分析：面板零組件轉(zhuǎn)機(jī)到還是僅跌深反彈
[導(dǎo)讀]TFT-LCD液晶面板產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵零組件族群近期股價(jià)表現(xiàn)活絡(luò)。許多沉寂已久的股票于盤中動(dòng)輒大漲3%-5%、甚至亮燈漲停。這是因?yàn)門FT-LCD液晶面板產(chǎn)業(yè)在歷經(jīng)2013年下半年修正調(diào)節(jié)后、即將迎來2014年新一波轉(zhuǎn)機(jī)？還是因?yàn)楣蓛r(jià)跌
TFT-LCD液晶面板產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵零組件族群近期股價(jià)表現(xiàn)活絡(luò)。許多沉寂已久的股票于盤中動(dòng)輒大漲3%-5%、甚至亮燈漲停。這是因?yàn)門FT-LCD液晶面板產(chǎn)業(yè)在歷經(jīng)2013年下半年修正調(diào)節(jié)后、即將迎來2014年新一波轉(zhuǎn)機(jī)？還是因?yàn)楣蓛r(jià)跌深、本益比偏低，況且目前正值歲末年終，有作帳、搭轎搶反彈買盤？耐人尋味。
短期業(yè)績(jī)來看，不少光學(xué)膜、偏光板、導(dǎo)光板廠商均認(rèn)為2013年12月、甚至2014年1-2月營(yíng)收表現(xiàn)仍偏淡，一方面系年終客戶盤點(diǎn)，另方面是1-2月又逢中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)假期。因此，業(yè)者預(yù)期，最快可能自2014年3月份以后，市場(chǎng)需求和業(yè)績(jī)才會(huì)出現(xiàn)較顯著彈升。這也一并考量了中國(guó)農(nóng)歷年后可能發(fā)生短暫缺工問題，以及品牌新機(jī)種推出、中國(guó)五一備貨等因素的交錯(cuò)影響。
若綜合各家廠商2013年度獲利預(yù)估值、每股凈值、當(dāng)前股價(jià)來看，TFT-LCD液晶面板零組件族群近期則或多或少有些個(gè)股呈現(xiàn)股價(jià)低于每股凈值，或是本益比不算太高的現(xiàn)象。
截至2013年12/26為止，穎臺(tái)（3573）雖被預(yù)估2013年可能續(xù)虧，但股價(jià)約30.9元、低于每股凈值（40.46元）。F-茂林（4935）2013年獲利（每股估1.6-1.8元）也可能不如2012年，惟目前股價(jià)約32.9元、亦低于每股凈值（37.4元）。華宏（8240）2013年獲利（每股估近1.6元）同樣被預(yù)期將低于2012年，目前股價(jià)約30.4元，也與每股凈值（45.7元）有段差距。嘉威（3557）2013年雖估續(xù)虧，但目前股價(jià)約8.05元、而每股凈值仍有12元。
再從本益比來看，友輝（4933）2013年每股盈余估近5.5元、目前本益比約13-14倍。政翔（3685）2013年每股盈余估近1.5元，本益比近14-15倍。奇美材料（4960）、明基材料（8215）2013年每股盈余分別上看4.5元、4元，近期本益比分別約近8倍、6-7倍。瑞儀（6176）2013年每股盈余估達(dá)9-10元、本益比約11倍。中強(qiáng)光電（5371）2013年每股盈余估近2.3-2.5元，本益比約12倍。在股價(jià)正值低檔之際，相對(duì)穩(wěn)定的籌碼、不算高的本益比，經(jīng)常也是買盤考量因素之一。
惟就中長(zhǎng)線而言，排除廠商不同方向的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，臺(tái)灣面板關(guān)鍵零組件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，某種程度仍將隨著TFT-LCD液晶面板產(chǎn)業(yè)景氣波動(dòng)而起伏。盡管液晶電視、液晶監(jiān)視器、智慧型手機(jī)螢?zāi)淮笮突c高規(guī)格化（高解析度、4K2K、廣視角等），將使面板整體產(chǎn)出效率受到壓抑，但中國(guó)在地8代線面板廠新產(chǎn)能陸續(xù)開出，仍是影響全球液晶面板供需結(jié)構(gòu)最大變數(shù)。
倘若面板景氣修正，面板廠營(yíng)運(yùn)壓力增強(qiáng)、對(duì)于面板零組件的成本要求（costdown）可能加重，同時(shí)面板零組件若供過于求、也會(huì)為零組件價(jià)格帶來壓力。多重因素都是評(píng)估產(chǎn)業(yè)/廠商中長(zhǎng)期基本面變化的關(guān)鍵。
個(gè)別廠商業(yè)績(jī)方面，光學(xué)膜大廠友輝、華宏2013年第四季受到季節(jié)性因素影響，加上部分面板大廠積極出清庫存，初估第四季營(yíng)收可能都較上季減少，減幅可能落在1成以內(nèi)。其中，友輝2013年全年每股盈余估近5.5元、可能低于2012年（每股盈余10.3元），華宏2013年每股盈余估近1.6元、亦恐不如2012年（每股賺3.44元）。
而嘉威則因因同時(shí)受到面板產(chǎn)業(yè)和觸控面板市場(chǎng)修正影響，2013年第四季營(yíng)收估近1.8億元，季減20%-30%，全年每股虧損估2元，為自2010年以來、連續(xù)第4年虧損。
導(dǎo)光板大廠如穎臺(tái)、F-茂林均預(yù)估12月營(yíng)收可能較上月略降，整體第四季營(yíng)收估將季減個(gè)位數(shù)幅度。中小尺寸導(dǎo)光板廠政翔淡季業(yè)績(jī)降溫較為明顯，推估第四季營(yíng)收可能季減2成以上。但以政翔2013年全年?duì)I收估近7億元來看，可望創(chuàng)下年度營(yíng)收歷史新高。
至于獲利，穎臺(tái)2013年第三季雖轉(zhuǎn)虧為盈，但第四季營(yíng)收及產(chǎn)能利用率又降，推估單季可能接近損平，2013年每股虧損估近0.6-0.8元，所幸仍較2012年（每股虧3.92元）改善。F-茂林2013年每股盈余估近1.6-1.8元，低于2012年（2.19元）。政翔2013年每股盈余則估近1.5元，較2012年（0.25元）增長(zhǎng)數(shù)倍。
偏光板大廠奇美材料、明基材料第四季分別受到客戶產(chǎn)品規(guī)格轉(zhuǎn)換、新機(jī)種認(rèn)證進(jìn)度遞延，以及季節(jié)性因素影響，單季營(yíng)收預(yù)估可能分別季減5%-10%或接近1成。不過，明基材2013年全年每股盈余挑戰(zhàn)4元、可能是該公司自2004年以來、近10年最佳獲利表現(xiàn)，主要系受惠于新機(jī)種量產(chǎn)效益提升。奇美材來自于日?qǐng)A的匯兌收益挹注不少，2013年每股盈余力拼4.5元。
背光模組大廠瑞儀光電在平板電腦新機(jī)種（iPad等）出貨帶動(dòng)下，初估12月份營(yíng)收還有機(jī)會(huì)走高，整體第四季營(yíng)收估近184-187億元、季增上看25%。2013年全年每股盈余上看9-10元，雖不如2012年（EPS達(dá)12元），但連續(xù)3年累計(jì)賺進(jìn)3個(gè)資本額，在TFT-LCD液晶面板產(chǎn)業(yè)仍屬少見資優(yōu)生。
中強(qiáng)光電受惠于投影機(jī)急單，以及電視、筆電、平板電腦穩(wěn)定出貨，初估12月營(yíng)收可能持平，第四季營(yíng)收估近205億元、季增5%-10%。預(yù)估2013年第四季獲利可能續(xù)增，2013年全年每股盈余估達(dá)2.3-2.5元，不僅優(yōu)于2012年（每股盈余1.23元），也可能是中光電自2011年以來、近3年最佳獲利表現(xiàn)。
短期業(yè)績(jī)來看，不少光學(xué)膜、偏光板、導(dǎo)光板廠商均認(rèn)為2013年12月、甚至2014年1-2月營(yíng)收表現(xiàn)仍偏淡，一方面系年終客戶盤點(diǎn)，另方面是1-2月又逢中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)假期。因此，業(yè)者預(yù)期，最快可能自2014年3月份以后，市場(chǎng)需求和業(yè)績(jī)才會(huì)出現(xiàn)較顯著彈升。這也一并考量了中國(guó)農(nóng)歷年后可能發(fā)生短暫缺工問題，以及品牌新機(jī)種推出、中國(guó)五一備貨等因素的交錯(cuò)影響。
若綜合各家廠商2013年度獲利預(yù)估值、每股凈值、當(dāng)前股價(jià)來看，TFT-LCD液晶面板零組件族群近期則或多或少有些個(gè)股呈現(xiàn)股價(jià)低于每股凈值，或是本益比不算太高的現(xiàn)象。
截至2013年12/26為止，穎臺(tái)（3573）雖被預(yù)估2013年可能續(xù)虧，但股價(jià)約30.9元、低于每股凈值（40.46元）。F-茂林（4935）2013年獲利（每股估1.6-1.8元）也可能不如2012年，惟目前股價(jià)約32.9元、亦低于每股凈值（37.4元）。華宏（8240）2013年獲利（每股估近1.6元）同樣被預(yù)期將低于2012年，目前股價(jià)約30.4元，也與每股凈值（45.7元）有段差距。嘉威（3557）2013年雖估續(xù)虧，但目前股價(jià)約8.05元、而每股凈值仍有12元。
再從本益比來看，友輝（4933）2013年每股盈余估近5.5元、目前本益比約13-14倍。政翔（3685）2013年每股盈余估近1.5元，本益比近14-15倍。奇美材料（4960）、明基材料（8215）2013年每股盈余分別上看4.5元、4元，近期本益比分別約近8倍、6-7倍。瑞儀（6176）2013年每股盈余估達(dá)9-10元、本益比約11倍。中強(qiáng)光電（5371）2013年每股盈余估近2.3-2.5元，本益比約12倍。在股價(jià)正值低檔之際，相對(duì)穩(wěn)定的籌碼、不算高的本益比，經(jīng)常也是買盤考量因素之一。
惟就中長(zhǎng)線而言，排除廠商不同方向的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，臺(tái)灣面板關(guān)鍵零組件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，某種程度仍將隨著TFT-LCD液晶面板產(chǎn)業(yè)景氣波動(dòng)而起伏。盡管液晶電視、液晶監(jiān)視器、智慧型手機(jī)螢?zāi)淮笮突c高規(guī)格化（高解析度、4K2K、廣視角等），將使面板整體產(chǎn)出效率受到壓抑，但中國(guó)在地8代線面板廠新產(chǎn)能陸續(xù)開出，仍是影響全球液晶面板供需結(jié)構(gòu)最大變數(shù)。
倘若面板景氣修正，面板廠營(yíng)運(yùn)壓力增強(qiáng)、對(duì)于面板零組件的成本要求（costdown）可能加重，同時(shí)面板零組件若供過于求、也會(huì)為零組件價(jià)格帶來壓力。多重因素都是評(píng)估產(chǎn)業(yè)/廠商中長(zhǎng)期基本面變化的關(guān)鍵。
個(gè)別廠商業(yè)績(jī)方面，光學(xué)膜大廠友輝、華宏2013年第四季受到季節(jié)性因素影響，加上部分面板大廠積極出清庫存，初估第四季營(yíng)收可能都較上季減少，減幅可能落在1成以內(nèi)。其中，友輝2013年全年每股盈余估近5.5元、可能低于2012年（每股盈余10.3元），華宏2013年每股盈余估近1.6元、亦恐不如2012年（每股賺3.44元）。
而嘉威則因因同時(shí)受到面板產(chǎn)業(yè)和觸控面板市場(chǎng)修正影響，2013年第四季營(yíng)收估近1.8億元，季減20%-30%，全年每股虧損估2元，為自2010年以來、連續(xù)第4年虧損。
導(dǎo)光板大廠如穎臺(tái)、F-茂林均預(yù)估12月營(yíng)收可能較上月略降，整體第四季營(yíng)收估將季減個(gè)位數(shù)幅度。中小尺寸導(dǎo)光板廠政翔淡季業(yè)績(jī)降溫較為明顯，推估第四季營(yíng)收可能季減2成以上。但以政翔2013年全年?duì)I收估近7億元來看，可望創(chuàng)下年度營(yíng)收歷史新高。
至于獲利，穎臺(tái)2013年第三季雖轉(zhuǎn)虧為盈，但第四季營(yíng)收及產(chǎn)能利用率又降，推估單季可能接近損平，2013年每股虧損估近0.6-0.8元，所幸仍較2012年（每股虧3.92元）改善。F-茂林2013年每股盈余估近1.6-1.8元，低于2012年（2.19元）。政翔2013年每股盈余則估近1.5元，較2012年（0.25元）增長(zhǎng)數(shù)倍。
偏光板大廠奇美材料、明基材料第四季分別受到客戶產(chǎn)品規(guī)格轉(zhuǎn)換、新機(jī)種認(rèn)證進(jìn)度遞延，以及季節(jié)性因素影響，單季營(yíng)收預(yù)估可能分別季減5%-10%或接近1成。不過，明基材2013年全年每股盈余挑戰(zhàn)4元、可能是該公司自2004年以來、近10年最佳獲利表現(xiàn)，主要系受惠于新機(jī)種量產(chǎn)效益提升。奇美材來自于日?qǐng)A的匯兌收益挹注不少，2013年每股盈余力拼4.5元。
背光模組大廠瑞儀光電在平板電腦新機(jī)種（iPad等）出貨帶動(dòng)下，初估12月份營(yíng)收還有機(jī)會(huì)走高，整體第四季營(yíng)收估近184-187億元、季增上看25%。2013年全年每股盈余上看9-10元，雖不如2012年（EPS達(dá)12元），但連續(xù)3年累計(jì)賺進(jìn)3個(gè)資本額，在TFT-LCD液晶面板產(chǎn)業(yè)仍屬少見資優(yōu)生。
中強(qiáng)光電受惠于投影機(jī)急單，以及電視、筆電、平板電腦穩(wěn)定出貨，初估12月營(yíng)收可能持平，第四季營(yíng)收估近205億元、季增5%-10%。預(yù)估2013年第四季獲利可能續(xù)增，2013年全年每股盈余估達(dá)2.3-2.5元，不僅優(yōu)于2012年（每股盈余1.23元），也可能是中光電自2011年以來、近3年最佳獲利表現(xiàn)。
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