兆馳股份：電視迎發(fā)展機(jī)遇 LED業(yè)務(wù)低于預(yù)期

受益于全球液晶電視代工市場(chǎng)增長,以及智能電視商業(yè)模式創(chuàng)新,公司液晶電視業(yè)務(wù)面臨發(fā)展機(jī)遇,且積極向“制造+運(yùn)營服務(wù)”模式轉(zhuǎn)型。LED業(yè)務(wù)成長迅速, 預(yù)計(jì)2013-15年?duì)I收可達(dá)7億、13億、20億元,利潤率有提升空間。綜合分析,公司在智能電視、LED業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)上均面臨發(fā)展機(jī)遇,預(yù)計(jì) 2013-15年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤6.13億、8.33億、10.45億元,同比增長14.34%、35.88%和25.45%。

全球電視代工市場(chǎng)平穩(wěn)增長,大陸市場(chǎng)受益訂單轉(zhuǎn)移及商業(yè)模式創(chuàng)新。受電視更新高峰、智能電視加速普及以及價(jià)格下降等因素推動(dòng),預(yù)計(jì)未來三年,全球液晶電視銷量可保持3-4%平穩(wěn)增長。全球電視代工比例呈整體上升趨勢(shì),尤其互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、廣電運(yùn)營商等進(jìn)入智能電視領(lǐng)域,促使這一趨勢(shì)加速。綜合判斷,預(yù)計(jì) 2013-15年全球電視代工市場(chǎng)可保持5-6%增長。大陸地區(qū)電視產(chǎn)業(yè)鏈日漸完善,代工份額將不斷提升。此外,大陸地區(qū)智能電視商業(yè)模式創(chuàng)新活躍,有利于代工市場(chǎng)擴(kuò)大。

公司加快智能電視商業(yè)模式創(chuàng)新,積極向“制造+運(yùn)營服務(wù)”模式轉(zhuǎn)型。公司受益于電視代工市場(chǎng)增長的同時(shí),積極參與智能電視商業(yè)模式創(chuàng)新,聯(lián)合華數(shù)、阿里巴巴等開展“預(yù)存服務(wù)費(fèi)送智能云電視”模式,一方面有助于公司電視代工訂單增長,另一方面有助于其向“制造+運(yùn)營服務(wù)”業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。目前,公司已在浙江省開始推廣智能電視新模式,未來若復(fù)制到其他地區(qū),其市場(chǎng)空間將更加廣闊。

LED產(chǎn)業(yè)即將漸入爆發(fā)期,公司迎來新增長點(diǎn)。LED照明市場(chǎng)即將進(jìn)入爆發(fā)性增長階段,預(yù)計(jì)未來2-3年,LED照明滲透率有望實(shí)現(xiàn)從15%到60%的跨越。全球LED背光市場(chǎng)增長穩(wěn)定,產(chǎn)能轉(zhuǎn)移為大陸企業(yè)提供機(jī)遇。公司LED業(yè)務(wù)具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì),成本控制能力強(qiáng),客戶資源豐富,將充分受益于LED產(chǎn)業(yè)繁榮,預(yù)計(jì)2013-15年可實(shí)現(xiàn)營收7億、13億和20億元。而且,LED業(yè)務(wù)利潤率尚有提升空間。

機(jī)頂盒及其他業(yè)務(wù)。隨著視頻消費(fèi)需求上升,以及互聯(lián)網(wǎng)和IT企業(yè)等推動(dòng),機(jī)頂盒市場(chǎng)增長迅速。公司與同洲電子戰(zhàn)略合作,優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),有助于機(jī)頂盒業(yè)務(wù)重拾增長。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。2013-15年,預(yù)計(jì)公司將實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.13億、8.33億、10.45億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.57元、0.78元、 0.98元,同比增長14.34%、35.88%和25.45%。分業(yè)務(wù)估值,給予公司目標(biāo)價(jià)16.62元,對(duì)應(yīng)2014年21倍估值,維持“增持”評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。智能電視推廣低于預(yù)期,LED業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。