LED照明價格不斷下降,需求有望快速增長
2012年全球照明市場規(guī)模約1320億美元,LED照明規(guī)模約120億美元,LED照明的滲透率為9.1%。近年來隨著LED芯片價格的下跌,LED照明價格不斷下降,作為能效高和壽命長的照明產(chǎn)品,替代傳統(tǒng)照明已經(jīng)具備經(jīng)濟性,我們預(yù)計未來幾年將保持高速增長,2020年滲透率有望達到61%。而目前我國白熾燈占整體光源產(chǎn)量比重仍超一半,由于各國相繼禁止白熾燈的生產(chǎn)和銷售,我們預(yù)計節(jié)能燈銷量仍有望維持穩(wěn)定。
陽光競爭優(yōu)勢1:技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢
陽光照明是中國最大的節(jié)能燈生產(chǎn)企業(yè),公司早在2008年即開始布局LED照明,是傳統(tǒng)照明企業(yè)中最早布局LED照明的公司,具備先發(fā)優(yōu)勢。相對于由電子行業(yè)切入LED照明的公司,陽光從事照明行業(yè)多年,在室內(nèi)照明的技術(shù)和經(jīng)驗有優(yōu)勢,我們預(yù)計將更受益普通LED照明的需求增長。
陽光競爭優(yōu)勢2:客戶和渠道優(yōu)勢
公司長期給國際照明龍頭飛利浦等OEM代工,保持了緊密的業(yè)務(wù)關(guān)系,在飛利浦等大力轉(zhuǎn)向LED照明時,陽光有客戶優(yōu)勢。同時經(jīng)過多年的開拓,陽光在國內(nèi)外市場已經(jīng)建成較為齊全的銷售網(wǎng)絡(luò),具備渠道優(yōu)勢。
估值:首次覆蓋給予“買入”評級,目標(biāo)價17元
我們預(yù)測公司2013-2015年EPS為0.45/0.65/0.86元,基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,WACC假設(shè)為11.9%,得出目標(biāo)價17.00元。我們認(rèn)為陽光是A股市場最受益LED照明需求增長的公司之一,首次覆蓋給予“買入”的評級。
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