陽光照明：LED照明龍頭地位“志在必得”

LED半導(dǎo)體照明網(wǎng)訊 LED照明高增長確定，公司已成為國內(nèi)LED照明龍頭：全球通用照明市場規(guī)模萬億級(jí)，LED照明占比僅10-15%，隨著LED照明與傳統(tǒng)照明價(jià)差縮小以及各國力推節(jié)能環(huán)保政策，LED照明市場已進(jìn)入加速成長期。公司最早在國內(nèi)大規(guī)模布局LED照明應(yīng)用，產(chǎn)能規(guī)模和收入均居國內(nèi)最前列，我們預(yù)計(jì)公司全年LED收入將增長2倍以上達(dá)10-11億，未來幾年將再增長數(shù)倍。

海外代工和內(nèi)需市場共同驅(qū)動(dòng)公司LED業(yè)務(wù)快速成長：公司與國際前兩大LED照明巨頭深入代工合作，同時(shí)還進(jìn)入LOWES等國外大型商超客戶，將充分受益海外大客戶的LED業(yè)務(wù)高成長。而國內(nèi)市場作為未來LED照明需求成長最為迅速的市場，盡管目前在公司收入結(jié)構(gòu)中占比不高，但公司已經(jīng)擁有3000多家經(jīng)銷和分銷商，并建立了完善的全國銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，渠道優(yōu)勢將是助力公司在國內(nèi)LED照明市場勝出的關(guān)鍵因素。

傳統(tǒng)節(jié)能燈業(yè)務(wù)仍有望保持現(xiàn)有規(guī)模：全球禁用白熾燈的政策推廣將在2012-2016年加速執(zhí)行，白熾燈禁售后留下的巨大替代空間將由節(jié)能燈和LED共同填補(bǔ)，節(jié)能燈相比LED仍具價(jià)格優(yōu)勢，因此未來數(shù)年全球節(jié)能燈銷售仍有望保持穩(wěn)定規(guī)模，而公司全球化的布局也有助于消弭在單一市場上LED照明產(chǎn)品對(duì)節(jié)能燈的沖擊。

上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”，目標(biāo)價(jià)16.50元：公司作為國內(nèi)最具渠道、規(guī)模和光源設(shè)計(jì)優(yōu)勢的LED照明企業(yè)，其LED業(yè)務(wù)增長確定性最強(qiáng)，近期股價(jià)回調(diào)帶來極佳的介入機(jī)會(huì)，我們預(yù)計(jì)2013-15年公司將實(shí)現(xiàn)EPS為0.5、0.66和0.82元，給予25×14PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.5元。