京東方三季度凈利翻番 業(yè)績反轉(zhuǎn)言之尚早

從今年八月底開始，京東方A股價便一路走高，從最低的1.68元，最高漲到2.24元，區(qū)間漲幅達33.33%;期間還兩度觸及漲停板，創(chuàng)出今年股價的新高，表現(xiàn)遠(yuǎn)強于大盤。強勁股價背后，京東方業(yè)績的明顯好轉(zhuǎn)功不可沒。

三季報顯示，京東方7～9月營業(yè)總收入達75.14億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.52億元，同比上漲116.34%。這對于主營連年巨虧的京東方來說實屬不易。

液晶面板價格趨穩(wěn)、產(chǎn)線滿銷滿產(chǎn)，京東方的基本面明顯好轉(zhuǎn)。但這種好轉(zhuǎn)是曇花一現(xiàn)還是細(xì)水常流?我們展開了調(diào)查。

三季度凈利同比增116%

10月30日，京東方公布三季度業(yè)績報告，1～9月公司實現(xiàn)營業(yè)總收入171.23億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤-6.35億元，每股收益-0.047元，同比上漲70.36%;其中7～9月營業(yè)總收入達75.14億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.52億元，每股收益0.011元，同比上漲116.34%，實現(xiàn)季度扭虧為盈。

從公開信息來看，業(yè)績大幅增長主要歸因于兩點：一是液晶面板價格趨穩(wěn)，中大尺寸面板回暖，小尺寸則下降明顯;二是公司各產(chǎn)線在確保滿銷滿產(chǎn)的基礎(chǔ)上，積極進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快推出高附加值產(chǎn)品，提升產(chǎn)品市場競爭力。

記者也從公司網(wǎng)站獲悉，京東方北京8.5代線自去年9月量產(chǎn)以來，產(chǎn)能快速上升，已于今年7月底實現(xiàn)滿產(chǎn)，產(chǎn)品良率達到94%。作為中國大陸首條高世代線的京東方合肥6代線也一直保持滿產(chǎn)滿銷，已于6月份實現(xiàn)單月盈利約1700萬元，為三季度盈利奠定良好的基礎(chǔ)。隨著北京8.5代線、合肥6代線、北京5代線、成都4.5代線四條生產(chǎn)線均實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，公司的規(guī)模效應(yīng)也開始顯現(xiàn)。

液晶面板價格穩(wěn)步上漲

從目前市場情況來看，京東方業(yè)績得以實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，主要還是得益于面板價格上漲。

有市場研究機構(gòu)指出，隨著液晶電視持續(xù)熱銷，以及三星等競爭對手43寸、48寸液晶面板減產(chǎn)，面板短缺的局面日漸顯現(xiàn)，價格也出現(xiàn)連續(xù)數(shù)月上漲的跡象;受面板價格上漲的影響，“十一”以來，液晶電視價格也出現(xiàn)了罕見的回升跡象。

京東方相關(guān)人士也表示，進入2012年以來，液晶面板價格趨穩(wěn)，中大尺寸面板價格回暖。其中以32英寸電視用液晶面板為例，Displaysearch數(shù)據(jù)顯示，2012年1月價格為125美元/片，2012年9月價格上升至128美元/片，并保持穩(wěn)定。

廣發(fā)證券深圳某分析師表示，國內(nèi)液晶面板行業(yè)從二季度開始已經(jīng)出現(xiàn)回暖態(tài)勢，特別是三季度以來大尺寸液晶面板價格明顯回升。32寸面板連續(xù)幾個月以來都出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，這在國內(nèi)是前所未有的。目前，臺灣液晶面板廠商，像奇美和友達，它們開始逐步減少大陸廠商集中發(fā)力的32寸液晶面板市場，轉(zhuǎn)向平板電腦、智能手機面板、39寸、47寸、60寸等大尺寸產(chǎn)品生產(chǎn)，這就給大陸液晶面板廠商提供了很大的空間。回頭再看大陸的生產(chǎn)廠商，32寸的主要兩大廠商——京東方和華星光電，它們產(chǎn)品大部分出口給三星、冠捷、索尼、東芝等外資品牌，因此造成大陸市場供應(yīng)緊張。另外，由于廠商搶奪智能手機和平板市場，京東方和華星光電也將部分面板生產(chǎn)線產(chǎn)能轉(zhuǎn)向更大尺寸的面板切割，造成32寸面板供應(yīng)更為緊張，這也是近期液晶面板價格上漲的最根本原因。

一位證券公司分析師也告訴記者，自9月份以來，各種液晶面板平均價格上漲幅度達2%左右，且短期趨勢還處于上升中，暫時還沒出現(xiàn)變化。

AMOLED完全替代尚需時日

記者發(fā)現(xiàn)，京東方業(yè)績改善還得益于競爭對手戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，如三星致力于發(fā)展AMOLED技術(shù)，導(dǎo)致面板市場供給出現(xiàn)空隙。今年5月，京東方超越友達和三星，成為僅次于奇美的中國大陸電視廠商第二大面板供貨商。

目前，以三星為代表的競爭對手正在布置產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，全力研發(fā)自家的AMOLED技術(shù)，以圖在未來平板顯示技術(shù)變革中抓住先機。據(jù)悉，AMOLED是有源矩陣有機發(fā)光二極體面板，與傳統(tǒng)的液晶面板相比，AMOLED具有反應(yīng)速度較快、對比度更高、視角較廣等特點。但是，AMOLED也存不少問題，其中最大的問題是良率，較低的良率讓AMOLED面板的價格足足高出TFT-LCD50%以上。

廣發(fā)證券深圳某分析師表示，從發(fā)展趨勢來講，由于AMOLED在技術(shù)上的優(yōu)勢，傳統(tǒng)LCD難以企及，AMOLED以后會是主流。比如以前使用的手機屏幕，白天在陽光下看是比較模糊的，但使用AMOLED技術(shù)后，在陽光下可清晰看到屏幕。在顯示效能方面，AMOLED反應(yīng)速度較快、對比度更高、視角也較廣;另外AMOLED具自發(fā)光的特色，不需使用背光板，從而可以省下占TFT-LCD3～4成比重的背光模塊成本，因此它能比TFT做得更輕薄。目前AMOLED面板耗電量大約僅有TFT-LCD的6成，未來技術(shù)還有再下降的空間。當(dāng)然AMOLED最大的問題還是良率，這個問題一旦獲得突破，取代TFT指日可待。

某券商分析師則告訴記者，雖然AMOLED具備各種優(yōu)勢，但是在未來一年內(nèi)完全實現(xiàn)替代還是不太可能的。

京東方相關(guān)人士也表示，從目前的發(fā)展態(tài)勢來看，AMOLED新技術(shù)因其主動發(fā)光、快速響應(yīng)、超薄、柔性等優(yōu)點而備受業(yè)界矚目，但TFT-LCD技術(shù)在相當(dāng)長一段時間內(nèi)仍將是平板顯示產(chǎn)業(yè)的主要力量。綜合來看，TFT-LCD和AMOLED具有極大的產(chǎn)業(yè)共通性和承接性。AMOLED關(guān)鍵的驅(qū)動背板仍需要TFT進行驅(qū)動，通過對現(xiàn)有TFT-LCD生產(chǎn)線少量的改造和設(shè)備的增添就能滿足未來AMOLED產(chǎn)品的開發(fā)與生產(chǎn)。

值得注意的是，今年9月24日，首款LTPS產(chǎn)品在京東方成都4.5代線實現(xiàn)產(chǎn)品點亮，目前正在進行產(chǎn)品優(yōu)化和客戶認(rèn)證工作，預(yù)計今年第四季度量產(chǎn);合肥6代線預(yù)計將于年底前完成部分設(shè)備改造升級，可小批量量產(chǎn)Oxide背板技術(shù)的TFT-LCD產(chǎn)品。京東方鄂爾多斯5.5代AMOLED生產(chǎn)線項目目前進展順利，主體廠房已經(jīng)封頂，計劃于2013年4季度正式投產(chǎn)。

分析師：短期看好 長期不明

規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、良率提升和面板價格上漲，這些因素?zé)o疑都有利于京東方的業(yè)績增長。但是，僅以此判斷業(yè)績和股價將出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)式上漲，可能還為時尚早。

一直以來，京東方以高科技、高融資、高虧損、高補貼而為資本市場熟知。從融資來看，上市11年來，京東方增發(fā)多達5次，募資額度超過280億元。從虧損額來看，2005年、2006年分別虧損15.87億元和17.22億元，最終被戴上了 “ST”的帽子;2007年盈利6.91億元，但2008年又虧損8.08億元;2009年依靠補貼盈利4968萬元，2010年再次虧損20.04億元，去年因轉(zhuǎn)讓旗下一個煤炭公司獲得約37.2億元收益而盈利5.61億元。從政府補貼來看，以2009年和2011年為例，這兩年分別獲得補貼7億元和6.66億元。

廣發(fā)證券深圳某分析師表示，近期液晶面板漲價，對于擁有多條液晶面板生產(chǎn)線的京東方來說，無疑是大好時機。但說是一個業(yè)績拐點還為時過早。理由還得從大尺寸液晶面板說起，從它的用途看，大尺寸液晶面板主要應(yīng)用于電視、監(jiān)視器和筆記本電腦之中。在電視機領(lǐng)域，因為它不是必需品，所以短期液晶面板價格波動對終端銷售影響有限;在監(jiān)視器領(lǐng)域，因為三星電子等廠商把產(chǎn)能轉(zhuǎn)向平板電腦和電視等利潤更高的面板應(yīng)用領(lǐng)域，導(dǎo)致監(jiān)視器面板供應(yīng)緊張。韓國與中國臺灣的廠商把產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到監(jiān)視器以外的領(lǐng)域，給了大陸廠商填補空缺的機會;筆記本領(lǐng)域，Win8的發(fā)布給面板市場將帶來一定的刺激。京東方是國內(nèi)大尺寸液晶面板的主要生產(chǎn)廠商，產(chǎn)品大部分都是出口給國外品牌，歐美是面板的兩大主要市場，目前歐債危機持續(xù)發(fā)酵，加之美國經(jīng)濟仍面臨較多的不確定因素，因此面板的前景仍然不太確定。

某券商分析師告訴記者，對于京東方A的股價，短期還是看好的，“但中長期還看不懂”。

京東方相關(guān)人士則表示，進入2012年以來，液晶面板價格趨穩(wěn)，中大尺寸面板回暖。隨著京東方北京8.5代線的滿產(chǎn)運營，公司大尺寸液晶面板出貨量將躋身全球前五，規(guī)?；瘍?yōu)勢逐步顯現(xiàn)。同時，京東方繼續(xù)加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整策略，強化產(chǎn)品、技術(shù)、管理和商業(yè)模式創(chuàng)新，不斷推出高附加值產(chǎn)品。原材料國產(chǎn)化、本地化配套策略隨公司整體規(guī)模的不斷擴大也取得了階段性成果，公司產(chǎn)品競爭力進一步提升。隨著宏觀環(huán)境逐步趨穩(wěn)，預(yù)計本年第四季度市場情況比較樂觀。

不論反轉(zhuǎn)還是反彈，京東方第三季業(yè)績扭虧卻是事實，但若要在第四季度依靠主營業(yè)務(wù)盈利來彌補上半年剩下的6.35億元虧損，可能性仍然很小。