創(chuàng)業(yè)板高管離職風暴：16億套現(xiàn)潮將近

《投資者報》研究員 周俊
從2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板開設(shè)至今，已經(jīng)接近一年。一年意味著什么，意味著一大批持股高管的承諾限售期即將結(jié)束，意味著他們的紙面財富即可兌換。
然而，還有一個繩索圈著他們，那就是高管離職后半年內(nèi)不得出售股票，因此，未等限售期來臨，創(chuàng)業(yè)板公司的高管們就已經(jīng)提前開始了洶涌的離職潮，從而可以在限售期結(jié)束的時候順利減持。
根據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部對全部創(chuàng)業(yè)板公司的逐家統(tǒng)計，截至9月7日，一共有30家創(chuàng)業(yè)板公司，總共61名高管在公司上市后離職。其中，有28人為持股高管，持股總市值達到16.4億元。
隨著越來越多的創(chuàng)業(yè)板公司持股高管限售期結(jié)束，創(chuàng)業(yè)板暴富神話就將成為現(xiàn)實，面對財富，任何力量已經(jīng)無法阻止這些高管的套現(xiàn)行為，我們僅以此提醒投資者，不要成為高管離職套現(xiàn)的犧牲品。
過低的薪酬是高管離職的重要原因。盡管還有33名高管的離職并非因持股套現(xiàn)，但一個事實是，創(chuàng)業(yè)板高管之間因持股而導致的財富差距，正在成為一些無股份高管離職的重要原因。
在離職的28名持股高管中，有21人由于在承諾解禁期的6個月之前就已經(jīng)離職，因此他們可以在解禁期到來時直接套現(xiàn)，而其余7名高管，雖然在解禁期到來時他們的離職時間尚不到6個月，但最長的也只需再等上3個多月就可減持。“精準”離職現(xiàn)象反映了創(chuàng)業(yè)板持股高管的強烈套現(xiàn)沖動，隨著越來越多的公司進入發(fā)起人持股解禁期，創(chuàng)業(yè)板市場即將掀起一場高管離職和套現(xiàn)風暴。
16億套現(xiàn)潮將近
《投資者報》數(shù)據(jù)研究部對截至2010年9月7日已經(jīng)上市的119家創(chuàng)業(yè)板公司進行了逐家統(tǒng)計，結(jié)果表明，自它們上市以來，一共有30家公司的總計61名高管在這不到一年的時間里離職。
在統(tǒng)計中，高管包括了上市公司的董事、監(jiān)事和高級管理人員，統(tǒng)稱為董監(jiān)高，我們將他們都稱為公司高管。
在這些離職的高管中，有14人為換屆離職，其余均為主動辭職，而辭職的原因多為“個人原因”，少數(shù)人則以“家庭分居兩地”等理由辭職。
按職位統(tǒng)計，61名離職高管中，有23名監(jiān)事，16名董事，11名獨立董事以及11名其他高管人員。
按照持股情況統(tǒng)計，61人中，持股高管人數(shù)為28人，截至9月7日收盤價，他們的總持股市值達到16.4億元，每名高管的平均持股市值達到5857萬元。
其中，持股市值最高的辭職高管是碧水源副總經(jīng)理梁輝，其持有碧水源841.5萬股，按照9月7日99.17元的收盤價計算，持股總市值達到8.35億元。持股市值超億元的離職高管還有賽為智能的周嶸，其持股總市值達到1.96億元。
要說明的是，我們的統(tǒng)計包括了那些雖不直接持有上市公司股份，但通過受控法人或其他關(guān)聯(lián)方間接持股的高管，比如，新寧物流的董事張小明間接持股395萬股；上海佳豪董事兼總經(jīng)理李彧間接持股110.85萬股；等等。
這些高管的持股雖然具有隱蔽性，但其受控法人或關(guān)聯(lián)方減持，同樣會對上市公司的二級市場表現(xiàn)構(gòu)成沖擊。
我們計算了各公司離任高管持股占流通股本的比重，從而評估他們套現(xiàn)可能對二級市場帶來的沖擊。結(jié)果表明，賽為智能離任高管的持股總量達到679萬股，占流動股本的比重高達27.16%，持股總市值達到2億元。其次為碧水源，離任高管的持股占比達到22.74%。此外，新寧物流、金亞科技、網(wǎng)宿科技這三家公司的離職高管持股占流通股本的比重也都超過了10%，一旦他們解禁套現(xiàn)，將對二級市場構(gòu)成重大沖擊。
“精準”離職
首批28家創(chuàng)業(yè)板公司上市于2009年10月30日，按照它們在招股書中的承諾，除實際控制人為上市后三年限售外，其余發(fā)起人股東均承諾在上市后一年內(nèi)為限售期。
照此推算，2010年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司持股高管的股份就將可以上市流通。然而，根據(jù)公司法的規(guī)定，公司高管在離職后的半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，因此，如果首批28家創(chuàng)業(yè)板公司的高管試圖在2010年10月30日就能套現(xiàn)，他們必須在2010年4月30日之前離職。在2009年10月30日以后上市的創(chuàng)業(yè)板公司，其高管若想在解禁期剛到時套現(xiàn)，最晚離職時間以此類推。
因此，對于已經(jīng)上市的這些創(chuàng)業(yè)板公司，不等一年的限售期結(jié)束，一些持股高管便會選擇離職。
根據(jù)統(tǒng)計，在離職的28名持股高管中，有21人由于在承諾解禁期的6個月之前就已經(jīng)離職，因此他們可以在解禁期到來時直接套現(xiàn)，而其余7名高管，雖然在解禁期到來時他們的離職時間尚不到6個月，但最長的也只需再等上3個多月就可減持。
由此可見，大多數(shù)持股高管選擇的離職時間可謂精準。
在這些離職的持股高管中，如數(shù)碼視訊、寧波GQY等公司的多名持股高管都是選擇在換屆時離職，相對于主動辭職，換屆離任上市公司無需專門發(fā)布高管辭職公告，不易引起投資者注意，投資者對此可能導致的高管套現(xiàn)潮更需當心。
平均年薪僅10萬
過低的年薪，或許可以解釋創(chuàng)業(yè)板高管的大量離職現(xiàn)象。而低年薪的產(chǎn)生原因更是值得深究。
由于獨立董事僅在上市公司領(lǐng)取少量津貼，因此，我們對剔除11名獨立董事后的50名離職高管年薪進行了統(tǒng)計，根據(jù)結(jié)果，2009年這50名高管的平均年薪僅有8萬元，如果再剔除不在上市公司領(lǐng)薪的16名高管，其余34人的平均年薪也不過12萬元。
我們再對持有股權(quán)的28名離職高管進行統(tǒng)計，他們的平均年薪也只有10.7萬元，而針對不持股的22名非獨董高管的統(tǒng)計結(jié)果讓我們驚訝，他們的平均年薪竟然只有4.8萬元。并且，在22名不持股的高管中，有9人也不在上市公司領(lǐng)取薪酬，而其余領(lǐng)薪的13人平均年薪為8萬元。
對于持股高管，他們之所以愿意接受低年薪甚至零年薪，是因為他們有可以變現(xiàn)的巨額股票市值，低年薪正導致了他們要急切地“精準”離職。如果他們能從上市領(lǐng)取高額年薪，可能會是另外一種結(jié)果，以地產(chǎn)龍頭萬科為例，該公司王石、郁亮、張紀文、徐洪舸等一大批高管都擁有大量股權(quán)，但公司高管團隊卻極為穩(wěn)定，原因在于，他們的年薪也非常高，均達到數(shù)百萬。
至于不持股的高管，他們的離任似乎可以理解。13名不持股且在上市公司領(lǐng)薪的離任高管，他們2009年的年薪平均只有8萬元。作為一家上市公司的高管，本身就已經(jīng)嚴重偏低，更何況，他們還直接感覺到持股高管億萬身價與他們之間的巨大落差，離職也就在情理之中了。
遺憾的是，一些公司也正因此失去了優(yōu)秀的高管團隊成員。而對于投資者而言，關(guān)注上市公司高管團隊的穩(wěn)定性至為重要，這將決定公司業(yè)績未來能否有穩(wěn)健的表現(xiàn)。[!--empirenews.page--]
另外一部分人同樣值得關(guān)注，即既不持股也不領(lǐng)薪的離職高管。我們翻看招股書后發(fā)現(xiàn)，他們均為公司發(fā)起人股東派駐上市公司的董監(jiān)事會成員，而且他們的薪酬都從股東方領(lǐng)取。這些發(fā)起人股東，不過是要分享上市暴富的財務(wù)投資人，他們派駐公司的董監(jiān)事也基本無法履行相應(yīng)的義務(wù)，在上市后，董監(jiān)事的閃電式辭職也就可以理解了。
而獨立董事的紛紛離職應(yīng)當引起投資者的警惕。他們的報酬雖低，但卻是董事會不可或缺的監(jiān)督力量。獨董的頻繁更換，在很大程度上意味著董事會內(nèi)部出現(xiàn)了不可調(diào)和的矛盾，甚至公司經(jīng)營可能出現(xiàn)違法違規(guī)行為，獨董無法履行監(jiān)督職能。