中國IC概念股：東邊日出西邊雨

有人說2014年伴隨國家集成電路扶植政策的即將出臺，資本市場發(fā)起了中國IC概念股回歸的浪潮，不僅體現(xiàn)在清華紫光私有化展訊、銳迪科，也包括近期上海浦東科投向上海瀾起發(fā)出私有化要約，可能未來會有更多的IC概念股回顧A股，其實IC概念股回顧A股的步伐要早于國家扶植集成電路產(chǎn)業(yè)政策的出爐，真正引發(fā)中國IC概念股回顧的原因在于中國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段后的蛻變需求，因為集成電路股在美國已經(jīng)是壟斷行業(yè)，市盈率太低，很難為中小企業(yè)提供融資空間，中國IC概念股要發(fā)展，回顧A股是最佳途徑，當(dāng)然國家扶植政策的出臺加速了這一回歸的進程。

有朋友說集成電路產(chǎn)業(yè)即使在歐美也是夕陽產(chǎn)業(yè)，其實這種說法并不準(zhǔn)確，科學(xué)的說法應(yīng)當(dāng)是壟斷產(chǎn)業(yè)，因為隨著集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，投資規(guī)模越來越大，先進技術(shù)也逐步向已經(jīng)形成優(yōu)勢的公司集中，除非產(chǎn)業(yè)發(fā)生大的變革，新興公司很難有崛起空間，作為電子產(chǎn)業(yè)的基石，集成電路永遠不會淪為夕陽產(chǎn)業(yè)，只不過行業(yè)進入的門檻越來越高。正式基于類似的判斷，才使得美國證券分析師往往對快速發(fā)展的中國IC概念股做出錯誤的判斷。

前兩年渾水曾經(jīng)做空展訊，原因也在于渾水對展訊的運營模式不了解，當(dāng)年展訊的客戶出貨往往也被全球主要分析機構(gòu)忽略，應(yīng)當(dāng)說渾水聞名起于做空中國概念股，而渾水在對展訊的做空上也確實栽了跟頭。

同樣道理，今年2月Garvity Research對上海瀾起發(fā)出做空報告，三月另一家機構(gòu)Aristides Capital也發(fā)出報告稱瀾起大部分SoC營收為虛構(gòu)，兩家公司對瀾起的做空同樣因為對大陸半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)生態(tài)不了解。

站在歐美分析師的立場，判斷可能沒有錯，雖然瀾起在Memory Controller市場發(fā)展很快，DDR3 Memory Controller市場前景也看好，瀾起也是DDR4 RDIMM與LRDIMM率先通過認(rèn)證的供應(yīng)商，不過公司目前大部分的營收依然來自衛(wèi)星機頂盒市場，根據(jù)iSuppli的報告，臺灣Ali以17%的市場份額在新興市場排名第一，瀾起市場份額14%排名第二。楊智市場份額高于瀾起，毛利率只有48%，而瀾起市場份額低于楊智，毛利率卻達到63%，這一點讓許多歐美分析師看不懂，也是產(chǎn)生做空沖動的主要源頭。

其實瀾起之所以毛利率高于楊智，主要原因在于瀾起的機頂盒業(yè)務(wù)不僅包括衛(wèi)星電視機頂盒，還包括大陸?yīng)氂械男l(wèi)星電視機頂盒，這部分是瀾起高毛利率的主要原因，應(yīng)當(dāng)說這種衛(wèi)星電視是造福于民的工程，解決了中國邊遠山區(qū)及農(nóng)村看電視難的問題，這一點從當(dāng)年剛推出便引爆市場可以佐證，只不過由于后來的政策變化導(dǎo)致部分集成電路設(shè)計公司退出，到2013年僅剩北京Availink、上海瀾起、杭州國芯等五家角逐公開市場，競爭對手的退出直接結(jié)果是瀾起和Availink 等2013年的業(yè)績爆發(fā)，也是瀾起毛利率高達63%的主要原因，如果單論一般衛(wèi)星電視機頂盒的毛利率，瀾起和臺灣楊智應(yīng)該差不多。

正是基于對瀾起業(yè)務(wù)特別是SOC業(yè)務(wù)的不同認(rèn)知，3月10日，上海浦東科投向瀾起發(fā)出私有化要約，希望出價每股21.50美元現(xiàn)金收購瀾起科技。作為上海本地國有投資公司，浦東科投向瀾起發(fā)出私有化要約顯然是希望未來瀾起可以回歸A股上市，希望借助國家對集成電路產(chǎn)業(yè)的扶植政策助推瀾起的做大做強，因為瀾起不僅是衛(wèi)星電視機頂盒領(lǐng)域全方案的提供商，產(chǎn)品范圍覆蓋衛(wèi)星、地面及有線領(lǐng)域，Memory Controller業(yè)務(wù)也已經(jīng)開始放量爆發(fā)，與2012年相比2013年營收增長50%以上，隨著DDR 3的普及，未來幾年增長空間很大。

應(yīng)當(dāng)說歐美分析師不看好新興集成電路設(shè)計公司沒有錯，因為資源與技術(shù)日益集中，大陸資本市場看好集成電路產(chǎn)業(yè)也沒有錯，因為基于全球最大的電子制造基地及國家的產(chǎn)業(yè)扶植政策，大陸集成電路崛起已經(jīng)是必然趨勢，歐美向高端集中，大陸產(chǎn)業(yè)則在中低端爆發(fā)，這一點符合大陸股市的特點，也符合產(chǎn)業(yè)中低端東移的規(guī)律，因此依然受到投資者追捧。

東邊日出西邊雨，中國IC概念股所面臨的狀況其實是產(chǎn)業(yè)處于不同階段的寫照，中國集成電路已經(jīng)度過起步階段進入快速發(fā)展的邊緣，機會與挑戰(zhàn)并存，國家扶植與資本市場支持是實現(xiàn)跨越的前提，希望大陸集成電路產(chǎn)業(yè)能夠抓住這次機遇，縮小與歐美公司的差距。