本周觀點(diǎn)：LED雖三季度一般 但四季度趨勢(shì)向好

LED半導(dǎo)體照明網(wǎng)訊 電子業(yè)績(jī)大考中，安防與LED最為確定。我們上周提示進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，由于整體電子三季度旺季不旺，而市場(chǎng)前期對(duì)電子新品和業(yè)績(jī)預(yù)期相對(duì)較高，因而規(guī)避業(yè)績(jī)地雷、把握業(yè)績(jī)確定個(gè)股將是首要任務(wù)。從實(shí)際披露來(lái)看，與我們判斷一致，消費(fèi)電子較多公司預(yù)告均低于預(yù)期，而安防板塊業(yè)績(jī)最為確定，LED雖三季度一般，但望在四季度趨勢(shì)向好。我們長(zhǎng)線看好在“企業(yè)家精神、工程師紅利、本土需求、資本助力”的背景下中國(guó)優(yōu)質(zhì)電子企業(yè)的崛起。建議基于長(zhǎng)線趨勢(shì)，布局下半年業(yè)績(jī)顯著改善或回調(diào)后的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，本周重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)確定的安防板塊和Q4趨勢(shì)向好的LED板塊，以及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的立訊精密。

安防龍頭高增長(zhǎng)確定，本周將迎來(lái)板塊行情。?？德猿A(yù)期的三季報(bào)，進(jìn)一步打消市場(chǎng)對(duì)下半年價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)和政府支付能力的擔(dān)心，我們了解到產(chǎn)品降價(jià)主要來(lái)自成本降低和產(chǎn)品換代，以及龍頭推出入門級(jí)高清產(chǎn)品。實(shí)際上安防產(chǎn)業(yè)鏈較多公司均給出不錯(cuò)的三季報(bào)，如我們一直力推的安居寶亦預(yù)告41-52%超預(yù)期，我們預(yù)測(cè)大華亦望超60%偏中上限。我們認(rèn)為，智慧城市建設(shè)加速、高清智能化升級(jí)以及民用和運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)啟動(dòng)仍是安防行業(yè)持續(xù)向好的動(dòng)力，未來(lái)行業(yè)龍頭集中度提升是大趨勢(shì)，我們堅(jiān)定推薦兩大一小組合“?？?、大華和安居寶”。尤其是?？岛桶簿訉?，均為下半年業(yè)績(jī)確定且有低估值優(yōu)勢(shì)，我們本周均發(fā)布深度報(bào)告推薦，看好?？当局軐⒁I(lǐng)一輪板塊行情。

LED四季度淡季不淡，基本面改善加潛在政策刺激，繼續(xù)推薦。我們上周發(fā)布三安光電深度報(bào)告以及LED行業(yè)專題報(bào)告強(qiáng)推板塊，取得較好市場(chǎng)反響。三季度LED行業(yè)整體不旺主要受累于大尺寸背光，而9月末背光訂單已開(kāi)始回暖，且大陸新一輪家電節(jié)能補(bǔ)助亦望發(fā)布形成刺激，東貝表示經(jīng)歷9月低點(diǎn)后，四季度望迎來(lái)淡季不淡環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)2位數(shù)。而照明亦穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)際大廠普遍展望2015年LED照明滲透率將達(dá)50%以上。我們調(diào)研大陸主要芯片廠如三安等開(kāi)工率維持較高狀態(tài)。在基本面改善加潛在政策刺激下，四季度迎來(lái)板塊行情，繼續(xù)重點(diǎn)推薦“三安、陽(yáng)光和聚飛”組合。

9月消費(fèi)電子臺(tái)灣數(shù)據(jù)相對(duì)平淡，Q4看蘋果和游戲機(jī)。近期較多指標(biāo)如NB/手機(jī)/TV終端銷售、B/B值、面板價(jià)格等顯示旺季效應(yīng)不明顯，9月臺(tái)灣電子營(yíng)收總體比較平淡，如被動(dòng)元件、PCB、面板、觸控、背光等，相對(duì)亮點(diǎn)的是光學(xué)、軟板、通訊IC等子行業(yè)，蘋果和游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈亦相對(duì)較佳，如正崴環(huán)比增長(zhǎng)28%，鴻海環(huán)比增長(zhǎng)20%，新鉅科給XboxOne供應(yīng)鏡頭環(huán)比增長(zhǎng)52%。我們認(rèn)為四季度蘋果新品上量，新世代游戲機(jī)XboxOne和PS4上市將是重要關(guān)注點(diǎn)，亦將給相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商帶來(lái)增量。

蘋果進(jìn)入新品周期，大陸廠商加速崛起。從首周末銷售900萬(wàn)數(shù)據(jù)來(lái)看，IP5S和5C需求比市場(chǎng)預(yù)期要好，而Q4將進(jìn)入集中放量期，后續(xù)中移動(dòng)開(kāi)賣TD-LTE版將是重要刺激因素。不可否認(rèn)，蘋果正進(jìn)入新一輪新品周期，接下來(lái)望在10月中發(fā)布iPad5和新iMac，而高清版iPadmini望在明年初發(fā)布，而最受期待大改版iPhone6亦望在明年三季發(fā)布，iWatch及iTV我們預(yù)期在明年能見(jiàn)端倪。在蘋果支持下，大陸供應(yīng)鏈加速崛起是大趨勢(shì)，尤其是大量產(chǎn)品新導(dǎo)入和份額有望大幅提升的大陸廠商，我們首推的立訊精密即屬于此類公司，此外，回調(diào)后的歌爾聲學(xué)、德賽電池等亦可布局。

把握三大主線。我們核心標(biāo)的包括：智能終端(立訊精密、歌爾聲學(xué))、安防(?？低?、大華股份、安居寶)、LED(三安光電、陽(yáng)光照明、聚飛光電)，以及微電聲、連接器/結(jié)構(gòu)件、鋰電池、攝像頭、FPC等子行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司，立訊精密新品放量，迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，仍堅(jiān)定首推；安居寶三季度超預(yù)期，智慧城市與智能交通系統(tǒng)望突破，繼續(xù)推薦；錦富新材收購(gòu)三星供應(yīng)商加速產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，亦值得關(guān)注；其他短期仍有業(yè)績(jī)壓力、但明年確定且可長(zhǎng)線看好公司如大族激光、興森科技亦可在三季報(bào)披露后關(guān)注。

核心數(shù)據(jù)：8月全球半導(dǎo)體銷售253億美元，環(huán)比持平，同比增長(zhǎng)10%；Gartner發(fā)布Q3PC數(shù)據(jù)，出貨量8000萬(wàn)臺(tái)，同比下滑8.6%，其中雙A下滑超過(guò)20%。

終端產(chǎn)品：NB訂單回溫，14Q1蘋果追單乏力；NB及ODM景氣回溫，預(yù)計(jì)9月環(huán)比增幅在10-15%、10月有望維持。受蘋果影響，鴻海9月環(huán)比成長(zhǎng)20%，Q4仍有成長(zhǎng)空間；觸控NB難有起色，Q4訂單低迷；蘋果新款iPad傳22日推出，比上一代更薄、更細(xì)長(zhǎng)；亞馬遜平板月出貨超1kk，供應(yīng)鏈?zhǔn)芤?；蘋果明年首季度iPhone追單乏力，預(yù)計(jì)下滑10-20%；三星可撓式手機(jī)GalaxyRound上市；移動(dòng)明年TD手機(jī)看上4000萬(wàn)支；13年TV出貨量下滑3%，但市場(chǎng)規(guī)模達(dá)131億美元，同比增長(zhǎng)7%；

半導(dǎo)體：聯(lián)發(fā)科Q4預(yù)計(jì)下滑10-15%，單季度智能手機(jī)芯片沖6500萬(wàn)顆；臺(tái)積電8、9兩月連創(chuàng)新高，與原先庫(kù)存調(diào)整預(yù)期不符；日月光Q4展望保守，認(rèn)為市場(chǎng)缺乏驚喜；4GBDRAM合約價(jià)10月上升至25-38美元，自Hynix無(wú)錫火災(zāi)后累計(jì)漲幅接近40%；

零組件：正崴9月重回百億；游戲機(jī)、手機(jī)加持，光學(xué)廠Q3業(yè)績(jī)亮眼；高端智能機(jī)市場(chǎng)飽和，Anylayer-HDI熱度不及預(yù)期，Q4需求再下滑；村田最小MLCC明年上市，英寸規(guī)格008004；被動(dòng)元件大廠國(guó)巨9月持平，Q4看淡；蘋果助力，正崴9月重回百億大關(guān)，Q4仍有成長(zhǎng)空間；金佶推二代超薄光學(xué)指紋識(shí)別模塊，高度從6.5mm下探至4.7mm，ASP可降至10美元以下；軟板廠毅嘉預(yù)計(jì)Q4仍往下走，但高端產(chǎn)品帶動(dòng)毛利率上至20%；LG化學(xué)可撓式電池即將量產(chǎn)；

顯示/LED：LED背光回溫，大尺寸面板殺價(jià)猛烈；TV背光小幅回溫，LED四季度有望轉(zhuǎn)好；LED封裝大廠億光Q3增2成，同比增長(zhǎng)超40%，晶粒大廠晶電則小幅衰退，同比持平；大尺寸面板殺價(jià)難止，50寸FullHD跌價(jià)近40美元；友達(dá)9月環(huán)比持平，同比增長(zhǎng)3%；LGD量產(chǎn)6寸曲面OLED面板；臺(tái)觸控業(yè)者陷入低迷，TPKQ3季減23%，低于預(yù)期；

SOX持平、A股電子漲；上周SOX持平%，臺(tái)灣IT指數(shù)持平，A股電子漲2.3%，臺(tái)灣電子板塊漲幅靠前的有IC制造；A股周漲幅前五分別中穎電子、杰賽科技、三安光電、金運(yùn)激光和三泰電子，跌幅榜前五的分別是長(zhǎng)盈精密、歌爾聲學(xué)、歐菲光、欣旺達(dá)和丹邦科技。