聯(lián)通CDMA“一意孤行”百億發(fā)債計(jì)劃緩行

最近，有關(guān)聯(lián)通組籌銀團(tuán)貸款和發(fā)行債券的消息不絕于
耳，本周更有消息說(shuō)，聯(lián)通集團(tuán)擬在今年發(fā)行的百億元企業(yè)債券將被停止或延后。對(duì)此，聯(lián)通有關(guān)
人士表示，聯(lián)通集團(tuán)目前正在積極探索各種融資渠道，至于坊間流傳的種種融資方式，“只在研究
過(guò)程之中”，具體細(xì)節(jié)有待“在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求下發(fā)布公告”。


早在去年年底，中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)董事長(zhǎng)楊賢足就透露，聯(lián)通
已將申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債的文件
遞送給國(guó)家相關(guān)部委，預(yù)計(jì)2003年能夠順利發(fā)行聯(lián)通歷史上第一筆企業(yè)債。今年4月，在中國(guó)聯(lián)通
業(yè)績(jī)介紹會(huì)上，聯(lián)通集團(tuán)副總裁、A股上市公司董事佟吉祿表示，“集團(tuán)公司力爭(zhēng)完成100億元的
發(fā)債規(guī)模，目的是用于CDMA網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)”。


但目前，這一計(jì)劃有可能遭遇障礙。據(jù)聯(lián)通人士估計(jì)，這
可能是“國(guó)家宏觀調(diào)控的結(jié)果”。


今年以來(lái)，央行已連續(xù)8次發(fā)行票據(jù)，央行票據(jù)是中央銀行
為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證。它由央行發(fā)行，商業(yè)銀行持有，其
直接作用是吸收商業(yè)銀行部分流動(dòng)性資金。央行向商業(yè)銀行發(fā)行央行票據(jù)，目的是調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超
額準(zhǔn)備金水平?？陀^上，它也造成了企業(yè)債發(fā)行的緩行。


誠(chéng)如聯(lián)通有關(guān)人士所言，聯(lián)通一直在積極探索各種融資渠
道，其對(duì)融資的迫切性，在電信四大集團(tuán)中首屈一指。聯(lián)通既在香港上市，又通過(guò)某種復(fù)雜的安
排，在國(guó)內(nèi)A股上市；既嘗試進(jìn)行銀團(tuán)貸款，也不放棄發(fā)行企業(yè)債券的機(jī)會(huì)。可以說(shuō)，凡是可行的
融資工具，聯(lián)通都有興趣。


因?yàn)椋?lián)通有一個(gè)CDMA網(wǎng)絡(luò)，“從聯(lián)通開(kāi)始建設(shè)這一網(wǎng)絡(luò)
開(kāi)始，這家公司就一直承受著資金壓力。”北京博達(dá)的電信分析師王萌說(shuō)。


CDMA的資金壓力來(lái)自兩方面，首先，新建CDMA網(wǎng)絡(luò)需要大
筆的初期投入。畢竟，聯(lián)通不可能像當(dāng)初的中國(guó)移 動(dòng)那樣，直接從原中國(guó)電信那里繼承GSM網(wǎng)
絡(luò)。另一方面，聯(lián)通在推廣CDMA時(shí)，采用了貼補(bǔ)手機(jī)的策略，這也使得聯(lián)通的財(cái)務(wù)壓力加大。


巨大資金壓力下的聯(lián)通CDMA，又面臨著移 動(dòng)市場(chǎng)的腹背夾
擊?！八拇?strong>電信運(yùn)營(yíng)商激烈競(jìng)爭(zhēng)(包括GSM、CDMA和小靈通)，資費(fèi)監(jiān)管也逐漸放開(kāi)，使CDMA的生存
環(huán)境已經(jīng)不能與4年前同日而語(yǔ)?！蓖趺日f(shuō)，“當(dāng)然聯(lián)通自身的實(shí)力和資金，以及管理水平也有了
很大提高?！?br />

也許是時(shí)運(yùn)不濟(jì)，聯(lián)通在海外上市后，適逢全球電信股泡
沫破裂，陷入低谷，通過(guò)增發(fā)進(jìn)行再融資并不現(xiàn)實(shí)。


而在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，聯(lián)通原計(jì)劃以每股4元左右的價(jià)格發(fā)行
50億A股，以求緩解CDMA后期工程的資金問(wèn)題。然而，聯(lián)通A股發(fā)行價(jià)最終僅為2.3元，募集的資金
大打折扣，扣除發(fā)行費(fèi)用后為112.6億元，距原計(jì)劃尚有較大缺口。


發(fā)行企業(yè)債受阻的傳聞，讓人聯(lián)想到有關(guān)聯(lián)通在港籌組銀
團(tuán)貸款的消息。據(jù)悉，聯(lián)通香港上市公司擬向海外銀行借貸的資金可能包括三年、五年以及七年期
的貸款，目的用于償還以人民幣作為結(jié)算貨幣的國(guó)內(nèi)銀行貸款。此前，聯(lián)通主要向國(guó)內(nèi)銀行貸款，
但國(guó)內(nèi)銀行貸款利率接近6%，而據(jù)說(shuō)通過(guò)招標(biāo)，折算成人民幣后，海外銀團(tuán)貸款利率有可能只有
5%，這樣，能為聯(lián)通節(jié)省相當(dāng)多的利息支出。這也可減輕聯(lián)通CDMA的財(cái)務(wù)壓力。


相比銀團(tuán)貸款，債券的成本更低，在可能的情況下，聯(lián)通
絕不可能放棄這一融資方式。


今年對(duì)于聯(lián)通來(lái)說(shuō)，是一道必須跨過(guò)去的坎。根據(jù)聯(lián)通前
董事長(zhǎng)楊賢足立下的目標(biāo)：今年，CDMA業(yè)務(wù)新增1140萬(wàn)用戶并扭虧為盈；公司現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。


王萌認(rèn)為，聯(lián)通積極借債并不能用“拆東墻補(bǔ)西墻”來(lái)形
容，因?yàn)殡娦胚\(yùn)營(yíng)商，尤其移 動(dòng)電信運(yùn)營(yíng)商的一個(gè)特點(diǎn)就是，前期投入大。而一旦聯(lián)通如楊賢足
所言，“達(dá)到盈虧平衡”后，就會(huì)因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)而進(jìn)入較長(zhǎng)的回報(bào)期。


而且，從今年開(kāi)始，聯(lián)通在全國(guó)范圍內(nèi)推行“上海模
式”，也就是讓渠道商分擔(dān)貼補(bǔ)手機(jī)的成本，這在一定程度上也能緩解資金的壓力。



摘自《新聞晨報(bào)》