全球工業(yè)自動(dòng)化刺激機(jī)器人裝機(jī)量概念股集體爆發(fā)

機(jī)器人板塊午后繼續(xù)領(lǐng)漲，智云股份、亞威股份、科大智能、三豐智能、紫光股份等多只個(gè)股聯(lián)袂漲停。

消息面上，據(jù)總部設(shè)在德國的國際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)報(bào)告，中國是全球發(fā)展最快的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)。從2005年到2012年，中國內(nèi)地機(jī)器人銷售量平均每年增加25%，2012年已達(dá)到2.7萬個(gè)。該聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)中國工業(yè)機(jī)器人的市場(chǎng)需求會(huì)在2014年開始爆發(fā)，到2016年中國將成為最大的市場(chǎng)。

興業(yè)證券研究報(bào)告認(rèn)為，國內(nèi)機(jī)器人企業(yè)處于發(fā)展的起步階段，規(guī)模相對(duì)較小。新松機(jī)器人2012年銷售超過1200臺(tái)（包括AGV等），其他較大的公司東莞啟帆、安徽埃夫特、廣州數(shù)控、南京埃斯頓、上海沃迪等公司年產(chǎn)量均不足400臺(tái)。根據(jù)國家科技部“十二五”服務(wù)機(jī)器人重點(diǎn)項(xiàng)目專家觀點(diǎn)，部件單位采購成本會(huì)隨規(guī)模提升下降很多，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)，年產(chǎn)500臺(tái)才能達(dá)到盈虧平衡。因此專家認(rèn)為中國機(jī)器人主機(jī)企業(yè)需要抓住行業(yè)需求快速增長(zhǎng)與國家政策大力支持的發(fā)展機(jī)遇，快速提升規(guī)模，降低生產(chǎn)成本才能提高競(jìng)爭(zhēng)力。

研報(bào)稱，“十一五”期間我國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)年均增長(zhǎng)30%左右，中國已經(jīng)成為全球第二大機(jī)器人市場(chǎng)，但是從人均機(jī)器人擁有量來看，我國與日本、韓國、德國、美國等發(fā)達(dá)國家相比還有5-10倍差距，預(yù)計(jì)未來幾年仍有望保持20%左右年均增速，2015年之后中國將成為全球第一大機(jī)器人市場(chǎng)。

東北證券研報(bào)指出，機(jī)器人作為自動(dòng)化設(shè)備，鑒于其優(yōu)秀的特性，其必然成為自動(dòng)控制的重要一環(huán)，機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線成套裝備成為自動(dòng)化生產(chǎn)線裝備的發(fā)展方向。自從1939年西屋公司推出機(jī)器人Elektro，機(jī)器人取得較快發(fā)展，應(yīng)用在工業(yè)、軍事、太空、娛樂等領(lǐng)域。機(jī)器人性能很大程度取決于關(guān)鍵零部件的品性(控制器、驅(qū)動(dòng)器、減速機(jī))，而這塊目前恰恰是國內(nèi)企業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)。相關(guān)科研機(jī)構(gòu)、企業(yè)在控制器、驅(qū)動(dòng)器、減速機(jī)研究開發(fā)環(huán)節(jié)做了大量工作，控制器、伺服系統(tǒng)大大縮小與國外先進(jìn)水平的差距，短板環(huán)節(jié)的減速機(jī)有所突破，諧波減速機(jī)國內(nèi)已有可替代產(chǎn)品，如中技克美等。

從國外機(jī)器人發(fā)展的歷程(特別是美日兩國)來看，政策導(dǎo)向?qū)C(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、節(jié)奏具有重要影響。日本政府通過大力扶持政策使得機(jī)器人在汽車、電氣、電子行業(yè)的廣泛應(yīng)用，不但提升了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也使得機(jī)器人產(chǎn)業(yè)得到了迅猛發(fā)展。對(duì)于現(xiàn)階段中國，可以得到的啟示是，從某種程度來看，提升國內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)(包括勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè))自動(dòng)化程度，進(jìn)而提高相關(guān)產(chǎn)業(yè)比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是減輕產(chǎn)業(yè)兩頭受壓(高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、勞動(dòng)力成本高企導(dǎo)致勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)外流)的局面的重要之選。

全球工業(yè)機(jī)器人裝機(jī)量穩(wěn)步提升，其中亞洲增速較快，在工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域，汽車、電子等使用量較多。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，日、歐系的ABB、KUKA、FANUC、松下等占據(jù)了領(lǐng)先地位。從國內(nèi)市場(chǎng)來看，2012年裝機(jī)量近2.7萬臺(tái)，相較上年增長(zhǎng)了19.5%，但90%以上市場(chǎng)都被ABB、FANUC、安川、CUKA等壟斷，同時(shí)國外品牌商加快在國內(nèi)的建廠，加劇國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度。

發(fā)展機(jī)器人將成為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要推手之一。勞動(dòng)力成本提升、機(jī)器人單體價(jià)格下降使得普遍使用機(jī)器人的經(jīng)濟(jì)性大大提升；國內(nèi)制造業(yè)面臨的雙重危機(jī)倒逼機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線推廣應(yīng)用。國內(nèi)機(jī)器人企業(yè)應(yīng)對(duì)國際品牌商的咄咄逼人之勢(shì)，首先將系統(tǒng)集成作為自己的突圍重要手段，其次，我們認(rèn)為采取立足國內(nèi)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，挺進(jìn)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的策略甚為可取。在宏觀政策層面，管理層頻出規(guī)劃力推國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)步入快車道，為本土機(jī)器人企業(yè)營(yíng)造了良好氛圍。

國內(nèi)機(jī)器人企業(yè)因地制宜發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)成為關(guān)注的看點(diǎn)，大邏輯上國內(nèi)減速機(jī)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)取得一定突破，拉低機(jī)器人價(jià)格，為機(jī)器人走進(jìn)尋常人家起到推動(dòng)作用，國內(nèi)本土生產(chǎn)企業(yè)在規(guī)模上獲得突破。關(guān)注機(jī)器人、新時(shí)達(dá)、博時(shí)股份、廣州數(shù)控、眾為興等公司。

機(jī)器人:中標(biāo)新型國防重型機(jī)器人研發(fā)項(xiàng)目。

公司近況

公司今日公告中標(biāo)合同金額為2,000萬的裝備自動(dòng)保障系統(tǒng)(包括機(jī)器人、控制系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)等)研制項(xiàng)目。

評(píng)論

1.有利于消除市場(chǎng)對(duì)公司在國防軍工領(lǐng)域持續(xù)拓展的疑慮。該項(xiàng)目鞏固了公司在國防領(lǐng)域合格供應(yīng)商的地位,加速了在國防領(lǐng)域的深入發(fā)展,有利于公司在其他軍工項(xiàng)目中繼續(xù)斬獲。

2.此次中標(biāo)新型重型機(jī)器人系統(tǒng)有別于以前中標(biāo)的轉(zhuǎn)載輸送系統(tǒng)(AGV),市場(chǎng)想象空間巨大。公司今年初中標(biāo)的轉(zhuǎn)載輸送系統(tǒng)(重載移動(dòng)機(jī)器人AGV系統(tǒng))是在公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)AGV產(chǎn)品的基礎(chǔ)上派生應(yīng)用。本次中標(biāo)研發(fā)項(xiàng)目屬于新型特種機(jī)器人,將攻克重型機(jī)器人平穩(wěn)運(yùn)動(dòng)技術(shù)、機(jī)器人電液伺服系統(tǒng)高/低速、高精度,協(xié)調(diào)運(yùn)動(dòng)控制等關(guān)鍵技術(shù)。雖然屬于研發(fā)項(xiàng)目,且合同金額不大,但研制成功后,意味著廣闊的應(yīng)用需求將爆發(fā),公司將享盛宴。

3.分析師維持之前的觀點(diǎn):1)在手訂單超20億元,預(yù)示未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障;2)公司應(yīng)用于國防軍工的特種機(jī)器人將持續(xù)增長(zhǎng);3)4Q已完工未確認(rèn)的工程進(jìn)入確認(rèn)高峰期,業(yè)績(jī)有望超預(yù)期;4)全年扣非后凈利潤(rùn)占比提升,盈利質(zhì)量改善。

在建工程確認(rèn)延期,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

科大智能:收購永乾機(jī)電,進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域

1.收購永乾機(jī)電,進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人行業(yè)

公司擬通過向特定對(duì)象非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買永乾機(jī)電100%的股權(quán)。永乾機(jī)電資產(chǎn)交易價(jià)格為5.26億元,增值率546.43%。

2.交易方式:發(fā)行股份、支付現(xiàn)金雙結(jié)合,同時(shí)公司實(shí)際控制人現(xiàn)金參與增發(fā)

公司擬通過發(fā)行股份、支付現(xiàn)金兩種方式向交易對(duì)方支付交易對(duì)價(jià)。其中,直接支付現(xiàn)金7888萬元;向永乾機(jī)電原股東蔡劍虹等11名交易對(duì)方發(fā)行股份3999.28萬股,本次發(fā)行股份價(jià)格為每股11.18元。

同時(shí),公司擬向特定對(duì)象黃明松(公司實(shí)際控制人)非公開發(fā)行股份1565.30萬股,發(fā)行價(jià)格11.18元/股,募集配套資金17500萬元,黃明松將以現(xiàn)金認(rèn)購本次非公開發(fā)行的A股股票。其中,7888萬元將用于支付收購永乾機(jī)電股權(quán)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)款;9612萬元用于對(duì)永乾機(jī)電進(jìn)行增資,以補(bǔ)充永乾機(jī)電的營(yíng)運(yùn)資金。

3.利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議:四年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.34億元,資產(chǎn)溢價(jià)雖高仍不算貴

永乾機(jī)電2013-2016年實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于4350萬元、5220萬元、6264萬元、7517萬元。

如永乾機(jī)電2014-2016年累計(jì)完成實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)在22563萬元(含本數(shù))至24503萬元(不含本數(shù))之間,則標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格調(diào)整為5.76億元;如永乾機(jī)電2014-2016年三年累計(jì)完成實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)達(dá)到24503萬元以上(含本數(shù)),則標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格調(diào)整為6.01億元。交易對(duì)價(jià)的增加部分,由科大智能以現(xiàn)金方式支付給除中比基金以外的永乾機(jī)電在本次交易前的股東。

4.機(jī)器人行業(yè)需求處于上升初期,過去幾年永乾機(jī)電高速增長(zhǎng)

4.1永乾機(jī)電-國內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器人生產(chǎn)制造企業(yè)

永乾機(jī)電是一家專業(yè)從事工業(yè)生產(chǎn)智能化綜合解決方案的設(shè)計(jì)、產(chǎn)品研制、系統(tǒng)實(shí)施與技術(shù)服務(wù)的企業(yè),產(chǎn)品包括智能移載系統(tǒng)、智能輸送系統(tǒng)、智能裝配系統(tǒng)與智能倉儲(chǔ)系統(tǒng)等,是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供定制化工業(yè)生產(chǎn)智能化綜合解決方案的企業(yè)之一,是我國浮動(dòng)移載機(jī)械手領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),其在工業(yè)生產(chǎn)機(jī)器人應(yīng)用方面處于國內(nèi)先進(jìn)水平。

永乾機(jī)電已成功為客戶設(shè)計(jì)定制上千種不同規(guī)格,多達(dá)上萬個(gè)不同類型工業(yè)生產(chǎn)智能化產(chǎn)品,形成二十多個(gè)系列數(shù)千種不同的定制化產(chǎn)品,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車行業(yè)、電力行業(yè)、軍工行業(yè)、機(jī)械設(shè)備、節(jié)能環(huán)保、電子信息等行業(yè)。

4.2機(jī)器人行業(yè)正處于上升初期

根據(jù)國際機(jī)器人工業(yè)聯(lián)合會(huì)最新數(shù)據(jù),2011年新增機(jī)器人達(dá)到16.6萬多臺(tái),同比增長(zhǎng)38%;其中中國工業(yè)機(jī)器人的銷售量為2.2萬多臺(tái),同比增長(zhǎng)51%。同時(shí),該聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè):2014年中國將成為全球最大工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng),銷量為3.5萬部,市場(chǎng)規(guī)模將超過50億元,由此帶動(dòng)系統(tǒng)集成、配套等上下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模為400-600億元左右。

4.3永乾機(jī)電在汽車市場(chǎng)份額名列前茅,過去兩年收入高速增長(zhǎng)

根據(jù)IFR的統(tǒng)計(jì)分析,2010年全球?qū)I(yè)機(jī)器人需求最多的是汽車產(chǎn)業(yè),占比為27.27%;電子電氣制造行業(yè)的占比達(dá)到22.82%;其次是橡膠塑料工業(yè)和金屬制品,占比分別為8.71%和3.62%。永乾機(jī)電浮動(dòng)移載機(jī)械手在國內(nèi)汽車等領(lǐng)域市場(chǎng)占有率處于國內(nèi)前列。

近幾年永乾機(jī)電業(yè)務(wù)發(fā)展較好,2012-2013年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均在60%左右。2014年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)目標(biāo)為30.87%,鑒于機(jī)器人行業(yè)需求旺盛、以及公司的行業(yè)地位,分析師預(yù)計(jì)超過目標(biāo)的可能性較大。

公司對(duì)于本部的預(yù)測(cè)過于保守,主要原因有二:(1)公司本次交易擬購買永乾機(jī)電100%股權(quán)形成非同一控制下企業(yè)合并,在公司合并資產(chǎn)負(fù)債表將形成一定金額的商譽(yù),預(yù)計(jì)1000萬元左右,將在2013-2014年內(nèi)全部折完。(2)公司對(duì)于未來幾年配電網(wǎng)投資預(yù)期保守。

2011年配電網(wǎng)總投資1245億元左右,根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃,未來五年配電網(wǎng)總投資超過6000億元,預(yù)計(jì)2013-2015年配電網(wǎng)投資復(fù)合增長(zhǎng)率15%以上,其中配電網(wǎng)自動(dòng)化投資復(fù)合增長(zhǎng)率50%以上。但2013年配電網(wǎng)投資下降30%以上,分析師預(yù)計(jì)2014年配網(wǎng)投資反彈幅度將超過30%。公司主營(yíng)產(chǎn)品之一為配電網(wǎng)自動(dòng)化,配電網(wǎng)投資加快將促進(jìn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)。

根據(jù)同比公司估值情況,給予配電網(wǎng)業(yè)務(wù)2014年25倍市盈率、機(jī)器人2014年45倍市盈率,公司合理估值為16.90元,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

6.主要不確定因素。配電網(wǎng)自動(dòng)化投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),非公開增發(fā)不通過的風(fēng)險(xiǎn)。

亞威股份;擬收購德國技術(shù),進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域

事件:

公司與德國徠斯公司簽訂關(guān)于機(jī)器人合作項(xiàng)目會(huì)談《備忘錄》,公司擬購買徠斯公司部分機(jī)器人技術(shù),與徠斯公司成立合資公司生產(chǎn)機(jī)器人本機(jī)和進(jìn)行系統(tǒng)自動(dòng)化集成。

評(píng)論:

1、“收購+合作”模式獲得德國徠斯機(jī)器人技術(shù)

公司將以1250萬歐元購買德國徠斯公司部分機(jī)器人技術(shù),徠斯公司以其余部分機(jī)器人技術(shù)作價(jià)與公司共同投資成立合資公司,股權(quán)比例各占50%。合資公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要涉及裸機(jī),焊接、搬運(yùn)和塑料行業(yè)的系統(tǒng)集成,主要定位中國及除歐洲以外的國際市場(chǎng)。此外徠斯公司美國和亞洲市場(chǎng)也將基于有競(jìng)爭(zhēng)力的品質(zhì)和價(jià)格采購合資公司機(jī)器人。

2、德國徠斯專注于機(jī)器人生產(chǎn)與系統(tǒng)自動(dòng)化集成,項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富

德國徠斯(REIS)機(jī)器人集團(tuán)是一家集機(jī)器人技術(shù)與系統(tǒng)自動(dòng)化集成于一體的跨國技術(shù)公司。自1957年成立至今,經(jīng)過多年的交鑰匙系統(tǒng)解決方案的設(shè)計(jì)和實(shí)踐,積累了豐富的成功經(jīng)驗(yàn)。在主要的自動(dòng)化應(yīng)用領(lǐng)域,REIS能提供全套機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線(包括焊接機(jī)器人、鑄造機(jī)器人、搬運(yùn)機(jī)器人、激光機(jī)器人等),標(biāo)準(zhǔn)的外圍模塊和完善的技術(shù)服務(wù)。作為交鑰匙系統(tǒng)供應(yīng)商,REIS能夠?yàn)榭蛻粢?guī)劃并實(shí)施全套自動(dòng)化系統(tǒng)方案。

3、借鑒徠斯機(jī)器人技術(shù)和項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn),拓寬公司產(chǎn)業(yè)鏈公司此次與德國徠斯公司合作將充分借鑒對(duì)方在機(jī)器人業(yè)務(wù)技術(shù)及項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理上的優(yōu)勢(shì),向系統(tǒng)自動(dòng)化集成商轉(zhuǎn)型,拓寬公司的產(chǎn)業(yè)鏈,提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力,促進(jìn)公司持續(xù)健康發(fā)展。

4、金屬成形機(jī)床行業(yè)景氣度觸底回升,公司傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好

公司現(xiàn)有主業(yè)金屬板材加工機(jī)床行業(yè)景氣度正在逐步回升,自今年二季度開始,公司新簽訂單逐步轉(zhuǎn)好,目前新簽訂單同比增速約15%,三季度單季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)45%,受去年補(bǔ)貼基數(shù)較高及上半年影響,預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)同比基本持平(扣非增長(zhǎng)超10%)。由于訂單轉(zhuǎn)好及今年上半年基數(shù)原因,分析師預(yù)計(jì)明年上半年公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

5、公司進(jìn)行政策性搬遷,明年將收到一次性土地補(bǔ)償款

根據(jù)約定,公司進(jìn)行政策性搬遷,揚(yáng)州市江都區(qū)土地儲(chǔ)備中心將按1.76億元收購公司龍川路老廠區(qū)土地使用權(quán)。其中收購補(bǔ)償款將分兩期支付,首期5279.33萬元已于本月初收到,二期款項(xiàng)將在2014年6月30日前公司將該地塊拆成凈地交付后十日內(nèi)付清,屆時(shí)將對(duì)公司明年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

聚龍股份:金融領(lǐng)域廣義機(jī)器人龍頭

研究機(jī)構(gòu)：方正證券(601901,股吧)日期：2013年11月20日

大環(huán)境下勞動(dòng)力成本上升,金融業(yè)廣義機(jī)器人行業(yè)已經(jīng)爆發(fā)

伴隨著投資的高速增長(zhǎng)結(jié)束后,勞動(dòng)力成本上升已經(jīng)成為共識(shí),并且在2010年之后出現(xiàn)了明顯的上升。在金融、銀行業(yè)等領(lǐng)域,人工成本依然昂貴,未來銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化后,銀行業(yè)的成本控制將受到嚴(yán)重考驗(yàn)。

另一方面,對(duì)紙幣的清分,辯真?zhèn)蔚刃枨蟛粩嗉訌?qiáng),目前清分機(jī)市場(chǎng)的滲透率僅為15%-20%。若計(jì)算完整的市場(chǎng)容量,即納入成套設(shè)備,也就是通常所說的廣義機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模,則可超過300億元市場(chǎng)。

金融智能裝備由一次集成走向兩次集成

小型清分設(shè)備、扎把機(jī)、捆鈔機(jī)等是公司起家的主打產(chǎn)品,隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大以及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,提供越來越完善的產(chǎn)品線已經(jīng)成為行業(yè)的主流發(fā)展模式,通過精密機(jī)械技術(shù)與智能控制技術(shù)的緊密結(jié)合,公司未來的產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)小型清分設(shè)備、捆鈔機(jī)等眾多小型設(shè)備的再次集成產(chǎn)品銷售,以不斷滿足客戶的定制化需求。

傳感器等核心零配件并不妨礙公司未來發(fā)展,集成才是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力

由于公司定位于金融系統(tǒng)的解決方案供應(yīng)商,即依托眾多的一次集成小型金融機(jī)具產(chǎn)品及二次集成的流水線等大型金融機(jī)具產(chǎn)品,附加值較高,盈利能力顯著。因此,對(duì)于傳感器、觸摸屏等零配件,完全可以通過外購現(xiàn)實(shí),并且外購零配件的單價(jià)也大幅低于自制。公司的清分機(jī)產(chǎn)品毛利率近幾年一直穩(wěn)定于60%左右,并沒有受到零配件外購的影響。

中型清分機(jī)、清分流水線將復(fù)制小型清分機(jī)的發(fā)展路徑,未來貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)

國內(nèi)小型清分機(jī)已占據(jù)主流市場(chǎng)地位,市場(chǎng)份額已接近50%,公司作為龍頭,與國際品牌相比,如日本光榮等品牌,價(jià)格低于相同進(jìn)口產(chǎn)品的20%-30%。2013年公司新推出了中型清分機(jī)及清分流水線等產(chǎn)品,分析師認(rèn)為,這些產(chǎn)品未來也將復(fù)制公司在小型清分設(shè)備的成功路徑。未來這些新產(chǎn)品也將繼續(xù)對(duì)公司2014年和2015年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

與傳統(tǒng)機(jī)械和計(jì)算機(jī)行業(yè)相比,公司的產(chǎn)品具備“軟件”與“硬件”的雙重屬性,正是這種雙重屬性帶來了公司產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和升級(jí),不斷擴(kuò)大自己的解決方案能力,未來將變成為客戶提供金融領(lǐng)域智能化解決方案的廣義機(jī)器人供應(yīng)商。分析師預(yù)計(jì)公司13-15年度EPS分別為0.73元,1.10元和1.53元,對(duì)應(yīng)公司PE分別為49X、32X、23X,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

天奇股份:自動(dòng)化設(shè)備穩(wěn)健,風(fēng)電業(yè)務(wù)減虧

自動(dòng)化設(shè)備穩(wěn)健,風(fēng)電業(yè)務(wù)減虧推動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期

2013年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.46億元,同比下滑1.91%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)6777萬元,同比增長(zhǎng)40.6%。利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因在于收到政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)扶持資金2579.57萬元,扣非后公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.09%。

公司預(yù)計(jì)2013年全年歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)90%-135%,超出市場(chǎng)預(yù)期。主要原因在于自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),風(fēng)電零部件業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),以及政府補(bǔ)助增加。

自動(dòng)化倉儲(chǔ)與汽車拆解業(yè)務(wù)是未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

我們認(rèn)為雖然汽車行業(yè)投資高峰已過,但是隨著公司產(chǎn)品線的拓展以及汽車行業(yè)設(shè)備升級(jí)的需求將支撐公司汽車物流輸送設(shè)備保持穩(wěn)定。自動(dòng)化倉儲(chǔ)設(shè)備則隨著全國物流零售物流網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展將保持較高的增速。公司募投項(xiàng)目布局汽車拆解與回收項(xiàng)目將是公司未來的看點(diǎn),雖然短期難以貢獻(xiàn)業(yè)務(wù),但是會(huì)給公司帶來估值的提升。

從目前國內(nèi)的汽車拆解情況來看,主要是回收廢鋼,自動(dòng)化程度低。

公司募投的生產(chǎn)設(shè)備是做自動(dòng)化、精細(xì)化分解,能夠粉碎回收鋼鐵、有色金屬、塑料粒子、橡膠等各類原料,我們預(yù)計(jì)一臺(tái)車的回收收入在6000元-1萬元,那么對(duì)應(yīng)未來的汽車拆解回收行業(yè)的需求將超過700億。我們看好未來汽車拆解與回收市場(chǎng)的廣闊空間。

基于公司未來汽車拆解業(yè)務(wù)的看點(diǎn),以及公司風(fēng)電業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),帶來短期刺激,給予公司“謹(jǐn)慎增持”的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司汽車拆解業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。風(fēng)電行業(yè)的好轉(zhuǎn)程度低于預(yù)期

軟控股份:底部蓄勢(shì),反轉(zhuǎn)將至

收入大幅增長(zhǎng),業(yè)績(jī)符合預(yù)期:1-9月份公司實(shí)現(xiàn)收入17.3億元,同比增長(zhǎng)55.1%,凈利潤(rùn)9022萬元,同比下滑36.1%,每股收益0.12元,扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)444.5%,三季度單季收入同比增長(zhǎng)126%,虧損848.8萬元,扣非后虧損同比大幅降低。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)下滑20-50%,但扣非凈利潤(rùn)將明顯增長(zhǎng)。

盈利水平下降,盈利質(zhì)量提升:公司前三季度毛利率同比減少6.55個(gè)百分點(diǎn),處于歷史最低水平,但三季度環(huán)比提升1.27個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)95.3%,主要是3季度公司針對(duì)海外市場(chǎng)拓展提取了較多的銷售傭金,這是3季度微虧的主要原因。收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí)應(yīng)收賬款并未增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.06億元,是歷史最好水平,這說明盡管公司盈利水平在下降,但盈利的質(zhì)量卻是明顯提升的。

底部蓄勢(shì),好事連連:公司近日與韓泰全資子公司EMF達(dá)成合作意向,在全世界范圍內(nèi)協(xié)力共同開發(fā)市場(chǎng);分別在輪胎和家電領(lǐng)域獲得了發(fā)改委有關(guān)智能制造裝備發(fā)展項(xiàng)目上的資金資助共1600萬元;公司對(duì)工業(yè)機(jī)器人控股子公司科捷自動(dòng)化增資并成立孫公司,擬在青島高新區(qū)投資建設(shè)工業(yè)及服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目;公司參股16%設(shè)立華商匯通融資租賃有限公司。上述事件對(duì)于公司中高端國際化戰(zhàn)略的推進(jìn),對(duì)于工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)展以及圍繞橡膠谷平臺(tái)做產(chǎn)業(yè)鏈整合的布局都將起到積極作用。

投資建議:我們認(rèn)為,公司今年業(yè)績(jī)低于年初預(yù)期一方面是在為過去一些激進(jìn)的增長(zhǎng)還賬,另一方面是通過加大投入為未來持續(xù)的增長(zhǎng)買單,這雖然導(dǎo)致今年盈利與盈利能力均出現(xiàn)下滑,但為來年輕裝上陣,二次騰飛夯實(shí)基礎(chǔ)。作為一家志向遠(yuǎn)大,戰(zhàn)略清晰,執(zhí)行力強(qiáng)的公司,在底部蓄勢(shì)越充分,未來增長(zhǎng)的動(dòng)力就會(huì)越強(qiáng)勁持久。我們暫時(shí)維持對(duì)公司增持-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.8元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:中高端客戶拓展進(jìn)度低于預(yù)期