評論：沒有二八轉(zhuǎn)換 未來屬于中國蘋果與臉書

每經(jīng)評論員 葉檀
如果認同大牛市的出現(xiàn)，就不認同“二八”轉(zhuǎn)換，只要大盤股的地位一直處于低位，就不可能出現(xiàn)大牛市。近期市場的目光轉(zhuǎn)移到資源與高端制造、銀行等領(lǐng)域，大盤題材的活躍，給“二八”轉(zhuǎn)換增添了論據(jù)。
“二八”轉(zhuǎn)換基本不可能實現(xiàn)。
全球經(jīng)濟大變局，中國制造業(yè)從最低端向中端進發(fā)，美國以重回制造和出口作為拉動經(jīng)濟上升的國策。目前雖然國內(nèi)存在種種爭議，但在基本發(fā)展路徑上已經(jīng)達成共識，只要中國希望有未來30年的發(fā)展，那么，中國低成本的優(yōu)勢必然會被創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型優(yōu)勢所取代，這也就意味著傳統(tǒng)優(yōu)勢以及為傳統(tǒng)優(yōu)勢添磚加瓦的相關(guān)行業(yè)沒有高估值的基礎(chǔ)。
日前油價大幅上升，如果證券市場繼續(xù)給石油企業(yè)高估值，相當于讓經(jīng)濟模式在傳統(tǒng)的陷阱內(nèi)越陷越深，等于變相增加通脹壓力。從已經(jīng)公布的年報來看，2010年中石油、中石化、中海油三大油企凈利潤達到了2650億元，較2009年的1953.4億元增長了接近700億元，增幅達到了35.7%。其中，中石油凈利潤為1398.71億元，比上年同期增長35.6%。目前油價上升是通脹預(yù)期推動下的產(chǎn)物，其溢價將隨著下半年歐美進入貨幣緊縮周期而消失。流動性帶動下的原材料價格上升所帶來的估值上升不可能持久。
事實上，隨著國際油價上升到每桶100美元以上，從事新能源產(chǎn)業(yè)將逐漸變得有利可圖，在大規(guī)模的新能源企業(yè)中尋找真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，必然獲得市場未來的高額回報。只有在新能源行業(yè)占據(jù)龍頭地位的企業(yè)才能獲得新時期中的生命力，雷諾與豐田等傳統(tǒng)汽車企業(yè)拼命進行新能源車研究，其原因就在于此。
同理，雖然金融行業(yè)估值處于歷史低位，年報行情蠢蠢欲動，但2009年高信貸帶來的風險賬并未徹底撇清，并且，銀行還沒有形成明確的存貸差之外的大額盈利來源，其市場份額將被民間投資公司與風險投資基金擠占。未來只有開拓出存貸差之外的盈利點、并能夠在全行業(yè)復(fù)制的銀行，才能獲得高估值，但彼銀行已經(jīng)非此銀行。
這是否意味著創(chuàng)新型企業(yè)與高端制造都能夠獲得高估值？未必如此。只有在中高端制造領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)家，與流動性過剩的資本市場密切結(jié)合，在市場迅速卡位，才能獲得最好的估值。
去年5月26日，蘋果公司總市值達到2221.2億美元，力壓微軟的2191.8億美元，從而其總市值在科技企業(yè)中居首。而在2000年，由比爾·蓋茨率領(lǐng)的微軟總市值達到5860億美元時，由史蒂夫·喬布斯率領(lǐng)的蘋果公司總市值僅為170億美元。此后蘋果的高估值似乎沒有底線，今年1月4日蘋果公司總市值超越3000億美元。蘋果開創(chuàng)了喬布斯時代，刻意向市場展示科技、云計算與生活方式的完美結(jié)合。蘋果的體量與最大的時尚公司相當，當喬布斯1996年返回公司并被塑造成一個傳奇后，能夠摧毀蘋果的就是喬布斯創(chuàng)造力的匱乏，或者喬布斯成為絕唱被另一個科技與營銷天才超趕。與此類似的還有Facebook，華爾街的電影創(chuàng)造年輕天才神話，而社交方式的轉(zhuǎn)變，讓Facebook的總市值達到了700億美元。這是個市場神話，說明市場對于創(chuàng)新能力的渴求，雖然巴菲特提醒社交網(wǎng)絡(luò)的估值泡沫，但互聯(lián)網(wǎng)與新能源的估值上升，是社會資源推動經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的象征。
未來屬于中國的蘋果與Facebook，但表現(xiàn)形式可能截然不同。毋庸置疑，中國在極少數(shù)領(lǐng)域之外，缺乏富有創(chuàng)新精神的高科技企業(yè)，不可能存在車庫中出現(xiàn)的輟學(xué)天才，但中國存在另一類奇跡。如某個品牌的經(jīng)銷商可以在數(shù)年內(nèi)發(fā)展出數(shù)千家門店，如在外需向內(nèi)需轉(zhuǎn)型的過程中，某服裝品牌3年內(nèi)開出8000家店，如在一夜之間，有上億的“小資”認可了某個咖啡品牌，如此巨量的銷售量在世界其他地區(qū)都不存在。
我國證券市場目前給所謂有的一流高科技企業(yè)高估值，實際上是風險投資，或者是概念炒作居多。中國的制度因素與知識產(chǎn)權(quán)法律環(huán)境因素并不支撐一流的創(chuàng)新企業(yè)，而真正成為朝陽公司的是具有內(nèi)需與科技概念，在國內(nèi)營銷渠道上獨具創(chuàng)新，在標準化運作上好于同類，因此產(chǎn)品的質(zhì)量總是能夠占據(jù)半步先機，而企業(yè)內(nèi)部擁有市場化的激勵機制。
這樣的企業(yè)是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所需要的，總是能夠引領(lǐng)市場，獲得投資者的青睞，不管是現(xiàn)在，還是將來。