陸行之：晶圓代工 陷入停滯性復(fù)蘇

巴克萊資本證券亞太區(qū)半導(dǎo)體研究部主管陸行之指出，晶圓代工產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入「停滯性復(fù)蘇」時期，預(yù)估明（2012）年?duì)I收將呈現(xiàn)零成長（以臺幣計價），產(chǎn)能過?？殖掷m(xù)至少4季以上！明年最有看頭的半導(dǎo)體次族群就是IC設(shè)計，以下是他接受本報獨(dú)家專訪紀(jì)要：

問：怎么看晶圓代工產(chǎn)業(yè)后續(xù)基本面？

答：綜觀剛結(jié)束的晶圓代工法說會，整體來說，庫存調(diào)整問題并不是很嚴(yán)重，我擔(dān)心的是，需求疲弱狀況可能比預(yù)期嚴(yán)重。

以PC、手機(jī)、消費(fèi)性電子等3大區(qū)塊來看，手機(jī)與消費(fèi)性電子的庫存水位相對較高，目前分別為2.9與2.7個月，高于平均值2.3與2.2個月，由于手機(jī)與消費(fèi)性電子合占需求比重逾6成，庫存去化何時能完成，將是主要觀察指標(biāo)之一。

此外，從需求面來看，2011年P(guān)C、手機(jī)、消費(fèi)性電子等產(chǎn)品的需求成長率約5％、預(yù)估2012年也大概是如此，即便加上智能型手機(jī)與平板計算機(jī)，也不過11％，但晶圓代工2011年產(chǎn)能成長率達(dá)15％至20％，加上制程微縮變量的15％至20％，等于產(chǎn)能成長率達(dá)25％至30％，等于晶圓代工產(chǎn)業(yè)供需間差距高達(dá)14至19個百分點(diǎn)。

假設(shè)晶圓代工廠商第二季平均產(chǎn)能利用率達(dá)100％，代表未來4季的產(chǎn)能利用率都得降到83％，才能讓產(chǎn)業(yè)供需轉(zhuǎn)趨平衡，使得營收成長率繼2011年的微幅下滑（約5％以內(nèi)）后，2012年將持平、進(jìn)入所謂「停滯性復(fù)蘇」期。

問：你是指晶圓代工資本支出降得不夠？

答：從我的角度來看，確實(shí)不滿意，但這是不得已的結(jié)果，因?yàn)榇蠹叶家獡?8納米市場，即便要降資本支出、幅度也不會太大，因此，接下來要觀察的重點(diǎn)是，產(chǎn)能過剩情況得持續(xù)多久？這是結(jié)構(gòu)性問題，我認(rèn)為至少4季，未來幾季產(chǎn)能利用率都不會再回到100％的高峰。

接下來產(chǎn)業(yè)走勢可能會變成，廠商不愿意降資本支出、庫存要降也就沒那么容易，致使過去極為明顯的產(chǎn)業(yè)循環(huán)、波幅會變得相當(dāng)和緩，也因缺乏大波段行情，股價難有好表現(xiàn)。

問：明年比較有看頭的族群為何？

答：我強(qiáng)烈建議買進(jìn)IC設(shè)計群，尤其是未來能搶進(jìn)新興市場低價（100美元）智能型手機(jī)市場者，現(xiàn)在至少就有7項(xiàng)理由支持我這項(xiàng)看法：

一、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣下滑時毛利率較為穩(wěn)健；二、現(xiàn)階段可享受較多的代工價格優(yōu)惠；三、近期積極轉(zhuǎn)型切入毛利率較高的行動裝置領(lǐng)域；四、新興市場比重高；五、高現(xiàn)金部位能呼應(yīng)政府呼吁企業(yè)買回庫藏股政策；六、缺乏外資圈關(guān)愛眼神；七、2011年第四季起將是第一個月營收年成長率由負(fù)轉(zhuǎn)正的半導(dǎo)體族群。