"頂風"海外上市 三問中國電信"情感"何系？

朱琳


在中國電信宣布上市之前，恐怕沒有任何人會懷疑其整體
實力與前景，然而，隨著上市之路的崎嶇難行，無論是投資者還是業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)用實際行動表示出
了自己對中國電信的疑慮與失望。55%的集資規(guī)模縮水率不僅令國際電信同行大跌眼鏡，同時也給
了“感覺良好”的中國電信一記重創(chuàng)。長期以來不斷徘徊于上市情結“理智”與“情感”之間的中
國電信終于因為自己的執(zhí)著而嘗到了“苦頭”，然而，這一切可能還只是開始。


“頂風”海外上市，中國電信“情感”何系？


在全球電信泡沫紛紛破滅之際，世界電信巨頭無不紛紛減
員增效以期避免跌入深淵，擁有天然壟斷的市話，而且經(jīng)營著多種競爭性業(yè)務的中國電信似乎并不
存在上述種種難題。作為“國有”并無可爭議的具有“天然壟斷權”的企業(yè)，中國電信的眼前問題
并不是“泡沫”或是需要聚攏資金，而是如何卓有成效的進行“改革”，且要千方百計的保住自己
的“壟斷地位”。


北京郵電大學信息產(chǎn)業(yè)政策與發(fā)展研究所著名教授闞凱力
采訪時向記者表示：中國電信的上市對消費者、對國家、對企業(yè)本身都是百害而無一利，然而，中
國電信仍要拼死拼活地海外上市，其原因可能有二：


其一，中國電信要通過上市來深化自己的改革，扭轉企業(yè)
不講經(jīng)濟效益的經(jīng)營方式，同時進行人事勞資制度的改革。說穿了，是以外資介入為“借口”來推
動改革。


其二，中國電信要用海外上市的方式使自己的壟斷永久
化，有意識地增加對其深化改革的難度。


對于以上中國電信上市的可能性，闞教授同時表示，其能
否達到預期的目的還是未知。


“首先，如果希望通過上市深化企業(yè)改革——這種作法只
能反應中國電信對改革的軟弱和不徹底。如果中國電信真的要改革，去年在討論電信拆分時它就不
會如此拼命反對了。但是在錯過拆分這個改革的最好“借口”、采取了“橫拆”這種無關痛癢的方
案之后，它目前只是要在不觸及自己根本利益的前提下進行一些小改小革。這對于從根本上改變中
國電信的壟斷性官商性質是無濟于事的，最多也只能作一些表明文章而已。”


“其次，想通過海外上市使壟斷永久化——更不可能將這
一目標拿到桌面上來，最多是中國電信自己肚子里的小算盤。但是，電信業(yè)打破壟斷的歷史潮流不
可阻擋，連上市百年、完全私有的美國電報電話公司（AT&T）都避免不了壟斷被打破的命運，更
何況處于社會主義中國的中國電信呢？”


上市之路崎嶇，中國電信“理智”何在？


對于中國電信是否應當上市，上市對其前途的利與弊業(yè)內(nèi)
早有爭論。雖然中國電信在自身的發(fā)展進程中不免遇到種種困惑與疑慮，仍有眾多業(yè)內(nèi)專家對其上
市之行表示懷疑。


并沒有資金之憂的中國電信，如今還要面臨著“消化存
量”的現(xiàn)狀，上市舉動令人費解。北京郵電大學信息產(chǎn)業(yè)政策與發(fā)展研究所著名教授闞凱力甚至坦
言“中國電信上市，百害而、無一利”。


首先，對于企業(yè)自身來講，中國電信上市似乎并不能給自
己帶來真正且有成效的幫助。


經(jīng)歷了前幾年電信業(yè)發(fā)展“狂潮”之后，相信眾多電信運
營商大都面臨著“存量消化”的難題。尤其是市話服務提供商，多年的無序競爭，終于使重復建設
的惡果表露無疑，大量的設備閑置，市場資源也被開發(fā)殆盡。如何找到新的市場增長點，各個企業(yè)
目前為止還沒有好的對策。


闞教授表示：中國電信上市必然引發(fā)新一輪的大規(guī)模重復
建設和資金浪費。世界上“電信泡沫”的原因就是在需求不足的情況下盲目投資。中國電信經(jīng)過近
年的超速發(fā)展，其通信能力實際上已經(jīng)遠遠超過了需求?，F(xiàn)在有購買力的用戶都已經(jīng)安裝了電話，
但大量設備仍處于閑置狀態(tài)。


在這種情況下，中國電信上市之后要么為了給廣大股東一
個“交待”而繼續(xù)盲目投資，最終不堪重負；要么背負“聚攏資金卻不愿意投資“的罵名，兩種結
果對于中國電信來講都是那么難以接受。


其次，對于消費者而言，中國電信上市則可能是真正“惡
夢”的開始。


作為具有天然壟斷業(yè)務的企業(yè)，當中國電信還是“國有”
之時，消費者似乎并不需要過多地考慮其會不會對自己進行“盤剝”。但是，正如闞凱利教授所
言：現(xiàn)在的上市過程已經(jīng)證明，中國電信一旦上市，它必然面臨著牟取利潤的巨大壓力，也就是必
須想盡一切方法來謀求超額利潤，換句話說就是要利用手中的壟斷來盤剝消費者，進一步擴大對其
他電信企業(yè)的不公平競爭。這是所有上市公司的性質決定的，不可能以任何人的意志為轉移。所
以，中國電信上市的一個結果就是：消費者的利益必將受到極大地損害。


再次，中國電信上市很有可能使國家面臨“國有資產(chǎn)流失
和管理難度加大”的難題。


中國電信原定于11月7日在紐約和香港兩地同時上市，計劃
募集金額287.3億港幣，合36.8億美元。在重新招股并縮減集資金額后，中國電信將最多能籌集到
129.3億港幣，合16.6億美元的資金，股票數(shù)量同時由168億股減至75.6億股。中國電信上市的招
股價格僅僅略高于相應的資產(chǎn)凈值。資產(chǎn)凈值，就是全部資產(chǎn)經(jīng)過折舊之后的賬面價值。在這種情
況下上市，中國電信不但沒有增值，還要面臨著“國有資產(chǎn)流失”的尷尬境地。


另外，中國電信上市之后，即將面臨所有權“轉移”的問
題，其所要負責的是廣大股東的利益。因此，上市之后，中國電信的經(jīng)營目的在所難免也就成為
“使利潤最大化”，這樣就不可避免地加大了政府的管理難度。


對于以上三點基于“理智”的問題，中國電信似乎考慮甚
少，“情感”的波動最終占了上風。然而，上市伊始的種種困境，終于使中國電信嘗到了“盲目成
長”的代價。


上市近在眼前，中國電信緣何表現(xiàn)不佳？


雖然“情感”與“理智”交替相爭，中國電信還是義無反[!--empirenews.page--]
顧地走上了上市之路，然而，“無人喝彩”的殘酷現(xiàn)實還是在一開始就給了中國電信沉重一擊。至
此，被一些專家稱為“頭腦發(fā)熱”的中國電信似乎終于到了該靜下來想想的時段了。


首先，電信“嚴冬”，中國電信上市天時不利。


與前些年的過度發(fā)展相比，如今的中國電信已經(jīng)是“花
黃”之日。在市場飽和的情況之下，其發(fā)展速度早已沒了昨日的豪邁。據(jù)統(tǒng)計，2001年，在整個
電信業(yè)務收入同比增長15%的情況下，中國電信收入?yún)s僅僅增長5.83%，低于同期國民生產(chǎn)總值增
長速度，利潤甚至同比下降25.4%。上市——企業(yè)總會希望有個好的開端，但是如此業(yè)績，投資人
反應低迷在所難免。


其次，缺乏“賣點”，中國電信無法征服海外投資。


在“電信冬天”上市，本身看來就不是一個好主意。更何
況，已經(jīng)被中國移動成功取代了“第一把交椅”的中國電信實在沒有什么使其上市“萬人空巷”的
噱頭。對于語音業(yè)務經(jīng)營為主的電信，其逐步飽和的市場終難使人看到前途何在。雖然，中國電信
仍在“偷偷摸摸”的發(fā)展著自己的“小靈通”業(yè)務，并有越演越烈之勢，但是卻仍舊無法吸引投資
者的目光。


再次，海外投資市場本身低迷。


對于世界投資市場而言，由于電信類企業(yè)市場長期表現(xiàn)不
佳，加上進入2002年之后，世界通信公司和環(huán)球電訊公司等“丑聞事件”更是使投資者近段時間
對于電信類投資心存顧慮，唯恐避之不及。而原本“豪情上市”的中國移動和中國聯(lián)通，雖然有著
相對更好的市場表現(xiàn)，但是在過去的一年中也逃脫不了股價下跌的命運。與之相比前景更遜的中國
電信，海外投資反應冷漠也就有了合理的解釋。


假如說中國電信上市已成定局，業(yè)內(nèi)的眾說紛紜恐怕也難
以對其有所觸動，接下來就要看這個“龐大的身軀”如何在靈活的資本運作中表現(xiàn)了。在眾多的目
光包圍中，中國電信上市之后所要考慮的恐怕已經(jīng)脫離了“業(yè)績”，而是不折不扣的“利潤”。對
此，上市之初的“挫折”恐怕還僅僅只是開始，如何走好下面越發(fā)艱辛的路？中國電信面臨著更大
的考驗。


摘自ChinaByte