設(shè)計(jì)一套能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)GIS和RFID等數(shù)據(jù)智能化采集與傳輸?shù)?strong>智能電網(wǎng)移動(dòng)應(yīng)用系統(tǒng)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年平均利潤(rùn)1538.67萬(wàn)元。

據(jù)公司介紹，目前，電網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)獲取手段比較單一，工作量繁重，數(shù)據(jù)難以實(shí)現(xiàn)快速分享。同時(shí)電網(wǎng)企業(yè)大量業(yè)務(wù)在紙質(zhì)文件和信息化渠道上同時(shí)流轉(zhuǎn)，信息采集、分析、挖掘的利用率較低。而本項(xiàng)目能夠開(kāi)發(fā)出高效智能的移動(dòng)應(yīng)用系統(tǒng)，對(duì)電網(wǎng)相關(guān)的各項(xiàng)信息數(shù)據(jù)進(jìn)行有效采集與利用，能夠廣泛地運(yùn)用于電力線(xiàn)路巡檢、電網(wǎng)資產(chǎn)管理、施工現(xiàn)場(chǎng)管理等領(lǐng)域，能夠大幅提高電網(wǎng)企業(yè)的工作效率。

招股書(shū)顯示，目前中國(guó)市場(chǎng)上能夠提供滿(mǎn)足這種要求產(chǎn)品的企業(yè)還很少，少數(shù)企業(yè)能提供僅采集GIS數(shù)據(jù)的手持終端，但不能夠滿(mǎn)足電網(wǎng)企業(yè)的特殊需求，使市場(chǎng)上出現(xiàn)了較大的空白，給公司帶來(lái)了重要的發(fā)展契機(jī)。而前述TMT行業(yè)分析師認(rèn)為，這一項(xiàng)目在四大募投項(xiàng)目中最具看點(diǎn)和潛力。

此外，“軟件平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”則側(cè)重于公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力的提升。