LED半導(dǎo)體照明網(wǎng)訊 一年多前，新股發(fā)行存在“三高”弊端——高發(fā)行價、高市盈率、高超募額，其根源則是發(fā)行人、承銷商和私募機構(gòu)的利益合謀，人為拉高發(fā)行價。在當(dāng)時，“三高”問題已經(jīng)成為中國新股市場的一個普遍現(xiàn)象。這種現(xiàn)象也體現(xiàn)在LED行業(yè)身上。
經(jīng)歷了一年有余的停擺期后，中國待上市企業(yè)終于迎來了春天?！哆M一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》（以下簡稱《意見》）的發(fā)布表明了IPO改革對上市公司提出了更高要求，往后LED企業(yè)欲上市不再“順風(fēng)順?biāo)?，而是仰望著更高的門檻。而對IPO新政的解讀，正是排隊上市的LED企業(yè)的必經(jīng)之路。
記者反復(fù)看了《意見》好幾遍，其意圖顯而易見：一、市場定價，二、以信息披露為中心的監(jiān)管理念，三、針對“三高”弊端進行改革。
抑制炒新溢價
在中國證監(jiān)會網(wǎng)站公布的《意見》一文里，記者發(fā)現(xiàn)《意見》對上市公司發(fā)行定價提出了更高要求。文中明確表示約束發(fā)行人定高價，抑制投資者報高價，遏制股票上市后“炒新”行為。對發(fā)行人、大股東、中介機構(gòu)等，強化責(zé)任追究，加大處罰力度，切實維護市場公開、公平、公正，保護了投資者利益。
確認(rèn)發(fā)行價時，《意見》規(guī)定：網(wǎng)下投資者報價后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)預(yù)先剔除申購總量中報價最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%。如此，報價最高的部分將不得影響發(fā)行定價，報價最高者也不能獲得配售。并引入主承銷商自主配售機制。網(wǎng)下發(fā)行的股票，由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇投資者進行配售。
上述規(guī)定不但防止了盲目報高價，還加強了主承銷商的主動性。對于LED上市企業(yè)來說，過去的高發(fā)行價也許不復(fù)存在，雖然明年一月份IPO開閘后“炒新”的現(xiàn)象難免，但已在源頭上對待上市LED企業(yè)造成了一定的壓力和約束。
《意見》在條文中要求：發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價；公司上市后6個月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。發(fā)行人上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，中國證監(jiān)會將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機構(gòu)推薦的發(fā)行申請，并移交稽查部門查處。
《意見》還提出：證券交易所應(yīng)進一步完善新股上市首日開盤價格形成機制及新股上市初期交易機制，建立以新股發(fā)行價為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌機制，加強對“炒新”行為的約束。
由此可見，發(fā)行價在新股改革后已經(jīng)成為了一把雙刃劍，定價過高，若之后無法抑制股票下滑頹勢，上市公司高層管理人員持有的股票的鎖定期限就要延長了。但發(fā)行人在招股說明書中已經(jīng)明確具體地提示上述業(yè)績下滑風(fēng)險、或存在其他法定免責(zé)情形的，不在此列。目前，在已上市LED企業(yè)公布的報告中，特別是年報，不難發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)都會把業(yè)績下滑風(fēng)險都清清楚楚的羅列出來，可見IPO改革對已上市LED企業(yè)來說，影響確實不大。
加強信息披露監(jiān)管
信息披露，等同于讓上市企業(yè)向投資者和社會公眾公布企業(yè)的一舉一動，不論好壞。如此，對LED上市企業(yè)就提出更高的要求了，若虛假記載或藏著掖著導(dǎo)致投資者損失，責(zé)任人將依法賠償。
根據(jù)《意見》內(nèi)容，發(fā)行人、承銷商和私募機構(gòu)都必須對公開募集及上市文件的內(nèi)容負(fù)責(zé)。其中，發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等相關(guān)責(zé)任主體應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：發(fā)行人招股說明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，將依法賠償投資者損失。上述規(guī)定對于解決欺詐發(fā)行與造假上市等問題具有重要作用。近一年里，數(shù)家LED企業(yè)也曾因“欺詐上市”、財報數(shù)據(jù)異常的原因被調(diào)查，雖然最后安然度過，但對于待上市LED企業(yè)來說，他們將會變得更加謹(jǐn)慎，如履薄冰，因為他們的簽字要拿身家前途來做擔(dān)保，一著不慎便要依法賠償投資者損失。
核準(zhǔn)制向注冊制過渡 上市不再“順風(fēng)順?biāo)?/strong>
此次IPO改革，堪稱是廣大中小投資者的勝利。在《意見》中，不難發(fā)現(xiàn)其對大股東、發(fā)行人、保薦機構(gòu)等約束措施非常嚴(yán)厲，而對保護中小投資者利益卻非常關(guān)注和到位?！兑庖姟返母锩允紫确从吃诙糁啤叭摺北锥朔矫妫坏┬鹿赏黄频拙€，證監(jiān)會和大眾立刻大棒伺候。也只有克服“三高”，中小投資者才能擺脫被“雁過拔毛、豬過扒皮”的日子。
《意見》一文里明確表示此次《意見》的提出是逐步推進股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的重要步驟，以保護中小投資者合法權(quán)益為宗旨，著力保護中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)。雖然目前中國雖然還沒有實行注冊制的條件，但此次IPO改革是向注冊制改革前行過程中的一個階段。
對于待上市企業(yè)來說，《意見》的高要求、高標(biāo)準(zhǔn)無異于從原來的100米跨欄變?yōu)?00米跨欄，對上市企業(yè)的實力、盈利能力、持久力和質(zhì)量都提出了更高的要求。在《意見》發(fā)布后，證監(jiān)會同時發(fā)布了“上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管指引”、《借殼上市審核嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)》，并宣布：借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同，不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。上述文件導(dǎo)致了三個結(jié)果：一、提高上市門檻，可以抑制市場炒作；二、可以防止審核標(biāo)準(zhǔn)不一致帶來的監(jiān)管套利；三、殼資源價值降低。
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