LED行業(yè)：背光和照明雙輪驅(qū)動(dòng)

LED行業(yè)自2005年開(kāi)始已較為廣泛應(yīng)用于市場(chǎng)-手機(jī)、顯示屏等，在2008年被NoteBook-mini的背光應(yīng)用催化，快速進(jìn)入各類(lèi)背光應(yīng)用領(lǐng)域，如NB、Moniotor、TV等領(lǐng)域，并加速LED產(chǎn)業(yè)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，同時(shí)加速了技術(shù)進(jìn)步和價(jià)格的下降，讓LED進(jìn)入照明領(lǐng)域成為一種可能，尤其是2011年受歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，LED各類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格更是加速下跌，其價(jià)格與傳統(tǒng)照明照明產(chǎn)品價(jià)格逐漸逼近，加速LED在照明領(lǐng)域的應(yīng)用。預(yù)計(jì)未來(lái)各類(lèi)背光滲透還將持續(xù)提升，尤其是在中大尺寸背光的Monitor、TV及新興領(lǐng)域的Pad等方面滲透及數(shù)量保持較高增速;在照明領(lǐng)域，隨著規(guī)模及行業(yè)配套的逐漸完善，LED整體效率的提升，LED照明產(chǎn)品終端價(jià)格還將持續(xù)下降，滲透速度也將加快，LED行業(yè)整體產(chǎn)值規(guī)模仍將持續(xù)壯大。

預(yù)計(jì)2013年LED背光市場(chǎng)仍是較大貢獻(xiàn)者

從終端來(lái)看，背光應(yīng)用領(lǐng)域在2013年增長(zhǎng)的能力主要是TV和Pad。其中TV的增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要有一下幾方面：其一是背光領(lǐng)域的持續(xù)滲透，根據(jù)相關(guān)調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，其滲透比例將由2012年的70%左右到2013年的90%以上;其二是中大尺寸的終端出貨比重會(huì)持續(xù)增加，預(yù)計(jì)2013年增速在5%-10%，有望接近10%;其三從新興市場(chǎng)來(lái)看，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)有望達(dá)到15%左右，顯示出新興區(qū)域的市場(chǎng)增速為增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。其四是隨著消費(fèi)習(xí)性的變化，電視平均尺寸區(qū)域越來(lái)越大，據(jù)DisplaySearch調(diào)研，TV已經(jīng)有2011年34.5英寸(對(duì)角線)平均尺寸，到2013年有望達(dá)到36.5英寸(對(duì)角線)，隨著尺寸越大，使用LED的顆數(shù)相對(duì)就會(huì)增多，因此隨著尺寸的更大化趨勢(shì)，平均需求顆數(shù)的增多，可有效沖抵LED技術(shù)提升導(dǎo)致使用顆數(shù)減少的因素。

從Pad的產(chǎn)品來(lái)看(全部為L(zhǎng)ED背光產(chǎn)品)，自2010年Apple的Pad1引爆平板市場(chǎng)，歷經(jīng)2011、2012年的連續(xù)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2013年還將持續(xù)保持較高速度的增長(zhǎng)，2013年整體仍有40%以上的增長(zhǎng)，其中主要由于Apple新品的持續(xù)推出，ipad-mini和NewIpad(近期將進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng))，此外是隨著終端對(duì)平板電腦認(rèn)可的提升，非ipad系列的平板電腦隨著Android系統(tǒng)更新、Win8的啟動(dòng)，2013年增速將超過(guò)ipad系，達(dá)到60-70%的增速，尤其是新興市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)化非ipad系的產(chǎn)品將快速增加;第三個(gè)增長(zhǎng)動(dòng)力主要是隨著pad的認(rèn)可度提升，白牌pad的快速增長(zhǎng)。據(jù)Digtimes研究，白牌pad在2012年已表現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能，2012年增速在388%，2013年增長(zhǎng)可達(dá)38%。

綜合來(lái)看，滲透率的提升、區(qū)域市場(chǎng)的高增長(zhǎng)，加上中國(guó)大陸面板產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化帶動(dòng)背光本地化采購(gòu)比例的提升，預(yù)計(jì)2013年中國(guó)大陸LED背光市場(chǎng)仍有30%-40%的增速，預(yù)計(jì)隨著政策的刺激有望達(dá)到40%增長(zhǎng)。

2013年照明市場(chǎng)有望良好續(xù)接

綜合照明應(yīng)用市場(chǎng)來(lái)看，2011-2016年平均年增長(zhǎng)率為20%，主要包括替代性照明、建筑照明、零售照明、商業(yè)照明、娛樂(lè)照明、安全照明、光柵照明、便攜照明、住宅照明、戶(hù)外照明等，其中替代性照明、建筑照明、零售照明、商業(yè)照明的增速蔣超于行業(yè)平均增長(zhǎng)速度，2011-2016年的復(fù)合增長(zhǎng)率均有望在20%以上，零售照明、商業(yè)照明、建筑照明平均年增長(zhǎng)率為48%、23%、27%。從所占比例來(lái)看，2012年商業(yè)照明占比為最大，約在三至四成，其次是建筑照明、便攜照明、替代照明預(yù)計(jì)占比占10%-20%，預(yù)計(jì)2013年商業(yè)照明依然是最大，占比仍在三至四成，其他各照明領(lǐng)域有所變化，但是整體不會(huì)太大。2014-2015年隨著LED技術(shù)提升及價(jià)格的持續(xù)下降，預(yù)計(jì)使用LED的應(yīng)用比例將會(huì)有所變化，但是其主要領(lǐng)用領(lǐng)域不會(huì)有較大變化。

預(yù)計(jì)2013年政策仍是較大驅(qū)動(dòng)因素

從全球來(lái)看，白熾燈淘汰禁止已經(jīng)進(jìn)入到關(guān)鍵時(shí)期，自2012年-2013年開(kāi)始，60-75W的白熾燈進(jìn)入加速淘汰階段，其影響因素遠(yuǎn)大于75w以上的白熾燈淘汰(40-75W占白熾燈比例預(yù)計(jì)在70%左右);此外由于日本311地震的影響，全球無(wú)核化的進(jìn)程加速白熾燈淘汰及新光源的替換。從時(shí)間點(diǎn)看，在2013年白熾燈淘汰的主要國(guó)家和地區(qū)將禁止75w、60w、40w淘汰窗口期，從覆蓋范圍看美國(guó)、加拿大、墨西哥、巴西、阿根廷、英國(guó)、澳洲、歐盟、日本、韓國(guó)、中國(guó)等地均進(jìn)入白熾燈的禁止和淘汰期。因此將極大刺激新光源的替換和使用，加速LED照明的推廣和使用。

從各國(guó)的LED發(fā)展規(guī)劃看，美國(guó)、歐盟、韓國(guó)、日本、中國(guó)等均提出了LED照明產(chǎn)品替代率的時(shí)程表，其中韓國(guó)、日本尤為積極，韓國(guó)提出2012年政府辦公照明LED替代率為30%，2015年確保LED照明產(chǎn)品進(jìn)入30%的通用照明市場(chǎng);日本提出2015年LED照明替代率為50%，2020年LED照明產(chǎn)品為100%替代率，2030年LED照明為100%的使用率，LED在經(jīng)歷2010-2012年的產(chǎn)品推廣，認(rèn)證，標(biāo)準(zhǔn)的逐漸修正和完善，2013年將進(jìn)入關(guān)鍵期，政策的推動(dòng)將是2015年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的有力保障。

從中國(guó)大陸來(lái)看，自2011年10月出臺(tái)《中國(guó)逐步淘汰白熾燈路線圖》征求意見(jiàn)稿，11月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于組織開(kāi)展2012年年度財(cái)政補(bǔ)貼半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)推廣工作的通知》，2012年5月份國(guó)務(wù)院在《國(guó)家基本服務(wù)體系“十二五”規(guī)劃》提出節(jié)能家電補(bǔ)貼，主要針對(duì)電視、照明產(chǎn)品，其中22億主要針對(duì)照明產(chǎn)品的補(bǔ)貼，省市級(jí)層面目前廣東、安徽、江西、河南、山東等地都有相關(guān)規(guī)劃，規(guī)劃十二五期間加大LED各方面投入和照明應(yīng)用的推廣和實(shí)施，預(yù)計(jì)帶動(dòng)各地市場(chǎng)規(guī)模在100億級(jí)以上。地方層面、近30個(gè)城市出臺(tái)相關(guān)推廣及補(bǔ)貼規(guī)劃，主要加快城市道路照明、公共照明、建筑照明等方面，其中廣州、東莞、惠州、佛山、青島、南昌、寧波、濰坊、揚(yáng)州、保定等地較為積極，預(yù)計(jì)各地投資規(guī)模在10億級(jí)以上。

從實(shí)施的時(shí)程來(lái)看，2012年10月份中央政府的招標(biāo)案結(jié)果公布為標(biāo)志性事件，刺激各省市參考中央招標(biāo)形式，加速LED照明推廣和實(shí)施，近期已有所體現(xiàn)，在廣東清遠(yuǎn)、東莞、珠海、滬寧高速等地政府公共照明招標(biāo)公告較多，我們認(rèn)為政府招標(biāo)項(xiàng)目的整體放量將在2013年體現(xiàn)，對(duì)于公司業(yè)績(jī)體現(xiàn)也主要在2013年，因此我們認(rèn)為2013年或?yàn)長(zhǎng)ED政策真正落實(shí)年。

電價(jià)高的市場(chǎng)啟動(dòng)較快，照明用時(shí)較長(zhǎng)的市場(chǎng)啟動(dòng)較快

LED照明對(duì)傳統(tǒng)光源的替換，主要受制于價(jià)格、光效、照明時(shí)間、綜合成本考量，其實(shí)主要是投資回收周期和規(guī)模影響。從照明應(yīng)用的類(lèi)型來(lái)看，目前照明主要應(yīng)用在普通照明、商業(yè)照明、連鎖照明、工廠照明等。

從各應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看主要差別在于其一是照明時(shí)間的長(zhǎng)短，其二是單位批量的規(guī)模。從照明時(shí)間來(lái)看，普通照明一般在5-6個(gè)小時(shí)/天，最短，其次是商業(yè)照明(綜合性商場(chǎng)、建筑照明、百貨大樓等)、連鎖超市照明(Family、羅森、7-11、聯(lián)華、沃爾瑪、家樂(lè)福、蘇寧等)、工廠照明(半導(dǎo)體行業(yè)、液晶面板行業(yè)、精密加工行業(yè)、PV行業(yè)等多是24小時(shí)照明)，其照明時(shí)間逐漸增長(zhǎng);從更換規(guī)模來(lái)看，家庭照明了不起100個(gè)燈/家，但是單個(gè)商場(chǎng)照明數(shù)量預(yù)計(jì)是家庭照明數(shù)倍，連鎖照明、工廠照明等可以直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。

從照明時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)測(cè)算，如上表，工廠照明預(yù)計(jì)在半年左右即可收回成本，連鎖照明預(yù)計(jì)在1年左右，商業(yè)照明預(yù)計(jì)在1.5年左右，家用照明在2年左右。因此結(jié)合規(guī)模效應(yīng)工廠及連鎖照明更換的意愿更強(qiáng)，因此我們認(rèn)為L(zhǎng)ED照明必先在工廠照明及連鎖照明、商業(yè)照明領(lǐng)域更換和滲透，最后才是家用照明。

從電價(jià)的角度考慮更換的急迫性，分別假設(shè)0.5元/kwh、0.7元/kwh、1元/kwh、1.5元kwh、2元/kwh對(duì)比，分別在普通照明領(lǐng)域、商業(yè)照明領(lǐng)域、連鎖照明、工廠照明來(lái)看，電價(jià)越高，投資回收周期越短，同類(lèi)應(yīng)用領(lǐng)域最高檔次和最低檔次的投資回收周期相差4倍，因此綜合來(lái)看高電價(jià)的西方國(guó)家在LED照明推廣與替換方面更有動(dòng)力。根據(jù)國(guó)際上各地區(qū)的電價(jià)對(duì)比，其中歐洲國(guó)家和地區(qū)電價(jià)較高，如德國(guó)、西班牙、意大利等地，此外澳大利亞、日本地區(qū)電價(jià)也較高。因此我們認(rèn)為L(zhǎng)ED照明滲透在電價(jià)相對(duì)較高的國(guó)家和地區(qū)推廣實(shí)施較快，意愿較強(qiáng)。

投資策略：關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈龍頭

綜上所述，2013年LED行業(yè)增長(zhǎng)的主要領(lǐng)域?yàn)長(zhǎng)ED背光和照明，其中LED背光照明的驅(qū)動(dòng)力主要是TV和Pad的增長(zhǎng)和滲透的提升，相對(duì)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定;LED照明方面政策依然為主要推動(dòng)因素，此外高電價(jià)、照明時(shí)長(zhǎng)等因素刺激，LED在工廠照明、商業(yè)照明、政府工程照明領(lǐng)域?qū)⒂休^好表現(xiàn)，有望成為續(xù)接LED背光領(lǐng)域的有力增長(zhǎng)動(dòng)能。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)講，隨著競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的惡化，行業(yè)平均毛利率的下滑，未來(lái)生存環(huán)境更加惡劣，體量、規(guī)模較大的產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)存活概率更大。因此我們依然建議關(guān)注市場(chǎng)規(guī)模較大背光應(yīng)用細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域和增速較快的商業(yè)照明應(yīng)用市場(chǎng)領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游及各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)。