液晶面板投資：沒有出口的高速公路

液晶面板企業(yè)的投資，在相當(dāng)長時間內(nèi)，幾乎無法依靠產(chǎn)品利潤收益獲得退出，而是隨著生產(chǎn)線的擴(kuò)張，不斷沉淀為生產(chǎn)線上的“預(yù)期收益”。這也是液晶面板投資被稱之為“沒有出口的高速公路”的原因。

“在液晶顯示器行業(yè)內(nèi)有句經(jīng)典的話，說TFT投資就是‘沒有出口的高速公路’?！盌isplay Search中國研究總監(jiān)張兵向記者表示，這句話在形容大尺寸TFT—LCD投資時尤其準(zhǔn)確。Display Search是一家知名的國際顯示產(chǎn)業(yè)研究機構(gòu)。

曾經(jīng)在康佳集團(tuán)任職多年的張兵親身經(jīng)歷了中國彩電行業(yè)從CRT時代向TFT(液晶顯示)時代的轉(zhuǎn)型。在他看來，液晶顯示產(chǎn)業(yè)與過去的CRT彩電相比，最大的差異是前者有著極為龐大而復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈。

CRT彩電只有幾個簡單的部件，在國內(nèi)就可以形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈；而液晶技術(shù)則涉及物理、化學(xué)、光學(xué)等復(fù)雜的技術(shù)領(lǐng)域，一張液晶面板內(nèi)便涉及數(shù)十個組件和幾百種材料，沒有任何一家企業(yè)能夠獨立完成整個產(chǎn)業(yè)鏈的整合，因此也形成了龐大的產(chǎn)業(yè)集群。

直到2007年以前，液晶顯示技術(shù)還無法在大尺寸領(lǐng)域跟其他顯示技術(shù)競爭，主要集中于電腦顯示器等小尺寸應(yīng)用。但隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的急劇擴(kuò)大和廠商競爭，生產(chǎn)成本的迅速下降使得液晶電視成為了市場新寵，各國廠家隨即加入了對高世代生產(chǎn)線(6代線及以上)的競爭之中。

在激烈的市場競爭中，從IT業(yè)脫胎而出的液晶顯示行業(yè)體現(xiàn)出了類似的競爭模式：最早投入高世代線開發(fā)的廠家獲得超額的豐厚利潤，由此而引發(fā)同類生產(chǎn)線的大規(guī)模建設(shè)。

隨著面板產(chǎn)能的急劇增長，穩(wěn)步增長的終端消費市場很快便陷入“供大于求”的局面，并引發(fā)面板價格的大幅下跌和面板廠家的虧損。

而當(dāng)不斷增長的消費市場終于能夠“消化”現(xiàn)有的產(chǎn)能時，更大尺寸的生產(chǎn)線投產(chǎn)又再度引爆了新的景氣循環(huán)，這就是液晶顯示行業(yè)內(nèi)所說的“液晶循環(huán)周期”。

據(jù)張兵的觀察，液晶顯示行業(yè)大約每隔一年就會陷入一輪盈虧逆轉(zhuǎn)，如2004、2006和2008年都是整個產(chǎn)業(yè)鏈虧損狀態(tài)，而2003、2005和 2007年則大部分廠商都能賺錢。而京東方董事長兼CEO王東升則提出了另一條相關(guān)的“生存定律”，那就是液晶顯示面板價格每三年大約下降50%。

在這一殘酷的周期循環(huán)壓力下，液晶面板的利潤從盈利30%到虧損40%之間急劇波動，無法抵抗價格波動風(fēng)險的企業(yè)只能無奈出局。

為了抵御價格波動所帶來的生存危機，面板企業(yè)一方面不斷提高已有生產(chǎn)線的產(chǎn)能效率，另一方面則不斷巨資投入更高世代生產(chǎn)線的建設(shè)，以期在新興的高端市場中獲取超額利潤。

這一不斷滾動的投資特點，也使得液晶面板企業(yè)的投資在相當(dāng)長時間內(nèi)，幾乎無法依靠產(chǎn)品利潤收益獲得退出，而是隨著生產(chǎn)線的擴(kuò)張，不斷沉淀為生產(chǎn)線上的“預(yù)期收益”。這也是液晶面板投資被稱之為“沒有出口的高速公路”的原因。

在這種投資模式下，產(chǎn)業(yè)投資者如需退出液晶面板的投資項目，大多通過企業(yè)購并的方式，對生產(chǎn)線及相關(guān)設(shè)施進(jìn)行整體轉(zhuǎn)讓。當(dāng)年京東方收購韓國液晶面板生產(chǎn)線時，就是以子公司收購的方式完成的。

在這一產(chǎn)業(yè)投資過程中，純粹的產(chǎn)業(yè)基金或投資者必須精心計算，以保證收購后的生產(chǎn)線能夠在短期內(nèi)盈利，以維持企業(yè)的后續(xù)生存；而對于更加注重產(chǎn)業(yè)拉動效應(yīng)的地方政府而言，卻可以容忍面板企業(yè)更長時間的虧損，并通過種種政策優(yōu)惠扶持企業(yè)發(fā)展。

據(jù)張兵介紹，全球液晶顯示產(chǎn)業(yè)的年產(chǎn)值約5000億美金，“除了液晶，就只有IT、汽車和通信產(chǎn)業(yè)有這么大的產(chǎn)值規(guī)模，所以才會引起政府的高度關(guān)注?！?/p>

而他的擔(dān)心則是，雖然大尺寸液晶面板在國內(nèi)有著足夠的市場空間與需求，但是如果地方政府主導(dǎo)的項目投資無法踏準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)周期的節(jié)奏，同樣可能重蹈京東方5代線投資“波峰投資、波谷產(chǎn)出”的覆轍，使面板企業(yè)陷入新的擴(kuò)張陷阱。

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