眾多專家談中國(guó)電信海外上市前景

近期，有關(guān)中國(guó)電信即將同時(shí)在香港聯(lián)交所、紐約證券交
易所掛牌交易的消息引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。為此，記者采訪了中國(guó)電信集團(tuán)北京研究院戰(zhàn)略與政
策研究室高級(jí)經(jīng)濟(jì)師劉紅、信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院電信科技情報(bào)研究所戰(zhàn)略與發(fā)展研究室主任研究
員周光斌、華泰證券綜合研究所陳金仁，請(qǐng)他們談?wù)勛约旱目捶ā?br />

記者：就目前情況看，如不出意外，中國(guó)電信極有可能在
今年內(nèi)上市。針對(duì)目前全球資本市場(chǎng)的情況，您認(rèn)為中國(guó)電信選擇年內(nèi)上市時(shí)機(jī)是否合適？上市前
景究竟如何？


劉紅：中國(guó)加入世貿(mào)組織之后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正逐步融入全
球經(jīng)濟(jì)一體化，中國(guó)電信要想盡快走向國(guó)際市場(chǎng)，必需盡快上市融資以拓展海外市場(chǎng)。目前，雖然
受全球經(jīng)濟(jì)規(guī)律波動(dòng)及IT業(yè)不景氣的影響，電信股票價(jià)格一路下跌，但在中國(guó)未來(lái)的電信市場(chǎng)的發(fā)
展空間仍然很大。在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的情況下，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，今年上半年我
國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值仍然保持7.8%的增長(zhǎng)速度，我國(guó)電信業(yè)仍保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年
我國(guó)電信業(yè)收入達(dá)到了1845.35億元，比去年同期增長(zhǎng)16.05%。同時(shí)，今年上半年我國(guó)電話普及率
已達(dá)到30.22部／百人、移動(dòng)電話普及率13.86部／百人，但與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家電話普及率超過(guò)的
50%、移動(dòng)電話普及率40%差距相距甚遠(yuǎn)，因此，我國(guó)電信市場(chǎng)的發(fā)展空間仍有很大潛力，在這種
大的宏觀背景環(huán)境下，海外股市普遍看好中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。因此，我個(gè)人認(rèn)為，中國(guó)電信上市進(jìn)行融
資的未來(lái)前景應(yīng)該是樂(lè)觀的。


周光斌：中國(guó)電信上市已經(jīng)早有耳聞了，我們內(nèi)部對(duì)此也
有專門的小議，小議的結(jié)果大都認(rèn)為，現(xiàn)在乃至今年都不是上市的最好時(shí)機(jī)。如果上市，市值恐怕
難以達(dá)到滿意的水平。這主要是目前全球IT業(yè)普遍不景氣，其中的電信業(yè)也是普遍低迷。尤其
WorlCom出事后，電信板塊一落千丈，投資人對(duì)電信失去信心。在電信市場(chǎng)暫時(shí)遭到重挫的背景
下，如果中國(guó)電信選擇這個(gè)時(shí)機(jī)逆勢(shì)而上，困難可想而知。


陳金仁：美國(guó)作為西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的“領(lǐng)頭羊”，其證
券市場(chǎng)的走向?qū)τ谌蛸Y本市場(chǎng)影響最大。在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十年的大牛市后出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為美國(guó)股市短期內(nèi)走熊已成定局。原因主要有：美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)一段高速增長(zhǎng)后后勁
不足，經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律也決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)調(diào)整的周期；其次長(zhǎng)期牛市積累的巨大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和泡
沫需要一個(gè)緩慢釋放過(guò)程；第三，“9.11”事件對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定打擊，股市的下跌也使得
大量國(guó)際游資撤離美國(guó)股市；第四，世界通信等公司的假賬丑聞、安然公司的倒閉等對(duì)投資者信心
打擊很大，市場(chǎng)信心的恢復(fù)也需要一個(gè)過(guò)程。美國(guó)證券市場(chǎng)的兩大主要指數(shù)道瓊斯指數(shù)和NASDAQ
指數(shù)近期有所止跌，但距離歷史高點(diǎn)依然有很大一段距離。國(guó)際資本市場(chǎng)受美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及證券市場(chǎng)
影響總體處于一個(gè)低迷時(shí)段，世界通信事件在投資者心中留下了陰影對(duì)于美國(guó)通信業(yè)也造成了重大
打擊，可以說(shuō)中國(guó)電信選擇年內(nèi)上市面臨的市場(chǎng)環(huán)境并不十分理想，證券市場(chǎng)的低迷可能對(duì)中國(guó)電
信的成功發(fā)行以及籌資總額有一定負(fù)面影響。有消息報(bào)道，受美國(guó)電信業(yè)大跳水以及國(guó)際資本市場(chǎng)
影響中國(guó)電信計(jì)劃籌集額有較大幅度的下降。但對(duì)于中國(guó)電信的上市前景依然可以謹(jǐn)慎看好，主要
有以下理由的支持。


首先，中國(guó)電信業(yè)目前依然保持較高的成長(zhǎng)趨勢(shì)，與美國(guó)
通信業(yè)高峰后出現(xiàn)的衰退相比我國(guó)的電信業(yè)依然有巨大的發(fā)展空間，我國(guó)GDP保持快速增長(zhǎng)也為中
國(guó)電信的上市提供了良好的宏觀背景；其次從中國(guó)電信近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)可以看出，中國(guó)電信的經(jīng)營(yíng)較
為穩(wěn)健，其穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格以及充足的現(xiàn)金流也有利于吸引市場(chǎng)的眼光；第三，中國(guó)電信以優(yōu)質(zhì)資
產(chǎn)上市的可能性較大，潛在的移動(dòng)牌照、四省的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有助于提升中國(guó)電信的投資價(jià)值；第四，
中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)的成功上市也為中國(guó)電信的上市積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)電信成功上市應(yīng)該說(shuō)
技術(shù)上的障礙不大。


記者：在您看來(lái)，在香港及美國(guó)上市將對(duì)中國(guó)電信的經(jīng)營(yíng)
和發(fā)展起到什么樣的作用？


劉紅：為了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，加大企業(yè)建設(shè)步伐，中國(guó)
電信應(yīng)擁有多種融資渠道，而上市融資是現(xiàn)代企業(yè)的首選融資渠道之一。通過(guò)上市解決資金問(wèn)題對(duì)
中國(guó)電信未來(lái)的發(fā)展起著十分重要的作用。另外，上市還可以促使中國(guó)電信推進(jìn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度
的步伐。


除此之外，上市還有利于中國(guó)電信企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)
施。要拓展海外市場(chǎng)，中國(guó)電信必須走出國(guó)門進(jìn)行資本運(yùn)作，這對(duì)中國(guó)電信市場(chǎng)走向國(guó)際化，不斷
提升電信業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、不斷開(kāi)拓海外國(guó)際市場(chǎng)有巨大的推動(dòng)作用。


周光斌：中國(guó)“入世”9個(gè)月了，境外投資人沒(méi)有一家向中
方提出申請(qǐng)進(jìn)入中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)，可見(jiàn)中國(guó)電信業(yè)對(duì)外的影響力并不是我們所預(yù)期的。當(dāng)然，中國(guó)
電信去香港、美國(guó)上市，除了融資目的外，另外一個(gè)戰(zhàn)略目的就是通過(guò)上市而融入國(guó)際資本市場(chǎng)，
有利于中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商“走出去”參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。


陳金仁：中國(guó)電信分拆后可以說(shuō)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。中國(guó)移
動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)網(wǎng)通等對(duì)中國(guó)電信的業(yè)務(wù)造成分流，也對(duì)公司的效益造成了較大沖擊，但中國(guó)
電信的固定電話業(yè)務(wù)是其它公司無(wú)法抗衡的，中國(guó)電信依然具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變
化，中國(guó)電信加快了國(guó)內(nèi)城市“ADSL”的發(fā)展，并在全國(guó)范圍內(nèi)推廣“Vnet互聯(lián)星空計(jì)劃”，繼
續(xù)發(fā)展無(wú)線市話。但我們也應(yīng)該看到通話收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的降低尤其是長(zhǎng)話收費(fèi)的大幅下調(diào)對(duì)于中國(guó)電信
的收益構(gòu)成沖擊，中國(guó)電信目前40%的資產(chǎn)負(fù)債率也需要通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)改善其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。中國(guó)電
信在香港和美國(guó)上市最直接的作用可以說(shuō)是通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債的比率，解決其
業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需資金的短缺。上市后股權(quán)的分散可以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，眾多投資者尤其是機(jī)構(gòu)投
資者的參與也有助于改善公司的經(jīng)營(yíng)管理水平。


此外中國(guó)電信上市對(duì)于其現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)將起積極的促[!--empirenews.page--]
進(jìn)作用。上市后對(duì)于信息的公開(kāi)披露兩地均有嚴(yán)格的規(guī)定，中國(guó)電信上市后其財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)管
理均受到市場(chǎng)的公開(kāi)監(jiān)督，可以說(shuō)中國(guó)電信上市后信息披露的直接成本和間接成本還是較高的。但
正是由于有多方面的共同監(jiān)督，上市后對(duì)于中國(guó)電信加快管理體制創(chuàng)新、形成有效的激勵(lì)和約束機(jī)
制、完善法人治理結(jié)構(gòu)、加快國(guó)際接軌步伐都將起積極作用。中國(guó)電信上市后可以利用美國(guó)以及香
港等地的人力資源優(yōu)勢(shì)快速提高企業(yè)的整體素質(zhì)，對(duì)于拓展國(guó)際市場(chǎng)也大有裨益。


記者：在國(guó)內(nèi)的電信運(yùn)營(yíng)商當(dāng)中，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通雖
然都已在海外成功上市，但也曾歷盡坎坷。您認(rèn)為中國(guó)電信在海外上市的道路上將會(huì)遇到哪些困
難？對(duì)此，您的建議是什么？


劉紅：到目前為止，中國(guó)聯(lián)通的股票市值已經(jīng)縮水近2000
億港元，當(dāng)然，股票市值的縮水的原因是多方面的。中國(guó)電信在海外上市首先遇到的是由于全球經(jīng)
濟(jì)的不景氣、國(guó)際電信市場(chǎng)發(fā)展也遇到一定的阻力，因此，在這種特定的環(huán)境下，中國(guó)電信上市融
資的所獲得資本收入的規(guī)模不會(huì)象聯(lián)通、移動(dòng)上市時(shí)那樣大。但隨著未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中國(guó)電
信企業(yè)內(nèi)部改革的進(jìn)一步深化，例如：中國(guó)電信將通過(guò)不斷創(chuàng)新，建立科學(xué)的管理模式和高效的運(yùn)
營(yíng)機(jī)制，建設(shè)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)，盡快與國(guó)際先進(jìn)水平接軌并建立以用戶為中心、
以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以效益為目標(biāo)的協(xié)調(diào)高效的流程和組織結(jié)構(gòu)體系，不斷完善企業(yè)管理信息系統(tǒng)，逐
步提高企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率和市場(chǎng)反應(yīng)能力。中國(guó)電信將以全面創(chuàng)新，求真務(wù)實(shí)，努力奮斗，力爭(zhēng)用五年
左右的時(shí)間，把中國(guó)電信建設(shè)成為世界級(jí)的現(xiàn)代電信企業(yè)集團(tuán)作為企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)
略目標(biāo)，中國(guó)電信將抓住中國(guó)入世的歷史機(jī)遇和電信業(yè)重組的契機(jī)，力爭(zhēng)把企業(yè)做大、做優(yōu)、做
強(qiáng)，全面提升中國(guó)電信的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使中國(guó)電信逐步發(fā)展成為效益、服務(wù)和管理水平領(lǐng)先的國(guó)際
化電信公司。另外，政府部門也將逐步規(guī)范市場(chǎng)的監(jiān)管，避免市場(chǎng)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)間的不正當(dāng)競(jìng)
爭(zhēng)等等，為此，我對(duì)上市后中國(guó)電信的未來(lái)充滿信心。


周光斌：中國(guó)電信集團(tuán)和其他運(yùn)營(yíng)商通過(guò)上市走向國(guó)際是
必然的趨勢(shì)，關(guān)鍵是選擇好時(shí)機(jī)和營(yíng)銷戰(zhàn)略合作伙伴，在運(yùn)作模式上要有不同特點(diǎn)，不能都套用中
國(guó)移動(dòng)的模式。


陳金仁：中國(guó)電信在海外的上市主要的困難有兩點(diǎn)。首
先，受WORLDCOM等事件的影響，美國(guó)近期重新修訂了美國(guó)上市規(guī)則和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并成為法律，要求
更加透明的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和公司結(jié)構(gòu)，以及空前嚴(yán)厲的懲罰措施。根據(jù)美國(guó)最新修訂的上市規(guī)則和會(huì)計(jì)
準(zhǔn)則，上市公司董事會(huì)“獨(dú)立董事須占董事會(huì)多數(shù)”，同時(shí)要求“上市公司必須設(shè)立審計(jì)委員會(huì)、
提名委員會(huì)和薪酬委員會(huì)，其成員必須是獨(dú)立董事”，中國(guó)電信要在美國(guó)上市必須跨越這些“新門
檻”。


其次，根據(jù)有關(guān)報(bào)道，中國(guó)電信以H股在香港上市的可能性
較大。H股公司部分國(guó)有股份不能上市流通，且H股發(fā)行要按國(guó)家規(guī)定以10%的比例減持國(guó)有股，有
關(guān)資金需要上繳全國(guó)社?；?。中聯(lián)通、中移動(dòng)上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)以及對(duì)中小股東回報(bào)甚少影響對(duì)
于中國(guó)電信的投資信心。如何改變中國(guó)通信類公司形象并得到香港投資者的真正認(rèn)同，中國(guó)電信仍
有較長(zhǎng)的一段路要走。


要應(yīng)對(duì)上市路上的困難中國(guó)電信一方面需要調(diào)整其組織結(jié)
構(gòu)、修改申報(bào)材料等方面以符合兩地上市的條件，通過(guò)加強(qiáng)與承銷商聯(lián)絡(luò)以解決上市中出現(xiàn)的技術(shù)
性問(wèn)題；其次最重要的是中國(guó)電信應(yīng)對(duì)其分配政策作出清晰而莊重的承諾，尤其是現(xiàn)金分紅方面的
承諾，增強(qiáng)投資者參與的信心，并在上市后給股東實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。中國(guó)電信上市不是終點(diǎn)，而應(yīng)
成為中國(guó)電信發(fā)展的新起點(diǎn)，我們期待著中國(guó)電信能在國(guó)際資本市場(chǎng)為“中國(guó)概念股”樹(shù)立嶄新的
新現(xiàn)象。


摘自《通信信息報(bào)》