聯(lián)發(fā)科與晨星合并誕生新寨主

作為在全球市場上舉足輕重的兩個(gè)SoC(系統(tǒng)芯片)生產(chǎn)商，聯(lián)發(fā)科和晨星的合并對相關(guān)業(yè)者，各國市場監(jiān)管者和終端消費(fèi)者都有巨大影響。推動昔日勁敵合并的因素主要有市場形勢的變化，競爭技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)爭奪及財(cái)務(wù)平衡三個(gè)方面。而新聯(lián)發(fā)科將會有效整合技術(shù)，人力及客戶資源，形成規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。盡管合并過程還有一定變數(shù)，但是穩(wěn)定的內(nèi)部管控機(jī)制和定位于中國大陸市場的發(fā)展戰(zhàn)略將新公司的產(chǎn)業(yè)影響力繼續(xù)擴(kuò)大。
兩大系統(tǒng)芯片生產(chǎn)商的合并
4月22日，全球第6大的IC設(shè)計(jì)公司聯(lián)發(fā)科(MediaTek)宣布以溢價(jià)20%的半導(dǎo)體(MstarSemi)的決案通過董事會的批準(zhǔn)。本次收購將分三個(gè)階段，最終完成時(shí)間預(yù)計(jì)在 2013年初。現(xiàn)在進(jìn)行的是第一階段，通過公開股權(quán)并購(Takeover Bid,TOB)與現(xiàn)金并行交易。聯(lián)發(fā)科將向晨星支付0.794股及現(xiàn)金1臺幣，預(yù)定公開收購數(shù)量為2.12億股至2.54億股，即晨星40%到48％的已發(fā)行股。
聯(lián)發(fā)科晨星合并的預(yù)計(jì)流程

數(shù)據(jù)來源：三星經(jīng)濟(jì)研究院整理

新公司將延續(xù)MTK的公司名稱，在全球IC設(shè)計(jì)公司的排名也即將爬升至第四位。新公司的總收入將達(dá)到41.89億美元(按2011年標(biāo)準(zhǔn))，超過Nvidia，緊挨著AMD名列第四。在手機(jī)芯片和電視芯片利于雙方合并后優(yōu)勢更為明顯。在全球電視芯片市場上，晨星和聯(lián)發(fā)科的份額合計(jì)在70%左右，在中國市場上更是占有80%以上的份額。盡管聯(lián)發(fā)科手機(jī)芯片在中國市場的份額較2009年時(shí)期大幅縮水，但是兩公司合并后的份額也占到60%以上。
2011年IC設(shè)計(jì)公司排名
(單位：百萬美元，%)

數(shù)據(jù)來源：IC Insights，三星經(jīng)濟(jì)研究院整理
三大因素促就世界第四大IC設(shè)計(jì)廠的誕生
市場形勢千變?nèi)f化，高通開始進(jìn)入聯(lián)發(fā)科領(lǐng)軍的山寨機(jī)芯片市場。對于傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)的中低端手機(jī)芯片市場高通等廠家開始蠶食聯(lián)發(fā)科的市場份額。據(jù)中國通信網(wǎng)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，高通面向中國市場推行QRD(Qualcomm ReferenceDesign)，采用QRD平臺后手機(jī)上市時(shí)間縮短到3個(gè)月，同時(shí)價(jià)位拉低到600-800元。夏普、聯(lián)想、酷派等廠商在2012年3月到4月，就有14款QRD終端上市，截止到7月份，共用30多款QRD上市。臺企一支獨(dú)大的電視芯片市場競爭也愈加激烈。三星等跨國企業(yè)在融合高端家庭數(shù)碼設(shè)備過程中對應(yīng)用芯片的要求更高，高附加價(jià)值的芯片在公司內(nèi)生產(chǎn)的比例會逐步提升。
與此同時(shí)國內(nèi)電視廠家也開始推出自有品牌的芯片，例如海信推出的“信芯”，長虹的“虹微”，海爾的“北京芯片廠”。同時(shí)手機(jī)芯片廠商的價(jià)格戰(zhàn)也惡化了市場競爭環(huán)境。在2011年晨星曾定下對聯(lián)發(fā)科原客戶群給予30%優(yōu)惠價(jià)格，造成雙輸局面。
第二點(diǎn)是聯(lián)發(fā)科TD技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的跟進(jìn)，提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定的話語權(quán)。TD-SCDMA及TD-LTE是以后雙方合作的大方向。2010年聯(lián)發(fā)科收購ADI，但其未獲得TD基帶芯片領(lǐng)域的核心技術(shù)。這次聯(lián)合晨星將主攻TD業(yè)務(wù)。尤其是TD技術(shù)的短板導(dǎo)致三星S3手機(jī)芯片采用展訊基帶芯片和RF收發(fā)器。聯(lián)發(fā)科正處于1997年成立之后的第三次技術(shù)轉(zhuǎn)型期。第一次為創(chuàng)立初期定位于DVD光驅(qū)芯片的技術(shù)研究及外網(wǎng)產(chǎn)品的開發(fā)。第二次是在通過“一代拳王”理論『一代拳王理論是聯(lián)發(fā)科技創(chuàng)始人蔡明介所提出，主旨為類似于拳王爭霸賽，IC公司只有一次機(jī)會推出拳頭產(chǎn)品，稱霸產(chǎn)業(yè)界』后蔡明介堅(jiān)持“交鑰匙”的手機(jī)芯片及軟件一體化方案。但在2009年智能機(jī)時(shí)代開始主打中低端市場，在2.5G和2.75G兩個(gè)技術(shù)帶壟斷市場和技術(shù)，未真正進(jìn)軍3G和4G領(lǐng)域。
第三點(diǎn)在于財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)化和平衡，有利于提高投資者的信心。由于一直狀態(tài)高漲的聯(lián)發(fā)科每股收益(Earnings PerShare)連續(xù)下滑，對于客戶及資本市場的擔(dān)心。2012年第一季度的每股收益甚至降到2.19新臺幣，為10年來最低水準(zhǔn)，而據(jù)工銀證券的預(yù)估并購后新公司的每股收益很可能超過15元新臺幣。特別是在與展訊銳迪科等大陸企業(yè)的競爭，聯(lián)發(fā)科一直缺乏新的成長動力，對于大陸企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢及歐美企業(yè)的成本優(yōu)勢在慢慢減少。中低端手機(jī)芯片的現(xiàn)金牛地位(Cashcow)的優(yōu)勢不在，毛利潤率從60%(2009年年報(bào))降至41%(2012年4月)。同時(shí)這次的收購方式也是通過置換晨星公司1股附加1臺幣，也就是賬面現(xiàn)金流21億臺幣的成本。由于IC設(shè)計(jì)業(yè)的資本支出不高，賬面現(xiàn)金流的減少幅度不大也可以改善財(cái)務(wù)報(bào)表。
聯(lián)發(fā)科和晨星公司最近五年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
(單位：億新臺幣，%)

數(shù)據(jù)來源：聯(lián)發(fā)科技年報(bào)，晨星年報(bào)
合并后的后續(xù)議題
新聯(lián)發(fā)科可以發(fā)揮技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，整合一體化的芯片研發(fā)平臺。新聯(lián)發(fā)科的產(chǎn)品布局重在整體解決芯片方案(One StopSolution)，更加注重技術(shù)短板的彌補(bǔ)和解決方案的整合。聯(lián)發(fā)科的整合移動通訊解決方案，數(shù)字家庭解決方案，信息科技解決方案，無線及寬帶連接解決方案的產(chǎn)品布局可以有效融合數(shù)位電視及機(jī)頂盒(Set-OnBox，STB)芯片優(yōu)勢。雙方公司的研究資源調(diào)整將能覆蓋點(diǎn)線面產(chǎn)品鏈。從產(chǎn)品技術(shù)支持，專利共享，跨界技術(shù)融合等方面都有優(yōu)勢。雙方合并后更能有效率整合客戶資源，提高與國內(nèi)廠商競爭的能力。對于手機(jī)芯片市場，聯(lián)發(fā)科和晨星的直接競爭對手還是展訊和銳迪科。
國內(nèi)芯片展訊沿用聯(lián)發(fā)科的鑰匙解決方案(TurnkeySolution)積累起成本優(yōu)勢。與晨星的結(jié)合可以在市場渠道和技術(shù)控制兩方面提高競爭力，尤其在華南區(qū)域阻擊展訊和銳迪科在藍(lán)牙和模擬電視芯片的反攻。整合兩家電視客戶資源是鞏固雙方霸主地位的基礎(chǔ)。特別是雙方數(shù)位電視芯片部門合并后，基本上涵蓋了中日韓所用電視生產(chǎn)廠商的芯片渠道。雙方合并后基本上獨(dú)占了國內(nèi)6大電視廠商『中國現(xiàn)在的6大電視廠商是指長虹，創(chuàng)維，TCL，海爾，海信和康佳。』的芯片供應(yīng)，對電視廠商的成本控制提出挑戰(zhàn)。由于產(chǎn)業(yè)巨頭的高端電視芯片相當(dāng)比例為垂直統(tǒng)合生產(chǎn)，合并后聯(lián)發(fā)科的大客戶關(guān)系處理也是關(guān)鍵。[!--empirenews.page--]
聯(lián)發(fā)科和晨星電視芯片的主要客戶

數(shù)據(jù)來源:Display Search Quarterly TV Design and FeaturesReport，三星經(jīng)濟(jì)研究院整理
隨著合并公司內(nèi)部管控體制的成熟，聯(lián)發(fā)科的人力資源本地化程度會有大幅度提升。晨星的大陸負(fù)責(zé)人的本地化比例極高，很可能成為新聯(lián)發(fā)科的相關(guān)部門的人士安排的新模式。2011年后徐至強(qiáng)，袁帝文，林彥璋等數(shù)員中國大陸市場的臺系高管離職引起股市震蕩，但是新公司的本土化策略有利于卷土重來。但過渡期內(nèi)可能出現(xiàn)大量技術(shù)骨干的離職，據(jù)悉，聯(lián)詠、瑞昱等競爭對手已經(jīng)收到一部分晨星員工的申請。
各國反壟斷機(jī)構(gòu)的態(tài)度是這次并購案的最大變數(shù)。由于兩公司手機(jī)及電視芯片的全球市場份額較大，這次合并還必須獲得各國反壟斷機(jī)構(gòu)的通過。第二階段中國工信部的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)審查與商務(wù)部的市場份額調(diào)查，導(dǎo)致本案仍有相當(dāng)變數(shù)。因此由于尚未通過反壟斷調(diào)查申請，2013年中段之前聯(lián)發(fā)科(晨星)的電視芯片價(jià)格不太可能主動上揚(yáng)。最大的問題仍然聚焦在中韓兩國政府的態(tài)度。產(chǎn)業(yè)巨頭的立場在一定程度上決定了政府的態(tài)度，電視和手機(jī)芯片的主要競爭公司所在的國家中韓首當(dāng)其沖。
各國反壟斷機(jī)構(gòu)對本案態(tài)度