中國(guó)芯片版“LV”引爆IC產(chǎn)業(yè)大地震

紫光收購(gòu)展訊和銳迪科是中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)大變革中的里程碑事件。它引發(fā)的連鎖反應(yīng)將倒逼中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)和手機(jī)產(chǎn)業(yè)加速整合。能否成功很大程度上取決于展訊CEO李力游

Leo和銳迪科CEO戴保家

Vincent的LV組合能否成為芯片界的“

LV”，而這取決于目前三家公司的管理層趙偉國(guó)、李力游和戴保家的“趙冠李戴”組合的胸懷和智慧。

連鎖反應(yīng)引發(fā)產(chǎn)業(yè)大變革

----------論紫光收購(gòu)展訊和銳迪科對(duì)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的深遠(yuǎn)影響

紫光，又見紫光!

2013年11月11日銳迪科微電子宣布與清華紫光集團(tuán)達(dá)成初步協(xié)議，后者將以總價(jià)約9.1億美元收購(gòu)銳迪科。這距離紫光上一次以17.8億美元收購(gòu)展訊僅僅四個(gè)月。如果說第一次出手還是“資本運(yùn)作”引發(fā)產(chǎn)業(yè)量變的話，那么整合展訊和銳迪科這次“產(chǎn)業(yè)運(yùn)作”將引發(fā)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)巨大的質(zhì)變。而展訊和銳迪科的整合將會(huì)拉開中國(guó)產(chǎn)業(yè)大變革的序幕，引發(fā)的連鎖反應(yīng)將倒逼中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)乃至手機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大整合。

而這個(gè)整合對(duì)產(chǎn)業(yè)的具體影響在哪?首先讓我們用下面這個(gè)象限圖來剖析一下產(chǎn)業(yè)內(nèi)每個(gè)不同類型企業(yè)的“機(jī)遇”與“挑戰(zhàn)”。

2：因?yàn)橐暯呛屠斫獠煌约奥暶?的原因，本文不作為任何資本市場(chǎng)的操作參考;(本文選擇在消息公開后兩周發(fā)布，就是不希望本文與資本市場(chǎng)的變動(dòng)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)聯(lián)想。)

3：本文預(yù)估2015年兩家公司會(huì)完成整合在國(guó)內(nèi)上市。所以時(shí)間上短期指現(xiàn)在到2015年;

4：圖表中所列公司僅是相關(guān)板塊的代表公司或知名公司，每個(gè)版塊中相關(guān)公司眾多，限于篇幅原因，本文沒有一一列出。第一象限：短期機(jī)遇長(zhǎng)期機(jī)遇

毫無(wú)疑問，無(wú)論從資本層面帶來的利益回報(bào)、公司品牌形象的提升還是政府對(duì)公司的重視，紫光都是最大的受益者。有了展訊/銳迪科這個(gè)國(guó)內(nèi)乃至在世界領(lǐng)先的高新技術(shù)、芯片工程和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)后，紫光未來的想象空間無(wú)比巨大?？梢灶A(yù)料這將會(huì)是大陸第一個(gè)市值過千億人民幣的芯片公司;第二：水漲船高，其次受益的將會(huì)是以瀾起科技為代表的海外優(yōu)質(zhì)上市公司。短期之內(nèi)，肯定會(huì)受益于中概股私有化帶來的利好與資本關(guān)注。而長(zhǎng)期來看，在展訊和銳迪科被私有化之后，這個(gè)中國(guó)凈利潤(rùn)率最高的芯片公司已經(jīng)成為中概股的龍頭。(第三季度凈利潤(rùn)率28.8%。是唯一進(jìn)入全球芯片公司凈利潤(rùn)率排行榜前15名的中國(guó)公司)那么會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)被私有化的公司呢?你知他知我不知：)。第三：對(duì)目前展訊和銳迪科的上游供應(yīng)商(代工廠和封裝廠等)來說，一流的供應(yīng)商肯定會(huì)受益：比如臺(tái)積電，短期來說受益于整合后，展訊基帶芯片價(jià)格穩(wěn)中有升，對(duì)上游的價(jià)格壓力則會(huì)小很多。長(zhǎng)期來看，預(yù)料隨著資本市場(chǎng)帶來的巨額回報(bào)，新公司肯定會(huì)加大投資，尤其是在先進(jìn)工藝上，以往展訊先進(jìn)工藝和臺(tái)積電有良好的合作關(guān)系，而臺(tái)積電在先進(jìn)制程上的優(yōu)勢(shì)則會(huì)確保兩家的合作更穩(wěn)定;對(duì)中芯國(guó)際而言，除了價(jià)格穩(wěn)定這個(gè)因素外，因?yàn)橹行緡?guó)際非常重視中國(guó)客戶，同時(shí)又是展訊和銳迪科兩家公司的重要代工伙伴。而兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格戰(zhàn)直接導(dǎo)致處在上游卻夾在中間的中芯國(guó)際陷入兩難。而兩家的整合將會(huì)使中芯國(guó)際更充分地利用大陸第一代工廠的本土優(yōu)勢(shì)，和紫光形成穩(wěn)定的、戰(zhàn)略的合作伙伴關(guān)系。預(yù)估新公司將會(huì)形成多數(shù)先進(jìn)工藝在臺(tái)積電，部分先進(jìn)工藝和多數(shù)主流工藝在中芯國(guó)際的穩(wěn)定局面;第四：臺(tái)灣的WinSemiconductor因?yàn)槭卿J迪科在PA領(lǐng)域的主要代工供應(yīng)商，受益于搭上展訊這個(gè)大平臺(tái)，WinSemiconductor等銳迪科或者展訊的不可或缺的供應(yīng)商則是“樂享其成”。

第五類受益的是和兩家公司有著良好合作系同時(shí)產(chǎn)品難以整合進(jìn)主芯片的芯片公司。比如兆易創(chuàng)新、格科微電子和集創(chuàng)北方等。目前這些公司大多和展訊或者銳迪科同時(shí)有良好的合作關(guān)系，但是公司的產(chǎn)品又是展訊和銳迪科所缺乏，甚至長(zhǎng)期來看都不會(huì)進(jìn)入的領(lǐng)域。短期之內(nèi)這些公司會(huì)受到資本市場(chǎng)的重視，以及受惠于和兩家的良好合作關(guān)系而領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而長(zhǎng)期來看，此類公司未來和紫光的關(guān)系會(huì)更緊密(見第六類受益公司說明)，存在業(yè)務(wù)層面和資本層面的合作乃至進(jìn)一步整合的可能性。第六類受益的則是以上海博通集成電路(Beken)和廣州安凱微電子(之所以列這兩家公司，除了這兩家公司在細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，另外這兩家公司和上面提到的兆易創(chuàng)新、格科微電子等和紫光一樣都是清華校友創(chuàng)辦的公司。“清華系”在微電子里面擁有很多優(yōu)秀的公司，預(yù)料未來從業(yè)務(wù)合作到公司整合的空間會(huì)很大。)為代表的銳迪科的非手機(jī)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因?yàn)閮杉夜镜恼隙唐跁?huì)影響銳迪科的執(zhí)行力和業(yè)務(wù)專注度;而長(zhǎng)期來看紫光將會(huì)專注在手機(jī)這個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)。這對(duì)在銳迪科在非手機(jī)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來說可算是一個(gè)利好。但未來也面臨著眾多射頻公司和中小公司被擠出手機(jī)市場(chǎng)后，被迫來非手機(jī)市場(chǎng)亂戰(zhàn)的挑戰(zhàn)。

兩家公司整合后對(duì)聯(lián)發(fā)科的影響則有雙面性與不確定性。短期來看，受益于展訊價(jià)格戰(zhàn)壓力降低，展訊和聯(lián)發(fā)科兩者在主流市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)將會(huì)維持穩(wěn)定的格局。并且短期內(nèi)展訊和銳迪科的整合會(huì)導(dǎo)致業(yè)務(wù)層面和團(tuán)隊(duì)層面面臨調(diào)整，產(chǎn)生不穩(wěn)定性。這對(duì)聯(lián)發(fā)科是有利的;但長(zhǎng)期來看，則有著雙面性：對(duì)聯(lián)發(fā)科有利的一面取決于整合的效果，或者新公司轉(zhuǎn)做特殊市場(chǎng)后，在主流市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力是否會(huì)下降的不確定性以及展訊離開國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)際品牌客戶的影響;對(duì)聯(lián)發(fā)科不利的一面則可能在于整合后產(chǎn)生一個(gè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，沒有了后顧之憂的新公司將在智能機(jī)和3G/LTE上發(fā)力，對(duì)聯(lián)發(fā)科形成挑戰(zhàn)。但放眼看來，雖然手機(jī)領(lǐng)域基本形成高通、聯(lián)發(fā)科和紫光“三足鼎立”的格局，更應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到不論是在3G還是在LTE上，高通還是遙遙領(lǐng)先。業(yè)界期待的是海峽兩岸的兩家公司形成良性競(jìng)爭(zhēng)，齊心去挑戰(zhàn)高通的霸主地位。擁有敢于挑戰(zhàn)第一的心，才能擁有世界第一的芯!

看完四個(gè)象限中對(duì)個(gè)體企業(yè)的影響，來綜述下紫光收購(gòu)展訊和銳迪科的連鎖反應(yīng)對(duì)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的深遠(yuǎn)影響：

積極性：

一：倒逼產(chǎn)業(yè)整合，推進(jìn)做大做強(qiáng)。

紫光這種強(qiáng)有力的運(yùn)作，將會(huì)倒逼中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)加速整合。這幾年來，中國(guó)的集成電路設(shè)計(jì)公司都維持在560家到600家之間，導(dǎo)致資源浪費(fèi)、人才分散、專利保護(hù)不力。而公司數(shù)目眾多也是“撒胡椒面”的存在基礎(chǔ)。沒有外部的巨大刺激，沒有太多公司愿意進(jìn)行整合。所以業(yè)界呼吁多年的整合“總在笑談中”。但這次不同了。在紫光這個(gè)超級(jí)航母之前，眾多小公司的命運(yùn)只有三個(gè)：要么加入航母成為一部分;要么作為護(hù)衛(wèi)艦、驅(qū)逐艦和航母一起集團(tuán)作戰(zhàn);要么就被邊緣化去獨(dú)自面對(duì)大風(fēng)大浪。

二：避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，有利良性發(fā)展。

公司數(shù)目眾多的一個(gè)直接后果就是大打價(jià)格戰(zhàn)，“華山論賤，看誰(shuí)更賤”。而這種“殺敵一千，自傷九百九”的競(jìng)爭(zhēng)方式導(dǎo)致大家都沒有錢賺，進(jìn)而波及到產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。這是多年來中國(guó)的集成電路公司大多“毛利與凈利齊低，虧損共慘淡一色”的主因。而產(chǎn)業(yè)整合后，將會(huì)大大降低價(jià)格戰(zhàn)，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)的毛利和凈利也會(huì)大大改觀，企業(yè)可以將盈利以及政府的支持投入研發(fā)而不是價(jià)格戰(zhàn)，這對(duì)中國(guó)公司研發(fā)新產(chǎn)品、提升競(jìng)爭(zhēng)力有極大的促進(jìn)作用，而企業(yè)個(gè)體的良好發(fā)展最終會(huì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整體的良性發(fā)展。

三：培育龍頭公司，角力國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

隨著今年中央對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)的重視，各個(gè)地方政府對(duì)集成電路的熱情又起來了，而國(guó)家要成立大規(guī)?；鹬С旨呻娐樊a(chǎn)業(yè)發(fā)展的消息更是吸引了眾多投資公司和基金公司“躍躍欲試”，但業(yè)界應(yīng)該在興奮之余更要冷靜，因?yàn)榧呻娐樊a(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)到了成熟期，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)是“寡頭的競(jìng)爭(zhēng)”。以往靠眾多小微公司“五六個(gè)人、七八條槍”打游擊的方式參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)肯定是“螳臂當(dāng)車”。而紫光這次整合將從人才、產(chǎn)業(yè)平臺(tái)等多個(gè)層面促使產(chǎn)業(yè)加速整合，這對(duì)提升優(yōu)質(zhì)公司的財(cái)務(wù)、研發(fā)、技術(shù)等實(shí)力有著積極的意義，最終對(duì)培育每個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭公司，使中國(guó)的集成電路參與角力國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)有著重要的意義。

四：引起資本重視，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)繁榮。

曾幾何時(shí)，集成電路產(chǎn)業(yè)在VC眼里已經(jīng)成了夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，許久以來都是“這里的黎明靜悄悄”。而紫光重金進(jìn)入集成電路產(chǎn)業(yè)則引得眾多的“資本”開始青睞這個(gè)亟需支持的產(chǎn)業(yè)，不僅僅是上市公司，還是再融資的公司，突然一下子成了“香餑餑”。僅僅這兩個(gè)月，來找我問詢國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)集成電路公司的基金和投資公司已經(jīng)不下二十家。而集成電路本身就不是一個(gè)花小錢辦大事的產(chǎn)業(yè)，所以眾多資本的進(jìn)入，對(duì)產(chǎn)業(yè)來說是“久旱逢甘霖”。更值得關(guān)注的是，一些資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富大佬的進(jìn)入，不僅有利產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司的整合，更將會(huì)改變這個(gè)產(chǎn)業(yè)眾多管理者的“工程師風(fēng)格”，將產(chǎn)業(yè)和資本結(jié)合，發(fā)揮資本的杠桿作用，這對(duì)提升集成電路產(chǎn)業(yè)眾多公司管理者的綜合素質(zhì)也有著深遠(yuǎn)的意義。

不確定性：

一：文化理念差異加大整合困難。

雖然兩家公司距離不過兩千米，但公司的文化理念卻差異頗大。展訊已經(jīng)完成了由創(chuàng)始人到職業(yè)經(jīng)理人的過渡，逐漸規(guī)范了公司的運(yùn)作機(jī)制，建立了完善的流程制度。公司風(fēng)格也是高舉高打，能做第一，決不去爭(zhēng)第二;并且展訊已經(jīng)進(jìn)入國(guó)際品牌客戶和世界領(lǐng)先市場(chǎng);而銳迪科則還是由創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)，實(shí)行扁平化的管理，基本上還是任務(wù)分配大于流程管理。而公司的風(fēng)格也基本是“低姿態(tài)、低成本、低價(jià)格”。(銳迪科的全面分析請(qǐng)見我的上篇文章“土豪還是小伙伴?----評(píng)銳迪科的雙面性”http://blog.sina.com.cn/s/blog_670d772d0101c92l.html)。手機(jī)領(lǐng)域的客戶也多是三四線或者規(guī)模較小的非品牌客戶。這兩種“遠(yuǎn)近高低各不同”的文化能否融合到一起，兩個(gè)風(fēng)格迥異的團(tuán)隊(duì)能否產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，這是個(gè)問題!一加一未必大于二，但是一減一絕對(duì)小于一。今年第一季度上海的一家做面板驅(qū)動(dòng)的公司和深圳的一家面板驅(qū)動(dòng)公司在期待中合并了，但“相愛總是簡(jiǎn)單相處太難”，七月之癢都沒過，這兩家就分手在秋季了。

與聯(lián)發(fā)科和晨星的整合不一樣：聯(lián)發(fā)科和晨星主要是手機(jī)和電視兩條相對(duì)獨(dú)立的產(chǎn)品線，整合后可以保持較長(zhǎng)時(shí)間的獨(dú)立運(yùn)作，從而相互受益。展訊和銳迪科卻主要是基帶芯片和周邊產(chǎn)品，團(tuán)隊(duì)必須集中在一起共同工作。這個(gè)過程還必須要短，盡快產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)。否則整合的意義就失去了。因?yàn)槭召?gòu)應(yīng)該是為了整合，而不是消滅掉一家。

既要互補(bǔ)，又要形成合力。對(duì)紫光來說，整合展訊和銳迪科不是困難的結(jié)束，而是更大挑戰(zhàn)的開始。

二：變身國(guó)企，能否“揚(yáng)長(zhǎng)避短”?

國(guó)企中擁有很多優(yōu)秀的人才，不論是管理層還是工程師，但為何這個(gè)產(chǎn)業(yè)的龍頭中：設(shè)備的龍頭中微半導(dǎo)體、材料的龍頭上海新陽(yáng)、芯片制造的龍頭中芯國(guó)際、芯片設(shè)計(jì)的龍頭展訊和海思、設(shè)計(jì)服務(wù)的龍頭芯原微電子等個(gè)個(gè)都不是國(guó)企呢?不是國(guó)企不努力，而是機(jī)制使得國(guó)企“戴著腳鐐跳舞”，很難在這種快速變化、全球競(jìng)爭(zhēng)、以人為主的領(lǐng)域中發(fā)揮出國(guó)企的優(yōu)勢(shì)。而紫光整合展訊和銳迪科后，能否避免把國(guó)有機(jī)制中不好的因素帶給企業(yè)，能否保持企業(yè)原來的高效決策，對(duì)市場(chǎng)靈敏反應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，這是個(gè)問題!長(zhǎng)久來看，新的公司肯定會(huì)進(jìn)入保密通信等特殊市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手缺乏，利潤(rùn)豐厚。在這個(gè)特殊市場(chǎng)嘗到甜頭后，在“殘陽(yáng)如血”的主戰(zhàn)場(chǎng)是否還有現(xiàn)在這種競(jìng)爭(zhēng)力?“由儉入奢易，由奢入儉難”。變身國(guó)企，能否揚(yáng)國(guó)企之長(zhǎng)，避國(guó)企之短，這是挑戰(zhàn)的第二步。市場(chǎng)上的狼，未來是變成獅子，還是狗，這需要能力，更需要智慧。

三：回歸A股，能否具有國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)范性?

雖然在國(guó)際資本市場(chǎng)遇到融資難等困難，但是國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)范管理、嚴(yán)格要求對(duì)公司管治的正規(guī)化、制度化卻有很大的監(jiān)督與促進(jìn)作用。展訊能夠趟過“渾水”而不倒，與國(guó)際化是有很大關(guān)系的?；貧wA股的新公司必須做地更加透明，更加規(guī)范，才能在國(guó)際上擁有更好的形象，進(jìn)而對(duì)招徠國(guó)際人才，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)有著重要意義。因?yàn)?ldquo;回歸”不應(yīng)該為了躲風(fēng)避雨，而是為了更好地走出去。

一：充分信任重用專業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)

中芯國(guó)際之所以成為領(lǐng)先的代工廠，與堅(jiān)持的兩個(gè)“I”(Independent獨(dú)立的、International國(guó)際化的)有很大關(guān)系。而這兩個(gè)“I”對(duì)紫光肯定也是必須的。希望未來紫光盡量保持新公司的獨(dú)立性，充分信用、充分授權(quán)專業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)，讓公司的決策更加高效，判斷更加準(zhǔn)確、戰(zhàn)略更加專業(yè)。同時(shí)公司考慮引入更多國(guó)際化的、專業(yè)化的人才，甚至還延用國(guó)際化的審計(jì)、會(huì)計(jì)、律所等事務(wù)所，來保證公司的國(guó)際化、規(guī)范化運(yùn)營(yíng)。只有這樣，才能揚(yáng)國(guó)企之長(zhǎng)，避國(guó)企之短，在國(guó)際化的產(chǎn)業(yè)、國(guó)際化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持自己的競(jìng)爭(zhēng)力。

二：和政府配合好，在上海加大投資，把整合后的公司以上海為重點(diǎn)做大做強(qiáng)

毫無(wú)疑問，上海市政府在這兩家公司的成長(zhǎng)中付出了很多心血，給予了眾多支持。而展訊和銳迪科之所以能成為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的公司與上海市相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)無(wú)微不至的關(guān)懷是分不開的。展訊和銳迪科的成功也證明了上海具備芯片公司做大做強(qiáng)的“土壤”和良好環(huán)境。維護(hù)好和上海的關(guān)系對(duì)新公司未來的發(fā)展有著重要的意義。與此同時(shí)上海的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、人才集聚、政府的專業(yè)服務(wù)都將會(huì)是新公司未來更上層樓必不可少的重要因素。希望紫光在上海加大投資，和政府配合好，和相關(guān)部門、專家和領(lǐng)導(dǎo)溝通好，在股東的“求所有”和地方政府的“求所在”中尋找一個(gè)完美的答案，把整合后的公司以上海為重點(diǎn)做大做強(qiáng)。因?yàn)槲磥淼墓静皇巧虾５模膊皇潜本┑?，而是中?guó)的。只有擁有超越地域的廣闊胸懷，才能培養(yǎng)出超越非凡的偉大公司。

這樁帶來的巨大沖擊的整合，勢(shì)必會(huì)“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。忽視整合困難而一味叫好的“捧殺”和只看到困難而一味指責(zé)的“棒殺”都不足取。

這種國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的整合，不是第一次，也不是最后一次。“欲窮千里目，更上一層樓”，未來的運(yùn)作應(yīng)該更多是“產(chǎn)業(yè)運(yùn)作”替代“資本運(yùn)作”;運(yùn)作對(duì)象也應(yīng)該著眼于國(guó)際視野。而通過這樣的運(yùn)作，中國(guó)的集成電路業(yè)界才能吸取教訓(xùn)、積累經(jīng)驗(yàn)、沖出亞洲、走向世界。也只有這樣才能實(shí)現(xiàn)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展。