TCL集團(tuán):1Q凈利潤(rùn)增692%,面板盈利超預(yù)期為最大亮點(diǎn)

盈利預(yù)測(cè)和投資建議。公司一季度業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期,但符合我們此前中性預(yù)期。華星光電在面板價(jià)格環(huán)比下滑情況下,1Q13實(shí)現(xiàn)盈利4.08億元,高于4Q12的3.89億元,顯示盈利水平環(huán)比明顯提升,超市場(chǎng)預(yù)期但符合我們預(yù)期。隨著價(jià)格環(huán)比走高、大尺寸良率及占比提升,全年盈利超20億概率較大。市場(chǎng)對(duì)此輪景氣助價(jià)格企穩(wěn)回升有所預(yù)期,但對(duì)景氣周期的長(zhǎng)度過(guò)于悲觀,并對(duì)盈利水平大幅改善考慮不足,我們認(rèn)為目前股價(jià)并未充分反映此輪行業(yè)景氣對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)。我們預(yù)計(jì),華星光電今明兩年將充分受益面板行業(yè)的高景氣,業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng);多媒體業(yè)務(wù)在規(guī)模及利潤(rùn)率的雙輪驅(qū)動(dòng)下,業(yè)績(jī)表現(xiàn)將優(yōu)于同行,預(yù)計(jì)未來(lái)三年業(yè)績(jī)CAGR超過(guò)33%;通訊業(yè)務(wù)今年有望扭虧,其余白電等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司今明兩年業(yè)績(jī)分別為0.25、0.33元,若考慮貸款豁免及股權(quán)收購(gòu),業(yè)績(jī)可達(dá)0.32、0.48元。采取分部估值(見(jiàn)表4),目標(biāo)價(jià)區(qū)間3.41-3.95元。一季報(bào)兌現(xiàn)景氣周期下高成長(zhǎng)預(yù)期,二季度面板價(jià)格反彈在即,股權(quán)收購(gòu)及貸款豁免等利好因素將陸續(xù)落實(shí),目前股價(jià)相較目標(biāo)價(jià)仍有14%-33%上漲空間,維持“買入”評(píng)級(jí)。