LED網(wǎng)：LED顯示屏行業(yè)洗牌加速，企業(yè)經(jīng)營(yíng)新思維求突破

7月，深圳億光被爆因拖欠供應(yīng)商數(shù)千萬(wàn)貨款，資金鏈斷裂而被迫關(guān)門(mén)；8月，深圳十方光電因惡意欺詐供應(yīng)商八千萬(wàn)元，并拖欠220名員工兩個(gè)月工資，陷入倒閉困境；9月份，深圳巴可光因經(jīng)營(yíng)不善，公司被抵押。LED顯示屏行業(yè)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已經(jīng)逐漸進(jìn)入大范圍洗牌期。早在2011年，行業(yè)洗牌已經(jīng)開(kāi)始，鈞多立、博倫特等顯示屏企業(yè)已經(jīng)倒閉退出市場(chǎng)；去年年底，愿景光電、大眼界、浩博光電、嘉浩光電也相繼倒閉，LED顯示屏行業(yè)洗牌一直沒(méi)有停止過(guò)。

倒閉潮不斷，并購(gòu)潮亦來(lái)臨

圖 1 部分LED顯示屏行業(yè)并購(gòu)案例

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2013年7-9月，LED顯示屏行業(yè)就發(fā)生了3起并購(gòu)案例，分別為江門(mén)科恒收購(gòu)聯(lián)騰科技51%的股權(quán)，福日電子收購(gòu)邁銳光電93%的股權(quán)，香港上市公司無(wú)縫綠色購(gòu)買(mǎi)深圳三升高科51%的股權(quán)。惡劣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致顯示屏市場(chǎng)一片紅海，企業(yè)盈利能力不斷下降；部分企業(yè)為保證盈利不得不采用劣質(zhì)材料，從而導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題，貨款無(wú)法收入，應(yīng)收賬款不斷增加；市場(chǎng)需求增速不及產(chǎn)能增速，導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存不斷增加。盈利能力下降，應(yīng)收賬款、庫(kù)存上漲導(dǎo)致現(xiàn)金流無(wú)法保證，是企業(yè)被并購(gòu)的主要原因。

表格 1、聯(lián)騰光電近年經(jīng)營(yíng)情況（億元）

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聯(lián)騰科技2010年?duì)I收4548萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為214萬(wàn)元，2011年?duì)I收1.04億，同比增長(zhǎng)129%，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為224萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)僅5%，毛利率下降10個(gè)百分點(diǎn)。2012年，直接淪為虧損狀態(tài)，凈利率為-0.16億，2013年1-5月，依然處于虧損狀態(tài)。

表格 2、邁銳光電近年財(cái)務(wù)狀況（億元）

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2013年上半年，營(yíng)收1.77億，應(yīng)收賬款為0.66億，庫(kù)存為1.53億。庫(kù)存過(guò)高，占用大量的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金。且LED顯示屏價(jià)格下降，性能不斷提升，庫(kù)存過(guò)高，減值風(fēng)險(xiǎn)加大。另外由于應(yīng)收賬款過(guò)高加劇了公司現(xiàn)金流的緊張的狀況。

仔細(xì)觀察2011年以來(lái)倒閉的LED顯示屏企業(yè)，倒閉基本原因大多是因?yàn)楝F(xiàn)金流斷裂。殘酷的市場(chǎng)現(xiàn)狀導(dǎo)致中小型企業(yè)不得不采取低價(jià)沖市，或賒貨沖量等不正常的運(yùn)營(yíng)手段來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)，而這些將會(huì)令企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

兩級(jí)分化漸顯，行業(yè)集中度提升

表格 3、1H2013主要企業(yè)LED顯示屏業(yè)務(wù)營(yíng)收毛利率情況

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上半年，中小型企業(yè)不斷涌現(xiàn)倒閉潮、并購(gòu)潮，而上市公司業(yè)績(jī)卻在增長(zhǎng)。洲明科技上半年?duì)I收增長(zhǎng)接近3成，奧拓電子毛利率高達(dá)54.8%。據(jù)LED網(wǎng)調(diào)查，以大廠商為主要客戶(hù)的LED顯示屏器件封裝廠商，如國(guó)星光電、晶臺(tái)光電、藍(lán)科光電等2013年業(yè)績(jī)也處于增長(zhǎng)狀態(tài)，晶臺(tái)光電產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1300KK/月，且仍繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。

事實(shí)上，從上游LED顯示屏芯片主流供應(yīng)商看，華燦光電、士蘭明芯的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)不同程度的下滑，整個(gè)LED顯示屏市場(chǎng)需求量雖然在增長(zhǎng)，但是總產(chǎn)值受到價(jià)格下降的影響，處于小幅度增長(zhǎng)甚至停滯不前的狀態(tài)。而大廠商在這種市場(chǎng)格局下，保持高毛利的同時(shí)，業(yè)績(jī)依然保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，足以說(shuō)明LED顯示屏產(chǎn)業(yè)集中度在提升。

后LED顯示屏?xí)r代，廣告?zhèn)髅交蚴切滤{(lán)海

面對(duì)LED顯示屏行業(yè)洗牌加速的現(xiàn)狀，LED顯示屏企業(yè)開(kāi)始考慮整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行橫向或縱向的轉(zhuǎn)型，尋求新藍(lán)海。橫向轉(zhuǎn)型典型案例，如洲明光電轉(zhuǎn)型LED照明，2013年上半年LED照明應(yīng)用的營(yíng)收達(dá)到4699萬(wàn)人民幣。另外雷曼、邁銳等LED顯示屏廠商也都推出LED照明產(chǎn)品。但是LED照明同樣面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，并且前期在品牌和渠道建設(shè)上的投入非常之大，LED顯示屏企業(yè)并沒(méi)有太大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

橫向發(fā)展照明沒(méi)優(yōu)勢(shì)，廣告?zhèn)髅绞袌?chǎng)的縱向拓展或是新藍(lán)海。廣告?zhèn)髅绞袌?chǎng)占有率最大的公司主要為鳳凰傳媒、郁金香、香榭麗和分眾傳媒，雖然廣告?zhèn)髅绞袌?chǎng)近年處于集中度逐漸提升的階段，但四大傳媒公司市場(chǎng)份額并不大，對(duì)LED顯示屏企業(yè)而言，仍然有機(jī)會(huì)。

此外，由于這些傳媒公司在擴(kuò)張過(guò)程中資金和顯示屏行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的因素，因此壓價(jià)嚴(yán)重。很多LED顯示屏廠商和傳媒公司不得不采取這樣的合作模式：由LED顯示屏廠商先投資建屏，再將廣告收益償還貨款或者直接把一部分廣告時(shí)段賣(mài)給LED顯示屏廠商，這種模式把成本風(fēng)險(xiǎn)直接轉(zhuǎn)嫁到LED顯示屏廠商中。因此，LED顯示屏廠商不如成立傳媒公司，自己經(jīng)營(yíng)廣告媒體業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有LED顯示屏廠商在走這條路，主要包括聯(lián)建光電、利亞德、德豪潤(rùn)達(dá)、雷曼光電和洲明科技等。

表格 4、國(guó)內(nèi)部分LED顯示屏企業(yè)已進(jìn)入傳媒領(lǐng)域

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LED戶(hù)外顯示屏行業(yè)廣告效果好，不過(guò)單屏覆蓋人群有限，對(duì)于投放廣告的客戶(hù)而言，全國(guó)“聯(lián)播”需求非常強(qiáng)烈，因此對(duì)于現(xiàn)有的傳媒公司而言，需要進(jìn)行行業(yè)整合。傳統(tǒng)傳媒公司進(jìn)行行業(yè)整合主要包括直接并購(gòu)以及代理模式，不過(guò)這需要投入大量的資金，且后期維護(hù)比較困難，例如分眾傳媒試圖重復(fù)樓宇廣告的成功案例，不過(guò)由于資金壓力，導(dǎo)致整體計(jì)劃進(jìn)展一般。而LED顯示屏廠商通過(guò)“自建屏模式”可以較好解決以上問(wèn)題，這是顯示屏廠商進(jìn)軍傳媒領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)所在。另外，傳媒業(yè)務(wù)利潤(rùn)要比顯示屏高得多，國(guó)泰君安預(yù)測(cè)，LED顯示屏廣告投放價(jià)格每年以5-10%的速度上漲。